高收益無法實(shi)現、期限結構(gou)單一、風(feng)險(xian)提示(shi)不充(chong)分等多重風(feng)險(xian)。

　　受(shou)美聯儲的寬松貨幣(bi)政策、日(ri)益緊張的國際政治局勢(shi)等多重因素(su)作用，黃金市(shi)場漲(zhang)勢(shi)表現(xian)兇猛，9月25日(ri)（周三），倫(lun)敦(dun)金現(xian)攀上2670美元/盎司新(xin)高點，年內漲(zhang)幅約30%。

　　在當前的(de)市場環境下，招銀理(li)(li)財(cai)(cai)、平安(an)理(li)(li)財(cai)(cai)、中郵理(li)(li)財(cai)(cai)、光(guang)大理(li)(li)財(cai)(cai)等(deng)多家理(li)(li)財(cai)(cai)公司又開始發行掛鉤黃金(jin)的(de)理(li)(li)財(cai)(cai)產品。據第一財(cai)(cai)經記(ji)者不完全統計，8月以來共(gong)有33只掛鉤黃金(jin)投(tou)資(zi)的(de)理(li)(li)財(cai)(cai)產品發行，大多數采用結構(gou)化投(tou)資(zi)策略。

　　業(ye)內人士認為，購買掛鉤黃(huang)金的理財產品是參(can)與(yu)黃(huang)金投(tou)資(zi)(zi)的穩妥方式，參(can)與(yu)黃(huang)金價(jia)格的潛在上(shang)漲(zhang)。這類產品通常采(cai)用期權(quan)策(ce)略，產品收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)由(you)固(gu)定收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)和期權(quan)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)組成(cheng)，固(gu)定收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)來自債(zhai)券，期權(quan)收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)取決于黃(huang)金表現(xian)。業(ye)內人士也(ye)(ye)提示(shi)(shi)，盡管金價(jia)上(shang)漲(zhang)趨(qu)勢仍在，但短期技術性回調(diao)風險也(ye)(ye)在增加，此(ci)類產品也(ye)(ye)存(cun)在高收(shou)(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)無法實現(xian)、期限結構單一、風險提示(shi)(shi)不充分(fen)等多重風險，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)應謹慎投(tou)資(zi)(zi)。

　　黃金結(jie)構化理財產(chan)品(pin)加(jia)速發(fa)行(xing)

　　繼年初理(li)(li)財(cai)(cai)公司(si)掀起一波(bo)掛(gua)鉤黃金的理(li)(li)財(cai)(cai)產品(pin)發行熱(re)后，近期這一趨勢又卷土(tu)重來(lai)。Wind數據顯(xian)示，8月(yue)以來(lai)共有33只(zhi)掛(gua)鉤黃金投資的理(li)(li)財(cai)(cai)產品(pin)發行，涉及招銀理(li)(li)財(cai)(cai)、平(ping)安(an)理(li)(li)財(cai)(cai)、中郵理(li)(li)財(cai)(cai)、光大理(li)(li)財(cai)(cai)等多家理(li)(li)財(cai)(cai)公司(si)。

　　此類產品業績(ji)比(bi)較基(ji)(ji)準跨度較大，比(bi)如“招銀(yin)理(li)財招睿(rui)焦點聯動穩進黃(huang)金(jin)鯊魚(yu)鰭3號A”，其(qi)給(gei)出的業績(ji)比(bi)較基(ji)(ji)準范圍為(wei)(wei)1.4%~5.10%，另一款由(you)光(guang)大理(li)財發行的“陽(yang)光(guang)青睿(rui)躍樂(le)享13期(qi)(黃(huang)金(jin)自動觸發策(ce)略)”業績(ji)比(bi)較基(ji)(ji)準下限(xian)(xian)為(wei)(wei)0.01%，上限(xian)(xian)為(wei)(wei)4.25%。前(qian)述理(li)財產品均為(wei)(wei)R2風險等(deng)級，期(qi)限(xian)(xian)類型在(zai)1~3年、6~12個月、3~6個月不等(deng)。

　　中郵(you)理(li)財(cai)一只“黃金(jin)小雪球”結構策(ce)略的(de)黃金(jin)理(li)財(cai)產(chan)品“中郵(you)理(li)財(cai)鴻錦封(feng)閉式2024年(nian)第41期(qi)(qi)（黃金(jin)自動(dong)觸發(fa)策(ce)略）”即將結束募(mu)集狀態，成立日(ri)期(qi)(qi)為2024年(nian)9月26日(ri)。該產(chan)品的(de)說明(ming)書顯示，“小雪球”是一種結構性(xing)金(jin)融(rong)產(chan)品，它內嵌了自動(dong)觸發(fa)策(ce)略的(de)期(qi)(qi)權。

　　此類產品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)特點是投(tou)資者(zhe)僅需(xu)支(zhi)付(fu)相對(dui)較小比例的(de)(de)(de)(de)期(qi)權費用，產品(pin)(pin)在(zai)存續(xu)期(qi)間會(hui)進(jin)行定期(qi)觀(guan)察。如果在(zai)任何(he)一(yi)個敲(qiao)出(chu)觀(guan)察日，產品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)掛(gua)鉤標的(de)(de)(de)(de)達到(dao)預定的(de)(de)(de)(de)敲(qiao)出(chu)條件(jian)，則(ze)產品(pin)(pin)會(hui)自動(dong)終止，并(bing)按照約(yue)定支(zhi)付(fu)給投(tou)資者(zhe)相應(ying)的(de)(de)(de)(de)票息(xi)收(shou)益(yi)以(yi)及剩余(yu)的(de)(de)(de)(de)期(qi)權費。如果直到(dao)產品(pin)(pin)到(dao)期(qi)都未觸(chu)發敲(qiao)出(chu)條件(jian)，則(ze)投(tou)資者(zhe)可能只會(hui)損失前期(qi)支(zhi)付(fu)的(de)(de)(de)(de)期(qi)權費，但仍然可以(yi)獲(huo)得約(yue)定的(de)(de)(de)(de)票息(xi)收(shou)益(yi)。

　　該產品的(de)觸發(fa)價格設定為掛鉤標的(de)期(qi)初價格*103%，即滬金現貨合約（AU9999.SGE）*103%。

　　在(zai)(zai)產(chan)品的(de)有效期內，如(ru)果任(ren)何一(yi)個(ge)觀察日顯示，產(chan)品與黃金價(jia)格掛鉤的(de)觀察價(jia)格達到(dao)或超過了預(yu)(yu)定的(de)觸發價(jia)格，那么(me)該產(chan)品將在(zai)(zai)觀察日之(zhi)后的(de)約定日期結束(shu)，并且(qie)產(chan)品的(de)預(yu)(yu)期年(nian)化(hua)(hua)收(shou)益率將在(zai)(zai)3.30%到(dao)3.60%之(zhi)間。相(xiang)反，如(ru)果所有觀察日的(de)觀察價(jia)格都低于觸發價(jia)格，那么(me)產(chan)品的(de)預(yu)(yu)期年(nian)化(hua)(hua)收(shou)益率將在(zai)(zai)1.55%到(dao)1.85%之(zhi)間。

　　記者(zhe)根據(ju)Wind數據(ju)發(fa)現，近期有不少剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)發(fa)行(xing)或處于待(dai)發(fa)行(xing)狀態的(de)黃金(jin)理財，大多數都是此類結(jie)構性理財產品，主(zhu)要涉及二元看漲(zhang)自動贖回(hui)型和(he)鯊魚鰭型，中郵理財的(de)“小雪球”也屬于二元看漲(zhang)類型。

　　另一(yi)款由(you)招(zhao)(zhao)銀(yin)理(li)財(cai)發行(xing)的(de)(de)“招(zhao)(zhao)銀(yin)理(li)財(cai)招(zhao)(zhao)睿焦點(dian)聯動穩進黃金(jin)自動觸發12號”也(ye)采用了(le)類(lei)似(si)的(de)(de)玩法(fa)。產品(pin)設計時考慮到風險控制，通(tong)過固定(ding)收(shou)益(yi)(yi)類(lei)資(zi)產的(de)(de)投資(zi)，為投資(zi)者提供本(ben)金(jin)保護。同時，通(tong)過期權的(de)(de)自動觸發機制，可以在黃金(jin)價格上(shang)漲時獲(huo)得額外收(shou)益(yi)(yi)，而不會因黃金(jin)價格下(xia)跌而遭(zao)受損(sun)失(shi)。

　　業內人(ren)士對記者(zhe)(zhe)表(biao)示(shi)，“期權”可簡單理解(jie)為(wei)“以(yi)小(xiao)博大、下注打了個賭”，如果市(shi)場的(de)實(shi)際走勢(shi)與(yu)投(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)預測(ce)（敲出條件(jian)）一致，投(tou)資者(zhe)(zhe)就(jiu)能(neng)獲得(de)事(shi)先約(yue)定的(de)收益；如果市(shi)場的(de)實(shi)際走勢(shi)與(yu)預測(ce)不符(fu)，投(tou)資者(zhe)(zhe)可能(neng)損失的(de)最多(duo)就(jiu)是已(yi)支(zhi)付的(de)期權費。

　　“進(jin)一步來(lai)說，這款產(chan)品(pin)在運(yun)行過程中會(hui)定期(qi)檢(jian)查黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格的(de)表現(xian)，判斷是否(fou)滿足(zu)敲(qiao)出條(tiao)件(jian)(jian)(jian)，即在某(mou)個觀察日，黃(huang)金(jin)(jin)現(xian)貨（Au.9999）的(de)收盤價(jia)相比期(qi)初價(jia)格至少上漲了3%，如果任(ren)何一天(tian)的(de)黃(huang)金(jin)(jin)現(xian)貨收盤價(jia)達到了這個條(tiao)件(jian)(jian)(jian)，那么(me)產(chan)品(pin)就會(hui)觸發敲(qiao)出事件(jian)(jian)(jian)，如果直(zhi)到產(chan)品(pin)到期(qi)都沒(mei)有(you)觸發敲(qiao)出事件(jian)(jian)(jian)，那么(me)產(chan)品(pin)就會(hui)按計劃結(jie)束。”前述人士解釋(shi)道(dao)。

　　謹慎上車

　　面對勢如(ru)破竹的(de)黃(huang)金(jin)走(zou)勢，多(duo)家市(shi)場機(ji)(ji)構指出，黃(huang)金(jin)價(jia)格的(de)上(shang)升趨勢尚未見頂，預計今年黃(huang)金(jin)價(jia)格將實現自(zi)2014年以來(lai)的(de)最大(da)年度增長(chang)。花(hua)旗(qi)更是給出了預計到(dao)2025年年中金(jin)價(jia)將達到(dao)每(mei)盎司3000美元(yuan)的(de)猜(cai)測。機(ji)(ji)構紛紛發布研報(bao)，建議投(tou)資者通過結構性投(tou)資策略、黃(huang)金(jin)ETF或(huo)投(tou)資金(jin)礦公司的(de)股(gu)票來(lai)增加(jia)對黃(huang)金(jin)的(de)投(tou)資敞口。

　　“對(dui)于與黃金(jin)價(jia)格(ge)掛鉤的(de)(de)(de)(de)結構性理(li)財產(chan)(chan)品，投(tou)資者(zhe)(zhe)應(ying)該主要(yao)關注(zhu)兩(liang)個關鍵要(yao)素：第(di)一是(shi)觀(guan)察(cha)窗口(kou)的(de)(de)(de)(de)期(qi)限，即產(chan)(chan)品設定的(de)(de)(de)(de)特定時間(jian)段內黃金(jin)價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)(de)觀(guan)察(cha)日期(qi)；第(di)二是(shi)產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)(de)執行價(jia)格(ge)和(he)障礙價(jia)格(ge)，這些價(jia)格(ge)水平決定了產(chan)(chan)品收益(yi)的(de)(de)(de)(de)計算方(fang)式和(he)潛在(zai)的(de)(de)(de)(de)敲出(chu)條件。”一位理(li)財公司人士對(dui)記者(zhe)(zhe)表(biao)示。

　　據記者觀(guan)(guan)(guan)察(cha)(cha)，這(zhe)類(lei)理財產(chan)品(pin)會(hui)在特定(ding)(ding)的(de)(de)觀(guan)(guan)(guan)察(cha)(cha)日(ri)對黃(huang)金(jin)的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)進行(xing)比(bi)較，比(bi)較的(de)(de)基(ji)準是產(chan)品(pin)起始時的(de)(de)黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格(ge)與觀(guan)(guan)(guan)察(cha)(cha)日(ri)的(de)(de)黃(huang)金(jin)價(jia)(jia)格(ge)。有(you)(you)些(xie)封閉式運作的(de)(de)產(chan)品(pin)只在到期(qi)時進行(xing)一次價(jia)(jia)格(ge)比(bi)較，以(yi)這(zhe)次比(bi)較的(de)(de)結果來(lai)確(que)(que)定(ding)(ding)最(zui)終的(de)(de)產(chan)品(pin)收(shou)益。但還有(you)(you)部分(fen)產(chan)品(pin)會(hui)在它(ta)們(men)的(de)(de)整個運行(xing)期(qi)間設定(ding)(ding)多個觀(guan)(guan)(guan)察(cha)(cha)點(dian)，包(bao)括最(zui)早觀(guan)(guan)(guan)察(cha)(cha)期(qi)和(he)定(ding)(ding)期(qi)的(de)(de)觀(guan)(guan)(guan)察(cha)(cha)期(qi)，通過多次的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)比(bi)較來(lai)決定(ding)(ding)收(shou)益，只要有(you)(you)一次價(jia)(jia)格(ge)變動滿足了預定(ding)(ding)的(de)(de)條件(jian)，就可(ke)以(yi)確(que)(que)定(ding)(ding)產(chan)品(pin)的(de)(de)收(shou)益。

　　比如，中郵理財的相關產(chan)品安(an)排了三個觀(guan)察(cha)日，而招銀理財推出的“招睿焦點聯動穩進黃金自(zi)動觸(chu)發2號”產(chan)品，則(ze)設計了觀(guan)察(cha)周(zhou)期，最初設定為(wei)三個月后(hou)，之(zhi)后(hou)是每個月一次，總共有十(shi)次觀(guan)察(cha)日。

　　前(qian)述人士稱，執(zhi)行價(jia)格(ge)通常(chang)與(yu)黃金的(de)(de)(de)起始價(jia)格(ge)掛鉤，一(yi)般是(shi)起始價(jia)格(ge)乘以一(yi)個(ge)特定的(de)(de)(de)百(bai)分(fen)比(bi)(bi)N%，這(zhe)個(ge)比(bi)(bi)例作為參照標準來(lai)(lai)比(bi)(bi)較(jiao)觀察日的(de)(de)(de)黃金價(jia)格(ge)。而障礙價(jia)格(ge)，特別是(shi)在鯊魚鰭結構的(de)(de)(de)產品中，用(yong)來(lai)(lai)設(she)定價(jia)格(ge)波動的(de)(de)(de)最高(gao)(gao)和(he)最低界限。這(zhe)也就意味著，此類產品合同約定高(gao)(gao)敲出收(shou)(shou)益率和(he)高(gao)(gao)最低收(shou)(shou)益率并不意味著高(gao)(gao)的(de)(de)(de)期(qi)望(wang)收(shou)(shou)益率。

　　業內人(ren)士提示(shi)，結(jie)構(gou)化理財(cai)產品(pin)(pin)(pin)通常(chang)設(she)計得更加(jia)復雜，需(xu)要(yao)投(tou)資者(zhe)對金融衍生品(pin)(pin)(pin)有一定的(de)(de)理解(jie)。建議(yi)投(tou)資者(zhe)在投(tou)資某款(kuan)產品(pin)(pin)(pin)時(shi)，要(yao)對其產品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)各種(zhong)條(tiao)款(kuan)、風險特點、掛鉤標的(de)(de)的(de)(de)種(zhong)類(lei)、產品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)期(qi)限、是否(fou)可以贖回以及贖回的(de)(de)條(tiao)件、產品(pin)(pin)(pin)收(shou)益(yi)模(mo)式(shi)和相關(guan)說明等信息做詳細了解(jie)，弄清(qing)楚產品(pin)(pin)(pin)的(de)(de)收(shou)益(yi)實現(xian)條(tiao)款(kuan)及其結(jie)構(gou)種(zhong)類(lei)，對預(yu)期(qi)收(shou)益(yi)率要(yao)有清(qing)醒(xing)認識，關(guan)注其實現(xian)的(de)(de)條(tiao)件是否(fou)苛刻(ke)。

　　“謹慎看(kan)待黃(huang)(huang)金(jin)(jin)上漲所帶來(lai)的理(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)收益率的‘繁(fan)榮景象’。”普益標準(zhun)研究(jiu)員趙偉表示，在考慮(lv)這(zhe)類(lei)以黃(huang)(huang)金(jin)(jin)為標的的理(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)時(shi)(shi)，投資(zi)(zi)者(zhe)首先應警惕市(shi)場波動(dong)帶來(lai)的風險，如全球(qiu)經濟(ji)狀況、中央銀(yin)行政(zheng)策以及地(di)緣(yuan)政(zheng)治(zhi)事件等(deng)，這(zhe)些都可能引起與黃(huang)(huang)金(jin)(jin)掛(gua)鉤(gou)(gou)的理(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)的凈值(zhi)波動(dong)。其次(ci)，大多數與黃(huang)(huang)金(jin)(jin)掛(gua)鉤(gou)(gou)的理(li)財(cai)(cai)(cai)產(chan)(chan)品(pin)是封閉(bi)型的，在產(chan)(chan)品(pin)存續期間不允許投資(zi)(zi)者(zhe)進行申購或贖回操作(zuo)，這(zhe)可能會給需要臨(lin)時(shi)(shi)使用資(zi)(zi)金(jin)(jin)的投資(zi)(zi)者(zhe)帶來(lai)流動(dong)性問題。