北京大學國家發(fa)展(zhan)研究院院長 黃益平     

　　2023年下半年以來，國內外形勢復雜嚴峻，為推動國民經濟持續恢復向好，貨幣政策更多采取“組合拳”的打法，量價有效結合，總量和結構功能持續發揮。    

　　貨幣政策調控需要兼顧多重目標，在多種“兩難”中求“兩全”。既要有效擴大內需，也要謹慎防范風險。當前經濟仍面臨有效需求不足和社會預期偏弱的挑戰，貨幣政策一方面要支持穩增長和擴內需，激發經濟活力，另一方面要堅持不搞“大水漫灌”，防止過度刺激引發新的風險。同時也要關注房地產、地方債等重點領域風險，穩定預期，守住不發生系統性風險的底線。既要促進國內發展，也要兼顧內外均衡。我國作為大型發展中經濟體，貨幣政策始終堅持以我為主，降息降準等系列舉措的實施，立足于持續鞏固國內經濟復蘇勢頭。同時，作為開放型經濟體，我國貨幣政策也要兼顧外部均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定，不斷推動提升人民幣國際地位。既要降低融資成本，也要穩定銀行息差。近年來，社會綜合融資成本明顯下行，有力支持了宏觀經濟恢復向好，但同時我國銀行業凈息差也已降至1.6%-1.7%的歷史最低水平。存款負債成本降低、央行資金支持、利率價格體系完善等，有效打開了融資成本下行空間，銀行兼顧實現了融資成本下行和保持合理利潤的目標。    

　　貨幣政策“組合拳”迭出，積極應對各種內外部挑戰。多措并舉促進2023年下半年經濟恢復向好。政策頻頻出招，對實體經濟支持力度穩固。公開市場連續增量操作，充分滿足市場流動性需求，降準0.25個百分點釋放中長期流動性，市場流動性合理充裕。2023年8月逆回購和MLF利率分別下調10個基點和15個基點，帶動1年期LPR下行0.1個百分點，推動融資成本繼續下降。特別是房地產金融政策持續優化，引導商業銀行有序降低存量首套房貸利率，惠及超過1.5億居民，重啟5000億元PSL支持“三大工程”建設，積極支持房地產市場平穩健康發展。2024年開年發力支持鞏固經濟回升向好勢頭。開年降準0.5個百分點，一次性為銀行釋放約1萬億元中長期低成本資金；下調再貸款再貼現利率0.25個百分點，促進降低銀行資金成本；5年期以上LPR下行25個基點，刷新歷史單次最大降幅。今年以來既有流動性的充足投放，又有利率水平的大幅下調，量價措施并舉，政策組合發力，為鞏固經濟回升態勢打下了堅實的金融基礎，增強了市場信心。綜合施策應對匯率挑戰。2023年以來，受海外央行加息、中美戰略博弈，地緣政治沖突等多重因素影響，人民幣匯率持續存在貶值壓力，為實現匯率基本穩定，貨幣政策既通過“說”引導預期，如官媒和權威人士適時發聲，也通過“做”調節供求，如下調金融機構外匯存款準備金率等。總體來看，人民幣承受住了來自外部的各種壓力，對一籃子貨幣匯率保持基本穩定。      

　　政策效果(guo)持(chi)(chi)(chi)續(xu)顯(xian)現(xian)，在(zai)(zai)權衡多(duo)重目標(biao)中把握好平衡。促進經(jing)(jing)濟金融良性(xing)循(xun)環。金融總量穩(wen)(wen)、成(cheng)本降，助(zhu)力(li)經(jing)(jing)濟供需(xu)兩端(duan)(duan)(duan)邊際改善(shan)。2023年(nian)末社會融資規模、廣義貨幣(bi)、貸款增(zeng)(zeng)速(su)維(wei)持(chi)(chi)(chi)9%-10%左右的(de)(de)(de)高位；新(xin)發放企業貸款加權平均利率3.88%，同(tong)比下降0.29個(ge)百分點，持(chi)(chi)(chi)續(xu)創有(you)統計以(yi)來新(xin)低。在(zai)(zai)金融有(you)力(li)支持(chi)(chi)(chi)下，實(shi)(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟供給端(duan)(duan)(duan)工業生產(chan)穩(wen)(wen)步(bu)回升，服務業增(zeng)(zeng)長較(jiao)(jiao)快，需(xu)求(qiu)端(duan)(duan)(duan)消費(fei)持(chi)(chi)(chi)續(xu)恢復(fu)(fu)，投資規模擴大，進出口保(bao)持(chi)(chi)(chi)韌性(xing)。經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長與(yu)轉型(xing)(xing)升級協調(diao)推(tui)進。既實(shi)(shi)現(xian)了(le)合理增(zeng)(zeng)長，也推(tui)動(dong)了(le)結構優化(hua)。2023年(nian)GDP增(zeng)(zeng)長5.2%，完成(cheng)全年(nian)5%左右的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)長目標(biao)，在(zai)(zai)各種壓力(li)下實(shi)(shi)現(xian)平穩(wen)(wen)收官并(bing)保(bao)持(chi)(chi)(chi)恢復(fu)(fu)勢頭，實(shi)(shi)屬不(bu)易(yi)。與(yu)此同(tong)時，金融支持(chi)(chi)(chi)經(jing)(jing)濟轉型(xing)(xing)升級的(de)(de)(de)效果(guo)持(chi)(chi)(chi)續(xu)顯(xian)現(xian)，普惠(hui)、綠色、科創等領域信貸增(zeng)(zeng)速(su)連(lian)續(xu)多(duo)年(nian)維(wei)持(chi)(chi)(chi)在(zai)(zai)20%以(yi)上，在(zai)(zai)房地產(chan)市(shi)場供需(xu)關系發生重大轉變的(de)(de)(de)背(bei)景下，新(xin)的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長動(dong)能不(bu)斷(duan)壯大。銀(yin)行兼顧自身發展和支持(chi)(chi)(chi)實(shi)(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟的(de)(de)(de)可持(chi)(chi)(chi)續(xu)性(xing)增(zeng)(zeng)強(qiang)。在(zai)(zai)經(jing)(jing)濟轉型(xing)(xing)發展的(de)(de)(de)過程(cheng)中，我國商(shang)業銀(yin)行面臨有(you)效信貸需(xu)求(qiu)不(bu)足、凈息差收窄等挑戰(zhan)，仍然保(bao)持(chi)(chi)(chi)了(le)穩(wen)(wen)健發展，資產(chan)質量總體(ti)較(jiao)(jiao)好，也有(you)利于進一(yi)步(bu)增(zeng)(zeng)強(qiang)未來可持(chi)(chi)(chi)續(xu)支持(chi)(chi)(chi)實(shi)(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟的(de)(de)(de)能力(li)。