■ 原廣發證券(quan)股份有(you)限(xian)公司董事(shi)長、廣東(dong)省人(ren)民(min)政府(fu)副省長  陳云賢*

　　2020年10月中旬(xun)，深(shen)圳經濟特區建(jian)立40周(zhou)年慶祝大會在(zai)廣東(dong)大地(di)激蕩起(qi)陣陣春潮。“改革(ge)不停頓，開放不止步”的(de)時(shi)代強音，讓我由衷(zhong)地(di)為中國(guo)改革(ge)開放的(de)磅(bang)礴(bo)偉(wei)力而自豪(hao)。恰在(zai)此時(shi)，中國(guo)證券業協會的(de)一紙約(yue)稿(gao)函(han)，又讓我的(de)思緒(xu)穿(chuan)越30年的(de)風雨，回想(xiang)起(qi)中國(guo)資本市場源流之始的(de)許多(duo)人(ren)、許多(duo)事……

　　一、我不是下海

　　1990年(nian)底(di)，滬(hu)、深(shen)兩地證(zheng)券(quan)(quan)交易所開市鳴鑼(luo)，余音繞梁之際(ji)，首批證(zheng)券(quan)(quan)經營機構已在全(quan)(quan)(quan)國(guo)各地紛紛涌現。1991年(nian)8月28日，中(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)(quan)業協會(hui)在北(bei)京成立，在洋溢著全(quan)(quan)(quan)新氣(qi)象的(de)(de)21世紀飯店，召開了第一次會(hui)員(yuan)大(da)會(hui)。作為廣東(dong)發(fa)展銀(yin)行證(zheng)券(quan)(quan)部的(de)(de)代表，我很榮(rong)幸地出席了這次富有開創(chuang)意義的(de)(de)全(quan)(quan)(quan)國(guo)性行業盛會(hui)。

　　彼(bi)時彼(bi)刻，尤感(gan)幸運的是，廣東發(fa)展(zhan)銀行證(zheng)券(quan)部不久(jiu)前剛(gang)(gang)從中國人(ren)民銀行廣東省分行領取批文，即將籌建(jian)完(wan)成(cheng)；而我本人(ren)，則剛(gang)(gang)從北(bei)京大學博(bo)士畢業(ye)一個多月，在中國證(zheng)券(quan)業(ye)協會首次會員大會召開之前，我剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)實現了從資(zi)本市場理論研究(jiu)者(zhe)向證(zheng)券(quan)經營機構管理者(zhe)的身份轉(zhuan)變。

　　1991年9月8日，在(zai)廣(guang)州市海珠廣(guang)場的一處(chu)柜臺前，廣(guang)東(dong)發展銀行(xing)證(zheng)券部正式(shi)掛牌(pai)營(ying)業(ye)，我(wo)擔(dan)任(ren)總經理。包括我(wo)在(zai)內的員工(gong)僅有(you)6人，注冊資本為1000萬(wan)元，其中現(xian)金僅有(you)200萬(wan)元。作為證(zheng)券行(xing)業(ye)首批(pi)經營(ying)機構，廣(guang)發證(zheng)券在(zai)篳路藍縷中開啟了征程。

　　初創的(de)(de)中國(guo)資(zi)本(ben)市場是一(yi)(yi)片充滿魅力的(de)(de)藍(lan)海，每一(yi)(yi)家證券(quan)公司(si)既享有(you)發展的(de)(de)機遇，也(ye)承擔(dan)著未知(zhi)的(de)(de)風險。而在當時的(de)(de)我看(kan)來，資(zi)本(ben)市場并不是完(wan)全未知(zhi)的(de)(de)，其發展是有(you)一(yi)(yi)定(ding)規律可循的(de)(de)。這份自信，源于此(ci)前三年我在北京(jing)大學的(de)(de)求學和研(yan)究經歷。

　　1988年初(chu)，我還是福(fu)州大(da)學(xue)(xue)(xue)財經(jing)學(xue)(xue)(xue)院的(de)(de)一名(ming)講(jiang)師，像許多同齡人一樣(yang)，我經(jing)歷過“上山(shan)下(xia)鄉”，在(zai)貧瘠的(de)(de)農村插(cha)過隊，對“知(zhi)識(shi)改變命(ming)運”有(you)著(zhu)深(shen)深(shen)的(de)(de)憧(chong)憬。繼考入福(fu)建師范大(da)學(xue)(xue)(xue)、在(zai)著(zhu)名(ming)經(jing)濟(ji)學(xue)(xue)(xue)家(jia)陳征先生(sheng)門下(xia)獲得經(jing)濟(ji)學(xue)(xue)(xue)碩士(shi)學(xue)(xue)(xue)位(wei)后，我繼續一邊工作一邊備(bei)考，終于在(zai)1988年秋天考入北京大(da)學(xue)(xue)(xue)，師從著(zhu)名(ming)經(jing)濟(ji)學(xue)(xue)(xue)家(jia)蕭灼(zhuo)基教授，攻讀博士(shi)學(xue)(xue)(xue)位(wei)。

　　蕭灼基教授(shou)是國內(nei)最(zui)早研(yan)究股份制經濟(ji)和(he)證券市場(chang)的(de)(de)(de)專家(jia)之一，他(ta)帶領我們一眾(zhong)學生，結合中(zhong)國改革開放(fang)的(de)(de)(de)實際情(qing)況，不斷(duan)地提出(chu)新的(de)(de)(de)觀點，在經濟(ji)學界領風氣之先(xian)。在他(ta)的(de)(de)(de)鼓勵下，我的(de)(de)(de)博士畢(bi)業(ye)論(lun)文(wen)確(que)定為一個前沿課題：比較美國、英國、德國、日本(ben)金融體系，探索中(zhong)國多(duo)層次資本(ben)市場(chang)發展模式(shi)。于是，在中(zhong)國資本(ben)市場(chang)正式(shi)成立(li)之前，我已走進資本(ben)市場(chang)學術(shu)研(yan)究的(de)(de)(de)大門，潛心(xin)研(yan)究這(zhe)一前沿領域(yu)的(de)(de)(de)內(nei)在規律。

