2019年1月,橡膠期(qi)貨主力(li)1905合(he)約累計(ji)漲幅為0.35%,整體處于區間震蕩(dang)狀態。盛達期(qi)貨分(fen)析師胡海(hai)濤認(ren)為,結合(he)當前橡膠市場高產能、弱需(xu)求和(he)高庫(ku)存的基本(ben)面情況,膠價短(duan)期(qi)仍難以擺(bai)脫震蕩(dang)偏弱走勢。
中國證券報:近一段時間,滬膠期價整體維持橫盤運行,是否意味著已進入底部區間?
胡海(hai)濤:站在歷(li)史絕(jue)對價格角(jiao)度來(lai)看(kan),當(dang)前11555元/噸的(de)滬膠(jiao)(jiao)價格確(que)實(shi)處(chu)于底(di)部區間(jian)。不(bu)過,從(cong)基本面角(jiao)度來(lai)看(kan),滬膠(jiao)(jiao)期價還未(wei)(wei)真正見底(di),主要(yao)是(shi)由于目前天膠(jiao)(jiao)過剩產能并未(wei)(wei)有效去化,且也(ye)很難去化。只要(yao)膠(jiao)(jiao)價給出膠(jiao)(jiao)農(nong)和工廠合(he)適的(de)利潤,橡膠(jiao)(jiao)產量(liang)就會大幅增加。同時(shi)(shi),橡膠(jiao)(jiao)需求在全球經濟增速下(xia)滑和國(guo)內外(wai)因(yin)素交織(zhi)的(de)局面下(xia)也(ye)明顯受到拖累。此外(wai),國(guo)內超過180萬噸的(de)天量(liang)庫存(cun)也(ye)需要(yao)時(shi)(shi)間(jian)消化。
中國證券報:目前橡膠產業供需面情況如何?
胡海濤(tao):近期,市(shi)場上傳(chuan)出泰國、印尼和馬來西亞(ya)三國或將限制天膠出口30萬噸、泰國橡(xiang)(xiang)膠管理局制定(ding)了20年橡(xiang)(xiang)膠發展規劃、越南2019年7月上調最(zui)低工(gong)資標準(zhun)和中國在斯里(li)蘭(lan)卡建立橡(xiang)(xiang)膠自由貿易(yi)區(qu)等(deng)利多滬(hu)膠期價走勢的消(xiao)息。不過(guo),有數據顯示,泰國、印尼等(deng)國家2018全年橡(xiang)(xiang)膠產量增幅大于此(ci)前預期,短期的保價措施還不足以(yi)扭轉(zhuan)橡(xiang)(xiang)膠市(shi)場供過(guo)于求格局。
2018全年國內(nei)天(tian)(tian)膠累(lei)計進(jin)口(kou)量(liang)566.01萬噸,同比小幅減(jian)少0.09%。主要是(shi)由于(yu)基差明(ming)顯縮(suo)窄(zhai)使得(de)期現套(tao)利收益大(da)幅減(jian)少而抑制了(le)橡(xiang)膠進(jin)口(kou)。在當(dang)前基差繼(ji)續壓(ya)縮(suo)的情況(kuang)下(xia)(xia),后期天(tian)(tian)膠進(jin)口(kou)量(liang)也難(nan)有明(ming)顯表(biao)現。臨近春節,下(xia)(xia)游輪胎(tai)廠相繼(ji)放假,加(jia)上廠家當(dang)前庫存儲備相對(dui)充足以及下(xia)(xia)游汽車行業庫存處于(yu)高位的影響,短期需求(qiu)難(nan)有表(biao)現。
中國證券報:膠價與原油價格走勢關聯性如何?
胡海濤(tao):從(cong)近10—20年(nian)(nian)角(jiao)度來(lai)看,滬膠價(jia)格與(yu)原油價(jia)格呈現較(jiao)高相(xiang)(xiang)關性,相(xiang)(xiang)關度分別(bie)為(wei)66.5%和78.3%,但(dan)從(cong)短期3—5年(nian)(nian)角(jiao)度來(lai)看,兩者相(xiang)(xiang)關性較(jiao)低,分別(bie)為(wei)-8.5%和23%。主要(yao)原因(yin)是,滬膠價(jia)格和油價(jia)中(zhong)長期走(zou)勢(shi)均受到宏(hong)觀經濟增速影(ying)響,大的(de)方向趨于(yu)一(yi)致,但(dan)短期走(zou)勢(shi)主要(yao)還是受到各(ge)自基本面影(ying)響。雖然合成膠屬(shu)于(yu)原油下游產(chan)品丁二烯的(de)終端產(chan)品,但(dan)由于(yu)產(chan)業鏈傳導時(shi)間(jian)較(jiao)長,加上本身價(jia)格影(ying)響因(yin)素不同(tong),使得兩者價(jia)格變(bian)化(hua)并不能及(ji)時(shi)同(tong)步(bu),甚至可能出現相(xiang)(xiang)反走(zou)勢(shi),因(yin)此(ci)短期的(de)相(xiang)(xiang)關度較(jiao)小。
中國證券報:對后續橡膠走勢有何展望?
胡(hu)海濤:近期(qi)(qi),滬膠價(jia)(jia)格(ge)繼續回落,且盤中創(chuang)出1月4日(ri)以來新低,宣告(gao)1月以來的(de)反(fan)彈行情(qing)(qing)告(gao)一段落。從本周一上市(shi)后的(de)橡膠期(qi)(qi)權價(jia)(jia)格(ge)表現來看,市(shi)場(chang)主(zhu)流觀點認為滬膠期(qi)(qi)貨1905合約價(jia)(jia)格(ge)將在11000—13000元(yuan)/噸區間,對后市(shi)價(jia)(jia)格(ge)表現總體(ti)持(chi)偏(pian)空觀點。結合當前橡膠高產能(neng)、弱需求(qiu)和高庫(ku)存基(ji)本面情(qing)(qing)況,膠價(jia)(jia)短期(qi)(qi)恐難以擺脫震蕩偏(pian)弱走勢(shi)。
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