東邊日出西邊雨
“現(xian)在(zai)股(gu)(gu)市行(xing)情不大(da)好(hao),我們基本(ben)處于(yu)空倉(cang)休息的狀態(tai)。身邊(bian)一(yi)些(xie)做私(si)募(mu)的朋友(you),為(wei)了節省成本(ben),有(you)的以前租住在(zai)城市金融中心地(di)段的,搬(ban)到了偏(pian)遠(yuan)郊區,有(you)的干(gan)脆直(zhi)接清盤(pan)解散。行(xing)情如果一(yi)直(zhi)低迷,業績提(ti)不上(shang)去,以后私(si)募(mu)的日子會更加艱(jian)難。”華東地(di)區一(yi)位股(gu)(gu)票私(si)募(mu)基金經理(li)表示。
股票私募(mu)產品發(fa)行亦進入(ru)冰點。據(ju)私募(mu)排排網數據(ju),7月私募(mu)產品發(fa)行數量只錄得三位數,為(wei)966只,環比下跌52.9%,為(wei)近一年半新低。
與此相對的是,管理期貨類(lei)產品在7月迎來了發行量的爆發,發行占(zhan)比(bi)達到10.51%,同比(bi)高出約(yue)5個百(bai)分點。
在金(jin)融去杠桿(gan)、強監管(guan)延(yan)續以及美聯儲加息(xi)的(de)背景下,股票市場陰跌不(bu)止(zhi)。Wind數據顯示,今年1-7月(yue),上證綜指累(lei)計下跌13.03%,其中(zhong)7月(yue)微(wei)漲1.02%。而Wind商品(pin)指數1-7月(yue)則(ze)上漲3.19%,其中(zhong)7月(yue)漲幅為3.59%。
據(ju)私募排排網數據(ju),截至7月底,八大策略中CTA策略表現最佳,平均收益率為4.35%,超六成產品實現正(zheng)收益;而股(gu)票策略收益率僅(jin)(jin)為-8.4%,正(zheng)收益占比僅(jin)(jin)為21.5%。
單看7月(yue)份各個策(ce)略整體(ti)表現情況,股票(piao)策(ce)略平(ping)均收(shou)益率為-1.72%,在八(ba)大(da)策(ce)略中排名倒數第二。而(er)管理期貨策(ce)略以1.83%的正收(shou)益率排名第一,賺(zhuan)錢效應(ying)遠高于股票(piao)市場。
放眼今(jin)(jin)年以(yi)來(lai)(lai)管(guan)理期(qi)貨策(ce)略(基(ji)金組)榜(bang)單,排名前十的產品收(shou)益均(jun)在(zai)40%以(yi)上,平均(jun)收(shou)益為62.5%。其中,金源亨立資產旗下(xia)私募產品“善(shan)行1號”以(yi)107.79%的收(shou)益位居今(jin)(jin)年以(yi)來(lai)(lai)管(guan)理期(qi)貨策(ce)略榜(bang)首。
私募排排網資料(liao)顯示,金源亨立資產2010年(nian)成立于北京,研(yan)究范圍囊(nang)括商品(pin)期貨、證(zheng)券、外(wai)匯、金融(rong)衍(yan)生(sheng)品(pin)等多個領域。投資策略上(shang)以量化(hua)CTA策略為主,全品(pin)種程序化(hua)交(jiao)易,在現有(you)策略容量下盡可能準確抓住每(mei)一波(bo)行(xing)情(qing),近(jin)期則得益(yi)于其抓住了蘋(pin)果期貨的上(shang)漲行(xing)情(qing)。
今年2月(yue)22日至7月(yue)31日,蘋果期貨主力1901合約(yue)從低點5927元/噸上(shang)漲至每噸萬元之上(shang),累計上(shang)漲77.83%,進入8月(yue)之后漲勢延續(xu),最高(gao)上(shang)探(tan)至12316元/噸。這一波“蘋果紅了”的行情,成(cheng)就了許多期貨作手和私募。
北京中金量化科技投資有限(xian)公司創始人高健表示,貨幣(bi)政策邊際放松(song),原油價格(ge)上漲(zhang),人民幣(bi)貶(bian)值(zhi),都會導致商(shang)品價格(ge)進一步上升,預計下半(ban)年(nian)商(shang)品將會是最(zui)搶眼(yan)的大類資產,CTA策略也是最(zui)搶眼(yan)的。
私(si)募(mu)排(pai)(pai)排(pai)(pai)網相(xiang)關人(ren)士表示(shi),目前有一類海歸系私(si)募(mu)機(ji)構(gou),他們的主(zhu)要特征(zheng)是量化CTA,其影(ying)響力正在逐漸(jian)增(zeng)強,受到不少投資者(zhe)追捧(peng)。
