中證網訊（記(ji)者(zhe) 昝秀麗）海潤天睿律師事務(wu)所(suo)高(gao)級合伙人趙(zhao)廷(ting)凱日前在接(jie)受中國證券報(bao)記(ji)者(zhe)采訪(fang)時表示(shi)，全面注冊制(zhi)(zhi)下，股票(piao)發行審核制(zhi)(zhi)度改革意義重(zhong)大(da)，直接(jie)融資比重(zhong)有望進一(yi)步提高(gao)，更好發揮資本(ben)市場服(fu)務(wu)實(shi)體經濟的作(zuo)用。可以預(yu)見(jian)，全面注冊制(zhi)(zhi)改革后，監管部門(men)將進一(yi)步強化事中事后監管，資本(ben)市場法治體系(xi)將進一(yi)步完(wan)善。

　　趙廷凱還表示，建(jian)立中國特(te)色的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)體系，需改(gai)革(ge)傳統的(de)注重利潤、現(xian)金流的(de)估(gu)值(zhi)(zhi)模式(shi)，在(zai)估(gu)值(zhi)(zhi)體系中對(dui)不同(tong)行(xing)業企(qi)業、不同(tong)生命周期企(qi)業等(deng)采用(yong)多樣(yang)化估(gu)值(zhi)(zhi)方式(shi)。

　　進一步提高直接融資比重

　　“股票發行審核制度的(de)改(gai)革意義重大。”趙廷凱表示(shi)，發審制度改(gai)革，從(cong)宏(hong)觀上(shang)看(kan)，事關我國社(she)會主(zhu)義市場經濟(ji)體制建設的(de)進(jin)程；從(cong)微觀上(shang)看(kan)，事關擬上(shang)市企業通過資本(ben)市場融資和社(she)會資本(ben)的(de)利(li)用(yong)效(xiao)率。實踐證明，注冊制對提高資本(ben)市場效(xiao)率、促(cu)進(jin)一個(ge)國家(jia)和地區的(de)經濟(ji)發展有(you)著(zhu)明顯的(de)促(cu)進(jin)作用(yong)。

　　“試(shi)點(dian)注冊(ce)制(zhi)4年(nian)來，執業(ye)(ye)過程中最(zui)大的(de)(de)感受是注冊(ce)制(zhi)的(de)(de)實施對擬(ni)上市主體的(de)(de)包(bao)容度大幅提(ti)高。”趙廷凱說，“比如，科創板、創業(ye)(ye)板均推出了多項財(cai)務(wu)指(zhi)標供(gong)擬(ni)上市企業(ye)(ye)對照選擇，允許(xu)滿足其中之一(yi)即可申報(bao)；允許(xu)部分行業(ye)(ye)、類型的(de)(de)企業(ye)(ye)在(zai)尚未盈利(li)的(de)(de)情況下申報(bao)發行上市；北交所則大幅降低了盈利(li)指(zhi)標的(de)(de)標準。”

　　談及如何(he)進(jin)一(yi)步提高直接融資比重，趙(zhao)廷(ting)凱認為，可(ke)圍繞注冊(ce)制的(de)(de)(de)實施，在(zai)積累一(yi)定經驗(yan)后，繼續減(jian)少不(bu)必要的(de)(de)(de)審核標準，讓市場(chang)機(ji)制發揮更大作用，充分發揮注冊(ce)制的(de)(de)(de)優勢。還可(ke)進(jin)一(yi)步推進(jin)與國(guo)際接軌，更好厘清各中介機(ji)構在(zai)企業(ye)上市過程中的(de)(de)(de)責(ze)任義(yi)務。此外，有必要運用刑罰手段(duan)追(zhui)究財務造假責(ze)任人(ren)的(de)(de)(de)責(ze)任。

　　退市力度有望進一步加大

　　趙(zhao)廷凱預計(ji)，全面注冊制(zhi)改革(ge)后(hou)，監管(guan)部門(men)將(jiang)(jiang)進一步(bu)強化事中事后(hou)監管(guan)，對財務(wu)造假、操縱市場(chang)等違法(fa)違規行為(wei)的(de)處罰力(li)度(du)將(jiang)(jiang)加(jia)強，執法(fa)將(jiang)(jiang)更(geng)為(wei)精細。“公(gong)(gong)司法(fa)修(xiu)訂(ding)草案也將(jiang)(jiang)加(jia)強上(shang)市公(gong)(gong)司治理作為(wei)了修(xiu)法(fa)的(de)重點內容之(zhi)一，其內容涉及授權證監會制(zhi)定獨立董(dong)事的(de)相關規定，明(ming)確上(shang)市公(gong)(gong)司審計(ji)委員(yuan)會的(de)職能，禁(jin)止違法(fa)代(dai)持上(shang)市公(gong)(gong)司股份(fen)等。可(ke)以預見(jian)，資本市場(chang)法(fa)治體系將(jiang)(jiang)進一步(bu)完善。”他說(shuo)。

　　注冊(ce)制(zhi)下的(de)退市(shi)(shi)(shi)(shi)問(wen)題也備受(shou)市(shi)(shi)(shi)(shi)場關注。“近年來(lai)退市(shi)(shi)(shi)(shi)數量頻(pin)頻(pin)創下歷史新高(gao)(gao)，隨著全(quan)面注冊(ce)制(zhi)的(de)實行，退市(shi)(shi)(shi)(shi)力度有望進(jin)一(yi)步加大。”趙廷凱建議，進(jin)一(yi)步加強對上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司的(de)監督管理，維護法律“剛性”，有法必依、執法必嚴，打(da)擊規避退市(shi)(shi)(shi)(shi)，堅持該退則退；完(wan)善財務類退市(shi)(shi)(shi)(shi)標準，改變(bian)以往單純考核凈利潤(run)的(de)退市(shi)(shi)(shi)(shi)指標，設定收入(ru)等組(zu)合指標，更好地區分好公(gong)司和殼公(gong)司；簡(jian)化退市(shi)(shi)(shi)(shi)流(liu)程(cheng)，提(ti)高(gao)(gao)退市(shi)(shi)(shi)(shi)效率。

　　此外，對(dui)于如何提升估值(zhi)定價科學性有效性，趙(zhao)廷凱認為(wei)，最主(zhu)要的(de)(de)是(shi)讓市場機(ji)制(zhi)(zhi)充分發揮作用。“中國(guo)的(de)(de)市場機(ji)制(zhi)(zhi)體(ti)制(zhi)(zhi)、行業(ye)產業(ye)結構、主(zhu)體(ti)持續發展(zhan)能力都有著鮮(xian)明的(de)(de)中國(guo)元素(su)、發展(zhan)階段(duan)(duan)特征。”趙(zhao)廷凱舉例說，當(dang)前及今后一段(duan)(duan)時期(qi)(qi)，我國(guo)對(dui)“綠(lv)色(se)”和可持續發展(zhan)的(de)(de)領域等(deng)都將給予相關(guan)政策傾斜(xie)。建(jian)立中國(guo)特色(se)的(de)(de)估值(zhi)體(ti)系，需改革傳統的(de)(de)注重利潤(run)、現(xian)金流的(de)(de)估值(zhi)模式，結合多(duo)個因素(su)綜合確定對(dui)公司的(de)(de)估值(zhi)，在估值(zhi)體(ti)系中對(dui)不同行業(ye)企業(ye)、不同生命(ming)周期(qi)(qi)的(de)(de)企業(ye)等(deng)采用多(duo)樣化估值(zhi)方式。