A股公(gong)司(si)分拆(chai)上(shang)市(shi)再添(tian)一例(li)。鄭煤機(ji)4月18日公(gong)告，擬分拆(chai)所屬子公(gong)司(si)恒達(da)智控至上(shang)交所科創板(ban)上(shang)市(shi)。

　　2019年分(fen)拆上(shang)市(shi)相關規(gui)則發布實施以來，A股分(fen)拆上(shang)市(shi)漸(jian)趨(qu)活躍，累計已有約百(bai)家公司(si)披露分(fen)拆預案(an)。從公司(si)屬性上(shang)看(kan)(kan)，央國(guo)企(qi)成(cheng)為中(zhong)堅力量；從行(xing)業看(kan)(kan)，分(fen)拆上(shang)市(shi)的子公司(si)多聚焦于計算機、電子、生物(wu)醫藥、機械設(she)備(bei)等熱門(men)賽道。

　　專家(jia)預期，全面注冊制下，隨(sui)著市場環境逐(zhu)步成(cheng)熟(shu)，A股分(fen)拆上(shang)(shang)市有望(wang)繼(ji)續升溫，并成(cheng)為(wei)上(shang)(shang)市公司產業發展、資源配置、資產重組(zu)的(de)重要手段。尤其是在(zai)國企(qi)改(gai)革、提高國企(qi)資產證券化率(lv)的(de)大背(bei)景下，未來會有更多央國企(qi)加入分(fen)拆上(shang)(shang)市隊伍(wu)。

　　聚焦熱門賽道

　　今年(nian)以來，上(shang)(shang)市公司分拆(chai)上(shang)(shang)市意愿(yuan)繼續高漲。據不(bu)完(wan)全統計，年(nian)初至今已有(you)十(shi)余家上(shang)(shang)市公司披露旗下子(zi)公司分拆(chai)上(shang)(shang)市的相關預案(an)或進展情(qing)況。

　　今年3月(yue)9日(ri)(ri)，中國聯(lian)通披露分(fen)(fen)拆間(jian)接控股子(zi)公司(si)智網科(ke)(ke)技至(zhi)(zhi)科(ke)(ke)創(chuang)板上市(shi)(shi)的預案；3月(yue)24日(ri)(ri)，濰柴動(dong)力(li)公告(gao)，分(fen)(fen)拆子(zi)公司(si)濰柴雷(lei)沃(wo)至(zhi)(zhi)創(chuang)業板上市(shi)(shi)的申請已獲(huo)深交所受理……

　　國(guo)企(qi)(qi)成(cheng)為分(fen)(fen)拆上市(shi)的一股重(zhong)要力量。據萬(wan)聯證券(quan)統計，分(fen)(fen)拆上市(shi)新(xin)規(gui)實施以來，發(fa)布分(fen)(fen)拆上市(shi)公告(gao)的上市(shi)公司中(zhong)，央國(guo)企(qi)(qi)占(zhan)比達49.43%；在已(yi)實施分(fen)(fen)拆上市(shi)的21家上市(shi)公司中(zhong)，有(you)13家為央國(guo)企(qi)(qi)，占(zhan)比達62%。

　　“分拆上市已成為國(guo)企(qi)(qi)上市公司優化資(zi)源配置、提升(sheng)企(qi)(qi)業價值的重要路徑和推(tui)動企(qi)(qi)業產業升(sheng)級(ji)、創新發展的重要手(shou)段(duan)和解(jie)決(jue)方(fang)案。”在海通證券總(zong)經理(li)李軍看來，分拆上市將更好滿足國(guo)企(qi)(qi)資(zi)產重組需求，助推(tui)國(guo)有企(qi)(qi)業價值提升(sheng)。

　　另外，從分(fen)拆(chai)(chai)子公(gong)司所屬(shu)行業(ye)看(kan)，多屬(shu)高(gao)端裝備(bei)制造業(ye)、醫藥制造業(ye)、TMT行業(ye)板塊。如，信(xin)立(li)泰3月28日公(gong)告，擬分(fen)拆(chai)(chai)子公(gong)司深圳信(xin)立(li)泰醫療器械股(gu)份有(you)(you)限公(gong)司至(zhi)科創板上(shang)市；再如，亨(heng)通光電3月17日公(gong)布，擬分(fen)拆(chai)(chai)控股(gu)子公(gong)司江蘇亨(heng)通海洋光網系統有(you)(you)限公(gong)司至(zhi)境內證(zheng)券交(jiao)易所上(shang)市。

　　“當(dang)前(qian)A股已有(you)案(an)例(li)中(zhong)，母(mu)公(gong)司屬于高端(duan)裝備制造(zao)業(ye)(ye)、醫藥制造(zao)業(ye)(ye)、TMT等(deng)的占比較(jiao)高。這與‘A拆(chai)A’目(mu)前(qian)多至(zhi)創(chuang)業(ye)(ye)板和科創(chuang)板上(shang)市有(you)所呼應。”華民股權投資基金管(guan)理有(you)限(xian)公(gong)司總(zong)裁崔斌說。

　　政策支持加碼

　　分拆上(shang)(shang)市意愿(yuan)高漲，與政策支持(chi)不無(wu)關(guan)系。2019年12月，證監會正式發(fa)布(bu)《上(shang)(shang)市公(gong)司分拆所屬子公(gong)司境(jing)內(nei)上(shang)(shang)市試點若(ruo)干規定》，支持(chi)符合條件(jian)的企業在(zai)境(jing)內(nei)分拆上(shang)(shang)市，標志著A股境(jing)內(nei)分拆上(shang)(shang)市通道正式開啟。三年多來，約100家(jia)公(gong)司公(gong)開發(fa)布(bu)了分拆上(shang)(shang)市預案。