　　該(gai)課題的(de)“前沿”也意味著研(yan)究道路(lu)的(de)艱辛，國內(nei)能(neng)夠(gou)借(jie)鑒參(can)考的(de)資料十分稀少，理論上的(de)瓶頸重重。在20世紀(ji)80年代末、90年代初的(de)國內(nei)理論界，對資本市場姓“社”姓“資”尚(shang)在爭議中，將其作為畢業(ye)論文的(de)研(yan)究對象，我內(nei)心深知，要冒(mao)著不能(neng)如期畢業(ye)的(de)風險(xian)。

　　在北大寬容自由(you)的學風(feng)下，蕭灼基教授(shou)鼓勵(li)我們跨越門第(di)，向其他經(jing)濟學家請教問(wen)題。陳振漢、胡代光、范(fan)家驤(xiang)、張友仁、厲以寧(ning)、劉方棫(yu)等一批經(jing)濟學教授(shou)先后(hou)對我的研(yan)究給予了寶貴指導。尤其是在陳岱(dai)孫先生、蕭灼基教授(shou)的分(fen)析和鼓勵(li)下，我大膽(dan)地(di)將資本(ben)的要素納(na)入生產要素當(dang)中(zhong)，在國(guo)內理(li)(li)論界(jie)中(zhong)實(shi)現了突破(po)。1991年，我的博士(shi)論文《中(zhong)外證券(quan)投資比較研(yan)究》順利通(tong)過答辯。同年8月，該(gai)論文經(jing)北京大學出(chu)版(ban)社編輯(ji)整理(li)(li)，以《證券(quan)投資論》的書名正式(shi)出(chu)版(ban)，成為國(guo)內第(di)一部研(yan)究證券(quan)投資理(li)(li)論的著作。

　　這段求(qiu)學(xue)(xue)與研究經歷令我(wo)終生(sheng)(sheng)難忘。學(xue)(xue)術研究雖(sui)(sui)然(ran)艱辛(xin)，但“無限風光在險峰”，理(li)論(lun)王國中的(de)(de)每(mei)一步探索(suo)前行(xing)，都(dou)令我(wo)深深著(zhu)迷。蕭(xiao)灼基教授和一大批(pi)名師的(de)(de)風范，更如春(chun)風化雨般(ban)沁入我(wo)們晚輩(bei)學(xue)(xue)人的(de)(de)心(xin)田。身為學(xue)(xue)生(sheng)(sheng)的(de)(de)時(shi)光雖(sui)(sui)然(ran)有(you)限，但畢業(ye)之后，學(xue)(xue)術理(li)論(lun)仍是我(wo)矢(shi)志不(bu)渝(yu)的(de)(de)追求(qiu)，知識分(fen)子的(de)(de)品行(xing)操守(shou)仍是我(wo)堅守(shou)一生(sheng)(sheng)的(de)(de)底色。

　　1991年的(de)(de)(de)(de)春天，面(mian)臨畢業后的(de)(de)(de)(de)不(bu)同選擇(ze)時(shi)，我決心南下(xia)來到(dao)廣東發展(zhan)銀行，受命籌建證券(quan)部(bu)。做出這一選擇(ze)的(de)(de)(de)(de)首要考(kao)量，是因為在(zai)(zai)我看來，改革前沿陣(zhen)地的(de)(de)(de)(de)廣州(zhou)和(he)虎虎有生氣的(de)(de)(de)(de)廣東發展(zhan)銀行，是我能夠將(jiang)資(zi)本(ben)市(shi)場理(li)論研究付諸(zhu)實(shi)(shi)踐的(de)(de)(de)(de)優質“試驗(yan)田(tian)”。在(zai)(zai)新(xin)生的(de)(de)(de)(de)中國資(zi)本(ben)市(shi)場創建廣發證券(quan)、實(shi)(shi)現理(li)論與實(shi)(shi)踐相結(jie)合，是值得托(tuo)付個人命運的(de)(de)(de)(de)美(mei)好事業。

　　幸運的(de)(de)(de)(de)(de)(de)是，在(zai)資(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)知(zhi)行(xing)之路上(shang)，我(wo)(wo)并非獨行(xing)。廣(guang)發(fa)證券(quan)起步時家底微薄，但在(zai)伍池(chi)新(xin)行(xing)長(chang)等領導的(de)(de)(de)(de)(de)(de)開明支持下，我(wo)(wo)不僅得(de)到了所在(zai)銀行(xing)系統內專(zhuan)業(ye)(ye)人才(cai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)扶助，而且努力從(cong)經(jing)濟(ji)理論學(xue)界網(wang)羅(luo)了一批(pi)高層(ceng)次人才(cai)。中央黨校教授(shou)、與我(wo)(wo)相(xiang)識于1985年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)摯友馬慶泉(quan)博(bo)(bo)士，聽說我(wo)(wo)在(zai)廣(guang)州創辦(ban)廣(guang)發(fa)證券(quan)后，欣(xin)然南下，成(cheng)為我(wo)(wo)最親(qin)密的(de)(de)(de)(de)(de)(de)創業(ye)(ye)伙伴。我(wo)(wo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)碩士同學(xue)、當時已成(cheng)為福(fu)州市最早幾位博(bo)(bo)士之一的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方加春博(bo)(bo)士，在(zai)我(wo)(wo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)多次力邀之下，放棄(qi)穩(wen)定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)事業(ye)(ye)平臺，舉家遷來廣(guang)州，投身(shen)(shen)廣(guang)發(fa)證券(quan)。著名經(jing)濟(ji)學(xue)家劉(liu)詩(shi)白教授(shou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)開門弟子、與我(wo)(wo)相(xiang)識多年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)李建勇博(bo)(bo)士，也在(zai)我(wo)(wo)長(chang)達數年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)誠邀之下，作別他在(zai)西南財大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)事業(ye)(ye)，從(cong)經(jing)濟(ji)理論界知(zhi)名學(xue)者轉(zhuan)身(shen)(shen)成(cheng)為廣(guang)發(fa)證券(quan)干將，等等。

　　廣(guang)(guang)發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)的創業條(tiao)(tiao)件艱苦，馬慶泉博士(shi)甚至(zhi)三四年(nian)(nian)在辦公(gong)室睡地鋪，但(dan)是受到(dao)創業精神感召的一批博士(shi)，以及王鴻(hong)茂、葉(xie)俊英(ying)、李紓之、董正青等一大(da)(da)批碩士(shi)、學士(shi)和專業人才，成(cheng)為廣(guang)(guang)發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)最寶貴的資源。“書生(sheng)意氣，揮斥方(fang)遒”，廣(guang)(guang)發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)多個業務(wu)條(tiao)(tiao)線成(cheng)長迅速，1995年(nian)(nian)開(kai)始進(jin)入(ru)全(quan)國十(shi)大(da)(da)券(quan)商行(xing)列。1996年(nian)(nian)初(chu)，廣(guang)(guang)發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)已擁有(you)17名(ming)(ming)博士(shi)，在當時(shi)的證(zheng)(zheng)券(quan)行(xing)業十(shi)分罕見。這一現象受到(dao)社(she)會媒體(ti)的關注，1996年(nian)(nian)5月27日(ri)，華南權威媒體(ti)南方(fang)日(ri)報頭(tou)版頭(tou)條(tiao)(tiao)發(fa)表報道《資本(ben)市場(chang)上的“博士(shi)軍團(tuan)(tuan)”——來自(zi)(zi)廣(guang)(guang)發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司(si)的報告》，“博士(shi)軍團(tuan)(tuan)”自(zi)(zi)此成(cheng)為多年(nian)(nian)來廣(guang)(guang)發(fa)證(zheng)(zheng)券(quan)最具標(biao)志性的專有(you)名(ming)(ming)片。

　　這(zhe)段時期，最令我(wo)印象深刻的(de)一次媒體采訪(fang)，是新華(hua)社駐廣(guang)東分社記者王志綱(gang)提出的(de)一個(ge)(ge)問(wen)題(ti)。當時，他先后(hou)在不同(tong)時間、不同(tong)場(chang)合，分別(bie)向我(wo)和馬(ma)(ma)博士發問(wen)：“你們下海主要是怎么想(xiang)的(de)？”對(dui)這(zhe)個(ge)(ge)突如其來的(de)問(wen)題(ti)，我(wo)和馬(ma)(ma)博士此前(qian)并(bing)無溝通(tong)，但心(xin)有(you)靈犀(xi)，在第(di)一時間都做出了相同(tong)的(de)回答：“我(wo)們不是下海。”

　　我(wo)否(fou)認(ren)“下(xia)海”這(zhe)一(yi)說(shuo)法，是因為(wei)創業多(duo)年后，雖(sui)然掛著(zhu)“董事長(chang)”等(deng)頭銜(xian)，但內心深處(chu)關于知(zhi)識分子(zi)的自(zi)我(wo)定(ding)位一(yi)直沒(mei)有變。我(wo)始(shi)終認(ren)為(wei)，廣(guang)發證券是一(yi)個(ge)事業平臺，是我(wo)們(men)(men)這(zhe)一(yi)批知(zhi)識分子(zi)托付報國情(qing)懷、將(jiang)理(li)論(lun)知(zhi)識應(ying)用于中國資本市(shi)場(chang)實踐(jian)的地方。馬博士(shi)的回答(da)則更具激情(qing)：“我(wo)們(men)(men)不是下(xia)海，我(wo)們(men)(men)是‘北伐’，要在廣(guang)州(zhou)打造一(yi)個(ge)金融集團(tuan)，向北方、向全國進(jin)軍。”

　　我(wo)對“下海”的(de)說法(fa)甚至有(you)一(yi)(yi)些本能(neng)的(de)排斥，隱約感(gan)到這關乎個人的(de)金錢(qian)(qian)觀(guan)。身處資本市場，并不應(ying)諱言金錢(qian)(qian)，廣(guang)發證券在(zai)具有(you)一(yi)(yi)定規(gui)模后，對員工的(de)物(wu)質(zhi)待遇也有(you)市場化的(de)提升——但是，金錢(qian)(qian)與物(wu)質(zhi)既(ji)不是我(wo)們的(de)初衷，也不應(ying)成(cheng)為(wei)事業發展、團隊(dui)成(cheng)長的(de)唯一(yi)(yi)動力源泉。

　　那么，作為(wei)一個事業(ye)(ye)平臺，廣發(fa)證券發(fa)展的(de)動力源泉應當是什么？在(zai)創業(ye)(ye)經歷(li)中，我們的(de)阻力乃至(zhi)風險(xian)是什么？至(zhi)今回想，我感受(shou)頗多。

　　二、事業，行走在懸崖邊緣上

　　伴隨著市(shi)場的(de)潮(chao)漲潮(chao)落(luo)，中國證(zheng)券業(ye)步(bu)(bu)入1995年時，經(jing)受(shou)了第一(yi)次(ci)顯著的(de)浪潮(chao)沖擊。許(xu)多曾經(jing)出席中國證(zheng)券業(ye)協會(hui)第一(yi)次(ci)會(hui)員大會(hui)的(de)證(zheng)券經(jing)營機構，由(you)于此前擴張失速，在(zai)(zai)這一(yi)年遭遇了經(jing)營困境。“327”國債(zhai)事件進一(yi)步(bu)(bu)催化了行業(ye)局勢，曾經(jing)令人(ren)仰(yang)望(wang)的(de)大型券商在(zai)(zai)這一(yi)年發生了更迭，過早地從行業(ye)中消失。

　　遺憾之(zhi)余，更(geng)覺資(zi)本市場(chang)的(de)多變與(yu)無情。在此前一(yi)年，廣(guang)發證券(quan)已由原來的(de)證券(quan)部組建為(wei)專業(ye)(ye)的(de)證券(quan)公司，思路清晰地按照廣(guang)義的(de)投(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)模(mo)式來經營。公司內部提出了(le)“股(gu)份(fen)化(hua)、集團化(hua)、國(guo)際化(hua)、規范化(hua)”的(de)發展目標，成為(wei)堅持多年的(de)“四化(hua)”創(chuang)業(ye)(ye)綱領(ling)。1995年的(de)廣(guang)發證券(quan)，抓住銀(yin)證分業(ye)(ye)與(yu)行(xing)業(ye)(ye)逆周期的(de)契機(ji)，通過(guo)(guo)自設(she)、系統(tong)內整編(bian)和(he)市場(chang)化(hua)并購，網點(dian)規模(mo)和(he)資(zi)本實(shi)力顯著(zhu)增強，投(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)務更(geng)通過(guo)(guo)一(yi)系列標桿項目打(da)響(xiang)了(le)名號(hao)，業(ye)(ye)務領(ling)域從廣(guang)東邁(mai)向全(quan)國(guo)。

　　1995年給我留下(xia)深(shen)刻記憶的(de)(de)(de)還有(you)兩件事：其一，在組織(zhi)的(de)(de)(de)高(gao)度信任下(xia)，我成為廣東發展銀(yin)(yin)行(xing)收購(gou)中銀(yin)(yin)信托(tuo)項目在執行(xing)層面的(de)(de)(de)牽頭人(ren)。我與4名(ming)員工前往(wang)北京封閉辦公(gong)整整3個月，在中國人(ren)民(min)銀(yin)(yin)行(xing)總(zong)行(xing)的(de)(de)(de)直接監督下(xia)，推進處理(li)了(le)十分(fen)繁雜的(de)(de)(de)業(ye)務、會計、法律和綜合(he)事務，為這(zhe)一重大(da)而(er)敏感的(de)(de)(de)項目貢(gong)獻了(le)心力。其二，是我的(de)(de)(de)身(shen)體狀況頻頻亮起紅燈。在組建公(gong)司前后，熬夜加班多(duo)，精神(shen)壓力大(da)，我經(jing)常(chang)感覺(jue)到身(shen)體不適(shi)，但除(chu)了(le)虛胖，卻又檢查(cha)不出(chu)來(lai)問題，而(er)當時的(de)(de)(de)醫學并沒有(you)“亞健康”的(de)(de)(de)說法。直到這(zhe)一年，我因(yin)為心臟(zang)難受直接住院(yuan)，中山大(da)學附屬醫院(yuan)神(shen)經(jing)科的(de)(de)(de)一位老(lao)醫生(sheng)十分(fen)嚴(yan)肅地告(gao)訴我：雖然你年齡還不到40歲，身(shen)體看似沒有(you)什么毛病(bing)，但是身(shen)體狀態已經(jing)像是60多(duo)歲的(de)(de)(de)老(lao)人(ren)，出(chu)現了(le)老(lao)年人(ren)身(shen)上才(cai)有(you)的(de)(de)(de)許多(duo)癥狀。

　　在(zai)這個(ge)激情(qing)的(de)(de)(de)(de)創業(ye)(ye)年(nian)代，一(yi)顆事業(ye)(ye)心(xin)，一(yi)副健(jian)康的(de)(de)(de)(de)身體，似乎很難(nan)兼得。記(ji)得在(zai)公(gong)司(si)(si)成功改組并舉(ju)行(xing)(xing)慶(qing)典的(de)(de)(de)(de)那天，中(zhong)顧(gu)委委員、原廣(guang)東省委第一(yi)書記(ji)任仲夷同志欣然為廣(guang)東廣(guang)發(fa)(fa)證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)題字“如(ru)日(ri)方(fang)升”。幸如(ru)任仲夷同志所愿(yuan)，公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)事業(ye)(ye)呈現了(le)很好的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)勢頭，但(dan)包括我(wo)在(zai)內(nei)的(de)(de)(de)(de)多(duo)位班子成員，身體狀(zhuang)況卻每況愈下(xia)。證(zheng)券(quan)行(xing)(xing)業(ye)(ye)是典型(xing)的(de)(de)(de)(de)高強(qiang)度腦力(li)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，日(ri)常的(de)(de)(de)(de)管理經營已(yi)不輕(qing)松(song)，如(ru)果對學習(xi)研究(jiu)有所追求，以及每當諸如(ru)對外(wai)收(shou)購項目(mu)、發(fa)(fa)行(xing)(xing)上市業(ye)(ye)務的(de)(de)(de)(de)機遇來臨時，要全(quan)力(li)爭取，就難(nan)免(mian)心(xin)力(li)交瘁。包括廣(guang)發(fa)(fa)在(zai)內(nei)的(de)(de)(de)(de)許(xu)多(duo)證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)(si)，干部(bu)隊伍中(zhong)都發(fa)(fa)生過令人喟嘆(tan)的(de)(de)(de)(de)極端事件。也許(xu)，一(yi)個(ge)人只要有了(le)事業(ye)(ye)心(xin)，就如(ru)同行(xing)(xing)走在(zai)懸(xuan)(xuan)崖邊緣，這第一(yi)道懸(xuan)(xuan)崖，就是個(ge)人的(de)(de)(de)(de)健(jian)康。

