梅花(hua)與(yu)牡丹文化創意(yi)基金(jin)會學(xue)術委(wei)員會主任(ren)、大(da)成基金(jin)首席經濟(ji)學(xue)家、中國人(ren)民銀行金(jin)融研究(jiu)所原所長姚余(yu)棟發表演(yan)講
中(zhong)證網訊(xun) 2017年(nian)1月14日,梅花與牡(mu)丹文化(hua)創意(yi)基金會(hui)年(nian)會(hui)暨中(zhong)國(guo)(guo)文化(hua)金融(rong)50人論壇(CCF50)新年(nian)峰(feng)會(hui)在京召(zhao)開。梅花與牡(mu)丹文化(hua)創意(yi)基金會(hui)學術(shu)委(wei)員會(hui)主任、大成基金首席經濟(ji)學家(jia)、中(zhong)國(guo)(guo)人民銀行金融(rong)研究所(suo)原(yuan)所(suo)長姚(yao)余棟(dong)在演講中(zhong)表(biao)示,美國(guo)(guo)2017年(nian)兩次加(jia)息應該是大概(gai)率事(shi)件(jian),美國(guo)(guo)十年(nian)期國(guo)(guo)債跌破3%是大概(gai)率事(shi)件(jian),美國(guo)(guo)經濟(ji)增(zeng)長超過3%也(ye)是大概(gai)率事(shi)件(jian)。
以下為(wei)姚余棟演講(jiang)速記(ji)稿:
姚(yao)余棟:我(wo)想給(gei)大家(jia)匯報全球(qiu)經(jing)濟和中國(guo)經(jing)濟,也希望(wang)由此給(gei)大家(jia)多點正能量,多點信心。
全(quan)(quan)球經濟什么(me)情況呢(ni)?概括起(qi)來就是好不了,3%的(de)(de)(de)增長速度,我(wo)們(men)比較(jiao)創新的(de)(de)(de)理(li)論(lun)(lun),還(huan)有(you)(you)顛覆性(xing)(xing)的(de)(de)(de)理(li)論(lun)(lun)就是全(quan)(quan)球流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)不足,人類(lei)的(de)(de)(de)錢是不夠的(de)(de)(de),履行占(zhan)優貨幣不夠,于是導致了大(da)宗商品低(di)迷(mi),使(shi)得(de)世(shi)界(jie)貿(mao)易低(di)迷(mi),世(shi)界(jie)貿(mao)易低(di)迷(mi)以后,很多資源型國家也很難有(you)(you)起(qi)色。所以,石油(you)雖然有(you)(you)所恢復,但也很難到60美元/桶,也在附近,到70不大(da)可(ke)能。所以,全(quan)(quan)球經濟就是3%的(de)(de)(de)增長速度,這是一個大(da)的(de)(de)(de)格局。我(wo)們(men)的(de)(de)(de)理(li)論(lun)(lun)流(liu)(liu)動(dong)(dong)性(xing)(xing)不足,同時也是安全(quan)(quan)資產不足的(de)(de)(de)雙重屬性(xing)(xing)。
第(di)二點想跟大(da)家(jia)(jia)報告(gao)一(yi)下(xia)(xia)(xia)(xia)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji),再過(guo)(guo)幾天特(te)朗普(pu)就接(jie)任了,特(te)朗普(pu)提出(chu)四(si)個(ge)(ge)(ge)(ge)方(fang)面,一(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)基(ji)礎(chu)設施的(de)(de)(de)(de)大(da)量(liang)投(tou)資,提的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)萬億美(mei)(mei)元(yuan),對美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)已經(jing)(jing)比(bi)較老舊(jiu)的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)設施很(hen)多(duo)地(di)方(fang)都(dou)不(bu)(bu)如中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo),這(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)量(liang)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)(bu)夠的(de)(de)(de)(de),能通過(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)會(hui)的(de)(de)(de)(de)比(bi)一(yi)萬億美(mei)(mei)元(yuan)小(xiao),但是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)量(liang)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)(bu)夠的(de)(de)(de)(de)。個(ge)(ge)(ge)(ge)稅(shui)(shui)(shui)改革,想在(zai)(zai)(zai)最高邊際稅(shui)(shui)(shui)率(lv)中(zhong)從(cong)(cong)39降(jiang)到(dao)33,這(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)邊際效(xiao)應是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)很(hen)低(di)的(de)(de)(de)(de),主(zhu)要(yao)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)給富人減稅(shui)(shui)(shui),人家(jia)(jia)也不(bu)(bu)太在(zai)(zai)(zai)乎,雖然所(suo)(suo)得(de)稅(shui)(shui)(shui)整(zheng)個(ge)(ge)(ge)(ge)要(yao)下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang),這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)趨勢。另外,重點關注的(de)(de)(de)(de)公(gong)司稅(shui)(shui)(shui)要(yao)從(cong)(cong)40降(jiang)到(dao)15,這(zhe)個(ge)(ge)(ge)(ge)經(jing)(jing)濟(ji)學理論界研究不(bu)(bu)足,主(zhu)要(yao)關注個(ge)(ge)(ge)(ge)人所(suo)(suo)得(de)稅(shui)(shui)(shui),沒(mei)想到(dao)公(gong)司稅(shui)(shui)(shui)如果(guo)下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang)什(shen)(shen)么(me)效(xiao)果(guo)。我(wo)們也查(cha)了一(yi)下(xia)(xia)(xia)(xia),似乎缺(que)乏這(zhe)樣一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)實(shi)驗(yan),世界各國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)二戰以(yi)(yi)后(hou)(hou)公(gong)司稅(shui)(shui)(shui)都(dou)在(zai)(zai)(zai)增長(chang),美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)現在(zai)(zai)(zai)40左右(you),德國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)和(he)法國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)都(dou)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)高于(yu)40的(de)(de)(de)(de),英(ying)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)低(di)于(yu)的(de)(de)(de)(de),我(wo)們國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家(jia)(jia)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)25。所(suo)(suo)以(yi)(yi),我(wo)們相對來(lai)說還算(suan)適中(zhong)的(de)(de)(de)(de),不(bu)(bu)算(suan)很(hen)高,它能不(bu)(bu)能把公(gong)司所(suo)(suo)得(de)稅(shui)(shui)(shui)下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang),如果(guo)下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang)以(yi)(yi)后(hou)(hou)什(shen)(shen)么(me)效(xiao)果(guo),目前(qian)來(lai)說還不(bu)(bu)特(te)清楚,這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值得(de)觀察的(de)(de)(de)(de),有一(yi)點觸發(fa)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)很(hen)多(duo)公(gong)司從(cong)(cong)海外搬回(hui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei),同時促(cu)使(shi)它稅(shui)(shui)(shui)后(hou)(hou)利潤增長(chang),可能股市再創新高,因為(wei)公(gong)司交的(de)(de)(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)少了。他(ta)的(de)(de)(de)(de)減稅(shui)(shui)(shui),包括基(ji)礎(chu)設施現在(zai)(zai)(zai)有不(bu)(bu)少經(jing)(jing)濟(ji)學者(zhe)評論沒(mei)有那么(me)多(duo)大(da)的(de)(de)(de)(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)赤字(zi),我(wo)想跟大(da)家(jia)(jia)說企業加(jia)(jia)杠桿(gan)(gan)(gan)和(he)政(zheng)(zheng)(zheng)府加(jia)(jia)杠桿(gan)(gan)(gan)不(bu)(bu)一(yi)樣,政(zheng)(zheng)(zheng)府是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)今(jin)天加(jia)(jia)了明天就降(jiang)下(xia)(xia)(xia)(xia)來(lai)了,因為(wei)經(jing)(jing)濟(ji)總體上來(lai)以(yi)(yi)后(hou)(hou)算(suan)什(shen)(shen)么(me)呢?敢于(yu)加(jia)(jia)杠桿(gan)(gan)(gan),政(zheng)(zheng)(zheng)府要(yao)敢于(yu)加(jia)(jia)杠桿(gan)(gan)(gan),奧(ao)巴馬八(ba)年是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)把美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)整(zheng)個(ge)(ge)(ge)(ge)債務赤字(zi)在(zai)(zai)(zai)控制,逐漸在(zai)(zai)(zai)下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang),赤字(zi)量(liang)在(zai)(zai)(zai)增多(duo),但是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)占經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)比(bi)例在(zai)(zai)(zai)下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang)。所(suo)(suo)以(yi)(yi),它是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)先增高再下(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang)這(zhe)樣一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)路(lu)徑(jing)。
如果美(mei)國經濟增長強勁的(de)(de)(de)(de)話,特朗普的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策帶來(lai)美(mei)國預期(qi)的(de)(de)(de)(de)財(cai)(cai)政(zheng)赤字沒有(you)想(xiang)象那么(me)大,這是(shi)(shi)(shi)一(yi)個重(zhong)要的(de)(de)(de)(de),不要以為(wei)好像是(shi)(shi)(shi)20萬億(yi)美(mei)元這個債(zhai)務相對不是(shi)(shi)(shi)那么(me)大,不一(yi)定完全(quan)準確。還(huan)有(you)貿易,貿易是(shi)(shi)(shi)充滿爭(zheng)議的(de)(de)(de)(de),我就不多(duo)說了,重(zhong)點關注(zhu)是(shi)(shi)(shi)公司所(suo)得稅,能(neng)不能(neng)下降,關鍵是(shi)(shi)(shi)它(ta)的(de)(de)(de)(de)立法(fa)進程,我們也看(kan)到共和(he)黨控制(zhi)的(de)(de)(de)(de)國會(hui)已經在(zai)開始為(wei)奧巴馬(ma)的(de)(de)(de)(de)醫保改革開始做一(yi)些(xie)往回(hui)倒的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策,能(neng)不能(neng)通過國會(hui),主要是(shi)(shi)(shi)財(cai)(cai)政(zheng)刺激(ji)計(ji)(ji)劃(hua),特別是(shi)(shi)(shi)基(ji)礎設施刺激(ji)計(ji)(ji)劃(hua),個稅和(he)公司稅能(neng)不能(neng)通過國會(hui)還(huan)要密(mi)切觀察,最快是(shi)(shi)(shi)今(jin)年(nian)9月(yue)份。
美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)即使特(te)朗普不(bu)當選也(ye)在恢復,它(ta)(ta)從危機已經(jing)(jing)歷(li)經(jing)(jing)了(le)八年(nian),它(ta)(ta)的(de)(de)(de)潛在增長(chang)速(su)度(du)應該在2.5%-2.7%左右。如(ru)(ru)果特(te)朗普的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策(ce)得(de)(de)到(dao)實(shi)施(shi)(shi),特(te)別是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)基礎設施(shi)(shi)得(de)(de)到(dao)實(shi)施(shi)(shi),可能(neng)要(yao)(yao)加(jia)(jia)0.5個百分(fen)點,就要(yao)(yao)破(po)(po)3。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)18萬(wan)億(yi)美(mei)(mei)(mei)元的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)總量,如(ru)(ru)果破(po)(po)三帶動(dong)(dong)作(zuo)用還是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)比較(jiao)大的(de)(de)(de),由此產生的(de)(de)(de)就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)它(ta)(ta)可能(neng)會刺激(ji)的(de)(de)(de),因為美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)失業率(lv)已經(jing)(jing)降到(dao)4.6了(le),4.6是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)充分(fen)就業,勞動(dong)(dong)力(li)市場是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)很復雜的(de)(de)(de),4.6是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)充分(fen)就業,如(ru)(ru)果經(jing)(jing)濟(ji)(ji)再繼續的(de)(de)(de)更強勁(jing)的(de)(de)(de)速(su)度(du)增長(chang)的(de)(de)(de)話(hua)(hua),可能(neng)會使勞動(dong)(dong)力(li)市場更加(jia)(jia)收緊,收緊以(yi)(yi)后找不(bu)到(dao)足夠的(de)(de)(de)工人,于是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)工資可能(neng)會上升(sheng),這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)得(de)(de)我們觀察(cha)的(de)(de)(de)。如(ru)(ru)果美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)繼續沿(yan)著(zhu)復蘇(su)態(tai)勢,如(ru)(ru)果它(ta)(ta)的(de)(de)(de)減稅和財政(zheng)(zheng)刺激(ji)得(de)(de)到(dao)實(shi)施(shi)(shi)的(de)(de)(de)話(hua)(hua),它(ta)(ta)可能(neng)會刺激(ji)勞動(dong)(dong)力(li)市場的(de)(de)(de)繃緊,工資會上升(sheng),這(zhe)就會涉及(ji)通脹,美(mei)(mei)(mei)聯儲關(guan)注的(de)(de)(de)通貨膨脹是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)能(neng)夠突破(po)(po)3,突破(po)(po)2,它(ta)(ta)的(de)(de)(de)目標中長(chang)期(qi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)2,這(zhe)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)有(you)可能(neng)的(de)(de)(de)。