從(cong)提高“可批性(xing)”到保證“可投(tou)性(xing)”，從(cong)做好信息披露“填空(kong)題”“選擇題”到答好“論(lun)述題”，從(cong)部(bu)分(fen)機構“任性(xing)撤單”“帶病闖關(guan)”到全(quan)方面(mian)歸(gui)位(wei)盡責(ze)……全(quan)面(mian)注冊制(zhi)下，中(zhong)介機構正主動(dong)歸(gui)位(wei)盡責(ze)，逐漸形成(cheng)具備與注冊制(zhi)相匹(pi)配的(de)理念(nian)、組織(zhi)和(he)能力(li)。

　　在提(ti)升(sheng)資本市(shi)場包容度(du)的同時，全面注冊(ce)制也對“看門人”提(ti)出(chu)了(le)更高要求，需要對企業信息(xi)披(pi)露的真(zhen)實性(xing)、準(zhun)確性(xing)和完(wan)整(zheng)性(xing)作(zuo)出(chu)審(shen)查和判斷，并(bing)保證(zheng)項(xiang)目的“可(ke)投性(xing)”。市(shi)場預期，中介機(ji)構前移把關責(ze)任(ren)、提(ti)升(sheng)投研能(neng)力(li)主動(dong)歸位盡責(ze)，將有效護航全面注冊(ce)制改革平穩落地。

　　申報即擔責

　　注冊(ce)制改(gai)(gai)革是放管結合(he)的改(gai)(gai)革。壓(ya)嚴壓(ya)實中介機構責任成為全面注冊(ce)制改(gai)(gai)革的重要著力(li)點(dian)。

　　在優(you)化發(fa)行上市(shi)審核制(zhi)度方面(mian)，此次改革(ge)將發(fa)行上市(shi)申請文件“受理(li)即擔(dan)責(ze)”調整為“申報即擔(dan)責(ze)”，以進(jin)一步(bu)壓實發(fa)行人(ren)和中(zhong)介機(ji)構(gou)責(ze)任，引導(dao)市(shi)場(chang)各方歸位盡責(ze)。

　　“申(shen)報即(ji)(ji)擔(dan)責(ze)”，即(ji)(ji)明確自發(fa)行(xing)(xing)上市申(shen)請文件申(shen)報之日起，發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)及其控股股東、實際控制人(ren)(ren)、董(dong)事(shi)、監事(shi)和高(gao)級(ji)管理人(ren)(ren)員以及相(xiang)(xiang)關保薦人(ren)(ren)、證(zheng)券(quan)服務機構及其相(xiang)(xiang)關人(ren)(ren)員即(ji)(ji)承擔(dan)相(xiang)(xiang)應(ying)的法律責(ze)任。“特別(bie)是要用好現場(chang)檢查(cha)、現場(chang)督導等(deng)手段，堅持(chi)‘申(shen)報即(ji)(ji)擔(dan)責(ze)’的原則(ze)，發(fa)現發(fa)行(xing)(xing)人(ren)(ren)存在重(zhong)大違法違規嫌疑(yi)的，及時采(cai)取立(li)案稽查(cha)、中止(zhi)審核注冊、暫緩發(fa)行(xing)(xing)上市、撤銷(xiao)發(fa)行(xing)(xing)注冊等(deng)措施。”證(zheng)監會有關部門(men)負責(ze)人(ren)(ren)強調。

　　業(ye)(ye)界認為，“申報即擔(dan)責”意味(wei)著(zhu)中介機構的把(ba)(ba)關責任前移(yi)，在“入口關”提高上市公(gong)司申報質量。摩根士丹利證券總經理(li)錢菁(jing)表示，在盡(jin)職調查當(dang)中，投行(xing)需更好發揮“看門人”作用。未來(lai)，券商投行(xing)需從企業(ye)(ye)是否(fou)(fou)(fou)滿足監管要(yao)求(qiu)(qiu)、是否(fou)(fou)(fou)符合上市條件(jian)、是否(fou)(fou)(fou)符合信(xin)息披露要(yao)求(qiu)(qiu)、是否(fou)(fou)(fou)符合盡(jin)調規(gui)則等多個角度對盡(jin)調工作進(jin)行(xing)整(zheng)體統籌把(ba)(ba)關。

