在(zai)期貨市場(chang),有(you)一種無形的“商品”——匯率期貨,自上個(ge)世紀(ji)70年代在(zai)美國(guo)推出之(zhi)后,在(zai)全球多地區形成繁榮發展(zhan)之(zhi)勢。而中國(guo)境內市場(chang)在(zai)此領域長(chang)期處于(yu)空白狀態(tai)。
外匯(hui)(hui)衍生品市場交(jiao)易(yi)(yi)形式(shi)多樣,包括即期(qi)交(jiao)易(yi)(yi)、遠期(qi)交(jiao)易(yi)(yi)、掉期(qi)交(jiao)易(yi)(yi)、外匯(hui)(hui)期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)以及外匯(hui)(hui)期(qi)權交(jiao)易(yi)(yi)等目前(qian)在境外市場均有發(fa)展。
長(chang)期以(yi)來,中(zhong)國人(ren)民幣外(wai)匯(hui)(hui)衍生品市場(chang)(chang)主要(yao)表現(xian)為離岸市場(chang)(chang)的繁榮。當(dang)前人(ren)民幣外(wai)匯(hui)(hui)市場(chang)(chang)影響最大的衍生產品要(yao)數新(xin)加坡(po)和中(zhong)國香港(gang)的人(ren)民幣無本金交(jiao)割遠期外(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(NDF)市場(chang)(chang)。該市場(chang)(chang)出現(xian)于1996年(nian),屬于場(chang)(chang)外(wai)市場(chang)(chang),主要(yao)反映國際市場(chang)(chang)對于人(ren)民幣匯(hui)(hui)率變化的預期。
此外,芝商所(CME)、港交(jiao)所、新(xin)交(jiao)所等交(jiao)易(yi)所也都(dou)有(you)人(ren)民(min)幣(bi)外匯的(de)期貨(huo)/期權(quan)產(chan)品。其中,CME早在2006年8月就推出(chu)了無交(jiao)割人(ren)民(min)幣(bi)期貨(huo)/期權(quan)產(chan)品,此后又推出(chu)了可交(jiao)割離岸(an)人(ren)民(min)幣(bi)(CNH)期貨(huo)產(chan)品。CME是場(chang)內市場(chang),相(xiang)較NDF市場(chang)而言,影響力更為突出(chu)。
境外(wai)人民幣(bi)外(wai)匯市(shi)場的(de)發展(zhan)對境內形成(cheng)(cheng)倒(dao)逼格局。首(shou)先,一(yi)旦境內外(wai)匯差超出一(yi)定范圍,投資機構的(de)跨市(shi)場套利操作無疑會(hui)對國內匯率(lv)水平(ping)構成(cheng)(cheng)牽制(zhi),沖擊(ji)我國外(wai)匯市(shi)場;其次,境外(wai)市(shi)場搶占先機的(de)局面已經形成(cheng)(cheng),一(yi)旦相關市(shi)場發展(zhan)完(wan)備(bei),境內市(shi)場被動地位將(jiang)更加凸顯(xian)。
從市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)發(fa)(fa)展的(de)內生動力來(lai)看,2005年之后,我國已經陸續推(tui)(tui)出了外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)遠期(qi)(qi)、掉期(qi)(qi)和(he)期(qi)(qi)權(quan)等(deng)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)(wai)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生品。外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)期(qi)(qi)貨是唯一(yi)一(yi)類沒有(you)推(tui)(tui)出的(de)重要外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生品種(zhong)類。隨著(zhu)我國資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)對外(wai)(wai)(wai)開放程(cheng)度的(de)不斷(duan)深入,人(ren)民幣(bi)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)期(qi)(qi)貨的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)需(xu)求將相應提升,條(tiao)件逐漸成熟。此外(wai)(wai)(wai),2013年以來(lai)離岸人(ren)民幣(bi)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)期(qi)(qi)權(quan)和(he)結(jie)構化產品市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)迅(xun)速發(fa)(fa)展(產品加速創新(xin)、市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)流(liu)動性增加),也有(you)助于(yu)推(tui)(tui)動人(ren)民幣(bi)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)衍(yan)生品市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)向更專業化邁進。
據(ju)中(zhong)金所(suo)調研數據(ju),中(zhong)國(guo)實體經(jing)濟面臨的(de)交(jiao)(jiao)叉(cha)匯率(lv)風(feng)(feng)險(xian)規模(mo)中(zhong),其中(zhong),歐元(yuan)(yuan)兌美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)風(feng)(feng)險(xian)規模(mo)為3153億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan),澳元(yuan)(yuan)兌美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)風(feng)(feng)險(xian)規模(mo)為1097億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。交(jiao)(jiao)叉(cha)匯率(lv)年波(bo)動(dong)約10%,遠(yuan)大于美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)/人民幣(2%),給企業帶(dai)來(lai)經(jing)營(ying)困難,中(zhong)國(guo)有1/3企業面臨交(jiao)(jiao)叉(cha)匯率(lv)風(feng)(feng)險(xian)。
隨著(zhu)中國經(jing)濟(ji)發展(zhan),人民幣躋(ji)身世界第(di)五大貨(huo)幣,目前已經(jing)有60多國將人民幣納(na)入外(wai)匯(hui)(hui)儲備,我們亟需建(jian)設一個(ge)統一公(gong)開(kai)透明的外(wai)匯(hui)(hui)衍生品交易市場(chang)(chang)為企業提供多元化的外(wai)匯(hui)(hui)避險工(gong)具,以外(wai)匯(hui)(hui)期貨(huo)為代表(biao)的場(chang)(chang)內外(wai)匯(hui)(hui)衍生品市場(chang)(chang)空白亟待填補。
今年早些時(shi)候,有(you)關部門釋放出重磅消息(xi)——將探索(suo)推進人民幣外匯期(qi)貨上市,這令境內投(tou)資(zi)機構乃(nai)至企業人士倍感鼓舞。
從國內來看,人民(min)幣外匯(hui)期(qi)貨的(de)推出,不(bu)僅可(ke)以彌補目前(qian)遠期(qi)結售(shou)匯(hui)市場存在的(de)一些(xie)不(bu)足,如(ru)交易(yi)成本較高(gao)、交易(yi)機(ji)制(zhi)不(bu)夠靈活等,還可(ke)以幫助境(jing)內企(qi)業(ye)管理經(jing)常項目收支、引(yin)進(jin)外資(zi)(zi)、對(dui)外投資(zi)(zi)等資(zi)(zi)本項目中面臨的(de)匯(hui)率風(feng)險(xian)(xian),從全(quan)球(qiu)來看,人民(min)幣外匯(hui)期(qi)貨將豐富(fu)國外投資(zi)(zi)者管理匯(hui)率風(feng)險(xian)(xian)的(de)工具,集中交易(yi)的(de)外匯(hui)期(qi)貨市場與分散的(de)場外市場相配合(he),能夠為全(quan)球(qiu)各地(di)的(de)投資(zi)(zi)者提供統(tong)一的(de)服務。
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