編者按

　　在當前中國經濟穩健復蘇之際，公募基金如何堅定信心，保持定力，積極作為，切實服務實體經濟高質量發展、服務資本市場平穩健康運行、服務居民財富管理需求？中國證券報特推出系列署名文章，探尋公募基金勠力同心、積極作為的新征途，以實際行動踐行行業的專業能力和責任擔當。 

　　自誕生以(yi)來(lai)，中(zhong)國證(zheng)券市(shi)場(chang)已(yi)走過30多個春秋。回首這30余年(nian)，市(shi)場(chang)多次(ci)經(jing)(jing)歷(li)周期(qi)，不乏跌宕(dang)起伏。2021年(nian)以(yi)來(lai)，滬深300指(zhi)數(shu)持續低迷(mi)，跌幅(fu)已(yi)超30%。在上一(yi)輪2018年(nian)熊(xiong)市(shi)中(zhong)，滬深300指(zhi)數(shu)在經(jing)(jing)歷(li)了超30%的跌幅(fu)后迎(ying)來(lai)反轉，此后兩(liang)年(nian)漲幅(fu)超70%。每(mei)一(yi)次(ci)熊(xiong)市(shi)之后，牛市(shi)都隨之而來(lai)，無一(yi)例外。

　　沒有一個(ge)春(chun)天不會到(dao)來(lai)。越(yue)是在困(kun)難的時候，越(yue)需(xu)要堅定信心，踐行價值投(tou)資、長(chang)(chang)期(qi)投(tou)資理(li)念，用長(chang)(chang)期(qi)配置思(si)維克服短期(qi)波動(dong)，去獲(huo)得(de)穿越(yue)周(zhou)期(qi)的長(chang)(chang)期(qi)穩(wen)健回報。

　　當前我國經濟處于持(chi)續恢復進(jin)程中(zhong)，無論從經濟基本面還是(shi)宏觀政策方面來看，我們都對中(zhong)國經濟長期向好(hao)抱有堅定的(de)信心。

　　從經(jing)濟(ji)基本面來看(kan)，作為世界(jie)第二大經(jing)濟(ji)體，我(wo)國(guo)具(ju)有(you)全球最完整(zheng)、規(gui)模最大的工業(ye)體系、強大的生產能力(li)、完善(shan)的配(pei)套能力(li)，擁有(you)超過(guo)1.6億(yi)戶經(jing)營(ying)主體和1.7億(yi)多(duo)受過(guo)高等(deng)教育或擁有(you)各類專業(ye)技(ji)能的人才，還有(you)包括4億(yi)多(duo)中等(deng)收入群(qun)體在(zai)內的14億(yi)多(duo)人口所形成的超大規(gui)模內需市場，我(wo)國(guo)經(jing)濟(ji)具(ju)有(you)巨(ju)大的發展韌性(xing)和潛(qian)力(li)。

　　從(cong)宏觀政策來看，高質量發展(zhan)理論有(you)力(li)指導了(le)我國(guo)經濟發展(zhan)實(shi)(shi)踐。從(cong)切實(shi)(shi)提高國(guo)有(you)企(qi)業(ye)(ye)核(he)心競爭力(li)，切實(shi)(shi)優化(hua)民營(ying)企(qi)業(ye)(ye)發展(zhan)環境(jing)，使(shi)市場在資(zi)源配(pei)置(zhi)中(zhong)起(qi)決定(ding)性(xing)作用(yong)，到通過終端需求帶(dai)動(dong)有(you)效供(gong)給，把實(shi)(shi)施(shi)擴大內需戰略(lve)同深化(hua)供(gong)給側結構性(xing)改(gai)革有(you)機結合起(qi)來，再到大力(li)推動(dong)現代化(hua)產業(ye)(ye)體系建設，加快培育(yu)壯大戰略(lve)性(xing)新興產業(ye)(ye)、打造更多支柱(zhu)產業(ye)(ye)等等，這一系列政策措(cuo)施(shi)，持續激發中(zhong)國(guo)經濟迸發出新的活力(li)。

　　資(zi)本市(shi)場(chang)連接一(yi)(yi)國經(jing)濟(ji)中投(tou)融(rong)資(zi)兩端(duan)的(de)需求，與(yu)實(shi)體經(jing)濟(ji)發展具(ju)有很(hen)強的(de)關聯(lian)性(xing)。在國民經(jing)濟(ji)持續恢(hui)復、總體回升向好(hao)，高質(zhi)量發展扎實(shi)推進的(de)背景下，疊加近年來注冊制改(gai)革(ge)等一(yi)(yi)系列資(zi)本市(shi)場(chang)深化改(gai)革(ge)落地顯(xian)效，我們對中國資(zi)本市(shi)場(chang)長期向好(hao)同樣抱有堅定的(de)信心。

　　我(wo)們可以將投(tou)資股(gu)(gu)市的收益分(fen)解成三部(bu)分(fen)，即企(qi)(qi)業盈利增(zeng)長、股(gu)(gu)息收益和估值變化。綜(zong)合這(zhe)三方面來(lai)看，集中(zhong)了中(zhong)國優質(zhi)企(qi)(qi)業的A股(gu)(gu)市場(chang)整體下行(xing)風險有限，當(dang)前時點具備長期配置價(jia)值。

　　第一(yi)，從根本上說(shuo)，投(tou)資收益來源(yuan)(yuan)于(yu)企(qi)(qi)(qi)(qi)業經(jing)營行(xing)為，因此企(qi)(qi)(qi)(qi)業盈利(li)(li)(li)(li)能力、盈利(li)(li)(li)(li)質(zhi)量的(de)改善是(shi)提(ti)升投(tou)資者回報率的(de)基礎(chu)。我國(guo)經(jing)濟已(yi)轉向高(gao)(gao)質(zhi)量發展階段，近(jin)年(nian)來在(zai)高(gao)(gao)質(zhi)量發展理念(nian)的(de)指(zhi)引下(xia)，戰略性新興產(chan)業、高(gao)(gao)新技術產(chan)業蓬勃(bo)發展，一(yi)些新興產(chan)業如光伏、鋰電、新能源(yuan)(yuan)領域實現(xian)彎道超(chao)車，取得了積極成效。假以(yi)時(shi)日，相信我國(guo)企(qi)(qi)(qi)(qi)業在(zai)半導體、生物醫藥、工業機器人等更多科技、高(gao)(gao)端(duan)制(zhi)造領域也將取得更大的(de)突破。在(zai)市場經(jing)濟機制(zhi)和企(qi)(qi)(qi)(qi)業家精神的(de)充分發揮下(xia)，一(yi)定會誕生出一(yi)大批處于(yu)全球產(chan)業鏈(lian)頂端(duan)的(de)世界級企(qi)(qi)(qi)(qi)業，上市公司整(zheng)體盈利(li)(li)(li)(li)能力和盈利(li)(li)(li)(li)質(zhi)量將不斷(duan)提(ti)升，從而為提(ti)升投(tou)資者回報打下(xia)良好基礎(chu)。

