本周三,美國聯(lian)(lian)邦儲備委員會(hui)宣(xuan)布(bu)將聯(lian)(lian)邦基金(jin)利率目標區間上調25個(ge)基點到1.75%至2%的(de)水平(ping),這是2015年底以來(lai)的(de)第七次加息。雖然全球(qiu)金(jin)融(rong)市場(chang)對(dui)此早有預期,但此次加息仍具(ju)里程碑意(yi)義,標志著美聯(lian)(lian)儲危機應對(dui)政(zheng)策的(de)退出,將引發全球(qiu)金(jin)融(rong)市場(chang)再(zai)平(ping)衡(heng)。
退(tui)出危機(ji)應對政策源于(yu)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)(chang)強勁。當前,美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)運行整體(ti)穩健。2017年(nian)(nian)(nian)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)(chang)2.3%,2018年(nian)(nian)(nian)以來美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)就業(ye)(ye)市場繼續(xu)增(zeng)強,5月(yue)份失(shi)業(ye)(ye)率(lv)為(wei)3.8%,為(wei)18年(nian)(nian)(nian)來的(de)低點,市場預期今(jin)年(nian)(nian)(nian)失(shi)業(ye)(ye)率(lv)將降至3.6%。經(jing)(jing)濟(ji)活動整體(ti)活躍,家(jia)庭(ting)支出回(hui)升,企業(ye)(ye)固定(ding)投資(zi)繼續(xu)強勁增(zeng)長(chang)(chang),美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲預期今(jin)年(nian)(nian)(nian)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)(chang)2.8%。過去一段時間,雖然美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)(chang)動力強勁,失(shi)業(ye)(ye)率(lv)維持低位,但通(tong)貨膨(peng)(peng)脹表現(xian)低于(yu)政策目標(biao)(biao)。去年(nian)(nian)(nian)以來,美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)物(wu)價表現(xian)良(liang)好,確(que)認了回(hui)升態勢(shi),當前美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)通(tong)貨膨(peng)(peng)脹已接(jie)近2%的(de)目標(biao)(biao)。
基于當前美國(guo)(guo)整體經濟形勢良好,特(te)別是失業率和通貨膨脹的完美組合,再(zai)次確(que)認了增(zeng)長(chang)動(dong)(dong)力強勁(jing),具備貨幣政(zheng)策退出危(wei)機(ji)應(ying)對(dui)模式的基礎。在此次加(jia)息(xi)決議(yi)聲明里(li),美聯(lian)儲放(fang)棄了一段(duan)時間內保(bao)持利率在足夠低(di)的水平以(yi)提振經濟的承諾。未(wei)來,美聯(lian)儲進(jin)一步漸進(jin)式加(jia)息(xi),將(jiang)與中(zhong)期美國(guo)(guo)經濟持續增(zeng)長(chang)、勞動(dong)(dong)力市(shi)場強勁(jing),以(yi)及通貨膨脹接近2%保(bao)持一致。
貨(huo)幣政策(ce)(ce)從(cong)危機(ji)(ji)應對(dui)模(mo)式到退出,充(chong)滿了巨大的不確定(ding)性。為(wei)(wei)應對(dui)2008年國(guo)際金融危機(ji)(ji),以美國(guo)為(wei)(wei)代(dai)表的主(zhu)要發(fa)達經濟(ji)體中央銀行,實施了前所未有(you)、極度寬(kuan)松的貨(huo)幣政策(ce)(ce),有(you)的國(guo)家(jia)甚(shen)至(zhi)推出負利(li)率,深刻改(gai)變了全球經濟(ji)金融運行的軌跡。
不(bu)可(ke)(ke)否認,量化寬(kuan)松貨幣政(zheng)策(ce)對(dui)于有(you)(you)效(xiao)遏制經濟(ji)(ji)危機(ji)蔓延(yan)、修(xiu)復企業和(he)居(ju)民資產(chan)(chan)負債表作用突出(chu),但也帶來資產(chan)(chan)價(jia)格狂飆的(de)(de)副作用。特(te)別是(shi)(shi)各(ge)國(guo)經濟(ji)(ji)復蘇和(he)增長動力不(bu)平(ping)衡,量化寬(kuan)松貨幣政(zheng)策(ce)傳導機(ji)制也不(bu)盡相(xiang)同。危機(ji)應對(dui)政(zheng)策(ce)的(de)(de)退出(chu),表面上(shang)看是(shi)(shi)危機(ji)應對(dui)政(zheng)策(ce)的(de)(de)反向(xiang)操作,但實際上(shang)二者(zhe)的(de)(de)傳導機(ji)制并不(bu)對(dui)稱(cheng),雙向(xiang)作用不(bu)平(ping)衡。從危機(ji)應對(dui)政(zheng)策(ce)退出(chu)到貨幣政(zheng)策(ce)正常(chang)化,是(shi)(shi)全(quan)球(qiu)金融市(shi)場(chang)驚險一(yi)躍(yue),既無歷(li)史經驗可(ke)(ke)鑒,也無成熟規(gui)律可(ke)(ke)循,存在巨大不(bu)確定性。在全(quan)球(qiu)經濟(ji)(ji)利(li)益相(xiang)互依賴、相(xiang)互交織的(de)(de)現實環(huan)境下,不(bu)排除有(you)(you)個別國(guo)家獲利(li)、多(duo)數(shu)國(guo)家受(shou)損的(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)。