　　證(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)早期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)草(cao)莽特(te)性，則(ze)在(zai)無形(xing)中壘起了第二道懸崖，這一時期(qi)證(zheng)券(quan)機構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經營者(zhe)往往行(xing)走在(zai)法(fa)紀與規(gui)則(ze)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)邊(bian)緣。在(zai)20世紀90年代早期(qi)和中期(qi)，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)大多有著難以(yi)(yi)遏制的(de)(de)(de)(de)(de)(de)擴張沖動。一方面(mian)是因(yin)(yin)為行(xing)業(ye)規(gui)模(mo)尚小，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)資(zi)本(ben)金匱乏，且(qie)沒有穩定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈(ying)利模(mo)式(shi)；另一方面(mian)是因(yin)(yin)為當時的(de)(de)(de)(de)(de)(de)證(zheng)券(quan)法(fa)規(gui)和監管不夠完善(shan)。種種因(yin)(yin)素交(jiao)織之下，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投資(zi)業(ye)務以(yi)(yi)及拆(chai)借資(zi)金、挪用客戶保證(zheng)金等成(cheng)為行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)灰色地(di)帶(dai)。當時實力雄厚的(de)(de)(de)(de)(de)(de)龍頭券(quan)商(shang)甚至拿出數十億元的(de)(de)(de)(de)(de)(de)重資(zi)，在(zai)天津進行(xing)主營業(ye)務以(yi)(yi)外(wai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)拆(chai)借交(jiao)易。而(er)隨(sui)著法(fa)規(gui)與監管逐步建立健全，證(zheng)券(quan)公(gong)司(si)大多難以(yi)(yi)從此前(qian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)灰色地(di)帶(dai)全身而(er)退，成(cheng)為“以(yi)(yi)新(xin)規(gui)則(ze)衡(heng)量舊行(xing)為”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)犧牲品。

　　也是在1995年，隨著行(xing)業經(jing)(jing)營亂象的(de)增多，中央政府相關部委組成了多個(ge)(ge)調(diao)(diao)查(cha)組，分赴各地檢(jian)查(cha)。廣(guang)(guang)發證券在一年中先后迎接(jie)了7個(ge)(ge)批次(ci)的(de)調(diao)(diao)查(cha)組，總部所在地廣(guang)(guang)州華泰賓館16樓格外忙碌。漫長的(de)調(diao)(diao)查(cha)過后，廣(guang)(guang)發證券在武漢交易市場(chang)的(de)200多萬元(yuan)資金(jin)被審計出問題，但是，這(zhe)一額度(du)風險可控，公司經(jing)(jing)營總體上(shang)是規范(fan)(fan)的(de)。應(ying)當說，廣(guang)(guang)發證券審慎(shen)規范(fan)(fan)的(de)經(jing)(jing)營理(li)念(nian)以(yi)及在業內率先自設稽核部、加強內控監(jian)督等舉(ju)措，是我們能夠避開“規則(ze)陷阱”、能夠從(cong)這(zhe)第二(er)道懸崖(ya)邊(bian)緣(yuan)走過的(de)重要因素。

　　第三道懸(xuan)崖(ya)，是(shi)(shi)(shi)錢財的(de)(de)(de)(de)誘惑。金(jin)融行業(ye)的(de)(de)(de)(de)從(cong)業(ye)者，尤其(qi)是(shi)(shi)(shi)中(zhong)高(gao)層干部(bu)，手中(zhong)掌握的(de)(de)(de)(de)財權(quan)遠大于社會(hui)多數行業(ye)。權(quan)力大，風險大，懸(xuan)崖(ya)邊緣的(de)(de)(de)(de)考驗比比皆(jie)是(shi)(shi)(shi)，證券(quan)行業(ye)成(cheng)為20世紀90年(nian)(nian)代經濟犯罪(zui)的(de)(de)(de)(de)多發(fa)地(di)(di)。從(cong)1992年(nian)(nian)造成(cheng)惡劣影響的(de)(de)(de)(de)深圳“810事件”開始(shi)，證券(quan)市(shi)場亂象就(jiu)與內部(bu)腐敗、個(ge)人(ren)(ren)(ren)私欲糾葛不清。曾(ceng)經的(de)(de)(de)(de)信托(tuo)巨頭中(zhong)銀信托(tuo)在(zai)(zai)1995年(nian)(nian)轟然(ran)倒地(di)(di)，我和廣(guang)發(fa)的(de)(de)(de)(de)同事們(men)(men)(men)在(zai)(zai)接管(guan)(guan)(guan)(guan)時發(fa)現，其(qi)負(fu)責(ze)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)違法(fa)亂紀、干部(bu)隊(dui)伍的(de)(de)(de)(de)思想混亂，已經到了觸目(mu)驚心的(de)(de)(de)(de)程(cheng)度。這種類似的(de)(de)(de)(de)發(fa)現，在(zai)(zai)廣(guang)發(fa)證券(quan)歷次(ci)重大托(tuo)管(guan)(guan)(guan)(guan)、收(shou)購工(gong)作中(zhong)屢見不鮮。所(suo)以，員工(gong)隊(dui)伍尤其(qi)是(shi)(shi)(shi)管(guan)(guan)(guan)(guan)理干部(bu)的(de)(de)(de)(de)金(jin)錢觀，一(yi)(yi)直是(shi)(shi)(shi)我們(men)(men)(men)關注的(de)(de)(de)(de)重點(dian)。對事業(ye)的(de)(de)(de)(de)雄(xiong)心抱負(fu)與對個(ge)人(ren)(ren)(ren)物質利益的(de)(de)(de)(de)需求，決不能混為一(yi)(yi)談。更進(jin)一(yi)(yi)步地(di)(di)說(shuo)，正(zheng)是(shi)(shi)(shi)因為公私分明，我們(men)(men)(men)才更敢于做決策、推改(gai)革(ge)、創(chuang)事業(ye)。在(zai)(zai)1995年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)7批次(ci)調查中(zhong)，廣(guang)發(fa)證券(quan)能夠經得(de)起各部(bu)門的(de)(de)(de)(de)輪番考驗，除了公司管(guan)(guan)(guan)(guan)理總(zong)體(ti)規范(fan)以外，還(huan)有(you)一(yi)(yi)個(ge)重要(yao)原因，就(jiu)是(shi)(shi)(shi)公司所(suo)有(you)的(de)(de)(de)(de)經營(ying)決策無(wu)一(yi)(yi)牽扯班子成(cheng)員的(de)(de)(de)(de)個(ge)人(ren)(ren)(ren)利益問題(ti)。

