11月22日，人(ren)民銀行授(shou)權(quan)全國(guo)銀行間(jian)同業(ye)拆借中心公布，1年(nian)期LPR為3.85%，5年(nian)期以上LPR為4.65%，均與(yu)上月持平。自(zi)去年(nian)5月以來，這一重(zhong)要市場利(li)率的風(feng)向標(biao)已(yi)連續19個月“按兵(bing)不動”。

　　在LPR保持不(bu)變的背景下，近期貸(dai)(dai)款利(li)率(lv)“不(bu)降(jiang)反升”引發市(shi)場關注(zhu)。人民(min)銀(yin)行(xing)數據顯示，2021年(nian)9月新發貸(dai)(dai)款加(jia)權(quan)平均利(li)率(lv)較6月有所抬升，尤其是個(ge)人住房(fang)貸(dai)(dai)款加(jia)權(quan)平均利(li)率(lv)提升幅度較大。

　　業內人士認為，當前(qian)貸(dai)款(kuan)利率(lv)水平已處于較低水平，繼(ji)續大幅走低的概率(lv)不大。綜合融(rong)資(zi)成本穩中有降，或仍要以(yi)改革為抓手，從提升融(rong)資(zi)便利性(xing)等方(fang)面繼(ji)續推進降成本。

　　LPR保持不變符合市場預期

　　本(ben)期LPR保持不變，在市場預期之(zhi)內(nei)。上周，央行提前(qian)續做(zuo)萬億元(yuan)MLF，操作利率維持前(qian)值，“預告(gao)”本(ben)月LPR報價不變為(wei)大(da)概率事(shi)件。

　　“11月15日(ri)，央行續做1年(nian)(nian)(nian)期MLF，招標利率與上(shang)月持平(ping)，這(zhe)表(biao)明11月LPR報(bao)價(jia)的參考基(ji)礎未發生變化。”東方(fang)金(jin)誠首席宏(hong)觀分析師王(wang)青表(biao)示，自2019年(nian)(nian)(nian)9月以來，1年(nian)(nian)(nian)期LPR報(bao)價(jia)與1年(nian)(nian)(nian)期MLF招標利率始終(zhong)保持同步調整，點差固定在90個基(ji)點。

　　業內人士認為，商業銀行(xing)凈息差處于歷史低位，疊加(jia)近期市(shi)場利(li)率多現小幅上行(xing)，商業銀行(xing)下調關(guan)鍵貸(dai)款利(li)率定(ding)價參考基準的動力不足(zu)。

　　“三季度(du)(du)末(mo)(mo)，銀(yin)行凈(jing)息差與(yu)上季末(mo)(mo)持平，處(chu)于歷史(shi)低位附近，各項利潤指標承壓(ya)。”王(wang)青認為(wei)，在本次報價周期(qi)中（10月20日至11月19日），以DR007為(wei)代(dai)表(biao)的(de)貨幣市(shi)場(chang)短端利率(lv)、3個月Shibor、銀(yin)行同業存單(dan)利率(lv)等出現不同程度(du)(du)的(de)上行走勢，這意味著商業銀(yin)行在貨幣市(shi)場(chang)的(de)融資成本邊際上升，也(ye)令其主動下調11月LPR報價的(de)動力進一步削弱(ruo)。

　　改革是“降成本”重要抓手

　　在LPR保持不變的背景下，近期貸款利率(lv)“不降反升”引起(qi)市(shi)場關注。

　　人(ren)民銀(yin)行(xing)近日發布《2021年(nian)第三季(ji)度中國貨幣(bi)政策(ce)執行(xing)報告》顯示，2021年(nian)9月(yue)新發貸款加權(quan)平均利率為5.00%，相比6月(yue)的4.93%有所上行(xing)。

　　分項來(lai)看，除(chu)票據融(rong)資利率有(you)(you)較大幅度下行(xing)外，其余(yu)利率均(jun)有(you)(you)所抬升(sheng)。其中，個人住房貸款加權平均(jun)利率抬升(sheng)幅度較大，從5.42%提升(sheng)至5.54%。

　　“這表(biao)明(ming)在(zai)(zai)經濟下行壓力(li)加大階段，銀(yin)行出于風險防控考(kao)慮，更(geng)(geng)加愿意(yi)向企業提供(gong)低風險的短期票據融資，而(er)在(zai)(zai)發放貸(dai)款方面(mian)更(geng)(geng)為(wei)謹(jin)慎，要求的貸(dai)款利率水平(ping)更(geng)(geng)高。”王青表(biao)示。

　　依(yi)據三季度貨幣(bi)政策(ce)執行報告來看(kan)，“推動小微企業綜合融資(zi)成本穩中有降”是下一階段政策(ce)思(si)路的主(zhu)線之一。貨幣(bi)政策(ce)將如何助(zhu)力“降成本”？

　　中(zhong)信(xin)證券研究所副所長明(ming)明(ming)認為(wei)，相比(bi)二季(ji)度貨幣政策執行報告(gao)(gao)，最(zui)新報告(gao)(gao)刪除(chu)了“推動實際貸(dai)款(kuan)利(li)率(lv)進一(yi)步降(jiang)(jiang)低”的表述，這(zhe)或許意味著當(dang)前貸(dai)款(kuan)利(li)率(lv)水平(ping)總體處(chu)于央行滿意位(wei)置，貸(dai)款(kuan)利(li)率(lv)繼(ji)續大幅走低的概(gai)率(lv)不大，綜合融(rong)資成本穩中(zhong)有降(jiang)(jiang)或仍要以改革為(wei)抓手(shou)，從提(ti)升融(rong)資便(bian)利(li)性等方面(mian)繼(ji)續推進降(jiang)(jiang)成本。

　　“在LPR改革推(tui)動(dong)下，企業貸(dai)款加權平均利率明顯下降，目前已處于歷史(shi)較低水平。”光大證(zheng)券固(gu)定收益首席分(fen)析師張(zhang)旭認為，LPR改革的調結構作用(yong)，或將在下一階(jie)段(duan)得到更充分(fen)的體現。

　　張旭表示，當前，貸款利率(lv)的(de)隱性下限已被打破，銀行貸給(gei)大企業(ye)(ye)的(de)優勢不再明顯，這增加(jia)了金(jin)(jin)融機構向小(xiao)微(wei)(wei)企業(ye)(ye)供給(gei)資金(jin)(jin)的(de)意(yi)愿，相(xiang)應(ying)地提高了小(xiao)微(wei)(wei)企業(ye)(ye)信(xin)貸市場競爭性，其(qi)結果是推動小(xiao)微(wei)(wei)企業(ye)(ye)實際貸款利率(lv)繼續穩中有降。

　　1年期LPR仍有下調可能

　　在我國當前利(li)率(lv)體系中，LPR屬于市場利(li)率(lv)范疇(chou)，具備(bei)很強(qiang)政策信號(hao)意義。自去(qu)年5月以來，LPR連續保持穩(wen)定(ding)。

　　在業內人士看來，LPR保(bao)持(chi)不(bu)變，凸顯貨幣政策穩(wen)字(zi)當頭的基調。同時(shi)，近期，央(yang)行碳減排(pai)支(zhi)持(chi)工具“上新”、2000億元支(zhi)持(chi)煤(mei)炭清潔(jie)高效利用專項再貸款(kuan)迅(xun)速推出，透露出貨幣政策更側重結構化(hua)和(he)定向(xiang)的新動向(xiang)。

　　在此背景(jing)下，LPR下調空(kong)間是否還有望(wang)打開？

　　“在存款利(li)率明顯(xian)下降(jiang)且7月全面降(jiang)準的作用下，LPR尚未發生(sheng)變(bian)化。后續降(jiang)準降(jiang)息(xi)或難以出(chu)現，LPR下調的概率較(jiao)小。”明明判(pan)斷(duan)。

　　王(wang)青(qing)認為，為加大對實體經(jing)濟支(zhi)持力度(du)，激勵銀行加大信貸(dai)投放，年底前央行有(you)可(ke)能(neng)再次(ci)實施降(jiang)準。疊加7月降(jiang)準的累積效應，屆時1年期LPR報價下調(diao)的可(ke)能(neng)性會顯著(zhu)增大，下調(diao)幅(fu)度(du)可(ke)能(neng)在0.05至0.1個百分點(dian)之間。

　　“這一(yi)方面(mian)將(jiang)打破(po)1年期LPR報價與1年期MLF利率(lv)點差固定局面(mian)，推動利率(lv)市場化(hua)再進一(yi)步；更(geng)重要的是，降(jiang)準還(huan)會(hui)有效(xiao)帶(dai)動市場利率(lv)下(xia)行，并向存(cun)款利率(lv)傳導(dao)(dao)，緩解銀(yin)行凈息差收窄壓(ya)力，最終引導(dao)(dao)貸款利率(lv)下(xia)行，激發(fa)實(shi)體經濟融資需求(qiu)。”王青說。

　　數據顯示，11月19日最(zui)新一年(nian)期(qi)(qi)LPR利率(lv)互換（IRS）為3.8775%，延續波(bo)動下(xia)行勢(shi)頭，較7月降準前下(xia)行約8個基點(dian)，正在接近LPR現值水平（3.85%），顯示市場(chang)對1年(nian)期(qi)(qi)LPR下(xia)調的預期(qi)(qi)正在升溫。