　　第(di)二，企業盈利最(zui)終轉(zhuan)換成投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)回報(bao)，高水平的(de)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)制(zhi)(zhi)度(du)體系(xi)建設(she)不(bu)可或(huo)缺，包括(kuo)完(wan)備(bei)的(de)基礎制(zhi)(zhi)度(du)、嚴格的(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)監(jian)管、優良的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)治理(li)(li)水平等(deng)。近年(nian)(nian)來，A股市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)加(jia)回購(gou)(gou)數據持(chi)續(xu)改(gai)善(shan)。根據年(nian)(nian)報(bao)測算，2017年(nian)(nian)之前，上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)加(jia)回購(gou)(gou)都在1萬億(yi)元(yuan)以下(xia)水平，從2020年(nian)(nian)開始顯著上(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，2020年(nian)(nian)至(zhi)2022年(nian)(nian)的(de)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)加(jia)回購(gou)(gou)規(gui)模分(fen)(fen)(fen)別(bie)達到1.6萬億(yi)元(yuan)、2.0萬億(yi)元(yuan)、2.2萬億(yi)元(yuan)。這不(bu)僅源于(yu)企業盈利的(de)增長，也(ye)得益于(yu)基礎制(zhi)(zhi)度(du)持(chi)續(xu)健全、市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)監(jian)管更加(jia)有效(xiao)、公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)治理(li)(li)水平不(bu)斷提升(sheng)(sheng)。首先是(shi)提升(sheng)(sheng)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)信息透明度(du)和(he)披露(lu)質量，例如對于(yu)投(tou)(tou)(tou)融(rong)資(zi)(zi)項目用(yong)途要(yao)求清晰(xi)披露(lu)，對于(yu)股東投(tou)(tou)(tou)票結果要(yao)求分(fen)(fen)(fen)類披露(lu)；其次是(shi)推動上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)治理(li)(li)改(gai)善(shan)，例如鼓(gu)勵推動機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)用(yong)手投(tou)(tou)(tou)票、提高機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)治理(li)(li)參(can)(can)與度(du)和(he)參(can)(can)與質效(xiao)，完(wan)善(shan)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)獨立(li)董(dong)事制(zhi)(zhi)度(du)，進一步(bu)發揮(hui)獨立(li)董(dong)事的(de)作(zuo)用(yong)；最(zui)后是(shi)圍繞提升(sheng)(sheng)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)凈回報(bao)水平這一目標不(bu)斷壓實(shi)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)責任，例如監(jian)管部門出臺多項措施，強(qiang)化(hua)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)導向(xiang)，支持(chi)股份回購(gou)(gou)，規(gui)范減持(chi)與融(rong)資(zi)(zi)行(xing)為，引導上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)更好回報(bao)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。當前，系(xi)統性長期性分(fen)(fen)(fen)紅(hong)約束機制(zhi)(zhi)正(zheng)在逐步(bu)完(wan)善(shan)。我們認為，未來上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)、回購(gou)(gou)水平還會持(chi)續(xu)提升(sheng)(sheng)。

　　第(di)三，目前市場(chang)估(gu)(gu)值處于(yu)歷(li)史(shi)(shi)偏低(di)(di)位(wei)置(zhi)。滬深(shen)300指(zhi)數(shu)(shu)PE估(gu)(gu)值為(wei)(wei)11.1倍(bei)，中(zhong)證500指(zhi)數(shu)(shu)PE估(gu)(gu)值為(wei)(wei)22.3倍(bei)，中(zhong)證800指(zhi)數(shu)(shu)PE估(gu)(gu)值為(wei)(wei)12.4倍(bei)，分(fen)別處于(yu)2010年以(yi)來24%、14%和(he)25%分(fen)位(wei)數(shu)(shu)的歷(li)史(shi)(shi)較(jiao)低(di)(di)位(wei)置(zhi)。長(chang)期(qi)來看，一方(fang)面在科技創新(xin)驅動(dong)下(xia)，傳統產業正向高端化(hua)(hua)智能化(hua)(hua)綠色(se)化(hua)(hua)轉型(xing)升級，將帶動(dong)企業經營(ying)效率提升和(he)現(xian)金流(liu)改善，為(wei)(wei)盈利增長(chang)打開新(xin)的空間，整體的估(gu)(gu)值中(zhong)樞將上移；另一方(fang)面，估(gu)(gu)值具有均值回歸特性，股價圍繞價值上下(xia)波動(dong)，低(di)(di)估(gu)(gu)狀(zhuang)態不會(hui)一直存在。放眼長(chang)期(qi)，最佳的長(chang)期(qi)配置(zhi)時機(ji)往往出(chu)現(xian)在市場(chang)最悲觀的時候(hou)。

　　從全(quan)球資(zi)本市場發展進(jin)程(cheng)看，堅持長期投(tou)(tou)(tou)資(zi)、價值投(tou)(tou)(tou)資(zi)，可以為投(tou)(tou)(tou)資(zi)者創(chuang)(chuang)造豐厚的價值。風物(wu)長宜放眼量(liang)，我們堅定相信中國經(jing)濟將(jiang)長期向(xiang)好。隨(sui)著經(jing)濟轉型升級、現(xian)代化產業體系建(jian)設(she)、上市公(gong)司(si)質量(liang)提升，長期投(tou)(tou)(tou)資(zi)的力(li)量(liang)會(hui)進(jin)一步顯現(xian)，A股市場活(huo)力(li)、效率和吸引力(li)將(jiang)持續提升。由此可見，A股長期配(pei)置正當時(shi)。我們將(jiang)發揮公(gong)募基金專業機構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者作用，積極行動，把(ba)握配(pei)置機會(hui)，努力(li)為投(tou)(tou)(tou)資(zi)者創(chuang)(chuang)造良好的長期回報。