中證網訊（記者(zhe) 昝(zan)秀(xiu)麗）中央(yang)金融工(gong)作會(hui)議明(ming)確提出，推動股票發(fa)行注(zhu)(zhu)冊制走(zou)深(shen)(shen)(shen)走(zou)實(shi)(shi)。接近監(jian)管(guan)層人士和(he)部(bu)分專家認(ren)為，在(zai)走(zou)深(shen)(shen)(shen)走(zou)實(shi)(shi)的新階段，深(shen)(shen)(shen)化注(zhu)(zhu)冊制改革將更加(jia)(jia)注(zhu)(zhu)重(zhong)系統(tong)性，統(tong)籌發(fa)展(zhan)與安全，聚焦加(jia)(jia)強(qiang)(qiang)基礎制度(du)和(he)機(ji)制建(jian)設，加(jia)(jia)大(da)投資端(duan)改革力度(du)，更加(jia)(jia)精準有(you)力支(zhi)(zhi)持(chi)高水平科技(ji)自(zi)立自(zi)強(qiang)(qiang)，大(da)力推動提高上(shang)市(shi)公(gong)司質(zhi)量，著力提升監(jian)管(guan)有(you)效性等(deng)重(zhong)點(dian)內容，健全資本市(shi)場功能，更好發(fa)揮資本市(shi)場支(zhi)(zhi)持(chi)實(shi)(shi)體經濟高質(zhi)量發(fa)展(zhan)功效。

　　更好服務實體經濟高質量發展

　　黨(dang)中(zhong)央高度重(zhong)視股(gu)票發行(xing)注(zhu)冊制改(gai)革。2013年(nian)11月，黨(dang)的十八屆(jie)三中(zhong)全(quan)會通過了《中(zhong)共(gong)中(zhong)央關于全(quan)面深化改(gai)革若干(gan)重(zhong)大(da)問題的決定》，明確提出(chu)推(tui)進股(gu)票發行(xing)注(zhu)冊制改(gai)革。

　　2018年11月(yue)5日，設立科創板(ban)并(bing)試點(dian)注(zhu)冊制在首屆中國(guo)國(guo)際進口(kou)博覽會(hui)上宣布。此后，以設立科創板(ban)并(bing)試點(dian)注(zhu)冊制為突破口(kou)，從增量試點(dian)到存(cun)量擴圍再到全市場推開，走出了一條漸進式改(gai)革的(de)路子。

　　根(gen)據(ju)我國(guo)(guo)國(guo)(guo)情(qing)和資本市(shi)場(chang)所處的(de)發(fa)展(zhan)階段(duan)，注冊(ce)制實(shi)施了一場(chang)漸進性的(de)改革。按照“尊重注冊(ce)制基本內涵、借鑒全球最佳實(shi)踐、體(ti)現(xian)中國(guo)(guo)特色(se)和發(fa)展(zhan)階段(duan)特征(zheng)”原則，形成了從科創板(ban)到創業板(ban)再到全市(shi)場(chang)的(de)“三(san)步走”注冊(ce)制改革布局(ju)，探索形成符合我國(guo)(guo)國(guo)(guo)情(qing)的(de)注冊(ce)制框架。

　　發(fa)行(xing)等關鍵制度創(chuang)新(xin)(xin)(xin)，大幅提高了資本市場(chang)對實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟的包容性和適應性，顯著支持了科技創(chuang)新(xin)(xin)(xin)發(fa)展(zhan)(zhan)。五年(nian)來，科創(chuang)板(ban)、創(chuang)業(ye)板(ban)支持的創(chuang)新(xin)(xin)(xin)企業(ye)在(zai)不同(tong)行(xing)業(ye)形成集聚效應，涌(yong)現出一(yi)批創(chuang)新(xin)(xin)(xin)“領(ling)跑者”和產業(ye)“排頭兵”；五年(nian)來，緊緊圍(wei)繞服務實(shi)體(ti)(ti)經(jing)濟高質量發(fa)展(zhan)(zhan)，多層(ceng)次資本市場(chang)體(ti)(ti)系(xi)不斷(duan)完善，通過IPO、轉板(ban)、并購(gou)重組加(jia)強有機聯系(xi)，打通企業(ye)成長壯大的市場(chang)通道。

　　展望(wang)下一(yi)步改革重(zhong)點，證監會黨委(wei)傳達學習(xi)貫徹中央金融工作(zuo)會議精神(shen)時強調，要更加精準有力支持高水(shui)平科技(ji)自(zi)(zi)立自(zi)(zi)強，建(jian)立健全針(zhen)對性支持機制，引(yin)導私募股權創投(tou)(tou)基(ji)金投(tou)(tou)早(zao)投(tou)(tou)小(xiao)投(tou)(tou)科技(ji)。

　　據悉，監管部(bu)門還將適當提高對輕資(zi)產科(ke)技型企(qi)業(ye)重組的估(gu)值包容(rong)性，支持(chi)優(you)質科(ke)技創新企(qi)業(ye)通過并(bing)購(gou)重組做(zuo)大做(zuo)強；積極研(yan)究更多滿足科(ke)技型企(qi)業(ye)需(xu)求(qiu)的融資(zi)品種(zhong)和方式。

　　更加注重系統性改革  

　　在推(tui)動股票發(fa)行注冊(ce)制(zhi)走(zou)深走(zou)實(shi)的(de)新階段(duan)，專家認為，必須堅持系統觀(guan)念(nian)，加強(qiang)統籌協調(diao)。深化注冊(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)不僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)發(fa)行領域的(de)改革(ge)(ge)，而是(shi)(shi)涉及(ji)市(shi)場入口與(yu)出口、一二級市(shi)場、投(tou)融(rong)資、市(shi)場板塊、監管執法等各領域全鏈條的(de)改革(ge)(ge)。

　　著(zhu)力推進(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)端改革(ge)將是一大(da)重(zhong)點。目前，證監(jian)會聚焦(jiao)高質量發(fa)展、建設中(zhong)國特色現(xian)代資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)系統工程(cheng)，初步形成了“1+N+X”的政策框架。“其中(zhong)有兩個‘N’”，證監(jian)會首席律師焦(jiao)津洪說(shuo)，一個“N”是制定實施資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)端改革(ge)行動方案，另一個“N”是制定實施資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)服務建設現(xian)代化(hua)產業(ye)體(ti)系行動方案。焦(jiao)津洪表示，資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)端改革(ge)行動方案的重(zhong)點是，持之以恒大(da)力發(fa)展權益類基金(jin)(jin)(jin)，著(zhu)力提升專業(ye)能力，推進(jin)行業(ye)費率改革(ge)，進(jin)一步增進(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者獲得感、滿意度，持續引導(dao)各類養老金(jin)(jin)(jin)、保險資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)等(deng)中(zhong)長(chang)期資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)加大(da)入市(shi)(shi)力度，同時全面優化(hua)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)投(tou)資(zi)(zi)(zi)生態，營造(zao)各類資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)“愿意來、留得住”的市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)環(huan)境，為(wei)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)服務實體(ti)經(jing)濟引入更多源頭活水(shui)。

　　專家也提醒，投資(zi)端改革是一個復雜的(de)系(xi)統工程，改革成效的(de)充(chong)分顯現有賴(lai)于多方面的(de)制(zhi)度突破，有賴(lai)于上市公司質量(liang)的(de)提升和股權(quan)文化的(de)形成，有賴(lai)于投資(zi)者理念(nian)和行(xing)為(wei)(wei)的(de)逐(zhu)步轉變，而且與市場(chang)走勢互為(wei)(wei)因(yin)果，必須協同推進，久久為(wei)(wei)功。

　　繼續(xu)深化退(tui)(tui)市(shi)(shi)制度(du)改革(ge)，完善市(shi)(shi)場(chang)優勝劣(lie)汰機制也(ye)是深化注冊制改革(ge)的(de)一大重點。“這其中，有技(ji)術性原因，一些財務(wu)退(tui)(tui)市(shi)(shi)標準容易規避(bi)，退(tui)(tui)市(shi)(shi)程(cheng)序繁雜等(deng)。也(ye)有認(ren)識(shi)誤區和利益阻力，比如(ru)面臨退(tui)(tui)市(shi)(shi)的(de)上市(shi)(shi)公司(si)及其投資者等(deng)相關方均不希望退(tui)(tui)市(shi)(shi)，較難形(xing)成合(he)力。”招商基金研(yan)究(jiu)部(bu)首席經濟學(xue)家李湛(zhan)表(biao)示，必須充分考(kao)慮(lv)現實國情、投資者結構和市(shi)(shi)場(chang)承受(shou)能力，既要“退(tui)(tui)得(de)下”，又要“退(tui)(tui)得(de)穩”。