　　與錢(qian)財這(zhe)道(dao)懸崖(ya)伴生的(de)，還有酒色(se)問題。在(zai)早期(qi)證券(quan)公(gong)司跑馬圈地式的(de)業務(wu)開拓中(zhong)，營銷、公(gong)關都(dou)是(shi)相(xiang)互比拼的(de)戰場。在(zai)許多(duo)地方(fang)(fang)的(de)風土人情里，不喝酒的(de)確很(hen)難做(zuo)成業務(wu)。但如果沉湎于此，甚(shen)至(zhi)以業務(wu)和(he)管理為借口(kou)而自(zi)我(wo)放縱，則貽害無(wu)窮。相(xiang)關區域的(de)同業就有前車之(zhi)鑒(jian)。廣發證券(quan)在(zai)任命異地赴任的(de)營業部負責人時(shi)，我(wo)都(dou)會單獨(du)談話，除了談工作，還重(zhong)點告誡兩個方(fang)(fang)面——錢(qian)財和(he)酒色(se)。至(zhi)今(jin)，這(zhe)些干部相(xiang)聚聊天時(shi)，許多(duo)人仍記得(de)我(wo)要求的(de)“靜、清、勤、謹”四個字(zi)。這(zhe)是(shi)我(wo)以中(zhong)國知識分子的(de)傳統習性(xing)對廣發干部生活(huo)紀(ji)律做(zuo)出(chu)的(de)要求。

　　最后一道懸(xuan)崖邊緣(yuan)，是(shi)(shi)(shi)理想信念(nian)(nian)的(de)邊緣(yuan)，對于公(gong)(gong)司(si)平臺，對于管(guan)理者個人(ren)，都是(shi)(shi)(shi)如此。21世(shi)紀之初，適逢(feng)廣(guang)發(fa)(fa)證券成立十(shi)周年，公(gong)(gong)司(si)梳理了(le)“知(zhi)識(shi)圖強(qiang)、求(qiu)實奉獻”的(de)價值觀，也(ye)審視了(le)創業階段的(de)發(fa)(fa)展(zhan)動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)。其中，“規(gui)模動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)”“利益動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)”“機制動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)”是(shi)(shi)(shi)外在(zai)(zai)動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)；“知(zhi)識(shi)動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)”“協同動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)”“使(shi)命動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)”是(shi)(shi)(shi)內在(zai)(zai)動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)。外在(zai)(zai)動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)是(shi)(shi)(shi)有一定限度的(de)，是(shi)(shi)(shi)可能減弱(ruo)的(de)；內在(zai)(zai)動(dong)源(yuan)(yuan)(yuan)是(shi)(shi)(shi)無(wu)窮的(de)，是(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)存在(zai)(zai)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)真(zhen)正力量所在(zai)(zai)。我們向(xiang)員工倡(chang)導(dao)，對個人(ren)事業、對公(gong)(gong)司(si)發(fa)(fa)展(zhan)、對國(guo)家和(he)社會(hui)興亡，要有高度的(de)使(shi)命感(gan)和(he)責任(ren)感(gan)。世(shi)紀之交，許多證券公(gong)(gong)司(si)在(zai)(zai)增資改制中蛻變，廣(guang)發(fa)(fa)證券堅(jian)持了(le)自立自強(qiang)的(de)發(fa)(fa)展(zhan)道路(lu)，即(ji)使(shi)遭遇了(le)風雨，但這份(fen)信念(nian)(nian)一直(zhi)長期堅(jian)守。

　　從(cong)1991年到2003年，我在廣發(fa)證(zheng)券(quan)工作了12年。12年既漫長，又短暫。值得欣慰的(de)(de)(de)是，廣發(fa)證(zheng)券(quan)創業(ye)有(you)成，成為(wei)具有(you)較好(hao)影響(xiang)力(li)的(de)(de)(de)證(zheng)券(quan)公司(si)，而且我們共同創業(ye)的(de)(de)(de)一批人(ren)，在這12年間(jian)從(cong)一道(dao)道(dao)懸崖(ya)的(de)(de)(de)邊緣(yuan)走過，沒有(you)出現(xian)大的(de)(de)(de)偏差。

　　“滄(cang)浪(lang)(lang)之(zhi)水清兮，可以濯(zhuo)吾(wu)纓(ying)；滄(cang)浪(lang)(lang)之(zhi)水濁兮，可以濯(zhuo)吾(wu)足(zu)”。資本市場的(de)浪(lang)(lang)潮(chao)起伏(fu)，對(dui)身處其中(zhong)的(de)個人命運也造成(cheng)了深刻影響。回首30年，站在2020年的(de)時點，在相同(tong)的(de)時間(jian)長度中(zhong)，從行業(ye)初創期走過來的(de)證券公司領(ling)軍者(zhe)們，閱歷與感(gan)受各不相同(tong)。細(xi)細(xi)想(xiang)來，在祝福之(zhi)余，仍(reng)感(gan)慨萬千(qian)。

　　三、能夠留給社會和歷史的，更多的是精神財富的東西

　　2019年，作為中(zhong)國證(zheng)券期貨行業唯一的國家級博物館，中(zhong)國證(zheng)券博物館專門向廣發證(zheng)券征集(ji)創(chuang)業期的史料。于是，我從廣東省人民(min)政(zheng)府正式退休(xiu)后(hou)，再次(ci)走進了中(zhong)國證(zheng)券博物館所在的上海市(shi)黃(huang)浦(pu)路(lu)浦(pu)江飯(fan)店，在這(zhe)個中(zhong)國資(zi)本市(shi)場源流之地，向博物館捐贈了一批學術著作和實(shi)物展品。

　　所(suo)捐(juan)贈的(de)(de)學(xue)術著作(zuo)(zuo)，是我和(he)馬慶(qing)泉博士(shi)、方加春博士(shi)、李建(jian)勇博士(shi)、肖成博士(shi)、汪良忠博士(shi)和(he)姚汝信博士(shi)等人(ren)的(de)(de)作(zuo)(zuo)品，是我們在(zai)中國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)知行之路(lu)上的(de)(de)心(xin)血之作(zuo)(zuo)。其中，我捐(juan)贈的(de)(de)《證券投資(zi)(zi)論(lun)》《投資(zi)(zi)銀(yin)行論(lun)》和(he)《風險(xian)收益對應論(lun)》，分別于1991年、1995年和(he)1998年正式(shi)出版，是我在(zai)創業廣發證券過程中，對資(zi)(zi)本(ben)市場(chang)連(lian)續深入的(de)(de)、自(zi)成體系(xi)的(de)(de)理論(lun)思考。

　　《風險收(shou)益(yi)對(dui)(dui)應(ying)論》中(zhong)(zhong)特別強(qiang)調(diao)了(le)(le)(le)一(yi)個論述：投(tou)資(zi)銀行要將自營(ying)(ying)投(tou)資(zi)的(de)資(zi)金(jin)(jin)規(gui)模(mo)控(kong)制在總資(zi)產(chan)規(gui)模(mo)的(de)5%以(yi)(yi)內。直到12年(nian)(nian)以(yi)(yi)后，即2010年(nian)(nian)美國參議院(yuan)通過了(le)(le)(le)《多德－弗蘭克(ke)法(fa)》，法(fa)案中(zhong)(zhong)的(de)沃(wo)爾克(ke)規(gui)則(ze)（Volcker Rule）要求：在自營(ying)(ying)交易方(fang)面，允(yun)許銀行投(tou)資(zi)對(dui)(dui)沖基金(jin)(jin)和私募股權，但(dan)資(zi)金(jin)(jin)規(gui)模(mo)不得高于自身資(zi)本的(de)3％。這一(yi)要求其實并未(wei)突破1998年(nian)(nian)《風險收(shou)益(yi)對(dui)(dui)應(ying)論》提出的(de)理論框架。所以(yi)(yi)，廣(guang)(guang)(guang)發(fa)(fa)證券(quan)“麻雀(que)雖小”，卻一(yi)樣能夠實踐出真(zhen)知(zhi)，而且是“領(ling)先(xian)時代(dai)的(de)真(zhen)知(zhi)”。從管理經營(ying)(ying)中(zhong)(zhong)來(lai)，到管理經營(ying)(ying)中(zhong)(zhong)去(qu)，這些理論思考也曾幫助創業期(qi)的(de)廣(guang)(guang)(guang)發(fa)(fa)證券(quan)在某種意義上實現了(le)(le)(le)“知(zhi)行合(he)一(yi)”。例如，在1999年(nian)(nian)前后的(de)股市(shi)中(zhong)(zhong)，券(quan)商代(dai)客(ke)理財盛行，但(dan)廣(guang)(guang)(guang)發(fa)(fa)證券(quan)經營(ying)(ying)班(ban)子結合(he)風險收(shou)益(yi)對(dui)(dui)應(ying)論，作出了(le)(le)(le)不涉足這項業務的(de)決策，躲過了(le)(le)(le)后來(lai)的(de)市(shi)場危機。

　　我還記得，當年(nian)在準備將《風險收益對應(ying)論》正式發(fa)(fa)表(biao)前，曾(ceng)遭到廣發(fa)(fa)證券(quan)一(yi)些同(tong)志(zhi)的反(fan)對。因為著作中的許(xu)多經驗(yan)和數據，來自廣發(fa)(fa)證券(quan)的實踐(jian)，換言之(zhi)，廣發(fa)(fa)證券(quan)為它們交(jiao)過學費。但我還是(shi)堅持認為，知識應(ying)當是(shi)屬于社會的，將廣發(fa)(fa)證券(quan)探索的經驗(yan)公(gong)開發(fa)(fa)表(biao)，只要(yao)能夠為行業帶來啟發(fa)(fa)，就是(shi)可貴的貢(gong)(gong)獻(xian)，這種精神財(cai)富的貢(gong)(gong)獻(xian)，并不(bu)亞于廣發(fa)(fa)證券(quan)規模與利潤(run)的貢(gong)(gong)獻(xian)。

