這是3月19日在日本東京拍攝的日本銀行總部。日本央行19日召開貨幣政策會議，決定結束負利率政策。這是日本央行17年來首次加息，也標志著日本維持了約11年的超寬松貨幣政策開始走向正常化。

　　新華社圖文

　　日(ri)本(ben)央(yang)(yang)行3月19日(ri)召(zhao)開貨幣政策會議，決(jue)定(ding)結束負利率政策。這是(shi)日(ri)本(ben)央(yang)(yang)行17年(nian)來首次(ci)加息(xi)，也標志著(zhu)日(ri)本(ben)維持了約11年(nian)的(de)超寬松貨幣政策開始走向正常化。

　　對于后(hou)續(xu)貨幣政策演繹(yi)，分析(xi)機(ji)構認為，考(kao)慮到日本(ben)央(yang)行要維持(chi)相對寬松的貨幣環(huan)境，以維護日本(ben)金融市場(chang)穩(wen)定，日本(ben)貨幣政策正常化的路徑將是(shi)一個(ge)漸進且溫和的過(guo)程。

　　工資漲幅超預期

　　根據日本央行(xing)官網3月19日發(fa)布的文件，日本央行(xing)決定(ding)將政策利率從(cong)負(fu)0.1%提高到(dao)0至0.1%范圍內，同時(shi)決定(ding)結束收益率曲線(xian)控(kong)制(zhi)（YCC）政策，并停止購買交易型(xing)開放式(shi)指(zhi)數基金和房地產投資信托基金。

　　文件說，日本(ben)央(yang)行(xing)認為物價上(shang)漲伴隨工資增長(chang)的(de)良性循環已經出現，并預期將穩定、可持續地(di)達(da)成(cheng)2%的(de)通(tong)脹目標(biao)。

　　分析人士認為，如日本央行所說，通脹(zhang)成為促使其結束負利率政(zheng)策的關鍵要素。

　　根據日本(ben)總務(wu)省發(fa)布的數(shu)據，日本(ben)2024年(nian)1月CPI同(tong)比上漲2.2%，連續22個月超(chao)過(guo)2%；核心CPI上漲3.5%，連續14個月超(chao)過(guo)3%。“工資上漲或推動(dong)‘工資-物價’螺旋、形成(cheng)需求拉動(dong)型通(tong)(tong)脹，通(tong)(tong)脹目標的預期實現(xian)支撐日本(ben)央(yang)行調(diao)整貨幣政策。”中金(jin)公司首席(xi)海外策略(lve)分析師劉剛(gang)說。

　　華泰證券(quan)首席宏觀經(jing)濟(ji)學家易峘表示，3月15日(ri)日(ri)本“春斗”（日(ri)本工(gong)(gong)(gong)會每(mei)年春季組織的為提高工(gong)(gong)(gong)人工(gong)(gong)(gong)資(zi)而進行的談(tan)判活動(dong)，對日(ri)本全年工(gong)(gong)(gong)資(zi)漲幅有顯(xian)著影響）初步結(jie)果顯(xian)示，工(gong)(gong)(gong)資(zi)漲幅達(da)到5.3%，創1991年以(yi)來最大漲幅，顯(xian)著超預(yu)期(qi)。超預(yu)期(qi)的“春斗”結(jie)果或(huo)增強日(ri)本再通脹的持續性，但“春斗”對整體工(gong)(gong)(gong)資(zi)增長和通脹的“引領”作用仍待觀察。

　　據悉，為實(shi)現通脹目標，日(ri)本(ben)(ben)央行于2013年推出超寬松貨(huo)幣(bi)政策(ce)。2016年2月，日(ri)本(ben)(ben)央行開始實(shi)行負(fu)利率(lv)政策(ce)，并于同年9月開始實(shi)行收益率(lv)曲(qu)線(xian)控制政策(ce)，即日(ri)本(ben)(ben)央行通過大量(liang)購買債(zhai)券，將10年期國債(zhai)收益率(lv)控制在目標范圍。

　　后續加息幅度有限

　　在結束(shu)負利率政策后(hou)，日本央行(xing)后(hou)續貨幣政策路(lu)徑將如何演繹？

　　業內人士稱，結合日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)行(xing)長(chang)植田和男在新聞發布(bu)會上的(de)(de)表(biao)態(tai)，考慮(lv)到(dao)日(ri)本(ben)央(yang)行(xing)要維持(chi)相對寬松的(de)(de)貨幣環境，以維護日(ri)本(ben)金融市(shi)場穩定，日(ri)本(ben)貨幣政策正常化的(de)(de)路徑將是一個(ge)漸進且溫和的(de)(de)過程。

　　3月(yue)19日(ri)，植田和男表(biao)示，不認為今(jin)后(hou)存貸款利率(lv)將大幅上(shang)升(sheng)，加(jia)息節(jie)奏將根據(ju)經濟(ji)和物價(jia)預期(qi)來決定。以目前的狀況(kuang)來看，可以避(bi)免(mian)利率(lv)水平快速上(shang)升(sheng)。

　　在劉(liu)剛(gang)看來(lai)，2022年(nian)12月(yue)以(yi)來(lai)，日(ri)(ri)本(ben)央行(xing)已先后抬升并修改YCC為靈活上限，相(xiang)當于(yu)YCC政(zheng)策(ce)(ce)已經“名存實(shi)亡”，取(qu)消(xiao)YCC政(zheng)策(ce)(ce)的(de)實(shi)質效(xiao)應有限。2023年(nian)9月(yue)以(yi)來(lai)，日(ri)(ri)本(ben)央行(xing)持續向市場(chang)傳遞退(tui)出負利率(lv)政(zheng)策(ce)(ce)的(de)可能性，市場(chang)目前已有充分預期，利率(lv)調整從今(jin)年(nian)1月(yue)起基(ji)(ji)本(ben)被(bei)反映至(zhi)日(ri)(ri)債(zhai)市場(chang)，年(nian)初至(zhi)今(jin)日(ri)(ri)本(ben)各期限利率(lv)水(shui)平均抬升20-30個基(ji)(ji)點。

　　基(ji)(ji)于上述觀點，劉剛判斷，日(ri)本央行在退出負利率后再加息幅度有限，當(dang)前(qian)市(shi)場預期日(ri)本央行政策利率或由-0.1%抬升35個基(ji)(ji)點至0.25%。

　　易(yi)峘認(ren)為，日本央行對(dui)結構性(xing)通縮的風險或仍(reng)有“心(xin)理(li)陰影”，希望鞏固(gu)再通脹趨勢，所以加(jia)息步(bu)伐可能會較為謹慎。