美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)于(yu)9月19日(ri)(ri)至(zhi)20日(ri)(ri)召(zhao)開議息會議,外(wai)界普遍將(jiang)此次會議視作美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)傳遞縮表進程的(de)(de)重要指引(yin)。在此關鍵時刻(ke),美(mei)(mei)國(guo)最新通脹以及就業數(shu)據如期(qi)而至(zhi)。異(yi)常強(qiang)勁的(de)(de)數(shu)據增強(qiang)了(le)聯(lian)儲(chu)縮表信心,卻未(wei)能激起股(gu)市(shi)(shi)的(de)(de)興奮。目前(qian),以瑞(rui)銀為代表的(de)(de)華爾街巨頭紛紛拋出美(mei)(mei)股(gu)估值泡沫論(lun)。甚至(zhi)有預言(yan)稱,一旦泡沫破裂,市(shi)(shi)場將(jiang)大幅回調。在此背景下,聰明的(de)(de)資本(ben)已經(jing)提前(qian)布局(ju)亞洲等新興市(shi)(shi)場,該地區(qu)不但對(dui)沖(chong)基金規模連(lian)續四(si)季度創新高,外(wai)匯(hui)儲(chu)備同樣(yang)節節攀升。
市場等待縮(suo)表指引(yin)
在美聯(lian)儲議息會議前(qian),市場等來(lai)了一份最重要的經濟數據(ju)(ju)。14日晚間,美國(guo)(guo)公布(bu)8月(yue)份核(he)心通脹數據(ju)(ju),8月(yue)核(he)心CPI同比(bi)漲1.7%,預(yu)期漲1.6%,前(qian)值漲1.7%,距美聯(lian)儲2%的通脹目標更進(jin)了一步(bu),5個月(yue)來(lai)首次(ci)好于預(yu)期。數據(ju)(ju)公布(bu)后,CME美聯(lian)儲觀察數據(ju)(ju)顯(xian)示,聯(lian)邦基金(jin)利率期貨表明美聯(lian)儲12月(yue)加(jia)息概率高于50%,為今年7月(yue)份來(lai)首次(ci)突破50%。荷蘭國(guo)(guo)際集團(tuan)分析稱,盡管(guan)美國(guo)(guo)核(he)心通脹數據(ju)(ju)仍低于2%目標水(shui)平(ping),但能(neng)源成本逐步(bu)提升將助推美國(guo)(guo)通脹上漲,因此美聯(lian)儲極有可能(neng)在9月(yue)宣(xuan)布(bu)縮表,12月(yue)再(zai)度啟(qi)動加(jia)息。
與(yu)此同(tong)時,作(zuo)為另一項美聯儲政策目標(biao)的就業(ye)指(zhi)標(biao)同(tong)樣強勁。周(zhou)四晚(wan)間同(tong)時公(gong)布的截至(zhi)9月(yue)9日當周(zhou)初請失業(ye)金人數為增(zeng)加28.4萬(wan)人,前值為增(zeng)加29.8萬(wan)人,預測值為增(zeng)加30萬(wan)人。美國當周(zhou)初請失業(ye)金數據已經連續132周(zhou)低于30萬(wan)人關口,創(chuang)下1970年(nian)以來最長周(zhou)期。
通(tong)常來說,這(zhe)兩份數(shu)據是研判(pan)美(mei)聯儲縮(suo)表(biao)(biao)的重要(yao)線索。美(mei)聯儲官員近期的講話也表(biao)(biao)示,通(tong)脹(zhang)率是直接關(guan)系(xi)縮(suo)表(biao)(biao)進程的關(guan)鍵指標。Caxton外匯(hui)分(fen)析師羅素(su)·奧利弗稱:“美(mei)國通(tong)脹(zhang)數(shu)據對市(shi)場是一(yi)個很大的風險。考慮(lv)到市(shi)場做空美(mei)元(yuan)的頭(tou)寸(cun),如果通(tong)脹(zhang)數(shu)據好于預期,美(mei)元(yuan)可能會跳(tiao)升并打壓金價。”
在今(jin)年6月(yue)的(de)議(yi)(yi)息會議(yi)(yi)上,美聯儲(chu)已經(jing)透(tou)露(lu)了關(guan)于縮(suo)(suo)表(biao)(biao)的(de)想法。當時,美聯儲(chu)表(biao)(biao)示,縮(suo)(suo)表(biao)(biao)將(jiang)以減少到期本金再投資(zi)的(de)方式進行,起初每月(yue)縮(suo)(suo)減60億(yi)美元國債(zhai)、40億(yi)美元抵(di)(di)押支持債(zhai)券。之(zhi)后每季(ji)度增加一次,直(zhi)到達到每月(yue)縮(suo)(suo)減300億(yi)美元國債(zhai)、200億(yi)美元抵(di)(di)押支持債(zhai)券為止。7月(yue)會議(yi)(yi)紀要顯(xian)示,如(ru)果經(jing)濟符合(he)預期,美聯儲(chu)將(jiang)盡(jin)快步入縮(suo)(suo)表(biao)(biao)進程。
大(da)佬紛(fen)紛(fen)拋出美股泡沫論(lun)
盡管雙重(zhong)利(li)好如(ru)期而至,但周四(si)的美股(gu)市場反應冷淡,目前從大型對沖基金到(dao)投行都不同程度(du)地對美股(gu)表(biao)示謹慎。