　　同時，改革進一步明晰中介機構責任(ren)，將保(bao)薦(jian)人對發(fa)行(xing)上(shang)市申請文件的(de)“全面核查驗證”要求調整為“審慎核查”。總結實踐中運(yun)行(xing)效果良(liang)好的(de)現場督(du)導制度，擴(kuo)大督(du)導對象(xiang)范圍，由保(bao)薦(jian)人擴(kuo)展至相關(guan)證券服務機構，并(bing)明確其(qi)配合義務。 

　　“‘審慎核查’的(de)調整有(you)利于厘清(qing)證券公司、會計師(shi)事務所、律師(shi)事務所等中介機構的(de)責(ze)任邊界，形成各司其職的(de)機制(zhi)，在保障(zhang)發行人質量的(de)前提(ti)下推進全(quan)面注冊制(zhi)改革。”川財證券首席經濟學家、研究所所長(chang)陳靂表(biao)示。

　　在業內(nei)專家看來，發(fa)行上市審核制度(du)的種(zhong)種(zhong)優化，反映出監管(guan)能力和效能的提高，將有效壓實中(zhong)介(jie)(jie)機構(gou)(gou)責任。“通過一(yi)系(xi)列制度(du)安排進一(yi)步明晰了(le)中(zhong)介(jie)(jie)機構(gou)(gou)的職責邊界(jie)，強化了(le)中(zhong)介(jie)(jie)機構(gou)(gou)勤勉盡(jin)責意識，將發(fa)行人質(zhi)量的把關責任真(zhen)正交(jiao)給中(zhong)介(jie)(jie)機構(gou)(gou)，促使(shi)其把好‘入口關’的第一(yi)道防線。”申萬宏源首席市場(chang)專家桂浩明說。

　　提升信息披露可讀性

　　監管部門一再強調，實行注冊制，絕不(bu)意味著(zhu)放松質量要求，審核把關將更加嚴格。進一步(bu)完(wan)善以信息(xi)(xi)披(pi)露為核心(xin)的(de)注冊制安排，壓(ya)實發(fa)行人的(de)信息(xi)(xi)披(pi)露第一責任，提高(gao)信息(xi)(xi)披(pi)露的(de)針對(dui)性(xing)、有(you)效性(xing)和可讀性(xing)當(dang)是題中應有(you)之(zhi)義。

　　此(ci)次改革強調切實把好信息(xi)披露(lu)質量關(guan)。中(zhong)國證券報(bao)記者(zhe)了解(jie)到(dao)，審核工作(zuo)主要通過問詢來進行，督促(cu)發(fa)行人(ren)真實、準確、完整披露(lu)信息(xi)。同時(shi)，綜合運用多(duo)(duo)要素校驗、現場(chang)督導、現場(chang)檢查(cha)(cha)、投訴舉報(bao)核查(cha)(cha)、監管執法等(deng)多(duo)(duo)種(zhong)方式，壓實發(fa)行人(ren)的信息(xi)披露(lu)第(di)一責任(ren)、中(zhong)介機構的“看門人(ren)”責任(ren)。

　　“中介機構應審(shen)慎核(he)查發行(xing)人的申(shen)請文件和信息披(pi)露(lu)資料，對(dui)發行(xing)人是否具備持續盈利能(neng)力等(deng)做出專業(ye)判斷(duan)，確保信息披(pi)露(lu)真(zhen)實、準確、完整、及時。”武漢科技大(da)學金融證券研(yan)究(jiu)所(suo)所(suo)長(chang)董登新說。

　　此次改革還強(qiang)調，進一步(bu)完善信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)要求(qiu)。其中(zhong)，審核類規則增加“簡明(ming)清晰，通俗易懂”“提高信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)的(de)針對性(xing)、有效性(xing)和可讀(du)性(xing)”等信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)要求(qiu)，提高招(zhao)股說明(ming)書信息(xi)(xi)披(pi)露(lu)(lu)質量，增強(qiang)可讀(du)性(xing)。

　　市(shi)場(chang)預期，強調信(xin)息披(pi)露、增(zeng)強可讀性，意味著(zhu)企業(ye)發(fa)行上市(shi)的(de)透明(ming)(ming)度和可預見性會明(ming)(ming)顯(xian)提(ti)高(gao)。在申萬宏源證券(quan)研究(jiu)所首(shou)席經濟學家楊成長看來(lai)，全(quan)面注(zhu)冊制后各類資產(chan)信(xin)息披(pi)露標準將進一步(bu)完善(shan)，提(ti)高(gao)發(fa)行規則(ze)、審核實踐與(yu)投資者保護之間(jian)(jian)的(de)相容性；新業(ye)態企業(ye)可借助強化其市(shi)場(chang)空間(jian)(jian)、產(chan)品優(you)勢(shi)等信(xin)息的(de)披(pi)露，讓市(shi)場(chang)主(zhu)體更好地對其進行估(gu)值(zhi)定(ding)價，更好統籌處理硬科(ke)技企業(ye)在關鍵技術的(de)保密(mi)性與(yu)資本市(shi)場(chang)的(de)公開性之間(jian)(jian)的(de)關系(xi)。 

