“在(zai)伊朗問題落地之(zhi)前(11月4日)油價(jia)(jia)或(huo)將在(zai)高(gao)位震蕩(全球宏觀不出(chu)問題的(de)前提下(xia)),當前的(de)高(gao)油價(jia)(jia)不可(ke)持(chi)續,本輪油價(jia)(jia)或(huo)已見頂(ding),尤(you)其是在(zai)明年一季度全球需求環(huan)比減少的(de)情況下(xia),油價(jia)(jia)或(huo)將回落到70美元/桶(tong)甚(shen)至以下(xia)(布倫特(te)原油)。”盛(sheng)達期(qi)貨研究院院長(chang)陳凱在(zai)接受中國證券報記者采訪時(shi)表示。
波動率明顯增加
中國證券報:近期國際油價高位震蕩加劇(ju),原(yuan)因(yin)是什么?
陳凱:首先,本輪(lun)油(you)價(jia)創出近(jin)四年以來(lai)新高(布倫特(te)原(yuan)(yuan)油(you)86.74美(mei)元/桶,WTI原(yuan)(yuan)油(you)76.90美(mei)元/桶)。從(cong)兩市原(yuan)(yuan)油(you)的(de)價(jia)差(cha)表(biao)(biao)現(xian)和(he)月差(cha)表(biao)(biao)現(xian)來(lai)看,本輪(lun)油(you)價(jia)的(de)上漲(zhang)主要驅動力(li)來(lai)自布倫特(te)市場(chang);一(yi)是供(gong)給端伊朗(lang)問題,二是8月以來(lai)中國煉(lian)廠開工顯(xian)著增(zeng)加帶來(lai)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)增(zeng)長(chang)(山(shan)東(dong)地煉(lian)開工率八(ba)月以來(lai)增(zeng)長(chang)10%)。在當前(qian)位置,市場(chang)一(yi)方面(mian)擔憂(you)未來(lai)伊朗(lang)產(chan)量(liang)受制裁(cai)影(ying)響將出現(xian)大幅(fu)下滑,疊加OPEC增(zeng)產(chan)或不及預(yu)期(qi),對(dui)未來(lai)供(gong)給短(duan)缺的(de)預(yu)期(qi)加重(zhong)(zhong);另一(yi)方面(mian)宏觀環境似乎沒(mei)有(you)預(yu)期(qi)的(de)那么好,經濟下滑導致需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)減(jian)少的(de)擔憂(you)在加重(zhong)(zhong)。在這(zhe)些因素的(de)驅動下,近(jin)期(qi)油(you)價(jia)的(de)波動率明顯(xian)增(zeng)加。
中國證券報(bao):有機(ji)構預(yu)計油價將漲至100美元/桶,如何(he)看待?
陳(chen)凱:多家投行高(gao)喊(han)油價將(jiang)超100美(mei)(mei)元(yuan)/桶,他們(men)的(de)(de)(de)主(zhu)要邏輯基本(ben)都是(shi)(shi):在未來(lai)全(quan)球需要穩定增(zeng)(zeng)長的(de)(de)(de)情況(kuang)下,美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)原油受運輸瓶頸影響出(chu)口受限,OPEC+俄羅斯(si)無(wu)(wu)法通過增(zeng)(zeng)產(chan)來(lai)彌(mi)補(bu)伊朗(lang)和(he)(he)委內(nei)瑞(rui)拉產(chan)量的(de)(de)(de)下滑(hua)(hua);未來(lai)全(quan)球原油供給(gei)存在很大(da)的(de)(de)(de)缺口,油價因此將(jiang)超100美(mei)(mei)元(yuan)/桶。我(wo)們(men)認為無(wu)(wu)論(lun)是(shi)(shi)未來(lai)全(quan)球需求(qiu)(qiu)還(huan)是(shi)(shi)供給(gei)問題(ti)都存在一些疑問。原油的(de)(de)(de)兩(liang)大(da)下游產(chan)品(pin)是(shi)(shi)汽油和(he)(he)柴油,這(zhe)兩(liang)大(da)產(chan)品(pin)的(de)(de)(de)需求(qiu)(qiu)增(zeng)(zeng)速未來(lai)都存在下滑(hua)(hua)的(de)(de)(de)風險。無(wu)(wu)論(lun)是(shi)(shi)中國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)還(huan)是(shi)(shi)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)汽車銷售數據均出(chu)現(xian)明(ming)顯下滑(hua)(hua),在這(zhe)樣的(de)(de)(de)情況(kuang)下汽油需求(qiu)(qiu)未來(lai)很難有(you)好的(de)(de)(de)表現(xian)。雖然今年美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)柴油消(xiao)費有(you)不錯的(de)(de)(de)表現(xian),但是(shi)(shi)在當(dang)前(qian)高(gao)利率情況(kuang)下,未來(lai)基建要繼(ji)續(xu)擴張難度(du)不小,柴油需求(qiu)(qiu)或將(jiang)見頂。同時(shi)我(wo)們(men)看到(dao)(dao),在美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)持續(xu)加息下一些國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)(de)貨幣(bi)出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)貶值(阿根廷(ting)、土耳其、俄羅斯(si)、巴西和(he)(he)南非等(deng)),疊加油價的(de)(de)(de)上(shang)漲,這(zhe)些國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)內(nei)油價(按(an)本(ben)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)貨幣(bi)計(ji)價)依然達到(dao)(dao)歷史新(xin)高(gao),這(zhe)將(jiang)抑(yi)制這(zhe)些國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)(de)原油需求(qiu)(qiu)。供給(gei)端市場(chang)擔(dan)憂的(de)(de)(de)是(shi)(shi)OPEC+俄羅斯(si)的(de)(de)(de)增(zeng)(zeng)產(chan)無(wu)(wu)法彌(mi)補(bu)伊朗(lang)和(he)(he)委內(nei)瑞(rui)拉的(de)(de)(de)減產(chan)。按(an)九月份(fen)的(de)(de)(de)產(chan)量算未來(lai)兩(liang)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)預(yu)計(ji)將(jiang)合計(ji)減產(chan)130萬桶/天,而OPEC+俄羅斯(si)的(de)(de)(de)剩余(yu)產(chan)能為270萬桶/天。綜上(shang),油價要上(shang)100美(mei)(mei)元(yuan)/桶缺乏基礎。
高油價不可持續
中國證(zheng)券報:對油價后市(shi)怎么看,邏(luo)輯是(shi)什么?
陳凱:當前的高(gao)油(you)(you)價不可持續,主要依(yi)據有三個(ge)方面:一是(shi)(shi)未來(lai)全球原油(you)(you)需(xu)求(qiu)增長(chang)不容樂觀(guan),宏觀(guan)經濟(ji)的不確定性以及高(gao)油(you)(you)價對需(xu)求(qiu)的抑制都將對未來(lai)需(xu)求(qiu)帶來(lai)沖擊。二是(shi)(shi)OPEC+俄羅(luo)斯不缺(que)剩余產(chan)(chan)能,無論是(shi)(shi)出于經濟(ji)利益考(kao)慮還(huan)是(shi)(shi)美國(guo)(guo)對產(chan)(chan)油(you)(you)國(guo)(guo)的政治施壓,都將讓產(chan)(chan)油(you)(you)國(guo)(guo)增加產(chan)(chan)量來(lai)彌補伊朗(lang)的產(chan)(chan)量損失。
中國證券報:油(you)價上(shang)漲對全球資產有何(he)影響(xiang),哪些行業將受益?
陳凱(kai):油價的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)將導(dao)致(zhi)全球通(tong)貨(huo)膨脹(zhang)率(lv)提高(gao),而美(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)一個主要依據是通(tong)貨(huo)膨脹(zhang)。即意味著(zhu)油價的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)將導(dao)致(zhi)美(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)概率(lv)增加,今(jin)年(nian)油價的(de)(de)(de)(de)表現與(yu)美(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)頻率(lv)明顯(xian)印證了這(zhe)一點。油價上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)→美(mei)聯儲(chu)加息(xi)(xi)→美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)(shang)(shang)升→美(mei)債(zhai)價格(ge)下跌。美(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)利率(lv)走(zou)高(gao),而其(qi)(qi)他國(guo)(guo)家(jia)若(ruo)無法(fa)跟上(shang)(shang)(shang)美(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)加息(xi)(xi)速(su)度,將導(dao)致(zhi)其(qi)(qi)他國(guo)(guo)家(jia)和(he)美(mei)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)利率(lv)差越(yue)(yue)來越(yue)(yue)大,其(qi)(qi)他國(guo)(guo)家(jia)本幣相對(dui)貶(bian)值。同時(shi)黃金(jin)(jin)亦是受(shou)影響的(de)(de)(de)(de)資產之一,黃金(jin)(jin)價格(ge)實際是反映了通(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)和(he)美(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)率(lv)之差,油價通(tong)過(guo)對(dui)通(tong)脹(zhang)預(yu)期(qi)和(he)美(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)的(de)(de)(de)(de)影響作(zuo)用(yong)于黃金(jin)(jin)價格(ge)。從整個原(yuan)油產業(ye)(ye)(ye)鏈來看,油價的(de)(de)(de)(de)上(shang)(shang)(shang)漲(zhang)對(dui)原(yuan)油上(shang)(shang)(shang)游勘探開(kai)采行業(ye)(ye)(ye)來說是一大利好,尤其(qi)(qi)是油服企業(ye)(ye)(ye)。
中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)聲明(ming)(ming)(ming):凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)(ming)“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),版權(quan)均(jun)屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)者聯(lian)合聲明(ming)(ming)(ming),任何組(zu)織(zhi)未(wei)經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)(zuo)者書面授權(quan)不得轉載(zai)(zai)、摘編(bian)或利用其它(ta)方式使用上述作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)。凡本(ben)(ben)網(wang)(wang)注明(ming)(ming)(ming)來源非(fei)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),均(jun)轉載(zai)(zai)自其它(ta)媒體,轉載(zai)(zai)目的(de)在于(yu)更好服務讀者、傳遞信息之需,并不代表(biao)本(ben)(ben)網(wang)(wang)贊同其觀(guan)點,本(ben)(ben)網(wang)(wang)亦不對(dui)其真實性(xing)負責,持異議者應與原(yuan)出(chu)處單位主張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國(guo)證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立(li)鏡像
經營許可證(zheng)編號:京B2-20180749 京公網安備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved