10月23日，中國外(wai)(wai)匯管(guan)理局(ju)公布最新(xin)數據顯(xian)示(shi)，2020年前9個月，銀行自身(shen)結售匯順(shun)差達到762億美元(yuan)(yuan)(yuan)，若按人民(min)幣計價，這個數值(zhi)達到5357億元(yuan)(yuan)(yuan)；同期銀行代客涉(she)外(wai)(wai)收付款順(shun)差則達到374億美元(yuan)(yuan)(yuan)，若按人民(min)幣計價，這個數值(zhi)達到2600億元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　在(zai)業內人士(shi)看(kan)來(lai)，這(zhe)主(zhu)要得(de)益(yi)于二季度(du)以來(lai)人民幣匯率持續反(fan)彈(dan)升值(zhi)，令市場主(zhu)體(ti)購(gou)匯意愿趨降且結匯意愿趨穩。

　　這也在(zai)季(ji)度(du)數據得到淋漓盡致(zhi)的體(ti)現。一季(ji)度(du)銀(yin)行代客涉外收(shou)支一度(du)出(chu)現260億(yi)(yi)美(mei)元逆差，但隨著二(er)季(ji)度(du)人民(min)幣匯率反彈與經濟持續(xu)企(qi)穩復(fu)蘇，二(er)、三季(ji)度(du)順差額(e)分別達到372億(yi)(yi)美(mei)元與262億(yi)(yi)美(mei)元。

　　隨著(zhu)10月以來人民幣持續快速升值，金融市場正密切關注(zhu)相關部門如(ru)何遏制短線熱錢(qian)流入(ru)風險。

　　國家外匯管(guan)理(li)局副局長(chang)王春(chun)英對(dui)(dui)此(ci)指出，中國出口形勢良好(hao)，境外長(chang)期資金有(you)序增(zeng)持人民(min)(min)幣(bi)(bi)資產，人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率在市場供求(qiu)推動下有(you)所升值(zhi)(zhi)。這(zhe)是有(you)管(guan)理(li)的浮(fu)動匯率制度下，市場供求(qiu)對(dui)(dui)匯率形成發揮決定(ding)作用的應有(you)之義。總體(ti)而言，當前人民(min)(min)幣(bi)(bi)升值(zhi)(zhi)的幅度還是相對(dui)(dui)溫和的。因為今年以來，人民(min)(min)幣(bi)(bi)對(dui)(dui)美(mei)元(yuan)升值(zhi)(zhi)4.5%，美(mei)元(yuan)指數下跌4.3%，歐元(yuan)對(dui)(dui)美(mei)元(yuan)升值(zhi)(zhi)5.9%，日元(yuan)對(dui)(dui)美(mei)元(yuan)升值(zhi)(zhi)4.1%。通(tong)過(guo)比較發現，人民(min)(min)幣(bi)(bi)與(yu)主要貨幣(bi)(bi)表現基本一致。

　　王春英強調，未來(lai)外匯(hui)管理局還會(hui)繼續圍繞(rao)深化改(gai)革(ge)、擴大開放(fang)(fang)、服務實體來(lai)穩(wen)步推(tui)進資(zi)(zi)本(ben)市場開放(fang)(fang)。除了推(tui)進債券市場對(dui)外開放(fang)(fang)、繼續分批(pi)次(ci)發放(fang)(fang)QDII額度(du)、探索私(si)募股權投(tou)(tou)資(zi)(zi)基金跨境(jing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)管理改(gai)革(ge)、穩(wen)步擴大資(zi)(zi)本(ben)市場互聯互通，外匯(hui)管理局還將會(hui)同(tong)有關部門共同(tong)研究推(tui)進資(zi)(zi)本(ben)市場開放(fang)(fang)政策(ce)和渠(qu)道整(zheng)合，把(ba)現行管道式的(de)(de)(de)(de)、分市場的(de)(de)(de)(de)、區域性(xing)的(de)(de)(de)(de)開放(fang)(fang)模式逐(zhu)步轉向統一的(de)(de)(de)(de)制度(du)規則性(xing)開放(fang)(fang)，提(ti)高(gao)跨境(jing)投(tou)(tou)融資(zi)(zi)交易的(de)(de)(de)(de)便利(li)，助推(tui)中國國際(ji)收支延(yan)續平衡(heng)的(de)(de)(de)(de)格局。

　　隨(sui)著人民幣匯率(lv)持續反(fan)彈升值，中國跨境(jing)資本流動趨于(yu)均衡平(ping)穩(wen)。-視覺中國

　　探因“雙順差”

　　10月23日(ri)外(wai)(wai)管局公(gong)布的最新數據(ju)顯示，今年(nian)前9個月，衡(heng)量購匯(hui)意愿的售匯(hui)率（即(ji)客(ke)戶從(cong)銀行(xing)買匯(hui)與客(ke)戶涉(she)外(wai)(wai)外(wai)(wai)匯(hui)支出之比(bi)）為(wei)64%，同比(bi)下降2.8個百分點；同期(qi)衡(heng)量結匯(hui)意愿的結匯(hui)率（客(ke)戶向銀行(xing)賣出外(wai)(wai)匯(hui)與客(ke)戶涉(she)外(wai)(wai)外(wai)(wai)匯(hui)收入之比(bi)）為(wei)65%，較上年(nian)同期(qi)基本持平(ping)。

　　在多位銀(yin)(yin)行(xing)(xing)人士看來(lai)，這(zhe)與今年前9個月銀(yin)(yin)行(xing)(xing)自身結售匯與代(dai)客(ke)涉外收付款呈現雙順差(cha)格局存在著緊密(mi)關聯。究其原因，企業(ye)向銀(yin)(yin)行(xing)(xing)購買外匯的意愿下降，不但令(ling)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)售匯壓力減輕(qing)，也(ye)令(ling)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)代(dai)客(ke)涉外收付款順差(cha)額增長(chang)。

　　不過，隨著人民(min)幣(bi)持續升值，并(bing)不是所(suo)有企(qi)業(ye)都在(zai)延后購(gou)匯(hui)操作。

　　外(wai)管局(ju)發布的(de)最新數據(ju)顯示，截至(zhi)今年9月底，企業、個人等主體(ti)境內(nei)外(wai)匯存款余額較上年末增加354億美元，尤其在三季度增長明顯，體(ti)現了人民幣有(you)所(suo)升值的(de)情(qing)況(kuang)下，市場正(zheng)自行開展逆周期調節。

　　多(duo)家境(jing)外(wai)投資機構亞太區(qu)負(fu)責人(ren)則(ze)認(ren)為(wei)，今(jin)年前9個月銀(yin)行結售匯(hui)與代客(ke)涉(she)外(wai)結售匯(hui)呈現總計逾千億美(mei)元(yuan)的雙順差格局，離不開金融市場對(dui)外(wai)開放提速所帶來的大量海外(wai)資本流入。

　　值(zhi)得(de)注意的是，外管局給出(chu)的最新數(shu)據顯示(shi)，今(jin)年前9個月(yue)資(zi)本項(xiang)資(zi)本跨境(jing)(jing)(jing)流動同(tong)樣趨于均衡。具體而言(yan)，今(jin)年1-9月(yue)，境(jing)(jing)(jing)外投資(zi)者(zhe)增(zeng)持境(jing)(jing)(jing)內的債券和股票(piao)達到(dao)1321億美元，增(zeng)長47%。就跨境(jing)(jing)(jing)資(zi)金流出(chu)而言(yan)，同(tong)期中國對外直接投資(zi)額達到(dao)789億美元，同(tong)比略(lve)降2.6%；境(jing)(jing)(jing)內主體通(tong)過“港股通(tong)”購買港股4244億元人(ren)民幣（約合600億美元）。

　　對(dui)沖(chong)基金(jin)BMO Capital Markets策(ce)略分(fen)析(xi)師Aaron Kohli指(zhi)出，這(zhe)令全球對(dui)沖(chong)基金(jin)注意到，押(ya)注海外資(zi)本(ben)持(chi)續流入(ru)人(ren)民(min)幣(bi)資(zi)產(chan)而(er)看漲(zhang)人(ren)民(min)幣(bi)匯率的交易(yi)策(ce)略，未必站得(de)住腳(jiao)。

　　王春英指出，10月以來(lai)，能夠反映(ying)匯率預期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)境內風險逆轉指標(biao)（看(kan)漲美(mei)元/看(kan)跌人民幣(bi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)與看(kan)跌美(mei)元/看(kan)漲人民幣(bi)期(qi)(qi)(qi)權(quan)的(de)(de)波動率之差）平均值為0.97%，處于過去(qu)數(shu)年的(de)(de)中(zhong)間水準，顯示市場對中(zhong)長期(qi)(qi)(qi)人民幣(bi)匯率預期(qi)(qi)(qi)是趨(qu)于中(zhong)性的(de)(de)。

　　她表示，當前外匯市(shi)場交(jiao)易(yi)以實需、套(tao)保規(gui)避風險和(he)資產(chan)保值增(zeng)值為主。這(zhe)種理(li)性交(jiao)易(yi)有利于維護跨(kua)境(jing)(jing)資金在平(ping)(ping)穩、合理(li)、均衡(heng)范圍內流動。即使(shi)出現部(bu)分(fen)時期、部(bu)分(fen)渠道跨(kua)境(jing)(jing)資本流入增(zeng)多，也不(bu)會改(gai)變國際收支中長期總體(ti)平(ping)(ping)衡(heng)的格局。

　　國(guo)際收支呈(cheng)現新的(de)自主平衡模式

　　值(zhi)得注意的是(shi)，盡管今年前9個月銀行結(jie)(jie)(jie)售匯(hui)(hui)與代客(ke)涉外結(jie)(jie)(jie)售匯(hui)(hui)數據累(lei)計出現逾(yu)千億(yi)美元(yuan)順差，但同期中國(guo)外匯(hui)(hui)儲備余額較去年底僅僅上升346億(yi)美元(yuan)，令市場感到疑惑——為何(he)外匯(hui)(hui)儲備規模增加值(zhi)落后于銀行結(jie)(jie)(jie)售匯(hui)(hui)與代客(ke)涉外結(jie)(jie)(jie)售匯(hui)(hui)順差總和(he)？

　　王春英(ying)解釋稱，這背后(hou)，是(shi)(shi)近年(nian)中國(guo)國(guo)際(ji)(ji)收支(zhi)出現(xian)了(le)新的(de)(de)(de)自(zi)主平(ping)(ping)(ping)衡(heng)模式，外(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)備保持基本穩定，不(bu)再隨著(zhu)國(guo)際(ji)(ji)收支(zhi)主要(yao)項(xiang)目的(de)(de)(de)變化而變化。具體(ti)而言，一是(shi)(shi)經常賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)和非(fei)儲(chu)(chu)備性(xing)質(zhi)的(de)(de)(de)金融賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)表現(xian)為鏡像關(guan)系(xi)，經常賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)呈現(xian)順差(cha)，非(fei)儲(chu)(chu)備性(xing)質(zhi)的(de)(de)(de)金融賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)就(jiu)呈現(xian)逆差(cha)；反之，經常賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)逆差(cha)，非(fei)儲(chu)(chu)備性(xing)質(zhi)的(de)(de)(de)金融賬(zhang)(zhang)戶(hu)(hu)就(jiu)呈現(xian)順差(cha)，令國(guo)際(ji)(ji)收支(zhi)總體(ti)平(ping)(ping)(ping)衡(heng)。因(yin)此市場各類主體(ti)的(de)(de)(de)國(guo)際(ji)(ji)收支(zhi)交易有(you)進有(you)出、有(you)來有(you)往，實現(xian)了(le)自(zi)主平(ping)(ping)(ping)衡(heng)，不(bu)需要(yao)儲(chu)(chu)備資(zi)產進行大規模吸收或投(tou)放，也不(bu)會形成儲(chu)(chu)備資(zi)產大幅度變化，令外(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)備資(zi)產保持基本穩定；二是(shi)(shi)在國(guo)際(ji)(ji)收支(zhi)自(zi)主平(ping)(ping)(ping)衡(heng)的(de)(de)(de)格局下，有(you)順差(cha)項(xiang)目就(jiu)有(you)逆差(cha)項(xiang)目，但不(bu)是(shi)(shi)所有(you)逆差(cha)項(xiang)目必然意味著(zhu)風(feng)險。

　　“我們逐項(xiang)分析逆差(cha)項(xiang)目，發現它們沒有出現對外(wai)(wai)債(zhai)務的去杠桿，外(wai)(wai)國(guo)來華直接(jie)投(tou)資(zi)、證券投(tou)資(zi)和其(qi)他投(tou)資(zi)等全部的對外(wai)(wai)負(fu)債(zhai)項(xiang)目都是凈(jing)流入。”她指出。逆差(cha)主要是中國(guo)對外(wai)(wai)的各類投(tou)資(zi)增長(chang)，說(shuo)明市場主體在境外(wai)(wai)的資(zi)產(chan)增加。

　　隨著(zhu)外匯儲(chu)備趨于平(ping)穩，有(you)些機構擔心(xin)若中(zhong)國外債規模持續增加(jia)，可能(neng)會對外匯儲(chu)備構成(cheng)不小(xiao)沖擊(ji)。

　　王春英表示，盡(jin)管有機(ji)構將外(wai)債和(he)外(wai)匯(hui)儲備規模進行比較，作為衡量中國外(wai)債兌付是(shi)否安全(quan)的一大(da)依據(ju)，但實際上，國內各類主體借用外(wai)債，未必是(shi)外(wai)匯(hui)儲備償還(huan)。外(wai)債安全(quan)性是(shi)可以用很(hen)多國際通用指(zhi)標衡量的。

　　截至6月底，中國對外資(zi)產(chan)達到7.9萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)，對外負債(zhai)(zhai)(zhai)5.7萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)，凈(jing)資(zi)產(chan)達到2.2萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)；在全口徑外債(zhai)(zhai)(zhai)中，銀行(xing)和企業等民間部門外債(zhai)(zhai)(zhai)1.8萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)，與此對應(ying)的(de)是(shi)對外資(zi)產(chan)2.4萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)；就(jiu)外債(zhai)(zhai)(zhai)結構而言(yan)，5.7萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)對外負債(zhai)(zhai)(zhai)中有接近3萬(wan)億美(mei)(mei)元(yuan)是(shi)外商直接投(tou)資(zi)，是(shi)比較“穩定(ding)”的(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)。

　　此外，中國民(min)(min)間部(bu)門(men)擁有大量外匯資產(chan)，在市場化調節機制(zhi)下，市場主體間外匯供(gong)求可以得到(dao)有效(xiao)調劑，且在21324億美元外債里(li)，約三分之一是(shi)人民(min)(min)幣外債，同樣能有效(xiao)降低外債風險(xian)壓(ya)力。