無論你進場或不(bu)進場,市場波(bo)動(dong)總在那里。
近期,海外(wai)(wai)金(jin)融市(shi)場(chang)(chang)波動(dong)加劇,金(jin)銀在美元走強的(de)(de)壓制下(xia)跌(die)(die)(die)到讓(rang)多頭“懷疑(yi)人生”。截(jie)至昨日(ri),文華財(cai)經統(tong)計數(shu)據顯示(shi),滬金(jin)、滬銀期貨今(jin)年來(lai)分別累計下(xia)跌(die)(die)(die)了2%、4.16%。煽動(dong)這(zhe)輪大跌(die)(die)(die)行情的(de)(de)“蝴蝶”——土耳其央(yang)行凍結短(duan)期融資(zi)市(shi)場(chang)(chang)干預(yu)匯(hui)市(shi)的(de)(de)舉動(dong),不(bu)僅(jin)導致(zhi)了其國內(nei)股(gu)票、外(wai)(wai)匯(hui)、債(zhai)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)全線大跌(die)(die)(die),還(huan)帶動(dong)了新(xin)興市(shi)場(chang)(chang)匯(hui)率一度全線回落。在這(zhe)樣的(de)(de)背景下(xia),資(zi)金(jin)從(cong)貴金(jin)屬市(shi)場(chang)(chang)出走,流向(xiang)美元和(he)美債(zhai)。
黃金(jin)(jin)在新興(xing)市(shi)場發生危機時往往表現并(bing)不是很好。從(cong)上述表現也(ye)可以看出,美元及(ji)美債的(de)避險屬性在新興(xing)市(shi)場波動加劇的(de)情況下,較(jiao)黃金(jin)(jin)更為優(you)越。
實(shi)(shi)際上,自從(cong)2019年以(yi)來,隨著(zhu)美聯儲及歐(ou)洲央行(xing)在貨(huo)幣政策(ce)上開始轉變態度(du),市場對包括美國在內(nei)的全(quan)球(qiu)經(jing)濟周期拐點到來的預期開始升(sheng)(sheng)溫。從(cong)投資角度(du)看,市場波(bo)動(dong)加劇在所難(nan)免。在全(quan)球(qiu)投資者風險(xian)偏好(hao)局部(bu)提(ti)升(sheng)(sheng)之際,全(quan)球(qiu)避險(xian)情緒頻繁(fan)放大也是(shi)事實(shi)(shi)。
土耳(er)其帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)波(bo)動或許(xu)還會再現。外資(zi)參與(yu)較(jiao)多、市場估值偏高的(de)(de)新興市場,以及(ji)一些對外欠(qian)債較(jiao)高、償還壓力較(jiao)大(da)的(de)(de)經濟體均是未來(lai)(lai)國(guo)際(ji)金融市場不容忽(hu)視的(de)(de)不穩定(ding)因(yin)素(su)。在此背景下,投資(zi)者(zhe)還需(xu)要謹防外部(bu)波(bo)動帶(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)倉位大(da)震蕩。
而在不(bu)可避免的震蕩(dang)行(xing)情中,據多(duo)位(wei)投資(zi)人(ren)士經驗,在多(duo)頭行(xing)情中,成功避開“危險”行(xing)情的人(ren),不(bu)外乎兩(liang)種(zhong):一種(zhong)是(shi)提前清倉完(wan)畢,及早撤退(tui)的人(ren);另(ling)一種(zhong)就(jiu)是(shi)以對(dui)沖(chong)操作(包括完(wan)全(quan)對(dui)沖(chong)和不(bu)完(wan)全(quan)對(dui)沖(chong))追求較穩(wen)定收益的投資(zi)者。
對于(yu)機構投資者來(lai)說,根(gen)據自身(shen)情(qing)況制定(ding)(ding)合(he)適(shi)的(de)對沖策略,則顯得更加(jia)重要。不(bu)同企業制定(ding)(ding)的(de)套保策略,一(yi)定(ding)(ding)是(shi)依(yi)據企業本身(shen)的(de)特殊狀(zhuang)況來(lai)決定(ding)(ding)的(de),而(er)不(bu)是(shi)簡單地照搬教科書。
例(li)如(ru),企業(ye)(ye)通過(guo)購買指(zhi)數期(qi)貨或期(qi)權對現貨頭寸進(jin)行套(tao)期(qi)保值,亦或通過(guo)購買黃(huang)金(jin)(jin)(jin)、白銀規避(bi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場波動(dong)風(feng)險,但可能(neng)操(cao)作本身規避(bi)了價(jia)格(ge)波動(dong)風(feng)險,卻(que)引入了額(e)外的現金(jin)(jin)(jin)流(liu)風(feng)險。當價(jia)格(ge)漲了30%,套(tao)保空單會立刻(ke)吸掉相當30%價(jia)格(ge)漲幅(fu)的現金(jin)(jin)(jin)流(liu)。這不是一般企業(ye)(ye)能(neng)夠承受的,如(ru)果市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)供應偏(pian)緊,融(rong)資(zi)(zi)成(cheng)本比(bi)較(jiao)高(gao)。企業(ye)(ye)還需要(yao)支(zhi)付更多現金(jin)(jin)(jin)成(cheng)本。
因(yin)此(ci)如果企(qi)業(ye)資金不充裕而套保量很大,極(ji)端行情下很容(rong)易導致期貨賬戶被打穿。因(yin)此(ci)套保必(bi)須依據企(qi)業(ye)的實(shi)際情況,不僅規劃保值量,規劃市場價格空間,同(tong)時對整個現金流也要(yao)有相應的規劃。
國內許多企業參(can)與衍生(sheng)品(pin)投資或對沖普遍存在(zai)(zai)兩個誤區(qu),一是(shi)(shi)投機性太(tai)強,二是(shi)(shi)太(tai)過于教條,生(sheng)搬(ban)硬套,這兩種(zhong)都(dou)不(bu)可(ke)取(qu)。就像(xiang)物理學中(zhong),很多定(ding)理都(dou)是(shi)(shi)在(zai)(zai)理想(xiang)狀(zhuang)態下(xia)才成(cheng)立,但是(shi)(shi)實際在(zai)(zai)我們日常生(sheng)活中(zhong),從(cong)來不(bu)存在(zai)(zai)理想(xiang)狀(zhuang)態。
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