　　這(zhe)種對(dui)行(xing)業(ye)精神財富的(de)(de)(de)傾注，在(zai)創業(ye)廣發(fa)(fa)過程中其實還有(you)很多(duo)。例如，1991年(nian)剛南下廣州時(shi)(shi)，我騎著自行(xing)車，對(dui)當時(shi)(shi)的(de)(de)(de)廣州證(zheng)(zheng)券(quan)行(xing)業(ye)進行(xing)了(le)一(yi)個多(duo)月(yue)的(de)(de)(de)實地調研(yan)，形(xing)成了(le)三(san)篇(pian)《廣東發(fa)(fa)展(zhan)銀行(xing)證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)務設想(xiang)》，向(xiang)行(xing)領導(dao)正式匯報(bao)；又在(zai)三(san)篇(pian)報(bao)告的(de)(de)(de)基礎上(shang)(shang)，從(cong)廣東省(sheng)證(zheng)(zheng)券(quan)業(ye)整體(ti)發(fa)(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)角度，形(xing)成了(le)另一(yi)篇(pian)正式報(bao)告《發(fa)(fa)展(zhan)廣東證(zheng)(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)設想(xiang)》，提(ti)出了(le)股債并舉，一(yi)、二級(ji)市(shi)場(chang)并存，國(guo)內外市(shi)場(chang)并用等(deng)建(jian)議。再(zai)者(zhe)，2000年(nian)9月(yue)至2001年(nian)9月(yue)，我赴美國(guo)麻省(sheng)大(da)學(xue)波士頓分校(xiao)進行(xing)為期(qi)一(yi)年(nian)的(de)(de)(de)進修學(xue)習(xi)，歸國(guo)時(shi)(shi)撰寫了(le)《美國(guo)金融(rong)體(ti)系(xi)考察(cha)研(yan)究》一(yi)書，并在(zai)這(zhe)本專(zhuan)著的(de)(de)(de)基礎上(shang)(shang)，用心撰文(wen)思(si)考了(le)加入世貿組(zu)織后中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)將面(mian)臨(lin)的(de)(de)(de)六(liu)(liu)個方面(mian)的(de)(de)(de)嚴(yan)峻挑(tiao)戰(zhan)，要做好對(dui)應(ying)的(de)(de)(de)六(liu)(liu)個準備。“六(liu)(liu)大(da)挑(tiao)戰(zhan)”和“六(liu)(liu)個準備”得到了(le)中國(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報(bao)的(de)(de)(de)重視，其在(zai)經過整理后以(yi)內參的(de)(de)(de)方式報(bao)告給國(guo)務院(yuan)主(zhu)要領導(dao)。據后來(lai)的(de)(de)(de)反饋，國(guo)務院(yuan)主(zhu)要領導(dao)對(dui)該(gai)期(qi)內參作出了(le)批示，文(wen)件轉至全國(guo)副部(bu)級(ji)以(yi)上(shang)(shang)干(gan)部(bu)傳閱。

　　受求學(xue)(xue)經(jing)歷的(de)(de)影響，不管崗位如何轉換，我(wo)(wo)始終對讀書、寫(xie)書、教(jiao)書懷有深(shen)深(shen)的(de)(de)情(qing)結。在佛山市和(he)廣東省工(gong)作(zuo)期間(jian)，我(wo)(wo)寫(xie)下(xia)《超(chao)前引領：對中國區(qu)域(yu)經(jing)濟發(fa)展的(de)(de)實(shi)踐與(yu)(yu)思考》《中國金(jin)融改革發(fa)展探索》等著作(zuo)。退休(xiu)以后，我(wo)(wo)在北京大(da)(da)學(xue)(xue)、復(fu)旦(dan)大(da)(da)學(xue)(xue)、中山大(da)(da)學(xue)(xue)等9所高校為研究生講授《中觀經(jing)濟學(xue)(xue)》《國家金(jin)融學(xue)(xue)》等新課程(cheng)。2020年，即使(shi)受疫情(qing)影響，也想辦(ban)法通過網課的(de)(de)方式繼(ji)續講學(xue)(xue)。與(yu)(yu)年輕的(de)(de)學(xue)(xue)子在一(yi)起，我(wo)(wo)由衷(zhong)地感到(dao)快樂。

　　細細回顧這(zhe)些經歷(li)，并非為(wei)了(le)自詡(xu)所謂的(de)(de)(de)(de)功勞，而是(shi)(shi)認為(wei)，作為(wei)改革開(kai)放(fang)時代洪流中的(de)(de)(de)(de)一名知識分子，能夠留給(gei)社會(hui)和歷(li)史的(de)(de)(de)(de)，更多(duo)的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)精神財富(fu)的(de)(de)(de)(de)東西。在1991年，我有幸從中國證券業(ye)協會(hui)第一次(ci)會(hui)員大會(hui)踏入了(le)行業(ye)的(de)(de)(de)(de)源流，三(san)十年風雨兼(jian)程，追(zhui)尋著廣(guang)發夢(meng)、金融(rong)夢(meng)、中國夢(meng)。知識的(de)(de)(de)(de)追(zhui)求(qiu)、積累與傳播，正是(shi)(shi)我們回饋改革開(kai)放(fang)偉大時代的(de)(de)(de)(de)最好(hao)方式。相信(xin)中國資本市場“改革不停頓，開(kai)放(fang)不止步(bu)”，在下(xia)一個三(san)十年走向更輝(hui)煌、更美好(hao)的(de)(de)(de)(de)未(wei)來！