　　業務模式全面轉型

　　監(jian)管角色轉變、跟投制度和(he)退市新規等(deng)出臺，對投行(xing)進行(xing)項(xiang)目選擇、把關企業質量的(de)能力提出了更高要(yao)求，必將(jiang)促進投行(xing)等(deng)機構(gou)業務模式的(de)全面轉型。

　　全面注(zhu)(zhu)冊制(zhi)將使上市企業(ye)(ye)的(de)(de)業(ye)(ye)務更為多(duo)樣化，許(xu)多(duo)前(qian)沿科技(ji)和(he)新穎業(ye)(ye)態也將對(dui)機構的(de)(de)投研能(neng)力(li)提出考驗。“全面注(zhu)(zhu)冊制(zhi)對(dui)券(quan)商能(neng)力(li)提出了(le)諸多(duo)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)。”國泰君安有(you)關負責人指(zhi)出，具體包括(kuo)對(dui)投行(xing)綜合金融服(fu)務能(neng)力(li)的(de)(de)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)，對(dui)投行(xing)挖掘和(he)篩選優質項目能(neng)力(li)的(de)(de)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)，對(dui)投行(xing)估值(zhi)定(ding)價(jia)和(he)承(cheng)銷能(neng)力(li)的(de)(de)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)，對(dui)投行(xing)高質量(liang)風險管(guan)控能(neng)力(li)的(de)(de)要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)。

　　招商基金(jin)研(yan)(yan)究部首席(xi)經濟學(xue)家(jia)李(li)湛(zhan)表示，將創新(xin)(xin)投研(yan)(yan)模式，將投研(yan)(yan)周期前(qian)置(zhi)，加(jia)強對(dui)先進科技(ji)和新(xin)(xin)穎業(ye)(ye)態的研(yan)(yan)究，提升對(dui)新(xin)(xin)產業(ye)(ye)新(xin)(xin)模式的理解(jie)，提前(qian)布局潛在上(shang)市企(qi)業(ye)(ye)庫。

　　從(cong)提高“可批性(xing)”到保(bao)證(zheng)“可投(tou)(tou)性(xing)”也是(shi)機構業(ye)務轉(zhuan)型(xing)的(de)一大重(zhong)點。華(hua)泰聯合(he)證(zheng)券(quan)有關負責人表示，注(zhu)冊制發行條件無一例外地與市值密切相關，因(yin)此中(zhong)介機構最重(zhong)要的(de)工(gong)作是(shi)價值發現和價值判斷，幫助發行人以合(he)理價格進行證(zheng)券(quan)化或融資。投(tou)(tou)行應(ying)逐步從(cong)被(bei)動(dong)“跟投(tou)(tou)”轉(zhuan)向主動(dong)“投(tou)(tou)資”，從(cong)單純通道業(ye)務模(mo)式轉(zhuan)向“保(bao)薦+投(tou)(tou)資”模(mo)式。

　　市(shi)場普遍預期，全(quan)面(mian)注冊制實行(xing)將加速投行(xing)業務向頭部(bu)機構集中。中泰(tai)證券(quan)首席經濟學家李迅(xun)雷表示，上市(shi)企業數量(liang)擴容及股票上市(shi)退市(shi)工作(zuo)的(de)市(shi)場化(hua)將延長券(quan)商的(de)服務鏈條，加大其對(dui)于相關企業審核工作(zuo)的(de)難度(du)及工作(zuo)量(liang)。因此(ci)，擁有充分市(shi)場信息、高質量(liang)團隊及均衡發展(zhan)(zhan)態(tai)(tai)勢(shi)的(de)優質龍頭會更加適應(ying)全(quan)面(mian)注冊制下的(de)高強度(du)市(shi)場化(hua)發展(zhan)(zhan)態(tai)(tai)勢(shi)，也將迎來更好(hao)的(de)發展(zhan)(zhan)前景。