上證報(bao)中國證券網訊（記者 林淙(cong)）日前，首批10只主板注冊(ce)制新股上市，標志著全(quan)面注冊(ce)制在A股順利(li)落(luo)地(di)，中國資本(ben)市場進入全(quan)面注冊(ce)制時(shi)代。

　　試(shi)點注冊制四年多來，我國(guo)資(zi)本市(shi)場走過了(le)一條試(shi)點先行(xing)、先增量后存量、逐步(bu)推開的改革(ge)路徑，先后在科創板、創業板和北交所試(shi)點注冊制，推進(jin)一攬子改革(ge)，打開了(le)發展(zhan)新局面。2023年2月(yue)(yue)17日，全面實(shi)(shi)行(xing)股票(piao)發行(xing)注冊制制度規則發布實(shi)(shi)施(shi)，不到兩個(ge)月(yue)(yue)時(shi)間，10家主板注冊制首批(pi)企(qi)業順利完成審核平(ping)移、發行(xing)承(cheng)銷，實(shi)(shi)現(xian)上市(shi)交易。

　　歸位盡責成為應有之義

　　對于(yu)這四(si)年間A股市場發生的變(bian)化，市場參與者(zhe)的感觸最深。

　　在申萬宏源(yuan)(yuan)黨委(wei)委(wei)員、證(zheng)(zheng)券公司副總經理(li)(li)、執委(wei)會成(cheng)員、投(tou)(tou)行委(wei)主任張劍(jian)看來(lai)，四(si)年來(lai)，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)從(cong)根(gen)本上(shang)(shang)對市(shi)(shi)(shi)場(chang)生(sheng)態進行了重塑。首先是(shi)(shi)調整(zheng)了政府與市(shi)(shi)(shi)場(chang)關系，企業(ye)能(neng)否(fou)實(shi)(shi)現(xian)IPO的(de)選擇權交(jiao)給(gei)了市(shi)(shi)(shi)場(chang)投(tou)(tou)資者，上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)標準將以企業(ye)實(shi)(shi)現(xian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)市(shi)(shi)(shi)值(zhi)為核心，重點判斷企業(ye)未(wei)來(lai)的(de)價值(zhi)成(cheng)長預期(qi)。這一(yi)轉(zhuan)(zhuan)變將持續督(du)促中(zhong)介(jie)機構(gou)提升(sheng)內功，不(bu)能(neng)適應新執業(ye)理(li)(li)念并完(wan)成(cheng)轉(zhuan)(zhuan)型的(de)中(zhong)介(jie)機構(gou)很可(ke)能(neng)會迅速(su)掉隊。其次是(shi)(shi)監管思路的(de)進一(yi)步明確。“申報(bao)即(ji)(ji)擔(dan)責”等監管原(yuan)則(ze)表明注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)帶來(lai)的(de)是(shi)(shi)更(geng)嚴(yan)格、更(geng)合理(li)(li)的(de)監管環境，注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)絕不(bu)代表放松(song)質(zhi)量(liang)要求，想發(fa)即(ji)(ji)發(fa)。三是(shi)(shi)退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)的(de)日趨(qu)完(wan)善(shan)加速(su)形(xing)成(cheng)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)資源(yuan)(yuan)的(de)優勝劣汰。全面(mian)注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)落地以及退(tui)市(shi)(shi)(shi)制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)的(de)持續優化(hua)，將加速(su)質(zhi)次公司的(de)退(tui)市(shi)(shi)(shi)出清。四(si)是(shi)(shi)證(zheng)(zheng)券市(shi)(shi)(shi)場(chang)業(ye)務將迎來(lai)高質(zhi)量(liang)發(fa)展的(de)寶貴機遇(yu)。本次改革(ge)大幅(fu)優化(hua)了發(fa)行上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)條件，為市(shi)(shi)(shi)場(chang)提供了增量(liang)資源(yuan)(yuan)；統一(yi)了注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)，給(gei)投(tou)(tou)行業(ye)務開展提供了便利(li)性；完(wan)善(shan)了發(fa)行承(cheng)銷機制(zhi)(zhi)(zhi)，持續深化(hua)了市(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)博弈、使價值(zhi)發(fa)現(xian)更(geng)加充分。

　　富國基金權益研究部總經理陳杰認為，一(yi)方(fang)面，注冊(ce)(ce)制(zhi)豐(feng)富了(le)市(shi)(shi)場(chang)生態(tai)。醫藥生物(wu)、半導體、計算機等(deng)行(xing)業中很多前(qian)景廣(guang)闊、質地(di)優良(liang)，但(dan)短(duan)期無(wu)法實現盈(ying)利的(de)企業得以上市(shi)(shi)，在(zai)為企業自(zi)身發展提(ti)供(gong)寶貴(gui)資(zi)本的(de)同(tong)時，也(ye)讓二級市(shi)(shi)場(chang)投(tou)資(zi)者能(neng)夠分享成長(chang)回(hui)報。另一(yi)方(fang)面，注冊(ce)(ce)制(zhi)也(ye)提(ti)升了(le)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)的(de)價(jia)(jia)值發現功(gong)能(neng)。陳杰表示，注冊(ce)(ce)制(zhi)下，新股(gu)(gu)上市(shi)(shi)不(bu)再按(an)照固定的(de)估值倍(bei)數發行(xing)，而是市(shi)(shi)場(chang)化詢價(jia)(jia)發行(xing)，打(da)破了(le)上市(shi)(shi)N連板、“打(da)新”必賺錢(qian)的(de)神話。在(zai)其看來，這(zhe)既遏制(zhi)了(le)非(fei)理性的(de)“打(da)新”資(zi)金無(wu)序發展，也(ye)將倒(dao)逼市(shi)(shi)場(chang)投(tou)資(zi)者不(bu)斷提(ti)升自(zi)己的(de)投(tou)研能(neng)力和資(zi)產定價(jia)(jia)能(neng)力，使整個市(shi)(shi)場(chang)的(de)生態(tai)環境得到進一(yi)步優化。

