隨著美國(guo)通(tong)脹水平的(de)進一步走高(gao),全球市場的(de)邏輯正在(zai)發生巨變(bian)。當地時(shi)間5月15日,10年期美債收益率再次(ci)升破3.05%關口,創2011年以來(lai)新高(gao)。而5月16日,兩(liang)年期美債和德債利率之差已經高(gao)達315個基點,上一次(ci)兩(liang)者(zhe)差距如(ru)此還是在(zai)29年前(qian)。
美(mei)國經濟形勢(shi)和美(mei)債收益率(lv)改變的(de)是全球的(de)投資邏輯。5月15日(ri),美(mei)股集(ji)體大幅走低(di),均創下約三星期以來最大單日(ri)跌幅。在美(mei)元持(chi)續上(shang)漲的(de)基礎上(shang),歐(ou)元連(lian)續下跌,而新興市場貨幣更是慘遭血(xue)洗(xi),阿根(gen)廷、土耳其之外,南(nan)非、埃及(ji)等國也在金融危機的(de)邊緣。
“目前美元(yuan)匯率上漲、美債飆升與(yu)通脹(zhang)、大宗商(shang)品價格猛增(zeng)等(deng)持久性(xing)因素有重要聯(lian)系,并將持續一段時間。”ADS證(zheng)券(quan)研(yan)究部主管(guan)Konstantinos Anthis表示。
通脹持續
本次美(mei)國的波動緣起于通(tong)脹。
美國3月(yue)核心個人(ren)消(xiao)費支(zhi)出(chu)(PCE)物價指數同比上漲1.9%,是(shi)自2017年(nian)2月(yue)以來的最(zui)大漲幅,今年(nian)2月(yue)為上漲1.6%。此外最(zui)新數據顯示,非(fei)農(nong)部(bu)門4月(yue)份新增(zeng)就(jiu)業崗位(wei)16.4萬個,失業率降至3.9%,為17年(nian)來首次(ci)跌(die)破4%的水平。
而(er)最近5月10日的一(yi)(yi)次通脹數據顯示(shi),美國(guo)4月份CPI同比上升2.5%,較前值提高0.1個百分點,符合市場預(yu)期。這與(yu)3月份觸及政策目標的PCE同比增速相互驗證,表明美國(guo)通脹上行動(dong)力(li)進一(yi)(yi)步鞏固。
“通(tong)脹的鞏固(gu)表(biao)明美國經濟切實好轉。” 麥格理資本美國公司在紐約(yue)的全(quan)球利(li)率和外匯策略師Thierry Wizman表(biao)示。當前,市場通(tong)脹預期已經達到(dao)2014年(nian)以來最高(gao)水平附近。
此外,油價仍(reng)進一步飆升。從油價來(lai)看(kan),過去一個月上漲已經接近15%,截至北京時間5月8日19時,布倫特報75.33美元/桶,WTI報69.78美元/桶。
加息次數或將增加
在正向反饋循(xun)環的(de)支(zhi)撐下(xia),本輪美國(guo)通脹上行的(de)方向穩健、節奏漸強。
通脹最直接的(de)影響為提升美(mei)聯儲加息次數的(de)可能。Raymond James固定收益資本市(shi)場主管(guan)Kevin Giddis寫道:“有許多(duo)基(ji)本面問題(ti)值得關注,只要經濟增長(chang)保持(chi)穩(wen)定,那么呼吁美(mei)聯儲繼(ji)續加息的(de)呼聲將保持(chi)響亮。”
在此(ci)影響下,2018年美聯儲的鷹(ying)派加(jia)息有望(wang)提(ti)速,全年加(jia)息次數將大概率達到4次,后3次加(jia)息預計將發生在6月(yue)、9月(yue)和(he)12月(yue)。
“美聯(lian)儲(chu)將(jiang)會為以下兩件(jian)事情(qing)感到擔(dan)心:一、落(luo)后(hou)于收益(yi)率(lv)曲線(xian)和(he)讓通脹(zhang)失去(qu)控(kong)制(zhi)。二、太過(guo)于緊縮可(ke)能會導(dao)致美國(guo)經濟進入衰退。這是一種很(hen)微(wei)妙的平(ping)衡。”德(de)意志銀行證(zheng)券(quan)的首席經濟學(xue)家皮特·胡伯(bo)(Peter Hooper)分析稱。
胡伯表(biao)示,盡管美(mei)聯儲曾(ceng)表(biao)示將(jiang)會(hui)漸(jian)進式加息,但是,如(ru)果美(mei)國經濟增(zeng)長加速的話,美(mei)聯儲將(jiang)會(hui)需要進行(xing)更快加息。
胡伯(bo)還稱,美聯儲在將于(yu)下個(ge)月(yue)召開的聯邦公開市場委員會(hui)(FOMC)會(hui)議(yi)上將可能會(hui)暗示該(gai)行將做出改變(bian),預計在今(jin)年將會(hui)加息四次,而非其目(mu)前預期(qi)三次。
當地時間5月15日(ri),舊金山聯儲行長John Williams在(zai)明尼阿波利斯發表書面(mian)演講稱,“聯邦公開市場(chang)委員會已(yi)經表示,今年總(zong)共(gong)加(jia)(jia)息3-4次、未(wei)來兩年繼續逐步加(jia)(jia)息將是適(shi)當的(de)。我認為這是貨幣政策(ce)的(de)正確(que)方向。”
升(sheng)息預期(qi)上升(sheng)、國(guo)債供給增多等可(ke)能進一步(bu)推(tui)高美債利率(lv)。
根據美(mei)銀(yin)美(mei)林(lin)全球(qiu)研(yan)究(jiu)5月(yue)4至10日(ri)對基金(jin)經理(li)的調查,投資(zi)者本月(yue)蜂擁做空(kong)美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai),成為(wei)金(jin)融市(shi)場(chang)第(di)二大(da)流行交易(yi)。這些(xie)押(ya)注在5月(yue)15日(ri)取(qu)得了回報,美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)跌幅擴大(da),10年期國(guo)債(zhai)收益率升至2011年以來最(zui)高水平。
“做空美國國債的交易已(yi)經變得更加熱烈。”美銀(yin)美林首(shou)席投資(zi)策略師Michael Hartnett在接受采訪(fang)時表示,“隨著美國國債收益(yi)率突破3%,投資(zi)者可能加大做空力度,而不是減少(shao)空頭。”
“如果通(tong)脹(zhang)繼(ji)續上升,而經(jing)濟繼(ji)續好轉,那么未來美債(zhai)收(shou)益率超(chao)過4%并不意外。”J.P.Morgan CEO Jamie Dimon表(biao)示。
一旦美債(zhai)繼續上漲(zhang),美元的上漲(zhang)幾乎不可(ke)避免。美元的強弱對各類型資產都有(you)較大影(ying)(ying)響(xiang),同(tong)時會影(ying)(ying)響(xiang)全球資金流向。
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