　　此外(wai)，優化(hua)多(duo)層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)關系也(ye)是發揮好注(zhu)冊制功(gong)效(xiao)的重(zhong)要方面。專家認為(wei)，各板塊(kuai)有待進一步(bu)發揮協同效(xiao)應，形成相互(hu)銜接、錯位(wei)發展、適度競(jing)爭格(ge)局，共同提升服務(wu)經濟(ji)轉型升級的質效(xiao)。“未來，要提升多(duo)層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)的包容性，推動區域性股權市(shi)(shi)場(chang)建設(she)，以(yi)北交所轉板機制為(wei)樞(shu)紐(niu)，加(jia)快多(duo)層次資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)轉板通道(dao)建設(she)。”清(qing)華大學(xue)五道(dao)口金融學(xue)院副院長田軒建議(yi)。

　　繼續推進監管轉型

　　安全是(shi)發展(zhan)的前提(ti)。在推動股(gu)票發行注(zhu)(zhu)冊制走深(shen)(shen)走實的新階段，專家認為，也(ye)要(yao)落實中(zhong)央金融工作會議提(ti)出的“全面強化機(ji)構監(jian)管(guan)(guan)(guan)、行為監(jian)管(guan)(guan)(guan)、功能監(jian)管(guan)(guan)(guan)、穿透式監(jian)管(guan)(guan)(guan)、持續監(jian)管(guan)(guan)(guan)”要(yao)求，繼(ji)續推進監(jian)管(guan)(guan)(guan)轉型，堅決消除監(jian)管(guan)(guan)(guan)空(kong)白和盲區，牢牢守(shou)住風(feng)險底線(xian)，這(zhe)也(ye)是(shi)適(shi)應注(zhu)(zhu)冊制走深(shen)(shen)走實的內(nei)在需要(yao)。

　　從(cong)事(shi)前事(shi)中事(shi)后各環節全(quan)面加(jia)強監(jian)管(guan)執法將進一步提升監(jian)管(guan)能力和有效(xiao)性。

　　嚴(yan)把(ba)發(fa)(fa)行(xing)審核(he)“入口關”，注冊(ce)制(zhi)改(gai)革以(yi)來(lai)，證(zheng)(zheng)監會已對(dui)從(cong)事投(tou)行(xing)業(ye)(ye)務(wu)的(de)68家證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司、367名(ming)責任(ren)人(ren)采取(qu)了(le)監管(guan)措(cuo)施，特別是對(dui)問題嚴(yan)重的(de)5家證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司暫(zan)停保薦業(ye)(ye)務(wu)，對(dui)55名(ming)從(cong)業(ye)(ye)人(ren)員(yuan)認定(ding)為不適當人(ren)選，行(xing)業(ye)(ye)機構的(de)合規意識(shi)明顯增強。事中加強上市公(gong)司持(chi)續(xu)監管(guan)，2019年(nian)以(yi)來(lai)，證(zheng)(zheng)監會累計(ji)開展上市公(gong)司現(xian)場(chang)檢查2534次，開展財務(wu)信(xin)息(xi)專(zhuan)項(xiang)大(da)檢查，及時發(fa)(fa)現(xian)并移交了(le)力源科技、卓錦股(gu)份等(deng)一批財務(wu)造假(jia)違(wei)法線(xian)索。事后(hou)以(yi)“零容(rong)忍(ren)”的(de)態度(du)嚴(yan)厲打擊違(wei)法違(wei)規行(xing)為。2019年(nian)至2022年(nian)，證(zheng)(zheng)監會累計(ji)辦理各類(lei)案件超過1900起。作出行(xing)政處罰決(jue)定(ding)1401起，對(dui)339人(ren)次采取(qu)市場(chang)禁入措(cuo)施，分(fen)別較之前4年(nian)增加50.32%和121.57%，罰沒款金額167.14億元。

　　“境外成熟市(shi)(shi)場對發行(xing)上市(shi)(shi)的監(jian)管(guan)安排雖然有(you)一(yi)些差異，但都秉持嚴格(ge)監(jian)管(guan)的理念。在我們這樣(yang)一(yi)個新(xin)興市(shi)(shi)場，更要嚴字當頭，一(yi)貫到底(di)。”業內人士表示。