　　中(zhong)國上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)協會副會長(chang)孫(sun)念瑞介紹，在資本市(shi)場生態進一步改善、上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)高(gao)質量發展格局逐步形成(cheng)的同(tong)時，一些多元化經營的大型(xing)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)不同(tong)的業務(wu)板塊(kuai)差異(yi)較大，其中(zhong)高(gao)科技、高(gao)成(cheng)長(chang)性(xing)子板塊(kuai)不一定能為資本市(shi)場充(chong)分認可、充(chong)分定價，因此催生了(le)分拆上(shang)(shang)市(shi)制度。

　　“首先推出的(de)是(shi)境外分拆上(shang)市(shi)(shi)制(zhi)度。2004年證監會以分拆子公司到境外上(shang)市(shi)(shi)的(de)通知明確了(le)分拆上(shang)市(shi)(shi)的(de)條件、程序。”孫念瑞(rui)說，“時(shi)隔15年，2019年12月證監會又開啟了(le)A股分拆上(shang)市(shi)(shi)的(de)制(zhi)度之(zhi)門(men)。”

　　此后(hou)，隨著全面注冊制下資本市(shi)場改革不(bu)斷深化，以及提高央企控股上市(shi)公司質量工(gong)作的(de)逐步開展，近兩年分拆上市(shi)的(de)政(zheng)策支持力度進一步加大。

　　2022年1月(yue)，證監會公布《上(shang)(shang)市(shi)公司(si)分(fen)(fen)拆(chai)規則（試(shi)行）》，為(wei)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)的(de)境(jing)內(nei)分(fen)(fen)拆(chai)提供了明確的(de)指引，結(jie)合A股市(shi)場體制(zhi)機制(zhi)日(ri)趨完善、實踐(jian)中境(jing)內(nei)分(fen)(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)輪候時間縮(suo)短，A股市(shi)場對(dui)企業(ye)(ye)境(jing)內(nei)分(fen)(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)的(de)吸引力上(shang)(shang)升。2022年5月(yue)，《提高央企控股上(shang)(shang)市(shi)公司(si)質量工作(zuo)方案》對(dui)央企控股上(shang)(shang)市(shi)公司(si)的(de)分(fen)(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)作(zuo)出工作(zuo)部署，支持(chi)有利于理順(shun)業(ye)(ye)務架構(gou)、突出主業(ye)(ye)優(you)勢、優(you)化(hua)產(chan)業(ye)(ye)布局、促進價(jia)值實現的(de)子企業(ye)(ye)分(fen)(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)。

　　“A股分拆上(shang)市(shi)不斷(duan)升溫是(shi)制(zhi)度優化的(de)紅(hong)利，是(shi)主營專注的(de)回歸(gui)，是(shi)企(qi)業價值的(de)凸現(xian)。”南開(kai)大學金融發展研究(jiu)院(yuan)院(yuan)長(chang)田利輝說，分拆上(shang)市(shi)有助于公司(si)提(ti)高業務集中度、改(gai)善公司(si)治理(li)、更好實現(xian)股權激勵。

　　助力估值重塑

　　業內(nei)專家認為(wei)，隨著全面注冊(ce)制下市場(chang)環境逐步成熟，A股分拆上(shang)市有(you)望繼續(xu)升溫。

　　一方面，提(ti)升估(gu)值水平是(shi)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)分拆子公司(si)上(shang)市(shi)(shi)的一大動力，尤(you)其是(shi)央(yang)國(guo)(guo)企控股上(shang)市(shi)(shi)平臺(tai)將有更強烈(lie)的意愿(yuan)對旗下(xia)業務(wu)進行(xing)整合、分拆與剝離，未來或有更多央(yang)國(guo)(guo)企啟動分拆上(shang)市(shi)(shi)進程(cheng)。

　　“隨(sui)著中國(guo)資本市(shi)場改(gai)(gai)革與發展的(de)不斷深化，分拆上(shang)(shang)市(shi)已成為重(zhong)要的(de)證券化路徑。隨(sui)著國(guo)有企業新一(yi)輪深化改(gai)(gai)革行動(dong)的(de)開啟，分拆上(shang)(shang)市(shi)將進(jin)一(yi)步助力央國(guo)企上(shang)(shang)市(shi)公司的(de)估值重(zhong)塑。”崔(cui)斌(bin)說。

　　另一(yi)方面，戰略(lve)(lve)新興行業也(ye)具備(bei)分(fen)拆(chai)潛力，分(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)將更(geng)好促進產(chan)業發(fa)展、資源(yuan)配置(zhi)、資產(chan)重組。“從(cong)已分(fen)拆(chai)項目上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)案例來(lai)看，分(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)子(zi)公(gong)司大(da)多集聚在(zai)戰略(lve)(lve)新興產(chan)業，以高端裝備(bei)制造業和通信技術業為主，更(geng)符合(he)科創板(ban)、創業板(ban)定位(wei)。全面注冊制改革已落(luo)地，未來(lai)戰略(lve)(lve)新興產(chan)業分(fen)拆(chai)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)節奏(zou)有望進一(yi)步加快。”田利(li)輝說。

　　準(zhun)入(ru)條件更(geng)具(ju)包容性的北交(jiao)所有望(wang)成為上(shang)市(shi)公司(si)分(fen)拆的新聚集地(di)。業內專家(jia)指出(chu)，分(fen)拆上(shang)市(shi)一方面可以(yi)幫(bang)助(zhu)這(zhe)些上(shang)市(shi)公司(si)實現二(er)次(ci)融資，拓展(zhan)強(qiang)勢業務(wu)，另(ling)一方面也有助(zhu)于(yu)增加北交(jiao)所優質發行人數量，有利于(yu)初(chu)創交(jiao)易所規模(mo)的做大做強(qiang)。