美國知名基金(jin)經理(li)約翰(han)胡斯(si)曼(man)撰文稱(cheng),美股(gu)估值(zhi)過高,一旦(dan)泡沫(mo)破裂,預(yu)計將(jiang)會從當(dang)前水(shui)平(ping)下跌(die)60%。約翰(han)·赫斯(si)曼(man)的(de)(de)(de)推斷是基于(yu)估值(zhi)回(hui)歸(gui)理(li)論。據其(qi)分析,市(shi)場回(hui)報(bao)主要(yao)受(shou)三(san)個(ge)因素驅動:基本(ben)面(mian)(mian)增(zeng)長、現(xian)金(jin)收(shou)入(ru)和估值(zhi)變化(即價格與(yu)基本(ben)面(mian)(mian)之比)。股(gu)價上(shang)漲從來(lai)(lai)不(bu)是憑(ping)空而來(lai)(lai)的(de)(de)(de)。根據歷史數(shu)(shu)據,自(zi)(zi)1960年來(lai)(lai),標(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)(de)年化總(zong)(zong)回(hui)報(bao)有10%來(lai)(lai)自(zi)(zi)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)成(cheng)份(fen)股(gu)的(de)(de)(de)營(ying)收(shou)增(zeng)長,5.7%來(lai)(lai)自(zi)(zi)利潤(run),3.0%來(lai)(lai)自(zi)(zi)股(gu)息收(shou)入(ru),1.3%來(lai)(lai)自(zi)(zi)快速上(shang)升的(de)(de)(de)股(gu)價營(ying)收(shou)比。但(dan)從現(xian)在(zai)來(lai)(lai)看,增(zeng)長前景并不(bu)樂(le)觀(guan)(guan),標(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)(de)股(gu)票收(shou)益率(lv)只有2%。赫斯(si)曼(man)預(yu)計,在(zai)未(wei)來(lai)(lai)10年至(zhi)12年,估值(zhi)回(hui)歸(gui)也(ye)會抹平(ping)利潤(run)增(zeng)長、股(gu)息收(shou)入(ru)的(de)(de)(de)整(zheng)體貢獻(xian),導致標(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)總(zong)(zong)體零回(hui)報(bao)或負回(hui)報(bao),估計股(gu)市(shi)將(jiang)下跌(die)約60%。瑞銀技術分析師(shi)團(tuan)隊也(ye)認為美股(gu)未(wei)來(lai)(lai)不(bu)容樂(le)觀(guan)(guan),他們擔心標(biao)普(pu)500指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)(shu)可能(neng)是假突破。
縮表在(zai)(zai)(zai)一(yi)定程(cheng)度(du)上可(ke)以提前刺破泡(pao)沫,對沖基金(jin)傳奇(qi)人(ren)物、老虎基金(jin)創始(shi)人(ren)朱利安·羅(luo)伯(bo)遜就希望通過加(jia)息適度(du)釋放市(shi)場(chang)風險。羅(luo)伯(bo)遜認為(wei),如(ru)果美(mei)聯儲不繼續加(jia)息,那么華(hua)爾街就可(ke)能會(hui)遭遇災難性打擊。最近(jin),羅(luo)伯(bo)遜在(zai)(zai)(zai)曼哈頓的一(yi)次金(jin)融(rong)內部會(hui)議上直(zhi)言:“我們(men)正(zheng)在(zai)(zai)(zai)股(gu)市(shi)上創造出一(yi)個泡(pao)沫。華(hua)爾街目前處(chu)在(zai)(zai)(zai)有(you)史以來(lai)第(di)二長(chang)的牛市(shi)之中(zhong),自特(te)朗普當選(xuan)美(mei)國總統(tong)以來(lai),標(biao)普500指數已(yi)經(jing)累計上漲(zhang)16%,就連特(te)朗普本人(ren)也曾警告過泡(pao)沫正(zheng)在(zai)(zai)(zai)形成(cheng)。”
另一(yi)位對沖(chong)基(ji)金巨子利昂·庫珀曼(man)(man)也(ye)在該會議上(shang)表示,美國(guo)股市(shi)現在處于(yu)完全估(gu)值(zhi)的(de)狀態,即 “過度繁榮(rong)”。庫珀曼(man)(man)解釋道,從2016年(nian)底至今(jin)的(de)市(shi)場一(yi)直是基(ji)于(yu)特朗(lang)普新政(zheng)帶(dai)(dai)來(lai)的(de)交(jiao)易行(xing)情,幾乎所有人都對特朗(lang)普帶(dai)(dai)來(lai)的(de)變革寄予厚望,但投資(zi)者不應(ying)對美國(guo)股市(shi)過于(yu)樂觀(guan)。
資金持續流入新興市(shi)場
嗅(xiu)覺敏銳的機構資(zi)(zi)金已經悄(qiao)悄(qiao)撤(che)離美股(gu),這些錢自(zi)然需要尋找去處(chu),新興市場(chang)承接了大部分資(zi)(zi)金。
隨著全(quan)球經(jing)濟(ji)增長同步改善(shan),投資者風險承受能力持續上(shang)升(sheng)驅動新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)股市(shi)(shi)上(shang)漲(zhang)。據對沖(chong)(chong)基金(jin)研究公司(HFR)發(fa)布的最新(xin)報告(gao),截(jie)至(zhi)(zhi)2017年二(er)季度末,新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)對沖(chong)(chong)基金(jin)總(zong)規模連(lian)續四個(ge)季度創新(xin)高。截(jie)至(zhi)(zhi)7月底,衡量整體新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)對沖(chong)(chong)基金(jin)表(biao)現的HFRI指(zhi)(zhi)數今(jin)(jin)年內(nei)上(shang)漲(zhang)12.6%。亞(ya)太新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)表(biao)現最為搶眼,HFRI中(zhong)國(guo)指(zhi)(zhi)數今(jin)(jin)年前7個(ge)月漲(zhang)19.3%,HFRI印度指(zhi)(zhi)數上(shang)漲(zhang)25.5%。其他新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)中(zhong),HFRI中(zhong)東市(shi)(shi)場(chang)(chang)指(zhi)(zhi)數上(shang)漲(zhang)9.6%,HFRI拉(la)丁美洲指(zhi)(zhi)數上(shang)漲(zhang)27.2%,HFRI俄羅斯/東歐(ou)指(zhi)(zhi)數上(shang)漲(zhang)1.6%。
報告(gao)還顯(xian)示(shi),截(jie)至(zhi)第(di)(di)二季度(du)末,新興(xing)市場對沖(chong)基(ji)金(jin)總資(zi)(zi)本增加75億(yi)美元,至(zhi)2133億(yi)美元(約合1.42萬億(yi)元人民(min)幣)。自(zi)2015年第(di)(di)二季度(du)以來,新興(xing)市場對沖(chong)基(ji)金(jin)首次出現季度(du)資(zi)(zi)金(jin)凈流(liu)入,上季流(liu)入規模達8億(yi)美元。截(jie)至(zhi)第(di)(di)二季度(du)末,全球對沖(chong)基(ji)金(jin)資(zi)(zi)產總額升至(zhi)3.1萬億(yi)美元。美銀美林8月(yue)(yue)份月(yue)(yue)度(du)調查顯(xian)示(shi),相(xiang)比(bi)新興(xing)市場股票(piao)(piao),基(ji)金(jin)經理低配美國股票(piao)(piao)的(de)比(bi)率(lv)(lv)創下2007年最高數值(zhi),現金(jin)持有率(lv)(lv)位(wei)于4.8%的(de)高位(wei)。
與(yu)此同時,亞洲(zhou)各地(di)的(de)外(wai)匯儲備(bei)也在不(bu)斷走高。今年以來,外(wai)國(guo)投(tou)(tou)資者已經向(xiang)印度債市投(tou)(tou)入(ru)超過200億(yi)美元(yuan)(yuan),向(xiang)印度股市投(tou)(tou)入(ru)65億(yi)美元(yuan)(yuan),推動盧比兌美元(yuan)(yuan)升值(zhi)(zhi)超過6%。類似的(de)故事在這個地(di)區(qu)不(bu)斷上演。截至8月(yue)底,印度尼(ni)西亞已經建立了近1290億(yi)美元(yuan)(yuan)的(de)外(wai)匯儲備(bei),可以滿(man)足8.6個月(yue)進口與(yu)償還(huan)外(wai)債的(de)需求。隨著資金大(da)量流入(ru),泰國(guo)的(de)外(wai)匯儲備(bei)升至創紀(ji)錄的(de)1960億(yi)美元(yuan)(yuan)。韓國(guo)外(wai)匯儲備(bei)在8月(yue)底達(da)到創紀(ji)錄的(de)3848億(yi)美元(yuan)(yuan)。日本的(de)外(wai)匯儲備(bei)一直穩定(ding)在1.2萬億(yi)美元(yuan)(yuan)左右(you)。機構人士認為,下一階段,在亞洲(zhou)本幣升值(zhi)(zhi)和(he)市場估值(zhi)(zhi)共振下,該地(di)區(qu)風(feng)險(xian)資產有望(wang)迎來較好的(de)收益。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所(suo)有作(zuo)品(pin),版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲明(ming),任何組織未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)者書面授權不得轉載、摘編或利(li)用其它方式使(shi)用上述作(zuo)品(pin)。凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)注明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉載自其它媒體,轉載目的在于更好服(fu)務讀者、傳遞信息之(zhi)需,并不代表本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其觀點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不對其真實(shi)性負(fu)責,持異議者應與原出(chu)處單位主(zhu)張(zhang)權利(li)。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券報社版權(quan)所有,未經書面授權(quan)不得復制或建立鏡(jing)像
經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved