上世紀(ji)七十(shi)年代，美(mei)國401（K）計劃啟動，美(mei)國養老(lao)金入市，成為未來美(mei)股(gu)“牛途(tu)”的重要節點。如今，中國養老(lao)金投資穩步推(tui)進，讓市場(chang)感受到相似(si)的興奮。

　　養老(lao)金(jin)(jin)、保險(xian)資金(jin)(jin)等“穩中求收益”的長線資金(jin)(jin)入(ru)市，被(bei)寄予發揮(hui)資本市場(chang)“壓艙石”作用(yong)的厚望。養老(lao)金(jin)(jin)三(san)(san)支柱體系加速(su)建設和完善，解決三(san)(san)支柱發展失衡(heng)問題、壯大第三(san)(san)支柱，日益成為業(ye)界共(gong)識，且(qie)得(de)到政策(ce)層(ceng)面越來越多支持。

　　推進第三(san)支(zhi)柱(zhu)建設，不僅有利于(yu)緩(huan)釋(shi)我(wo)國面臨的(de)養老(lao)壓力，還可(ke)以(yi)讓更(geng)多養老(lao)金在積(ji)累增值(zhi)過程中拓展投資空(kong)間，成為資本(ben)市場“穩定器”。

　　潛力巨大

　　表面波瀾(lan)不(bu)驚，實則風云際會。

　　“從(cong)我國(guo)多層次養老(lao)保(bao)障體(ti)系建設總體(ti)情況看，三支(zhi)(zhi)(zhi)柱養老(lao)保(bao)障體(ti)系結構嚴(yan)重失衡，呈現(xian)第(di)一(yi)支(zhi)(zhi)(zhi)柱‘一(yi)枝獨(du)大(da)’、第(di)二(er)支(zhi)(zhi)(zhi)柱是(shi)‘一(yi)塊短板’、第(di)三支(zhi)(zhi)(zhi)柱還是(shi)‘一(yi)棵幼苗’的顯(xian)著特(te)點。”中國(guo)勞(lao)動和社會保(bao)障科學研究院院長金維剛(gang)表示，目前(qian)養老(lao)金第(di)三支(zhi)(zhi)(zhi)柱在提高個人養老(lao)保(bao)障水(shui)平方面的作用還沒有(you)發揮出來(lai)。

　　“雖然第(di)三支柱(zhu)還處于起步(bu)階段(duan)，但業務空間巨大。”業內人(ren)士(shi)表示，養(yang)老(lao)金第(di)三支柱(zhu)作為居民自主(zhu)積累的養(yang)老(lao)財富，是我國多層次養(yang)老(lao)金體系中(zhong)最(zui)有發展潛力的一環。

　　某大型(xing)養(yang)老(lao)保險公司(si)相關負責(ze)人(ren)(ren)稱：“養(yang)老(lao)金(jin)(jin)三支(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)中，第二支(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)，也就是企(qi)業年金(jin)(jin)和職業年金(jin)(jin)，在頂層(ceng)設計(ji)支(zhi)(zhi)持下，市場化(hua)程度最高(gao)，通過選擇受(shou)托人(ren)(ren)、投管(guan)(guan)人(ren)(ren)等管(guan)(guan)理機構進行市場化(hua)管(guan)(guan)理。第一支(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)目(mu)前(qian)市場程度還不高(gao)，基(ji)本(ben)養(yang)老(lao)、社保戰略儲備(bei)基(ji)金(jin)(jin)，目(mu)前(qian)只能(neng)說是‘半市場化(hua)’。而第三支(zhi)(zhi)柱(zhu)(zhu)頂層(ceng)設計(ji)才剛剛開始。”

　　“未來養老金資產規模會快速增(zeng)長。雖然我們服務的(de)是‘夕陽(yang)’人群，但這個行(xing)業屬于朝陽(yang)行(xing)業，雪球(qiu)會越滾越大(da)。”上述負責人說。

　　天時地利

　　近一年(nian)來，政策層(ceng)面(mian)不斷發(fa)力完善三支柱(zhu)(zhu)，加強對第(di)三支柱(zhu)(zhu)建設(she)的支持。

　　今年年初，銀保(bao)監會(hui)發(fa)布的《關于促進社會(hui)服務領域(yu)商業(ye)保(bao)險(xian)發(fa)展的意見》明(ming)確，積(ji)極發(fa)展多(duo)樣化的商業(ye)養老(lao)年金(jin)保(bao)險(xian)、個(ge)人(ren)賬(zhang)戶式商業(ye)養老(lao)保(bao)險(xian)；完善個(ge)人(ren)稅收遞延(yan)型商業(ye)養老(lao)保(bao)險(xian)政策，支(zhi)持(chi)養老(lao)保(bao)險(xian)第三(san)支(zhi)柱發(fa)展。拓寬商業(ye)養老(lao)保(bao)險(xian)資(zi)金(jin)運用范(fan)圍，實現(xian)長期保(bao)值增值等。

　　財政(zheng)部副部長鄒加(jia)怡指出，應積極創造良好的政(zheng)策(ce)環境，引導和(he)激勵企業和(he)個人加(jia)大(da)第(di)二、第(di)三(san)支柱的投資。

　　今年兩會期(qi)間，全國(guo)政(zheng)協(xie)委(wei)員、證監會原副主席姜洋建議有關部委(wei)抓(zhua)緊(jin)研(yan)究(jiu)出(chu)臺第三支柱政(zheng)策文(wen)件，結合稅延(yan)養老試點經驗，優化制度建設(she)，提升(sheng)覆蓋面；建立賬戶(hu)制，鼓勵(li)銀行、保險、基(ji)金等各(ge)類(lei)金融機構參與服務。

　　銀保(bao)監會主(zhu)席郭樹(shu)清日(ri)前在2020金融街論壇上表示，隨著我國人口老齡(ling)化加速到來，發(fa)展第三支(zhi)柱已十分迫切。發(fa)揮金融優勢、大力發(fa)展第三支(zhi)柱養老保(bao)障，可以有效緩解我國養老保(bao)險支(zhi)出壓(ya)力，滿(man)足人民群眾多樣(yang)化養老需(xu)求，同時可以集中長期(qi)穩(wen)定(ding)資(zi)(zi)(zi)金，探索跨周期(qi)投資(zi)(zi)(zi)模式，成為資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)長期(qi)投資(zi)(zi)(zi)和(he)價值投資(zi)(zi)(zi)的重要力量(liang)，從根(gen)本(ben)上促進(jin)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市場(chang)正常發(fa)展，滿(man)足基(ji)礎建設和(he)科技(ji)創(chuang)新的資(zi)(zi)(zi)金需(xu)求。

　　銀保監會副主(zhu)席(xi)黃洪表(biao)示，分兩步(bu)謀劃我國三支(zhi)柱(zhu)養老(lao)保險體制(zhi)改革。對(dui)于第(di)三支(zhi)柱(zhu)，他建議盡(jin)快(kuai)完善稅延(yan)商業養老(lao)保險試(shi)點(dian)政(zheng)策，研究制(zhi)定將個人儲蓄(xu)轉化為(wei)個人儲蓄(xu)養老(lao)金(jin)的政(zheng)策措施，制(zhi)定出臺第(di)三支(zhi)柱(zhu)養老(lao)金(jin)積累的投(tou)資收益(yi)免稅等相(xiang)關政(zheng)策。

　　中國養老金融50人論壇秘書長董克用表示，推進第三支柱建設有三個(ge)關(guan)鍵點：一(yi)是(shi)制(zhi)度模式(shi)以“個(ge)人賬(zhang)戶”為核心，二是(shi)設計合理的(de)稅收優惠模式(shi)，三是(shi)多元(yuan)化的(de)參與產品和投資渠道。

　　源頭活水

　　從國際(ji)經(jing)驗看，養老金特別是養老金第三支(zhi)柱(zhu)適度參與資本市(shi)場，不僅有利于養老財富的積累增值，還可以(yi)幫助平滑資本市(shi)場波(bo)動(dong)，發揮資本市(shi)場“穩定器”“壓(ya)艙石”作用。

　　1978年(nian)(nian)，美(mei)國401（K）計劃啟動(dong)，養老金(jin)入市(shi)。隨著(zhu)1979年(nian)(nian)該計劃得到法律(lv)認可以及1981年(nian)(nian)追(zhui)加了實(shi)施規則，美(mei)股迎來(lai)一波(bo)明顯上(shang)(shang)漲；20世紀90年(nian)(nian)代，401（K）計劃快速推廣后，美(mei)股更是大幅上(shang)(shang)揚。

　　“隨著中國(guo)養(yang)老制度的(de)發展完善，更大的(de)養(yang)老金增(zeng)量(liang)空間其(qi)實在第(di)(di)二、第(di)(di)三(san)(san)支柱(zhu)(zhu)的(de)資金盤子里。”董克用(yong)認(ren)為(wei)，在中國(guo)現行(xing)養(yang)老金體系(xi)(xi)框架下，第(di)(di)一支柱(zhu)(zhu)是現收現付(fu)型；第(di)(di)二、第(di)(di)三(san)(san)支柱(zhu)(zhu)是積累型，與(yu)財富管理息(xi)息(xi)相關，與(yu)資本(ben)市場關系(xi)(xi)更加密(mi)切。

　　“投資(zi)增值是積累(lei)型(xing)養(yang)老(lao)金(jin)計劃發揮保(bao)障功能(neng)的(de)(de)關鍵。未來我們應該培育(yu)積極的(de)(de)養(yang)老(lao)金(jin)投資(zi)理念，必須加大長期權益資(zi)產投資(zi)比例，提高養(yang)老(lao)金(jin)保(bao)值增值能(neng)力(li)，分享(xiang)經(jing)濟增長和資(zi)本市場發展(zhan)成(cheng)果(guo)。”中(zhong)國養(yang)老(lao)金(jin)融(rong)50人論壇(tan)發布的(de)(de)《中(zhong)國養(yang)老(lao)金(jin)融(rong)發展(zhan)報告（2020）》如是說。

　　隨(sui)著第三支柱(zhu)壯(zhuang)大(da)以及養老(lao)金(jin)投(tou)資(zi)空間的打開，資(zi)本市場料迎來更多長(chang)線資(zi)金(jin)。

　　興業銀行首(shou)席經濟(ji)學家魯(lu)政(zheng)委表示：“健康的資本市(shi)場(chang)(chang)離不開穿(chuan)越周期的長(chang)期投資者，以平(ping)抑資本市(shi)場(chang)(chang)的短(duan)期非(fei)理性波動。而養(yang)老(lao)(lao)金投資期限長(chang)、資金總量大，正是(shi)資本市(shi)場(chang)(chang)行穩(wen)致遠的天(tian)然‘穩(wen)定(ding)器’。參考境外經驗，未來我國養(yang)老(lao)(lao)金第三支柱也應(ying)該豐富可投資產(chan)品(pin)種類，穩(wen)妥有序(xu)地將(jiang)理財、基金等各類資管產(chan)品(pin)納(na)入投資范圍，促(cu)進(jin)養(yang)老(lao)(lao)金成為資本市(shi)場(chang)(chang)的‘穩(wen)定(ding)器’。”

　　平(ping)安(an)證券分析師魏偉認為(wei)(wei)，養(yang)老(lao)金(jin)(jin)投(tou)資管(guan)理(li)機構對(dui)價值投(tou)資的追求，會削弱“羊群效應”，降低(di)市(shi)場(chang)波幅(fu)；對(dui)市(shi)場(chang)信息利(li)用程度(du)高，可提(ti)升市(shi)場(chang)有(you)(you)效性；養(yang)老(lao)金(jin)(jin)作為(wei)(wei)長期資金(jin)(jin)，核(he)心資產的持有(you)(you)期限長，交易頻率(lv)相對(dui)較低(di)，可降低(di)市(shi)場(chang)大幅(fu)波動的概率(lv)；養(yang)老(lao)金(jin)(jin)投(tou)資管(guan)理(li)的發展，會倒逼制度(du)體系和市(shi)場(chang)環境優化，促進金(jin)(jin)融創新，例如推進FOF發展等。