9月(yue)15日，央(yang)行發(fa)布公(gong)告，為(wei)維(wei)護(hu)銀(yin)行體系流動(dong)性合理(li)，當(dang)日開展(zhan)6000億(yi)中期(qi)借貸(dai)(dai)便利(li)（MLF）操作(zuo)(zuo)和(he)100億(yi)元逆回(hui)購操作(zuo)(zuo)。考慮(lv)到(dao)當(dang)月(yue)MLF到(dao)期(qi)量(liang)為(wei)6000億(yi)元，因此本(ben)月(yue)為(wei)等(deng)量(liang)續作(zuo)(zuo)，操作(zuo)(zuo)規模(mo)稍高于(yu)市場預期(qi)；在(zai)操作(zuo)(zuo)利(li)率方面，仍為(wei)2.95%，連(lian)續18個月(yue)持(chi)平。專家(jia)認為(wei)，央(yang)行實施等(deng)量(liang)續作(zuo)(zuo)，表明政(zheng)策面支持(chi)銀(yin)行中長期(qi)流動(dong)性適度寬松(song)，短期(qi)內有(you)利(li)于(yu)帶動(dong)信(xin)貸(dai)(dai)、社融增速(su)等(deng)主(zhu)要金融數據觸底回(hui)升。

　　央行于9月15日開展(zhan)6000億MLF操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)和100億元(yuan)逆回購操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)，當月MLF到期量為6000億元(yuan)，本月為等量續作(zuo)(zuo)(zuo)，操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)規模略高于市場(chang)預期；操(cao)作(zuo)(zuo)(zuo)利率連續18個月維持2.95%。

　　華(hua)泰證券固收(shou)團(tuan)隊(dui)分析，本次MLF等(deng)額續(xu)(xu)作(zuo)的三點(dian)原因：第一，政府(fu)債發行(xing)、繳稅和(he)信貸投放(fang)帶來流(liu)動性缺(que)口，決定了不宜(yi)大幅縮量且銀行(xing)有報量需求；第二，跨季交易和(he)十一長(chang)假將至，資金面收(shou)斂導(dao)致預期(qi)不穩，等(deng)額續(xu)(xu)作(zuo)有助于穩定市(shi)場預期(qi)；第三，MLF和(he)存單(dan)利差(cha)倒掛導(dao)致銀行(xing)MLF超額報量的動力不強，超額續(xu)(xu)作(zuo)也不具備條(tiao)件。

　　國泰君安固定收(shou)益研(yan)究團隊認為，9月(yue)(yue)份(fen)央行(xing)(xing)MLF平(ping)(ping)量(liang)對(dui)沖原因包括：一(yi)是超(chao)(chao)量(liang)續作(zuo)的(de)必(bi)要(yao)性不強，雖然(ran)9月(yue)(yue)份(fen)以(yi)來資(zi)(zi)金(jin)(jin)利(li)(li)率持續收(shou)緊，但DR007利(li)(li)率平(ping)(ping)穩(wen)，財政支(zhi)出提速也會(hui)一(yi)定程度填(tian)補資(zi)(zi)金(jin)(jin)缺口；二(er)是降準(zhun)(zhun)資(zi)(zi)金(jin)(jin)消(xiao)(xiao)耗后(hou)不支(zhi)持繼續縮(suo)量(liang)，7月(yue)(yue)全面(mian)降準(zhun)(zhun)釋放1萬億(yi)資(zi)(zi)金(jin)(jin)，7~8月(yue)(yue)MLF縮(suo)量(liang)在情理(li)之中，但目前降準(zhun)(zhun)資(zi)(zi)金(jin)(jin)基本消(xiao)(xiao)耗，隔夜(ye)資(zi)(zi)金(jin)(jin)利(li)(li)率中樞小幅抬升，平(ping)(ping)量(liang)續作(zuo)更(geng)符合(he)央行(xing)(xing)一(yi)以(yi)貫之的(de)基調(diao)；三(san)是MLF報量(liang)需(xu)求(qiu)偏(pian)中性，目前1年期(qi)同業存單利(li)(li)率仍然(ran)低于MLF利(li)(li)率超(chao)(chao)過20bp，對(dui)銀行(xing)(xing)而(er)言，沒有超(chao)(chao)額報量(liang)MLF的(de)動力(li)。

　　9月份(fen)，因市(shi)(shi)場會面臨季節(jie)性、繳稅繳準、專項(xiang)債發(fa)(fa)行適度加快和(he)財政支出(chu)發(fa)(fa)力(li)等因素的擾動(dong)，流動(dong)性備受市(shi)(shi)場關(guan)注。MLF等量續作，一定程度上(shang)給(gei)市(shi)(shi)場一顆“定心丸”。但與此同時，“降(jiang)息”預(yu)期也在(zai)降(jiang)溫。

　　國(guo)泰君安固收首(shou)席分析(xi)師覃漢則(ze)認為，7月(yue)份(fen)全(quan)面降準以來，市場(chang)預期(qi)的(de)(de)寬(kuan)(kuan)松不斷落空，目光更(geng)多(duo)(duo)投向每個(ge)月(yue)MLF續作(zuo)情(qing)況，希望(wang)以此佐證央行(xing)(xing)寬(kuan)(kuan)松政(zheng)策的(de)(de)延(yan)續。然而，在7月(yue)央行(xing)(xing)超預期(qi)操作(zuo)打開(kai)寬(kuan)(kuan)松想象(xiang)空間(jian)后，無論是8月(yue)份(fen)MLF小幅(fu)縮量、還是9月(yue)份(fen)平(ping)作(zuo)，都沒有釋(shi)放出更(geng)多(duo)(duo)的(de)(de)寬(kuan)(kuan)貨幣信號(hao)。

　　“對于市(shi)場而言，等額續(xu)作傳遞了(le)穩(wen)(wen)健信號(hao)，在‘言行一致’的預期管理下合理充裕仍是主基調，但超(chao)儲率偏低決定了(le)資(zi)金面(mian)穩(wen)(wen)定性略弱化。后(hou)續(xu)9月國(guo)債供(gong)給大(da)概率繼(ji)續(xu)提速，跨季交易將至，疊加美聯儲QE退出(chu)臨(lin)近(jin)，資(zi)金面(mian)難(nan)免面(mian)臨(lin)更多擾動。”華(hua)泰證券固收研究負責人張繼(ji)強表(biao)示。

　　東(dong)方金誠首(shou)席(xi)經(jing)濟學家王青表示，本月MLF操作利率未作調(diao)整，進(jin)一(yi)步打破了市場中部分(fen)存(cun)在的降息(xi)預期，表明(ming)7月全面降準更多屬于針對(dui)小微企業等實體(ti)經(jing)濟的定向支持措施，當前貨幣政策并未轉向全面寬松，監管(guan)層仍然注(zhu)重在穩增長、防風險(xian)和控通脹之間(jian)保持平衡。

　　此外，由于1年期MLF操(cao)作利率是1年期LPR報價的參考(kao)基礎。自(zi)2019年9月以來，兩者一直保持(chi)同步調整，點(dian)差固(gu)定在(zai)90個基點(dian)。9月MLF利率不動，意味著當月LPR報價基礎未發生變(bian)化。綜(zong)合考(kao)慮近期銀(yin)行邊際資金成本(ben)變(bian)化和信貸市(shi)場(chang)走勢，市(shi)場(chang)預(yu)計(ji)9月LPR報價將大(da)概率保持(chi)不變(bian)。