美(mei)聯儲率先從(cong)危機應(ying)對(dui)到貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)正(zheng)常(chang)化,將啟動全(quan)(quan)(quan)球(qiu)金(jin)融市場再平(ping)衡(heng)進程。一是啟動全(quan)(quan)(quan)球(qiu)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)正(zheng)常(chang)化的進程。美(mei)聯儲加(jia)息(xi)后(hou),中國香(xiang)港也跟隨加(jia)息(xi)25個(ge)基點。當前主要發達經濟(ji)體(ti)退出危機應(ying)對(dui)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的條件已經具備,歐(ou)元區經濟(ji)、英國和日(ri)本通貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹都有回升,經濟(ji)活動趨向活躍,歐(ou)洲央(yang)行6月14日(ri)發表聲明稱QE將在12月份結束。美(mei)國退出危機應(ying)對(dui)政(zheng)(zheng)策(ce),將推升全(quan)(quan)(quan)球(qiu)范(fan)圍內(nei)的美(mei)元資(zi)金(jin)成本,帶動全(quan)(quan)(quan)球(qiu)資(zi)金(jin)成本中樞上移(yi),逐步(bu)實現全(quan)(quan)(quan)球(qiu)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)正(zheng)常(chang)化。
二是(shi)啟(qi)動全球資(zi)(zi)產市場價(jia)值中樞再(zai)平衡的進程。利率是(shi)資(zi)(zi)產價(jia)格中樞,美聯儲退出危機應對(dui)政(zheng)策,標(biao)志(zhi)著全球金融市場極度寬松貨(huo)幣環(huan)境的拐點。雖(sui)然主要發達(da)經濟(ji)體、新興(xing)市場國家貨(huo)幣政(zheng)策與美聯儲不同步,但在開放(fang)經濟(ji)環(huan)境下(xia)貨(huo)幣政(zheng)策獨立(li)性、固(gu)定匯率和資(zi)(zi)本流動的三元悖論(lun)支(zhi)配下(xia),全球資(zi)(zi)金價(jia)格中樞上移趨勢基(ji)本確(que)立(li),這必將(jiang)引發全球范圍內資(zi)(zi)產價(jia)格調整,股票市場波動將(jiang)會加劇,高房價(jia)面臨(lin)下(xia)調壓力。
三是啟動(dong)(dong)全(quan)球(qiu)匯率再(zai)(zai)均(jun)衡(heng)的(de)(de)進程(cheng)。伴(ban)隨(sui)著美聯儲縮表進程(cheng)有序推(tui)進,全(quan)球(qiu)范圍內的(de)(de)美元短缺,將加劇新(xin)興市(shi)場國家本(ben)幣貶值(zhi)壓力(li),推(tui)進全(quan)球(qiu)匯率市(shi)場再(zai)(zai)均(jun)衡(heng)的(de)(de)進程(cheng)。近期,美元流動(dong)(dong)性壓力(li)已(yi)經(jing)從阿根(gen)廷、土耳其蔓延至巴西,本(ben)幣貶值(zhi)壓力(li)顯著增大(da)。雖然新(xin)興市(shi)場國家可以跟隨(sui)美聯儲加息(xi),一(yi)定程(cheng)度上維持本(ben)國幣值(zhi)穩定,但加息(xi)會讓疲弱(ruo)的(de)(de)國內經(jing)濟(ji)雪上加霜,甚至引發(fa)個別(bie)國家經(jing)濟(ji)危機。
為應(ying)對(dui)美聯儲加(jia)息(xi)和(he)退出危(wei)機應(ying)對(dui)政策可(ke)能引(yin)發(fa)的全球資本(ben)流動(dong)和(he)匯率(lv)市場波(bo)動(dong),我國應(ying)未雨綢繆,加(jia)快推(tui)進(jin)供給(gei)側結(jie)構性(xing)改(gai)革,努力增(zeng)強經濟(ji)增(zeng)長的韌性(xing)和(he)動(dong)力,統籌推(tui)進(jin)重(zhong)大金融(rong)風險(xian)攻堅處置,確(que)保(bao)金融(rong)體系穩(wen)健運行。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲明(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)注明(ming)“來源(yuan):中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的所有作(zuo)品(pin)(pin),版權(quan)均(jun)(jun)屬于中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)者(zhe)(zhe)(zhe)聯合聲明(ming),任何組織(zhi)未經中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以(yi)及作(zuo)者(zhe)(zhe)(zhe)書(shu)面授(shou)權(quan)不得轉載(zai)、摘(zhai)編或利用(yong)其它(ta)方式使用(yong)上述作(zuo)品(pin)(pin)。凡本(ben)(ben)網(wang)注明(ming)來源(yuan)非(fei)中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)品(pin)(pin),均(jun)(jun)轉載(zai)自其它(ta)媒體,轉載(zai)目的在于更(geng)好服務(wu)讀者(zhe)(zhe)(zhe)、傳(chuan)遞信息之需,并(bing)不代表本(ben)(ben)網(wang)贊同其觀(guan)點,本(ben)(ben)網(wang)亦不對其真實性負責,持異議者(zhe)(zhe)(zhe)應與(yu)原出處單位主張權(quan)利。
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