中證網訊（記者 黃靈靈）4月(yue)10日，首(shou)批主板注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)企業舉行上市儀式，標志著股(gu)票發行注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)改革全面落地(di)，A股(gu)全面注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)時代正(zheng)式啟航(hang)。

　　中國(guo)證監會黨委書記、主席易(yi)會滿在上市儀式現(xian)場(chang)說道：“實踐(jian)表明，注(zhu)冊制改革(ge)(ge)是一場(chang)觸及監管底(di)層邏輯的變革(ge)(ge)、刀刃向內的變革(ge)(ge)、牽動(dong)資本市場(chang)全局的變革(ge)(ge)，影響深遠。”

　　隨著(zhu)首批(pi)主板注冊制企(qi)業(ye)上市(shi)，影響已悄然顯現。伴隨企(qi)業(ye)走完上市(shi)全過程(cheng)的(de)(de)保薦券(quan)商(shang)對此(ci)感觸頗深。多(duo)位受訪投行(xing)人士表示，注冊制改革的(de)(de)本質是把選擇權交(jiao)給市(shi)場(chang)，這(zhe)意味著(zhu)券(quan)商(shang)之間的(de)(de)競爭(zheng)將(jiang)變得更加市(shi)場(chang)化，這(zhe)將(jiang)進一步推動券(quan)商(shang)歸位盡責，提升核(he)心競爭(zheng)力。

　　“全面注(zhu)冊制對(dui)券(quan)商(shang)投(tou)行(xing)的行(xing)業(ye)研究、價值發(fa)現(xian)(xian)(xian)、質(zhi)量(liang)控(kong)制、客戶服(fu)務(wu)(wu)等綜合能力(li)提出了更高要(yao)求。”中(zhong)信建投(tou)投(tou)資銀行(xing)業(ye)務(wu)(wu)管(guan)理委員會委員劉連杰表示，保薦(jian)人在執業(ye)過程(cheng)中(zhong)，不僅要(yao)就企業(ye)經(jing)營質(zhi)量(liang)盡調核查，分(fen)擔負起(qi)資本市場“看門人”的職(zhi)責(ze)，還要(yao)充分(fen)發(fa)揮(hui)投(tou)行(xing)的行(xing)業(ye)研究和(he)價值發(fa)現(xian)(xian)(xian)能力(li)，發(fa)現(xian)(xian)(xian)和(he)幫助有技術實力(li)、有創(chuang)新能力(li)和(he)服(fu)務(wu)(wu)于國家戰(zhan)略(lve)的優質(zhi)企業(ye)發(fa)展壯大(da)，助力(li)實體經(jing)濟高質(zhi)量(liang)發(fa)展。

　　做好資本市場“看門人”

　　歸位盡責(ze)只有四個字，但真正做(zuo)起來卻是一篇大文章(zhang)。對(dui)于券(quan)商而(er)言，首先要做(zuo)的就是提升質量(liang)控制能力，協助企(qi)業(ye)高(gao)效(xiao)規范運作，履行好資本市場“看門人”責(ze)任。

　　“本次項目(mu)過程中(zhong)，中(zhong)信(xin)證(zheng)券充分(fen)發揮保薦人及(ji)(ji)主承銷商的(de)(de)作用，保障陜西能源成(cheng)為(wei)第一(yi)批過會、注冊及(ji)(ji)上(shang)市(shi)的(de)(de)企業(ye)。”中(zhong)信(xin)證(zheng)券全球(qiu)投(tou)行(xing)委能源化(hua)工與新材(cai)料行(xing)業(ye)組高級副總裁李(li)澤(ze)由表示(shi)，全面注冊制下，投(tou)行(xing)的(de)(de)執業(ye)將發生深刻變(bian)革，發行(xing)上(shang)市(shi)條件(jian)更加(jia)包容，審核更加(jia)高效，優勝劣(lie)汰的(de)(de)市(shi)場(chang)機(ji)制更加(jia)完善，更加(jia)成(cheng)熟的(de)(de)市(shi)場(chang)將使得(de)投(tou)行(xing)的(de)(de)“看門人”作用進一(yi)步強化(hua)。

　　具體而言(yan)，中(zhong)金(jin)公司投資銀行(xing)部執行(xing)總(zong)經理李邦(bang)新認為，在保薦過(guo)程中(zhong)，投行(xing)要(yao)嚴格做好盡職調查，協(xie)助企(qi)業(ye)做好整改規(gui)范，保障信息披露真實準(zhun)確完(wan)整。

　　全(quan)面(mian)注冊制(zhi)下(xia)的歸位盡責對券商內部的制(zhi)度(du)建(jian)設提出了更高要(yao)求。劉連杰表示，投行需要(yao)不斷健全(quan)“三道防線”，完善(shan)全(quan)流程(cheng)質量控(kong)制(zhi)體(ti)系，建(jian)立全(quan)面(mian)風(feng)險管理和合(he)規管理體(ti)系，切實提高執業(ye)質量、把(ba)好“入(ru)口關”。

　　講好企業投資故事

　　全(quan)面注冊(ce)制對投(tou)(tou)行而(er)言既是(shi)(shi)戰(zhan)略(lve)機遇，也(ye)是(shi)(shi)巨大挑戰(zhan)，投(tou)(tou)行的價(jia)值(zhi)發(fa)現(xian)能力、定價(jia)能力將成(cheng)為核(he)心競爭能力。“投(tou)(tou)行應進一(yi)步提升投(tou)(tou)資、保薦、研(yan)究、估(gu)值(zhi)定價(jia)等綜(zong)合金融(rong)服務能力，練好內功(gong)，提升執業質量，做到既要(yao)保、又要(yao)薦，實現(xian)與企(qi)業、投(tou)(tou)資者(zhe)的共贏局面。”李(li)邦新說。

　　李邦新認為，投行要更(geng)加(jia)注(zhu)重對(dui)行業(ye)的理解和(he)對(dui)企業(ye)價值(zhi)的深度挖掘(jue)，對(dui)擬(ni)上市公(gong)司的商(shang)業(ye)模式、競(jing)爭優勢、技(ji)術先進性進行充分論(lun)證和(he)提煉，提升研究(jiu)、估(gu)值(zhi)定價能力，將(jiang)企業(ye)的投資(zi)價值(zhi)更(geng)好地傳(chuan)遞給(gei)資(zi)本市場(chang)和(he)投資(zi)者(zhe)，努力向市場(chang)和(he)投資(zi)者(zhe)推(tui)薦優質企業(ye)，讓上市企業(ye)股票賣(mai)得(de)(de)公(gong)允(yun)，投資(zi)者(zhe)買得(de)(de)放心。

　　股票要賣(mai)(mai)得公允，合(he)理的(de)估(gu)值與(yu)定(ding)價尤為關鍵。定(ding)價合(he)理一方面可讓企業通(tong)過IPO募集(ji)到充足的(de)資金，另一方面可為投資者預(yu)留合(he)理的(de)收(shou)益空間，通(tong)過平(ping)衡買賣(mai)(mai)雙方關系(xi)促成多方共(gong)贏的(de)局面，形成新股市(shi)場良性循環。

　　從首批主(zhu)板(ban)注(zhu)冊(ce)制企業的(de)(de)定價結果看，市場(chang)化發(fa)行(xing)承銷機制下，主(zhu)板(ban)公(gong)(gong)司(si)定價彈(dan)性大幅(fu)提(ti)升(sheng)，定價結果總體合理適中。其中，滬市5家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)發(fa)行(xing)價格(ge)絕對值在(zai)6.58元/股(gu)至(zhi)25.98元/股(gu)之間(jian)；按照(zhao)2021年經審(shen)計的(de)(de)財(cai)務(wu)數(shu)據(ju)計算，發(fa)行(xing)市盈(ying)率區間(jian)為20倍(bei)(bei)至(zhi)41倍(bei)(bei)，中位數(shu)35倍(bei)(bei)；深市5家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)發(fa)行(xing)價格(ge)在(zai)9.6元/股(gu)至(zhi)44.48元/股(gu)之間(jian)；按照(zhao)2021年經審(shen)計的(de)(de)財(cai)務(wu)數(shu)據(ju)計算，發(fa)行(xing)市盈(ying)率在(zai)26.81倍(bei)(bei)至(zhi)90.63倍(bei)(bei)之間(jian)，中位數(shu)為34.66倍(bei)(bei)。

　　挖掘企(qi)業價(jia)值(zhi)、合理定價(jia)是一(yi)方(fang)面(mian)(mian)，另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)還需(xu)要講好(hao)企(qi)業投(tou)資(zi)故事。李澤(ze)由表示(shi)，全面(mian)(mian)注冊(ce)制下(xia)，市場機(ji)制更加完善，市場生態更趨成(cheng)熟，這要求(qiu)投(tou)行(xing)以投(tou)資(zi)者的角度，從專業化(hua)(hua)、發展化(hua)(hua)的角度來看待(dai)擬保(bao)薦(jian)的項目，在(zai)陪伴企(qi)業成(cheng)長(chang)的過程(cheng)中，積極挖掘公司投(tou)資(zi)亮點，講好(hao)企(qi)業的投(tou)資(zi)故事，推薦(jian)公司獲得更多投(tou)資(zi)人的認可(ke)。

　　劉連杰強調，投行(xing)應具備價(jia)值發現的(de)(de)(de)(de)能(neng)力，對行(xing)業趨勢和企(qi)業情況有(you)準確(que)的(de)(de)(de)(de)判斷，沿著產業邏(luo)輯選擇優質客戶。在項目執行(xing)階段(duan)，投行(xing)需要對企(qi)業進行(xing)全面細致的(de)(de)(de)(de)盡職(zhi)調查和估值分析，在確(que)保信(xin)息披露準確(que)完整的(de)(de)(de)(de)同時，向市場(chang)充(chong)分傳遞企(qi)業的(de)(de)(de)(de)投資(zi)(zi)價(jia)值；在項目定(ding)價(jia)階段(duan)，通過(guo)充(chong)分的(de)(de)(de)(de)路演溝通，推進買賣雙(shuang)方的(de)(de)(de)(de)博弈(yi)更加充(chong)分，為市場(chang)提(ti)供專(zhuan)業、公(gong)允、合理的(de)(de)(de)(de)估值定(ding)價(jia)建議，提(ti)高(gao)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)源(yuan)配(pei)置(zhi)效(xiao)率。

　　轉戰全生命周期服務

　　全面注冊制下(xia)，投(tou)行之間(jian)較量(liang)將不只聚焦(jiao)于(yu)保薦上市這(zhe)一環(huan)節(jie)，而是(shi)圍繞企(qi)業(ye)發展壯大全過程所需(xu)的融資服務(wu)展開，涵蓋企(qi)業(ye)規范(fan)管(guan)理、再融資、并購重組等方方面面。

　　“注冊制下(xia)，投(tou)行之間的競爭將是(shi)全(quan)生命周(zhou)期(qi)、全(quan)產品的綜合服(fu)務能力。”劉連杰(jie)說，對于(yu)投(tou)行而言，真正(zheng)的全(quan)生命周(zhou)期(qi)服(fu)務是(shi)能夠在初創期(qi)、成長期(qi)企(qi)業(ye)中發現并(bing)鎖定優(you)質客戶，并(bing)通過自身專業(ye)能力幫助優(you)質客戶解決(jue)組織架構、規(gui)范(fan)管(guan)理、發展戰略、前期(qi)融資等一系(xi)列的問題，并(bing)在幫助企(qi)業(ye)完成上市后，繼續(xu)為(wei)企(qi)業(ye)上市后的規(gui)范(fan)管(guan)理、再融資、并(bing)購重(zhong)組等提供服(fu)務。

　　國信證券(quan)(quan)投資(zi)銀行(xing)事業(ye)部業(ye)務(wu)(wu)部執行(xing)總經理蔣(jiang)猛表(biao)示，全(quan)(quan)面(mian)注冊制(zhi)(zhi)制(zhi)(zhi)度(du)設計的(de)包容性(xing)為(wei)券(quan)(quan)商(shang)投行(xing)提供了更多業(ye)務(wu)(wu)機(ji)會，但也對券(quan)(quan)商(shang)投行(xing)的(de)行(xing)業(ye)研究、價值發現(xian)、質量控(kong)制(zhi)(zhi)、客戶服務(wu)(wu)、直接投資(zi)等綜合(he)能力提出了更高要求，推動(dong)券(quan)(quan)商(shang)投行(xing)業(ye)務(wu)(wu)由單(dan)一的(de)承銷保薦演變成為(wei)企(qi)業(ye)提供全(quan)(quan)生命(ming)周期服務(wu)(wu)。投行(xing)需要全(quan)(quan)面(mian)提升綜合(he)服務(wu)(wu)能力，促進投行(xing)業(ye)務(wu)(wu)深度(du)轉型(xing)，提升所保薦承銷項(xiang)目的(de)“可投性(xing)”，以實現(xian)企(qi)業(ye)、中介機(ji)構和投資(zi)者的(de)多方共贏(ying)。