　　與(yu)此同時，“把選擇權交給市(shi)場”的核(he)心目標，也讓市(shi)場各主體各司其職、歸位盡責成為此次注冊制改革的應有之(zhi)義。

　　南方基金首席投(tou)(tou)資(zi)(zi)官茅煒(wei)亦(yi)有(you)類似觀(guan)點(dian)：“全面注冊制實施后，買者(zhe)自負的(de)基本原(yuan)則(ze)將(jiang)得到更好的(de)踐行，炒小炒新(xin)炒殼等A股陋習(xi)將(jiang)得到進(jin)一步抑制。與(yu)此同時，高效優質(zhi)的(de)信息(xi)披(pi)露將(jiang)成為上(shang)市公司做好投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)關系的(de)重要(yao)抓手(shou)。”

　　市場生態迎來深刻變革

　　作為(wei)連接資(zi)本市場(chang)與實(shi)體企(qi)業的橋梁，金融中介正面(mian)臨著一場(chang)深刻(ke)變革(ge)。

　　全面(mian)注(zhu)冊(ce)制下(xia)，上市標準和發(fa)行人走向多元化，發(fa)行承(cheng)(cheng)銷要平(ping)衡不同類型的機構投資者，這對券商投行的資產價(jia)值(zhi)甄別和發(fa)現能(neng)力、定價(jia)承(cheng)(cheng)銷能(neng)力、高(gao)(gao)質量的項目執行能(neng)力、綜合金融(rong)服(fu)務能(neng)力等方面(mian)提出了更高(gao)(gao)要求。投行從(cong)項目獲取、研究定價(jia)、發(fa)行承(cheng)(cheng)銷到(dao)投后輔導等一系列的業務邏輯都(dou)發(fa)生了顛(dian)覆性變化，乃至(zhi)需要自上而下(xia)進行組織架(jia)構調整。

　　張劍表示，注(zhu)冊制以信(xin)息披(pi)露(lu)為核心(xin)，把企業上市(shi)、定價的(de)選擇(ze)權交給市(shi)場(chang)，監管部門(men)不再對企業的(de)投資價值作(zuo)出判斷，中(zhong)介機(ji)構的(de)責(ze)任前所未有(you)地被加強(qiang)和壓實(shi)。“對于我們券商而言要(yao)(yao)謹記兩點(dian)執(zhi)業要(yao)(yao)求(qiu)，一是(shi)發(fa)行(xing)人(ren)是(shi)信(xin)息披(pi)露(lu)的(de)第一責(ze)任人(ren)，二(er)是(shi)中(zhong)介機(ji)構要(yao)(yao)承擔把關(guan)的(de)責(ze)任。這兩點(dian)在全面注(zhu)冊制落地背景下愈發(fa)體現了(le)其對于投行(xing)業務(wu)的(de)指導意義，同樣(yang)也對投行(xing)的(de)各項能力建設提(ti)出了(le)新的(de)要(yao)(yao)求(qiu)。”

　　中金公(gong)司投行(xing)部負(fu)責(ze)人王(wang)曙(shu)光表示，全面注冊(ce)制(zhi)推(tui)動投行(xing)業(ye)務(wu)轉型，以(yi)綜合金融服務(wu)實體(ti)經濟。注冊(ce)制(zhi)下(xia)，投行(xing)通過(guo)不斷(duan)提升保薦、定價、承銷能力，推(tui)動業(ye)務(wu)專業(ye)化、市場化、綜合化。IPO作為投行(xing)客戶服務(wu)的切(qie)入(ru)點，可帶(dai)動再融資、債權融資、并購重組等(deng)投行(xing)業(ye)務(wu)，也可協同資產管理、財富管理等(deng)創造業(ye)務(wu)機會(hui)。

　　國壽股(gu)權(quan)公司管委會主任張蕾娣認為(wei)，注冊制(zhi)改(gai)(gai)革是我國資本(ben)市(shi)場(chang)推進(jin)全面深(shen)改(gai)(gai)的“牛鼻子(zi)”工程，也是一(yi)場(chang)水到渠成(cheng)的改(gai)(gai)革。注冊制(zhi)下，新股(gu)發行定價更加市(shi)場(chang)化，一(yi)二級市(shi)場(chang)價差逐漸縮小。本(ben)次(ci)改(gai)(gai)革將進(jin)一(yi)步提高(gao)資本(ben)市(shi)場(chang)的發行效率(lv)和企(qi)業上(shang)市(shi)可(ke)預(yu)期性，為(wei)創投機構提供更為(wei)寬闊的退出(chu)路徑。

　　另(ling)外，市場普(pu)遍認為，在科(ke)技(ji)創新(xin)、綠色低碳、專精特(te)(te)新(xin)等經濟社(she)會發(fa)展的重點領域，全(quan)面注(zhu)冊制也將起到(dao)重要(yao)(yao)的推(tui)動作(zuo)用。改革提高了(le)審核發(fa)行效率，放(fang)寬了(le)對于盈(ying)利的要(yao)(yao)求，代(dai)表技(ji)術升級、符合(he)國家產業轉型大政方針的新(xin)興科(ke)技(ji)板塊(kuai)將直接(jie)獲益。直接(jie)融資特(te)(te)別是股權融資風險共(gong)擔(dan)、利益共(gong)享的特(te)(te)點，也將進(jin)一步(bu)加(jia)快創新(xin)資本(ben)形成，促進(jin)科(ke)技(ji)、資本(ben)和產業高水平循(xun)環。