如(ru)(ru)果工資水平上升(sheng)比較(jiao)快的(de)(de)(de)話(hua)(hua),如(ru)(ru)果全球的(de)(de)(de)油價或者大宗(zong)商品沒怎(zen)么動(dong)(dong),但是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)工資動(dong)(dong),PCE年(nian)底(di)之前(qian)有(you)可能(neng)逼近2。這(zhe)樣(yang)會促使美(mei)(mei)(mei)聯儲走進一(yi)步(bu)開始(shi)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)。去年(nian)12月份(fen)已經(jing)(jing)加(jia)(jia)了(le)一(yi)次(ci)了(le),今年(nian)我預計(ji)不(bu)一(yi)定(ding)到(dao)3次(ci),可能(neng)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)兩次(ci)的(de)(de)(de)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)。所(suo)以(yi)(yi),這(zhe)要(yao)(yao)密切(qie)觀察(cha)。比如(ru)(ru)第一(yi)次(ci)可能(neng)在今年(nian)6月份(fen),第二次(ci)可能(neng)在12月份(fen)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)。所(suo)以(yi)(yi),美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)如(ru)(ru)果這(zhe)樣(yang)兩次(ci)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi),它(ta)(ta)的(de)(de)(de)短(duan)端(duan)利率(lv)可能(neng)會到(dao)1.25,不(bu)一(yi)定(ding)到(dao)1.5,短(duan)端(duan)的(de)(de)(de)上升(sheng)會上升(sheng)50個BP,50個BP一(yi)旦上升(sheng)以(yi)(yi)后會促使長(chang)端(duan)跟(gen)著(zhu)上升(sheng)。美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)中長(chang)期(qi)的(de)(de)(de)十年(nian)期(qi)國(guo)(guo)債利率(lv)突破(po)(po)3是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)大概率(lv)事件,特(te)別在9月份(fen)以(yi)(yi)后就有(you)可能(neng),如(ru)(ru)果6月份(fen)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi),如(ru)(ru)果再預計(ji)未來的(de)(de)(de)行程有(you)可能(neng)加(jia)(jia)息(xi)(xi)(xi)。
但是(shi)(shi)它面臨(lin)一個什(shen)么(me)問題(ti)?美(mei)(mei)聯儲(chu)主席(xi)耶倫的任(ren)期是(shi)(shi)2018年(nian)3月(yue)份到期。所以,今年(nian)下半(ban)年(nian)特朗普總統(tong)要提名新的美(mei)(mei)聯儲(chu)主席(xi),到底(di)提名誰也(ye)是(shi)(shi)挺困難的,到時候還(huan)有(you)政策的原因,以及(ji)各方面的討論,給(gei)美(mei)(mei)聯儲(chu)的加息和路徑帶來不確定性(xing),但是(shi)(shi)總體說兩(liang)次加息應該是(shi)(shi)大概(gai)(gai)率(lv)事(shi)件(jian),美(mei)(mei)國(guo)十年(nian)期國(guo)債(zhai)破(po)3是(shi)(shi)大概(gai)(gai)率(lv)事(shi)件(jian),美(mei)(mei)國(guo)經(jing)濟增長(chang)破(po)3是(shi)(shi)大概(gai)(gai)率(lv)事(shi)件(jian)。(以上速(su)記稿未經(jing)本人審(shen)核)
中證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲明:凡本網(wang)(wang)(wang)(wang)注明“來源:中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)、中證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者聯合聲明,任(ren)何組織未(wei)經中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)、中證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者書面授權(quan)不得轉(zhuan)載(zai)(zai)(zai)、摘(zhai)編或(huo)利用其它方式使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)(wang)(wang)注明來源非中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)·中證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均(jun)轉(zhuan)載(zai)(zai)(zai)自其它媒體,轉(zhuan)載(zai)(zai)(zai)目(mu)的在(zai)于更好服務(wu)讀者、傳遞信(xin)息(xi)之需,并不代(dai)表本網(wang)(wang)(wang)(wang)贊(zan)同其觀點,本網(wang)(wang)(wang)(wang)亦(yi)不對(dui)其真實性負(fu)責,持異議者應與原(yuan)出處單(dan)位主張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報社版(ban)權所有,未經書面授權不得復(fu)制或建立鏡(jing)像
經營許可證編(bian)號(hao):京B2-20180749 京公(gong)網安備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved