央行在9月(yue)份的公(gong)開市(shi)場操作可謂“高密(mi)度”，當月(yue)僅有一個工作日未開展逆(ni)(ni)回購操作，而這個投(tou)放(fang)節奏在“十一”假(jia)期過后踩下了(le)“剎車”。據央行的公(gong)開市(shi)場業務交(jiao)易(yi)公(gong)告顯示(shi)，央行在10月(yue)9日、10月(yue)10日、10月(yue)12日、10月(yue)13日均(jun)未開展逆(ni)(ni)回購操作。

　　《證券日(ri)(ri)報(bao)》記者據(ju)東(dong)方財(cai)富(fu)Choice數據(ju)整(zheng)理，“十一”假期(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)間（10月(yue)(yue)(yue)1日(ri)(ri)至10月(yue)(yue)(yue)8日(ri)(ri)）央(yang)(yang)行(xing)公(gong)開市場累計有(you)(you)4700億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)逆(ni)回購到(dao)期(qi)(qi)(qi)，10月(yue)(yue)(yue)9日(ri)(ri)有(you)(you)900億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)到(dao)期(qi)(qi)(qi)，因(yin)此(ci)在節后首個(ge)工作日(ri)(ri)便(bian)有(you)(you)5600億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)14天(tian)逆(ni)回購到(dao)期(qi)(qi)(qi)。而在10月(yue)(yue)(yue)12日(ri)(ri)、10月(yue)(yue)(yue)13日(ri)(ri)則分(fen)別(bie)(bie)有(you)(you)600億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1000億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)14天(tian)逆(ni)回購到(dao)期(qi)(qi)(qi)。此(ci)外，10月(yue)(yue)(yue)14日(ri)(ri)及(ji)10月(yue)(yue)(yue)16日(ri)(ri)分(fen)別(bie)(bie)將有(you)(you)500億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)14天(tian)逆(ni)回購及(ji)2000億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)中期(qi)(qi)(qi)借貸便(bian)利(li)（MLF）到(dao)期(qi)(qi)(qi)。因(yin)此(ci)，本周（10月(yue)(yue)(yue)12日(ri)(ri)至10月(yue)(yue)(yue)16日(ri)(ri)）央(yang)(yang)行(xing)全口徑(jing)到(dao)期(qi)(qi)(qi)資金(jin)有(you)(you)4100億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

　　在逆(ni)(ni)回購(gou)資(zi)金大(da)規模到期的(de)情況下，央行(xing)(xing)(xing)卻“按兵(bing)不動(dong)”。對此(ci)，東方金誠(cheng)首(shou)席宏觀分析師王青在接受(shou)《證券日(ri)(ri)報》記(ji)者采訪時表示，節(jie)后資(zi)金大(da)量(liang)回流(liu)銀行(xing)(xing)(xing)體系，加(jia)之10月(yue)份前(qian)幾個工作(zuo)日(ri)(ri)政府(fu)債券融資(zi)尚未大(da)規模啟動(dong)，盡管近幾個工作(zuo)日(ri)(ri)節(jie)前(qian)投放的(de)逆(ni)(ni)回購(gou)持續(xu)到期，但市(shi)(shi)場(chang)資(zi)金面仍處(chu)于較(jiao)為充裕狀態，DR007加(jia)權均(jun)價持續(xu)運(yun)行(xing)(xing)(xing)于短期政策利(li)率下方。央行(xing)(xing)(xing)連續(xu)4個工作(zuo)日(ri)(ri)暫停(ting)逆(ni)(ni)回購(gou)，意在引(yin)導市(shi)(shi)場(chang)利(li)率圍繞政策利(li)率平穩運(yun)行(xing)(xing)(xing)，釋(shi)放保持市(shi)(shi)場(chang)流(liu)動(dong)性合理充裕信號。

