國慶長假期間,海外金融市場遭遇驚魂的一周。一方面,歐美股指表現慘淡,新興市場也再次陷入股匯雙殺困境;另一方面,國際大宗商品市場則迎來一輪普漲,原油、黃金、原糖、倫鋅等紛紛上揚。分析人士表示,在強勢美元、高油價、美聯儲加息等因素輪番沖擊下,“十一”假期海外金融市場遭遇大動蕩。
然而,就在市場開始擔憂海外市場是否會對節后國內金融市場帶來沖擊時,中國央行宣布下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利(MLF)。
后市美元會如何演繹?投資者該如何布局大類資產?
海外金融市場表現慘淡
國慶長假期間,全球金(jin)融市(shi)場(chang)并(bing)不太平。美股方(fang)面,道(dao)指(zhi)連跌(die)兩周(zhou),納指(zhi)創3月以(yi)來最大單(dan)周(zhou)跌(die)幅,標(biao)普500指(zhi)數(shu)(shu)連跌(die)兩周(zhou);歐股方(fang)面,英國富時100指(zhi)數(shu)(shu)、法國CAC40指(zhi)數(shu)(shu)、德國DAX指(zhi)數(shu)(shu)周(zhou)度(du)分別(bie)下跌(die)2.55%、2.44%、1.1%;新興市(shi)場(chang)方(fang)面,土耳(er)其里拉(la)、印(yin)度(du)盧比(bi)、印(yin)尼盾、澳元均(jun)下挫;大宗商品方(fang)面,COMEX黃金(jin)期貨周(zhou)漲(zhang)(zhang)0.88%,錄得六周(zhou)來最大周(zhou)度(du)升幅;布倫特(te)原油(you)期貨周(zhou)漲(zhang)(zhang)1.67%,連漲(zhang)(zhang)四周(zhou)。
金(jin)融市場(chang)動蕩促使恐(kong)慌情緒升溫(wen),上周全球(qiu)恐(kong)慌指數VIX漲超20%,這背后或與(yu)“美(mei)國(guo)因素”密切相(xiang)關(guan)。
長假前夕,北京時間(jian)9月27日凌晨,美聯儲如期(qi)宣布加息25個(ge)基(ji)點(dian),將聯邦基(ji)金利率(lv)上(shang)調至2%-2.25%區間(jian),這不僅是(shi)今年以來第三次加息,也是(shi)自2015年12月美聯儲開啟本輪加息周期(qi)以來的第8次加息。
值得一提的是,在9月的政(zheng)策聲明(ming)中,美聯儲不再使用“貨幣政(zheng)策立(li)場是寬松的”這一表述。
“不(bu)再使(shi)用‘貨(huo)(huo)幣政策立場是寬松(song)的’這一(yi)表(biao)(biao)述,說明美(mei)聯儲(chu)認為在2%-2.25%的目(mu)標利率條件下(xia),貨(huo)(huo)幣政策已處(chu)于中(zhong)(zhong)性水平,說明美(mei)聯儲(chu)對連續加(jia)(jia)息(xi)(xi)后的累積影響有些擔(dan)憂(you),如(ru)果經(jing)濟受到負(fu)面影響,加(jia)(jia)息(xi)(xi)可能中(zhong)(zhong)斷,說明美(mei)聯儲(chu)對加(jia)(jia)息(xi)(xi)態度偏鴿,雖然(ran)現在還不(bu)是加(jia)(jia)息(xi)(xi)尾聲(sheng),但(dan)加(jia)(jia)息(xi)(xi)應已進入(ru)了(le)下(xia)半場。”格林大華(hua)期貨(huo)(huo)宏觀與金(jin)融期貨(huo)(huo)分析師(shi)趙曉霞表(biao)(biao)示。
中信期貨(huo)(huo)宏觀(guan)策(ce)(ce)略研(yan)究員(yuan)姜婧表示,美聯儲(chu)不再(zai)使用“貨(huo)(huo)幣政策(ce)(ce)立場維持寬(kuan)松”的措辭,一(yi)方面(mian)肯定美國(guo)當(dang)前經濟強勁,通(tong)脹穩步上升,8月美國(guo)非農(nong)就(jiu)業增長加速(su),就(jiu)業和薪酬數據都遠(yuan)超市場預期。另一(yi)方面(mian)也(ye)讓市場猜測這是否意味著(zhu)貨(huo)(huo)幣政策(ce)(ce)將出現(xian)調(diao)整(zheng)。
美聯(lian)(lian)儲(chu)主席(xi)鮑威爾在新聞發(fa)布會上表示,此舉不(bu)代(dai)表聯(lian)(lian)儲(chu)利率路徑預期(qi)有任(ren)何改(gai)變,他重(zhong)申整體金融條件仍(reng)然寬松,不(bu)排除一旦(dan)經濟走(zou)軟降息(xi)的(de)可(ke)能。
“美聯儲不再在聲(sheng)明中強調貨幣政策寬松(song),給未(wei)來的調整留下了回旋余地,9月(yue)會(hui)議中支持今年(nian)加息四次的官(guan)員人(ren)(ren)數從(cong)6月(yue)時(shi)的8人(ren)(ren)增加至12人(ren)(ren),同時(shi)9月(yue)FOMC委員新增一員克拉里達(da),現任FOMC大部分委員都偏鷹派,未(wei)來或許(xu)會(hui)影響(xiang)對加息節奏的判斷(duan)。”姜婧表示。
姜婧(jing)認(ren)為,對(dui)美(mei)國國內(nei)市(shi)場(chang)(chang)來說(shuo),當前經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟維持強勁,但(dan)下半年(nian)已較難復制二(er)季(ji)度高(gao)增速(su),市(shi)場(chang)(chang)對(dui)本輪(lun)加息(xi)(xi)周(zhou)期(qi)逐(zhu)漸形(xing)成越(yue)(yue)來越(yue)(yue)一致的預期(qi),即(ji)2019年(nian)可(ke)能會出(chu)(chu)現(xian)(xian)美(mei)國經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟周(zhou)期(qi)拐點(dian),唱衰2020年(nian)經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟。對(dui)于(yu)海外(wai)市(shi)場(chang)(chang)來說(shuo),今年(nian)美(mei)聯儲加息(xi)(xi)和全球貿易摩擦升級引發新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)資(zi)(zi)本凈(jing)流(liu)出(chu)(chu)現(xian)(xian)象(xiang)尤(you)為明顯。新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)資(zi)(zi)本凈(jing)流(liu)出(chu)(chu)從今年(nian)2月已初現(xian)(xian)端倪,主要因市(shi)場(chang)(chang)對(dui)于(yu)美(mei)聯儲加息(xi)(xi)預期(qi)增強,國際資(zi)(zi)本流(liu)入以美(mei)國為代表的發達國家(jia)追尋更高(gao)收益。此外(wai),二(er)季(ji)度,國際經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟形(xing)勢復雜化影響了對(dui)全球經(jing)(jing)(jing)(jing)(jing)濟復蘇的預期(qi),資(zi)(zi)本加速(su)從新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)流(liu)出(chu)(chu)。如今美(mei)聯儲堅定加息(xi)(xi),新(xin)興(xing)(xing)市(shi)場(chang)(chang)風險可(ke)能還將(jiang)延續。
美聯儲加息影響幾何
不僅如(ru)此(ci),美聯儲加息也增強了全球流動(dong)性(xing)收緊(jin)的預期。
姜婧表示(shi),歐洲央(yang)行(xing)(xing)(xing)已(yi)明確今(jin)年底退出QE,日(ri)本央(yang)行(xing)(xing)(xing)仍維持超級(ji)寬松,但(dan)今(jin)年數次松動(dong)跡象表明日(ri)本央(yang)行(xing)(xing)(xing)可能會在(zai)(zai)2019年開始討論逐漸(jian)退出QE。在(zai)(zai)主要央(yang)行(xing)(xing)(xing)中(zhong),加拿大(da)和英(ying)國已(yi)轉向(xiang)加息軌道(dao),且今(jin)年以來,新興市場國家央(yang)行(xing)(xing)(xing)普遍加快了跟隨節奏以減輕貨(huo)幣貶(bian)值壓力。“全球流(liu)動(dong)性收緊,利率上(shang)行(xing)(xing)(xing),會給(gei)部分資(zi)產估值造(zao)成壓力,并大(da)幅提高信用(yong)違(wei)約風(feng)險。”
“目前來看,美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)(jia)息對全(quan)球(qiu)金(jin)融市場(chang)的影(ying)響(xiang)進(jin)一(yi)步(bu)加(jia)(jia)(jia)重。”中(zhong)電投先融期貨(huo)投資咨詢部田(tian)瑞表示(shi),其(qi)一(yi),本輪美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)加(jia)(jia)(jia)息使得(de)多(duo)個新興市場(chang)國家不同程(cheng)度地遭受資本外流、匯率貶值壓力;其(qi)二,美(mei)(mei)(mei)債收(shou)益率大概率保持高位偏強運(yun)行,若美(mei)(mei)(mei)國經濟(ji)(ji)延續增長(chang)路徑,原油(you)(you)價格持續上漲進(jin)一(yi)步(bu)有(you)利于核(he)心(xin)通(tong)(tong)脹(zhang)持續走高,未(wei)來一(yi)段時(shi)(shi)間內美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)(jia)息、縮表節奏進(jin)程(cheng)將不變;其(qi)三,對部分產油(you)(you)國制(zhi)裁政(zheng)策實(shi)施后,原油(you)(you)價格上漲有(you)利于美(mei)(mei)(mei)國核(he)心(xin)通(tong)(tong)脹(zhang)提(ti)升(sheng),在實(shi)體經濟(ji)(ji)復蘇(su)、通(tong)(tong)脹(zhang)和(he)失業率數(shu)據支撐下,美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)(jia)息縮表進(jin)程(cheng)未(wei)變,同樣原油(you)(you)價格上漲將提(ti)升(sheng)資源消耗國的輸入性通(tong)(tong)脹(zhang)壓力;其(qi)四,美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走勢方(fang)面,在美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)(jia)息后美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)走勢短(duan)時(shi)(shi)表現偏弱,但進(jin)入10月,受非農數(shu)據影(ying)響(xiang),美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)指(zhi)數(shu)連續上漲至96,后續美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)仍會維持強勢并使得(de)市場(chang)流動性承壓。
趙曉霞認為(wei),美(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)(xi)(xi)對(dui)(dui)美(mei)(mei)元(yuan)影響利多(duo)(duo),預(yu)計美(mei)(mei)元(yuan)仍有(you)上升空(kong)間(jian)。對(dui)(dui)黃金(jin)而言,美(mei)(mei)元(yuan)指數上漲對(dui)(dui)貴金(jin)屬利空(kong),因此在歷次(ci)美(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)(xi)(xi)周期(qi)中,黃金(jin)均表現得較弱。但本次(ci)美(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)(xi)(xi)之后(hou)(hou),金(jin)價不(bu)跌(die)反(fan)漲超(chao)1%,這(zhe)可(ke)能是(shi)與(yu)加息(xi)(xi)(xi)進入后(hou)(hou)半場有(you)關,本次(ci)加息(xi)(xi)(xi)是(shi)2015年(nian)重啟加息(xi)(xi)(xi)后(hou)(hou)的第8次(ci)加息(xi)(xi)(xi),黃金(jin)對(dui)(dui)美(mei)(mei)聯(lian)儲加息(xi)(xi)(xi)的反(fan)應似有(you)審美(mei)(mei)疲勞跡象,金(jin)價已在1167美(mei)(mei)元(yuan)至1190美(mei)(mei)元(yuan)區間(jian)盤整一個多(duo)(duo)月,本次(ci)加息(xi)(xi)(xi)之后(hou)(hou)也并沒有(you)向下(xia)跡象,預(yu)計后(hou)(hou)市下(xia)跌(die)空(kong)間(jian)有(you)限(xian)。
趙(zhao)曉霞進(jin)一(yi)(yi)步(bu)表示,美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)(jia)息對原(yuan)(yuan)油的(de)影(ying)響偏利空(kong),但(dan)本次(ci)加(jia)(jia)息后油價仍有(you)所上漲(zhang),可能與基(ji)本面等方面因素(su)有(you)關。不過,美(mei)(mei)國作為原(yuan)(yuan)油的(de)第(di)一(yi)(yi)大(da)消費國,預計有(you)壓制油價的(de)需求,再加(jia)(jia)上美(mei)(mei)元升值,預計后市油價或(huo)將維持偏空(kong)運行。
對于“三金”的(de)后市表現,浙商期(qi)貨研究中心宏觀金融主(zhu)管沈文卓認(ren)為(wei)(wei),美(mei)(mei)元方面(mian)(mian),預計(ji)未(wei)來將繼續維持高位(wei)(wei)震(zhen)蕩,當前美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)數據強勁,對美(mei)(mei)元有(you)一定的(de)支撐作用,但由于加息(xi)預期(qi)已(yi)較(jiao)(jiao)(jiao)為(wei)(wei)充分,加息(xi)后半程對美(mei)(mei)元無法形成較(jiao)(jiao)(jiao)強的(de)上行動(dong)力,美(mei)(mei)元維持高位(wei)(wei)震(zhen)蕩的(de)概率較(jiao)(jiao)(jiao)大。黃金方面(mian)(mian),美(mei)(mei)聯儲(chu)漸進(jin)加息(xi),利(li)率逐步(bu)抬升(sheng),不(bu)利(li)于金價反(fan)彈。原油方面(mian)(mian),一方面(mian)(mian),當前供給彈性較(jiao)(jiao)(jiao)大,短(duan)期(qi)OPEC無意進(jin)一步(bu)增產,但其供給仍(reng)存在提(ti)升(sheng)空間,且(qie)高油價可(ke)能促使頁(ye)巖(yan)油增產;另一方面(mian)(mian),需求(qiu)端因美(mei)(mei)國(guo)國(guo)內經濟(ji)(ji)增長面(mian)(mian)臨壓力存在不(bu)確定性,因此(ci),短(duan)期(qi)交易因素可(ke)能造(zao)成波動(dong)加大,未(wei)來可(ke)能處于高位(wei)(wei)震(zhen)蕩。
A股和農產品值得關注
“多數市場將(jiang)會(hui)感(gan)受(shou)到美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)(jia)息(xi)的壓力。”田瑞認為(wei),外匯方面(mian),美(mei)(mei)元(yuan)在持續加(jia)(jia)息(xi)后(hou)仍有(you)上行(xing)潛力,相應產生的外匯貶值壓力會(hui)加(jia)(jia)大;大宗商(shang)品方面(mian),受(shou)美(mei)(mei)元(yuan)定價(jia)影響較大的商(shang)品將(jiang)顯著(zhu)承壓,但原油更(geng)多受(shou)供求變(bian)化預期及地緣事件沖(chong)(chong)擊(ji),而黃金價(jia)格(ge)持續下跌概率轉低;債市方面(mian):長(chang)短端債收益率利(li)差(cha)將(jiang)可能逐(zhu)步縮小,美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)(jia)息(xi)節(jie)奏決定利(li)率曲線斜度,國內則更(geng)多考(kao)慮(lv)短久(jiu)期債,畢竟貨幣政策更(geng)為(wei)優先考(kao)慮(lv)季末流動性沖(chong)(chong)擊(ji)、信用渠道疏(shu)導等(deng)宏觀因素。
姜婧(jing)則表示(shi),美聯儲(chu)加息是影響(xiang)大類資產的(de)(de)重要(yao)因素,不過反(fan)過來說(shuo),影響(xiang)大類資產的(de)(de)重要(yao)因素并不僅僅是美聯儲(chu)加息。美聯儲(chu)加息對(dui)(dui)美元的(de)(de)提振作(zuo)用正在逐步邊際(ji)減弱(ruo)(ruo),美元的(de)(de)大幅反(fan)彈還需要(yao)其他新的(de)(de)刺(ci)激,例如(ru)“稅改(gai)2.0”順利(li)通過,新興市場貨幣大跌,或者(zhe)英國退歐、意大利(li)財政拖累英鎊(bang)、歐元走弱(ruo)(ruo)等。此外,11月(yue)美國中(zhong)期選舉是四季度最(zui)大風險,將對(dui)(dui)美元形成下行壓力。
值得一提的是,就在海外金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)渡過了驚心動魄的一周,市(shi)(shi)場(chang)(chang)開始擔(dan)憂對(dui)節后(hou)國內金(jin)融(rong)(rong)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的沖擊時,中(zhong)國央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)在國慶(qing)假期(qi)最后(hou)一天(tian)宣布,從2018年10月15日起,下調大型商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、股份制商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、城市(shi)(shi)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、非縣(xian)域農村(cun)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)、外資(zi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)人民幣存款準備金(jin)率1個百分(fen)點,當(dang)日到期(qi)的中(zhong)期(qi)借貸(dai)便利(MLF)不(bu)再續做。
業內人(ren)士表示,這是今年以來的第四次(ci)定向降準(zhun),雖(sui)然市場(chang)已有(you)預期(qi),但此次(ci)直接降準(zhun)1個百分點釋放的增量資金達7500億元超出預期(qi),將直接利好節后股市表現。
配置方(fang)面(mian),趙曉霞(xia)建議投(tou)(tou)資者配置受美(mei)元升(sheng)值影響較(jiao)小(xiao)的農產(chan)(chan)品,目前農產(chan)(chan)品價(jia)格處(chu)于低位,具備(bei)一定(ding)配置價(jia)值。此外,黃金價(jia)格當跌(die)不跌(die),后市(shi)也可關注。此外,A股(gu)經過(guo)長期(qi)下跌(die),目前的投(tou)(tou)資價(jia)值已(yi)經凸(tu)顯,是大類資產(chan)(chan)中最具配置價(jia)值。近期(qi)由于新興市(shi)場風險,國慶長假后A股(gu)可能會出(chu)現(xian)一定(ding)的補(bu)跌(die)機會,投(tou)(tou)資者可考慮逢低建倉(cang)。
“有(you)一點(dian)幾乎可以確定的是,全(quan)球通(tong)脹正(zheng)在抬(tai)升,各國普遍的擴張型財政(zheng)政(zheng)策鼓勵消費和(he)投資(zi)。”姜婧表(biao)示,油(you)價(jia)年(nian)初(chu)至今已漲超20%,且伊朗(lang)問題(ti)還在持續發酵,還有(you)美國引發的關稅問題(ti)也提高了(le)部分農產(chan)品和(he)工業品價(jia)格。在通(tong)脹上漲的環(huan)境中(zhong),原油(you)、黃金、農產(chan)品這類商(shang)品的抗通(tong)脹屬性(xing)要(yao)明顯優于其他(ta)大(da)類資(zi)產(chan)。
從(cong)配(pei)置周期來(lai)看,姜婧表(biao)示,短期來(lai)看,投資(zi)者可以在四季度(du)考慮逢低(di)買入部(bu)分今(jin)年大(da)幅下跌但(dan)經濟基(ji)本面穩健的新興市(shi)場股票(piao),例如(ru)A股,等待利好(hao)匯聚反彈。此外,目前國內資(zi)金(jin)面相(xiang)對寬(kuan)松(song),可投資(zi)短期債券,長(chang)期流動性暫(zan)缺寬(kuan)松(song)條件。且考慮到商品與股票(piao)和債券的低(di)相(xiang)關性,可配(pei)置原油和黃金(jin)。
如果投(tou)資(zi)者資(zi)產配置(zhi)(zhi)時間(jian)在(zai)未來1-2年,姜婧表示(shi)則需考慮(lv)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期拐(guai)點是(shi)否會由美(mei)國引(yin)發新一(yi)輪的全球經(jing)濟(ji)(ji)(ji)危機(ji)。當(dang)(dang)前全球利率(lv)上行(xing),債(zhai)(zhai)券(quan)價格(ge)下(xia)跌,可考慮(lv)逢低買入美(mei)國十年期國債(zhai)(zhai)長期持(chi)有,以對沖可能到(dao)來的經(jing)濟(ji)(ji)(ji)下(xia)行(xing)風險。減持(chi)高收益級信用債(zhai)(zhai),增配CDS類產品,保持(chi)適當(dang)(dang)流(liu)動(dong)(dong)性。此(ci)外,可適當(dang)(dang)配置(zhi)(zhi)日(ri)元(yuan),靜待明年日(ri)本(ben)央行(xing)政策(ce)轉(zhuan)向機(ji)會。另外,經(jing)濟(ji)(ji)(ji)周(zhou)期轉(zhuan)向前后,市場波動(dong)(dong)會增強(qiang),可考慮(lv)黃金的避險屬性,或者商品期權(quan)、CTA策(ce)略。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)聲明(ming):凡本網(wang)(wang)(wang)(wang)注明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin)(pin),版權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品(pin)(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合聲明(ming),任何組(zu)織未(wei)經中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書(shu)面授權不(bu)得轉(zhuan)載(zai)(zai)、摘編或利用(yong)其(qi)它方式使用(yong)上述(shu)作(zuo)(zuo)品(pin)(pin)。凡本網(wang)(wang)(wang)(wang)注明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin)(pin),均轉(zhuan)載(zai)(zai)自(zi)其(qi)它媒體,轉(zhuan)載(zai)(zai)目的在于(yu)更好(hao)服務讀者(zhe)、傳(chuan)遞信息(xi)之需(xu),并不(bu)代表本網(wang)(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀點,本網(wang)(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對(dui)其(qi)真實性(xing)負(fu)責,持異(yi)議(yi)者(zhe)應與原出處單(dan)位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券(quan)報社版權(quan)所有,未經(jing)書面授權(quan)不得復制或(huo)建立鏡像
經營許可證(zheng)編號:京(jing)B2-20180749 京(jing)公網(wang)安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved