在規模數萬億(yi)級的債轉股(gu)市(shi)場中(zhong)，銀行(xing)系(xi)金(jin)融資產投資公司究竟(jing)賺不(bu)賺錢？

　　近期，隨(sui)著各大上(shang)市銀行2020年年報的披露(lu)，5家國有(you)銀行旗下專門從事市場化債轉股業(ye)務的金融資(zi)產投資(zi)公司(si)（AIC）業(ye)績也浮出水面。

　　債轉股公司(si)盈利(li)大增

　　本輪市場化(hua)債(zhai)轉股(gu)始于2016年，由(you)于近年來我(wo)國各(ge)類企(qi)業的(de)杠(gang)桿率不斷提高，債(zhai)務負(fu)擔沉重，為(wei)配(pei)合國家供給側結(jie)構性改革，幫助各(ge)類企(qi)業通過債(zhai)轉股(gu)化(hua)解金融風(feng)險，銀行系(xi)AIC應運而(er)生。

　　據五家國有大(da)行(xing)(xing)(xing)(xing)年(nian)報，其旗下(xia)(xia)從事(shi)市場(chang)化債(zhai)轉股業務(wu)的金融資(zi)產投資(zi)公司2020年(nian)凈(jing)(jing)利潤均實現大(da)漲，合計達49億(yi)元(yuan)(yuan)。其中(zhong)，交(jiao)通銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)旗下(xia)(xia)的交(jiao)銀(yin)投資(zi)在(zai)五大(da)AIC中(zhong)脫穎而出(chu)，凈(jing)(jing)利潤達12.35億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長609.8%，在(zai)五大(da)AIC中(zhong)高居榜首；工行(xing)(xing)(xing)(xing)旗下(xia)(xia)的工銀(yin)投資(zi)凈(jing)(jing)賺11.22億(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)長99.3%，位列第二。此外，中(zhong)行(xing)(xing)(xing)(xing)、建行(xing)(xing)(xing)(xing)、農行(xing)(xing)(xing)(xing)旗下(xia)(xia)的AIC盈(ying)利十(shi)分(fen)相近，凈(jing)(jing)利潤分(fen)別為8.58億(yi)元(yuan)(yuan)、8.57億(yi)元(yuan)(yuan)、8.36億(yi)元(yuan)(yuan)，分(fen)別同(tong)比(bi)大(da)增(zeng)163.2%、198.6%、52%。

　　值得注(zhu)意的是，隨著市場化債轉股規模不斷擴大，五家(jia)AIC近三年的凈利潤(run)均呈現持續大幅度增長。其中(zhong)，交銀投資(zi)和建信投資(zi)在2018年至2020年的凈利增速(su)分(fen)別(bie)位列前(qian)二(er)。

　　據了解，市(shi)場(chang)化債(zhai)轉股主(zhu)要(yao)通過(guo)回(hui)購、轉讓、上(shang)市(shi)、股權基(ji)金等(deng)方式(shi)(shi)進(jin)行退出，AIC也主(zhu)要(yao)通過(guo)此類方式(shi)(shi)實現投(tou)資(zi)變現，獲得收(shou)益(yi)。具(ju)體來(lai)說(shuo)，債(zhai)轉股投(tou)資(zi)人(ren)可從標的(de)公司(si)獲得分紅或(huo)出讓上(shang)市(shi)公司(si)的(de)股權以獲得投(tou)資(zi)收(shou)益(yi)。但目前而(er)言(yan)，各大AIC的(de)盈利(li)構成受業務影(ying)響，因而(er)存在一定的(de)差異。

　　東方金誠對(dui)中(zhong)銀資(zi)(zi)產2020年(nian)的信用評級報告顯示，隨著(zhu)債轉股項目投資(zi)(zi)及分紅規模擴大，中(zhong)銀資(zi)(zi)產投資(zi)(zi)收益大幅(fu)增(zeng)加，成為營業收入(ru)的主要來(lai)源(yuan)。2020年(nian)上半年(nian)，中(zhong)銀資(zi)(zi)產實現(xian)投資(zi)(zi)收益10.77億元，其中(zhong)債轉股項目分紅9.02億元。

　　而中(zhong)誠信2020年11月(yue)對工銀投(tou)資的評(ping)級報告指出，隨著(zhu)投(tou)放(fang)債(zhai)轉股資產規模的增加，2019年實現投(tou)資收(shou)益(yi)17.09億元，同(tong)比增長619.2%。

　　中(zhong)誠(cheng)信(xin)在農銀投資(zi)(zi)的評級報告中(zhong)提到，該公(gong)司2019年共實現(xian)投資(zi)(zi)收益(yi)8.65億(yi)元，較上年增長6.98億(yi)元，主要包括交易性金融資(zi)(zi)產(chan)投資(zi)(zi)收益(yi)8.16億(yi)元和長期(qi)股權投資(zi)(zi)股利分紅(hong)0.30億(yi)元。

　　不過，相(xiang)關評級(ji)機(ji)構均指(zhi)出(chu)，債(zhai)轉股(gu)投(tou)資周(zhou)期(qi)相(xiang)對較長，而市場化債(zhai)轉股(gu)企(qi)業(ye)成立時間相(xiang)對較短，各(ge)銀行AIC的(de)凈利潤構成能否完全體現債(zhai)轉股(gu)業(ye)務的(de)盈利能力，仍有待(dai)觀(guan)察。

　　垂(chui)青煤炭鋼鐵類國企

　　在國(guo)家去產能、去杠桿政(zheng)策背景(jing)下，近年(nian)來債轉股市(shi)場(chang)(chang)發展存在較(jiao)大的(de)市(shi)場(chang)(chang)空(kong)間。據(ju)(ju)央行數(shu)據(ju)(ju)，截至2020年(nian)11月末，市(shi)場(chang)(chang)化債轉股投資規(gui)模超1.6萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，較(jiao)2019年(nian)年(nian)底增約2000億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，相比(bi)2017年(nian)的(de)3500億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)實現大幅(fu)增長。

　　在此背(bei)景下(xia)，銀(yin)(yin)行(xing)AIC的資(zi)(zi)(zi)產也在近三年(nian)經歷明顯擴張。截至2020年(nian)末(mo)，五(wu)大(da)AIC中(zhong)，工銀(yin)(yin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)、建信投(tou)資(zi)(zi)(zi)和(he)農銀(yin)(yin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的資(zi)(zi)(zi)產規模均(jun)突破了千億(yi)(yi)元(yuan)大(da)關，其中(zhong)工銀(yin)(yin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)以1456.25億(yi)(yi)元(yuan)位列第一，其凈資(zi)(zi)(zi)產達151.35億(yi)(yi)元(yuan)，也屬(shu)行(xing)業最(zui)高。

　　建信投(tou)資(zi)、農銀投(tou)資(zi)的資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模(mo)分列第(di)二、三(san)名，分別為1213.34億元、1098.46億元。交(jiao)銀投(tou)資(zi)雖資(zi)產(chan)(chan)規(gui)模(mo)在五家AIC中(zhong)最小，但2020年其資(zi)產(chan)(chan)增速比其他公司高出許多，達到29.56%。

　　從各(ge)家銀行年(nian)報披(pi)露的(de)數(shu)據來看(kan)，各(ge)大AIC公司去年(nian)經營的(de)債轉股落地金額不斷提升，落地的(de)對象主(zhu)要集中(zhong)在煤炭(tan)、鋼(gang)鐵、制(zhi)造業(ye)等(deng)國有企(qi)業(ye)。

　　據建行披(pi)露(lu)，截至2020年末(mo)，建信投資累計框架協議簽約金額8864.03億元(yuan)，落(luo)(luo)地(di)金額3233.49億元(yuan)，均(jun)處于同業領先地(di)位(wei)。中誠信披(pi)露(lu)的評級報(bao)告顯示，截至2019年末(mo)，建信投資落(luo)(luo)地(di)正常(chang)類資產債(zhai)轉股項目(mu)前三大(da)行業分別為煤炭、鋼鐵和建筑，占比分別為 32.58%、22.82%和12.73%。

　　東方金(jin)誠對(dui)中(zhong)銀資產的(de)評級報(bao)告顯(xian)示，截至2020年末，該公(gong)司(si)債轉(zhuan)股前三大行業(ye)分別(bie)為建筑(zhu)業(ye)，電力、熱力、燃氣，水生產和供(gong)應(ying)業(ye)，以及(ji)制造業(ye)。自(zi)成立以來，中(zhong)銀資產先后與中(zhong)國(guo)鋁業(ye)、中(zhong)國(guo)中(zhong)鐵、華菱鋼鐵、中(zhong)國(guo)黃金(jin)、中(zhong)船重工、中(zhong)國(guo)船舶、上海電氣等企(qi)業(ye)或旗下子(zi)公(gong)司(si)開展(zhan)債轉(zhuan)股業(ye)務。

　　交行在年(nian)報中表(biao)示(shi)，交銀投(tou)資(zi)存續期(qi)債轉股(gu)(gu)投(tou)放項目76 個，金額430.19億元，較上年(nian)末增長36.87%；公(gong)(gong)司人均投(tou)資(zi)規模(mo)、人均凈利(li)潤、ROAE、ROAA等(deng)(deng)指(zhi)標(biao)居行業領先。交行在年(nian)報中提到，去(qu)年(nian)該公(gong)(gong)司加(jia)大(da)(da)風險(xian)資(zi)產市場化債轉股(gu)(gu)處置力(li)度，成功化解丹東港、鹽(yan)湖股(gu)(gu)份(fen)、川煤集團等(deng)(deng)大(da)(da)額風險(xian)項目。

　　資本(ben)補充渠道待(dai)拓(tuo)寬

　　作為(wei)不良資產處置行(xing)業的重(zhong)要(yao)參與者，AIC成為(wei)商(shang)業銀行(xing)化解風險的重(zhong)要(yao)渠道。截至目前，除了(le)五(wu)家國(guo)有銀行(xing)旗下的AIC已開業外(wai)，還有四家銀行(xing)宣布擬設立AIC，分(fen)別是平(ping)安銀行(xing)、興業銀行(xing)、廣(guang)州農商(shang)行(xing)和浦發銀行(xing)。

　　中國銀行發布的(de)《2021年度經濟金(jin)融展望(wang)報告》稱，2021年，前期(qi)積累的(de)風險將(jiang)不(bu)(bu)斷釋放，商業銀行不(bu)(bu)良貸款率上升的(de)概率較大(da)，預計在年底將(jiang)達(da)到2.0%~2.2%。其(qi)中，城商行、農商行資產質量防(fang)控壓力較大(da)，不(bu)(bu)良率很有可能(neng)會達(da)到近年來的(de)高點。

　　此前(qian)，多位業(ye)(ye)內(nei)人士對證券時報(bao)記者表示(shi)，市場化債轉股(gu)實施近四年來，銀(yin)行(xing)資(zi)本(ben)占(zhan)用高、退出渠道有限(xian)等依(yi)然是(shi)(shi)“老(lao)大(da)難(nan)”問(wen)題。特(te)別是(shi)(shi)在資(zi)本(ben)占(zhan)用方面，一些(xie)股(gu)份行(xing)早在2018年就公(gong)布擬設立AIC計劃，但(dan)遲遲未見(jian)落地的一大(da)原因，就是(shi)(shi)債轉股(gu)業(ye)(ye)務資(zi)本(ben)消(xiao)耗較(jiao)高。

　　對(dui)此(ci)，多家大行(xing)(xing)在(zai)去年公布了各自對(dui)旗(qi)下AIC的增(zeng)資計(ji)劃。2020年12月(yue)25日(ri)，農行(xing)(xing)公告稱，擬向(xiang)農銀金(jin)融(rong)資產(chan)投資有限公司增(zeng)資100億元；此(ci)前一日(ri)，工行(xing)(xing)公告稱，擬使用自有資金(jin)向(xiang)工銀投資增(zeng)資不超過(guo)300億元；同(tong)年12月(yue)3日(ri)，建行(xing)(xing)公告稱，向(xiang)建信投資增(zeng)資不超過(guo)300億元。

　　與(yu)此同時，募資(zi)難也一直是(shi)市場化債轉(zhuan)股(gu)業(ye)務(wu)推進(jin)的一大問題(ti)。業(ye)內人士介紹，目前(qian)AIC主(zhu)要(yao)通(tong)過(guo)發行金(jin)融(rong)債、發行債轉(zhuan)股(gu)投資(zi)計劃(hua)、設立私募股(gu)權投資(zi)基金(jin)等方(fang)式融(rong)資(zi)。

　　證券時報記者在iFinD上獲取的數據顯(xian)示，截至3月末，五大AIC共發行19只金融(rong)債，合(he)計融(rong)資規模(mo)915億(yi)元，其中8只為(wei)(wei)(wei)3年期、11只為(wei)(wei)(wei)5年期。工銀金融(rong)資產(chan)投(tou)(tou)資有限(xian)公司(si)有6只，合(he)計規模(mo)為(wei)(wei)(wei)300億(yi)元；建信金融(rong)資產(chan)投(tou)(tou)資有限(xian)公司(si)有4只，合(he)計規模(mo)220億(yi)元。

　　此前(qian)，工(gong)銀投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)黨委書記張(zhang)正華指出，在對接資(zi)(zi)(zi)(zi)管產(chan)品資(zi)(zi)(zi)(zi)金方(fang)面(mian)，建(jian)議通(tong)過監管特(te)許的方(fang)式，允許建(jian)立一(yi)定(ding)規模的公募理財、資(zi)(zi)(zi)(zi)管產(chan)品資(zi)(zi)(zi)(zi)金池，專項用于支持風險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)債轉股(gu)(gu)項目；在對接保險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金方(fang)面(mian)，建(jian)議將風險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)債轉股(gu)(gu)項目納入(ru)保險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金長期(qi)股(gu)(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的范圍(wei)，鼓勵保險(xian)(xian)(xian)等長期(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)風險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)債轉股(gu)(gu)項目不少于一(yi)定(ding)比例。

　　此(ci)外，張正(zheng)華還建議(yi)通過定向降(jiang)準(zhun)、發(fa)行特別金(jin)融債(zhai)等方式籌集資金(jin)，專項用于開展風險資產債(zhai)轉(zhuan)股項目投資。