今(jin)年(nian)以(yi)來,期貨類(lei)產品(pin)在(zai)巷陌深(shen)處發散出(chu)陣(zhen)陣(zhen)酒香,引得資金紛紛駐足(zu),在(zai)大類(lei)資產配置(zhi)領域(yu)再(zai)度上演“城頭變(bian)幻大王旗”的(de)一幕。
據(ju)私募(mu)(mu)排(pai)排(pai)網數(shu)據(ju),截(jie)至7月底,八大策略(lve)類(lei)私募(mu)(mu)產品中,管理期(qi)貨策略(lve)(CTA策略(lve))產品表現最佳,平均收(shou)益(yi)率為(wei)4.35%,超(chao)六成產品實現正收(shou)益(yi);而股(gu)票策略(lve)產品收(shou)益(yi)率僅(jin)為(wei)-8.4%,正收(shou)益(yi)占比僅(jin)為(wei)21.5%。
盡管(guan)如此(ci),期貨私募的(de)管(guan)理規模卻始終難(nan)以有實質性(xing)的(de)突破,這背后(hou)有著來自期貨市場規模、投資理念等多方面的(de)局限性(xing)。
誰在念規模“緊箍咒”
“雖然(ran)期貨市(shi)場(chang)(chang)發展(zhan)迅猛,但(dan)市(shi)場(chang)(chang)規模并(bing)不大(da),期貨私募容量還較小。”固利資產董事長(chang)王兵此(ci)前(qian)在接受媒體(ti)采訪時表示,衍生(sheng)品工具不夠豐(feng)富,期貨市(shi)場(chang)(chang)波動幅度較大(da)等(deng)因素,限制(zhi)了市(shi)場(chang)(chang)容量的提升。
這在對(dui)沖基(ji)金(jin)領域表現(xian)得最為明(ming)顯。據(ju)私(si)募排(pai)排(pai)網(wang)數(shu)據(ju)中(zhong)心不完全統計(ji),今年以(yi)來,共有383只成立(li)時間(jian)滿7個月的(de)相對(dui)價值(zhi)策(ce)略對(dui)沖基(ji)金(jin)產品,平均收(shou)益率達1.82%,其中(zhong)實(shi)現(xian)了正回(hui)報的(de)產品有229只,占比59.79%。
私(si)募排排網相(xiang)關人士表(biao)示(shi),2018年(nian)二季(ji)度開始(shi),相(xiang)對(dui)價值策略的Alpha上升(sheng)(sheng)明(ming)顯(xian),主要原因(yin)一方面(mian)在于(yu)2017年(nian)上半年(nian),股(gu)指期貨開倉手數(shu)由原來的10手放松到20手,私(si)募基金對(dui)沖規模(mo)進(jin)一步(bu)(bu)加大,而且隨著市場(chang)單(dan)邊風格的轉換,對(dui)沖效(xiao)果更明(ming)顯(xian),對(dui)于(yu)策略的收益也有(you)了進(jin)一步(bu)(bu)提升(sheng)(sheng)。
“由(you)于(yu)(yu)目前A股市場對(dui)(dui)沖(chong)手段有限(xian),很(hen)難做到(dao)真正的(de)(de)(de)市場中性策(ce)略(lve)(lve)。因此,在風(feng)(feng)險頭寸(cun)上(shang)通常都留有一定(ding)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險敞(chang)(chang)(chang)口。從該(gai)策(ce)略(lve)(lve)2017年(nian)至今的(de)(de)(de)凈風(feng)(feng)險敞(chang)(chang)(chang)口來看(kan),與歷史均(jun)值(zhi)基(ji)本一致,略(lve)(lve)低于(yu)(yu)歷史均(jun)值(zhi)17%。綜合(he)來看(kan),國內(nei)相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)價值(zhi)策(ce)略(lve)(lve)在凈風(feng)(feng)險敞(chang)(chang)(chang)口上(shang)通常會留有20%以(yi)內(nei)的(de)(de)(de)風(feng)(feng)險敞(chang)(chang)(chang)口,主要(yao)在于(yu)(yu)國內(nei)對(dui)(dui)沖(chong)工具(ju)不足(zu)和受(shou)限(xian),尤其是在對(dui)(dui)沖(chong)市場風(feng)(feng)險上(shang),敞(chang)(chang)(chang)口通常較大,市值(zhi)和風(feng)(feng)格的(de)(de)(de)敞(chang)(chang)(chang)口相(xiang)(xiang)對(dui)(dui)要(yao)小很(hen)多。隨著國內(nei)對(dui)(dui)沖(chong)工具(ju)的(de)(de)(de)不斷豐(feng)富以(yi)及(ji)政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)逐步(bu)放(fang)開(kai),相(xiang)(xiang)信該(gai)策(ce)略(lve)(lve)在將來可以(yi)做到(dao)真正的(de)(de)(de)市場中性。”前述人士表示。
此外,限倉(cang)制度(du)、合(he)約(yue)的(de)移倉(cang)換(huan)月等交易制度(du)也(ye)對市場(chang)規模的(de)提升起到一(yi)定抑(yi)制作(zuo)用。
“期貨(huo)交易從(cong)來不缺明星,我們總(zong)能聽到(dao)一(yi)次(ci)大行(xing)情中(zhong)一(yi)夜暴富的傳奇故(gu)事,也(ye)能聽到(dao)不斷爆倉的消息。普通投資者對于期貨(huo)市場總(zong)是(shi)認為是(shi)風(feng)險較大的市場,這種(zhong)觀念也(ye)在一(yi)定程(cheng)度上限制了期貨(huo)私(si)募(mu)容(rong)量的擴容(rong)。”一(yi)位期貨(huo)私(si)募(mu)人(ren)士表示。
興證期(qi)貨資管部(bu)相關負(fu)責人指出,期(qi)貨市(shi)場(chang)是一個小眾市(shi)場(chang),整個市(shi)場(chang)保證金(jin)規模約6000億元,對于一個期(qi)貨類私(si)(si)募而言,要提升規模顯(xian)然比(bi)權益(yi)類私(si)(si)募更難。
新擂主會是誰
展(zhan)望下半(ban)年,股票、期貨、外(wai)匯、債券(quan)等大類資(zi)產走勢(shi)將(jiang)如(ru)何演繹,屆時期貨類策略(lve)能否(fou)成功守擂?股票策略(lve)會否(fou)因為市場(chang)估值已經位于(yu)底部區域(yu)而(er)出現大幅反轉?
股(gu)票投(tou)(tou)(tou)資方面,重陽(yang)投(tou)(tou)(tou)資認為,作為具有逆向風(feng)格的(de)長(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資者(zhe),這(zhe)個市場有更多(duo)機會而(er)不是風(feng)險。重陽(yang)投(tou)(tou)(tou)資正在增持金融股(gu)、獨立電力生產商(shang)、具有強大本(ben)地品牌認知(zhi)度(du)的(de)非(fei)必(bi)需消費(fei)品公司,以及擁(yong)有自有技術(shu)的(de)機械設備制(zhi)造商(shang)。長(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資仍適(shi)用(yong)于這(zhe)些股(gu)票,但估值已便宜很(hen)多(duo)。
期(qi)貨方面,業內人(ren)士表示,繼供給側改革(ge)之(zhi)后,環保高壓對于黑色(se)系、有(you)色(se)金屬等工(gong)業品(pin)(pin)供應(ying)起到很好(hao)的調節作用(yong),下半年仍(reng)有(you)望保持偏(pian)強態勢(shi)。同時(shi),原油價格高企(qi),繼續向國內化工(gong)品(pin)(pin)傳導,化工(gong)品(pin)(pin)或仍(reng)維持易漲(zhang)難(nan)跌的走勢(shi)。農產(chan)品(pin)(pin)近期(qi)突發(fa)性因素(su)較多(duo),亦以偏(pian)強走勢(shi)為主。
“繼經濟增(zeng)速下滑的擔(dan)憂升溫之后,市場對通脹的擔(dan)憂又有升溫。”中銀國際(ji)證券朱啟兵、張曉嬌表(biao)示。
朱啟兵(bing)等認為,中短期內(nei)國內(nei)市(shi)場投(tou)資主題仍(reng)將以(yi)改(gai)革為主,包括國企(qi)改(gai)革以(yi)及財稅體制改(gai)革,資產配置排(pai)序為債(zhai)券>大(da)宗商品>股票>貨幣(bi)。
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