　　扭轉資本市場違法(fa)(fa)成本過(guo)(guo)低的局面，也是護航注冊制深(shen)化改革的重要保障。過(guo)(guo)去五年間，新證(zheng)(zheng)券(quan)法(fa)(fa)、刑(xing)法(fa)(fa)修(xiu)正案(an)（十一）相繼(ji)修(xiu)訂頒布，《中共中央辦公(gong)廳(ting) 國務院辦公(gong)廳(ting)關于依法(fa)(fa)從嚴打擊證(zheng)(zheng)券(quan)違法(fa)(fa)活動的意見》系統完善(shan)了中國特色的證(zheng)(zheng)券(quan)執法(fa)(fa)司法(fa)(fa)體制機制。

　　據悉，監(jian)管(guan)(guan)(guan)部門將努力以健(jian)全(quan)的法(fa)治和強有(you)力的監(jian)管(guan)(guan)(guan)執法(fa)提振投資(zi)者信心，持續(xu)健(jian)全(quan)資(zi)本(ben)市(shi)場法(fa)治體系，完善資(zi)本(ben)市(shi)場監(jian)管(guan)(guan)(guan)執法(fa)體制(zhi)(zhi)機制(zhi)(zhi)，堅持科學監(jian)管(guan)(guan)(guan)、分類監(jian)管(guan)(guan)(guan)、專業監(jian)管(guan)(guan)(guan)、持續(xu)監(jian)管(guan)(guan)(guan)，提升監(jian)管(guan)(guan)(guan)科技化水平。

　　充分考慮以(yi)中小投資者為主體的市場(chang)結構，牢固(gu)樹立“大投保(bao)”理(li)念，突出制度建設與執(zhi)行，突出事前預(yu)防與事后救(jiu)濟，進(jin)一步織密織牢投保(bao)安全(quan)網(wang)。

　　“一系列(lie)投(tou)資(zi)者救濟(ji)賠償(chang)制(zhi)度規則(ze)相繼發(fa)布實施，并逐步轉化為投(tou)資(zi)者保護的生動實踐。”中(zhong)(zhong)國人民大(da)學(xue)法學(xue)院教授劉(liu)俊海舉例(li)(li)，比如，首例(li)(li)中(zhong)(zhong)國特色證券集體訴訟“康美案(an)(an)”作出(chu)判決(jue)；再如，科(ke)創板紫晶存儲欺詐發(fa)行(xing)(xing)案(an)(an)的保薦機構及其他中(zhong)(zhong)介機構設立先行(xing)(xing)賠付(fu)專項基(ji)金，成為新證券法出(chu)臺后(hou)的首例(li)(li)先行(xing)(xing)賠付(fu)案(an)(an)。

　　在劉俊(jun)海看來(lai)，下一步應不斷(duan)強化投資者保護(hu)力(li)度(du)，統籌運用(yong)先(xian)行賠付、責令(ling)回購等制度(du)措施，豐富持股(gu)行權(quan)、支持訴訟、示范判(pan)決等實踐，切實保護(hu)投資者合法(fa)權(quan)益。

　　證監(jian)會黨委傳達學習貫徹中(zhong)央金(jin)融(rong)工作(zuo)會議精神時指出，要(yao)(yao)圍繞做好(hao)(hao)科技金(jin)融(rong)、綠色金(jin)融(rong)、普惠金(jin)融(rong)、養(yang)老金(jin)融(rong)、數字金(jin)融(rong)五(wu)篇大(da)文章(zhang)，推動(dong)股票發行(xing)注冊(ce)制(zhi)走深走實，加強(qiang)基(ji)礎制(zhi)度(du)和機制(zhi)建(jian)設，加大(da)投資(zi)(zi)端(duan)改革(ge)力度(du)，吸引更多(duo)的(de)(de)中(zhong)長(chang)期資(zi)(zi)金(jin)，活躍資(zi)(zi)本(ben)市場，更好(hao)(hao)發揮(hui)資(zi)(zi)本(ben)市場樞紐功能。可(ke)以(yi)預(yu)期，隨著后續各項政策舉(ju)措逐步落地，注冊(ce)制(zhi)將成(cheng)為更好(hao)(hao)支持高水平(ping)科技自立(li)自強(qiang)、服(fu)務現(xian)代化產業(ye)體系建(jian)設、市場監(jian)管有(you)效、投資(zi)(zi)者(zhe)合法權(quan)益得(de)到有(you)效保護的(de)(de)多(duo)層(ceng)次資(zi)(zi)本(ben)市場體系的(de)(de)重要(yao)(yao)引擎，圍繞金(jin)融(rong)強(qiang)國目標，更好(hao)(hao)助力建(jian)設中(zhong)國特(te)色現(xian)代資(zi)(zi)本(ben)市場。