　　就本月(yue)(yue)流動(dong)性(xing)而言，王青談到，10月(yue)(yue)份(fen)是稅收(shou)大月(yue)(yue)和財政(zheng)支出小(xiao)月(yue)(yue)，接下來(lai)(lai)政(zheng)府(fu)債券融資(zi)規模也將(jiang)顯著增加，加之受銀行壓(ya)降結構性(xing)存款等因(yin)素(su)影響，銀行負債端還會面(mian)臨一定(ding)擾(rao)動(dong)。這樣來(lai)(lai)看，未來(lai)(lai)一段時間市(shi)場(chang)流動(dong)性(xing)將(jiang)再度進入緊(jin)平(ping)衡狀態，市(shi)場(chang)利(li)率(lv)(lv)存在一定(ding)上行壓(ya)力。為引(yin)導市(shi)場(chang)利(li)率(lv)(lv)繼續圍繞政(zheng)策利(li)率(lv)(lv)平(ping)穩運(yun)行，央行有(you)可能在10月(yue)(yue)中(zhong)下旬重啟(qi)逆回購，但與9月(yue)(yue)份(fen)相(xiang)比操作密度或會有(you)所減弱。

　　“短期看，流(liu)(liu)動性處于寬松狀態，近期頻(pin)繁開展公開市場(chang)操作的(de)必要(yao)性較(jiao)小。但10月份逆回(hui)購(gou)和(he)MLF到期、債券發(fa)行規模有所(suo)增加(jia)等因(yin)素可能(neng)對流(liu)(liu)動性造(zao)成一定壓(ya)力。DR007持續低(di)于7天逆回(hui)購(gou)的(de)概率較(jiao)低(di)，屆時央行可能(neng)為(wei)了(le)維持流(liu)(liu)動性合理充裕，適當加(jia)大(da)公開市場(chang)操作頻(pin)度，但在總(zong)量適度的(de)政策前提下，大(da)規模、頻(pin)繁的(de)公開市場(chang)操作可能(neng)性較(jiao)低(di)。”蘇寧金融研(yan)究院高級研(yan)究員陶金對《證券日報(bao)》記者(zhe)表示。

　　值(zhi)得一提的(de)是，按(an)照LPR改革以后(hou)的(de)操作(zuo)(zuo)節奏，央行(xing)大概率將在10月(yue)(yue)中(zhong)旬開(kai)展(zhan)每月(yue)(yue)的(de)MLF操作(zuo)(zuo)。回顧8月(yue)(yue)份及9月(yue)(yue)份，央行(xing)連續(xu)兩(liang)個月(yue)(yue)超額續(xu)作(zuo)(zuo)MLF。8月(yue)(yue)17日(ri)，央行(xing)開(kai)展(zhan)7000億(yi)(yi)元(yuan)MLF操作(zuo)(zuo)，而當月(yue)(yue)到(dao)期量(liang)(liang)為5500億(yi)(yi)元(yuan)，凈(jing)增量(liang)(liang)達1500億(yi)(yi)元(yuan)；9月(yue)(yue)15日(ri)，央行(xing)開(kai)展(zhan)6000億(yi)(yi)元(yuan)MLF操作(zuo)(zuo)，對沖9月(yue)(yue)17日(ri)到(dao)期的(de)2000億(yi)(yi)元(yuan)MLF后(hou)，實(shi)現超額投放4000億(yi)(yi)元(yuan)。

　　10月份(fen)的MLF操(cao)作是否會延續(xu)前兩(liang)個月的超額續(xu)作風格？“進入10月份(fen)，3月期、6月期、9月期Shibor以及(ji)銀(yin)(yin)行(xing)存單(dan)發行(xing)利(li)率(lv)再現抬頭之勢，表明(ming)銀(yin)(yin)行(xing)壓(ya)降結構性存款壓(ya)力仍然較大。當前同業存單(dan)利(li)率(lv)及(ji)十年期國債(zhai)收益率(lv)均已明(ming)顯(xian)高于(yu)MLF利(li)率(lv)。根據第二季度貨幣政(zheng)策執行(xing)報告，引導國債(zhai)收益率(lv)曲線、同業存單(dan)等市場利(li)率(lv)圍(wei)繞(rao)中期借貸便利(li)利(li)率(lv)波(bo)動，是當前貨幣政(zheng)策操(cao)作的重要目標之一。”王青(qing)談道。

　　在王(wang)青看來，為穩(wen)定銀(yin)行體系中長(chang)期(qi)流動性水平，在短期(qi)內降準難(nan)以(yi)落地(di)的前(qian)景下，本月央(yang)行大概率(lv)超額續作MLF。考慮到當前(qian)經濟修復勢(shi)頭良好(hao)，貨幣政策更加注重在穩(wen)增長(chang)與防風險之間(jian)把握平衡(heng)，10月份MLF操作利率(lv)降低的可能性較(jiao)小。