近(jin)日,市(shi)場(chang)期(qi)(qi)盼(pan)的3月份金(jin)融(rong)數據已(yi)(yi)經(jing)發布,貨幣供需均(jun)出(chu)現(xian)超預(yu)期(qi)(qi)改善,消(xiao)息公布后,國債期(qi)(qi)貨大(da)幅回(hui)落。業內人士(shi)認為(wei),市(shi)場(chang)風險(xian)偏好將會(hui)繼續回(hui)升,對權益資(zi)產有利而(er)利空(kong)固收資(zi)產,債券市(shi)場(chang)已(yi)(yi)近(jin)牛(niu)尾。
數據超預期
中國(guo)(guo)央行(xing)最新(xin)公布的3月(yue)(yue)份金融數據顯示:3月(yue)(yue)社會融資(zi)規模增(zeng)量28600.0億人(ren)民幣(bi)(bi)(bi),預期(qi)18500.0億人(ren)民幣(bi)(bi)(bi),前(qian)(qian)值7030.0億人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)。中國(guo)(guo)3月(yue)(yue)新(xin)增(zeng)人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)貸款16900.0億人(ren)民幣(bi)(bi)(bi),預期(qi)12500.0億人(ren)民幣(bi)(bi)(bi),前(qian)(qian)值8858.0億人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)。3月(yue)(yue)M2貨幣(bi)(bi)(bi)供應比8.6%,創13個月(yue)(yue)新(xin)高,預期(qi)8.2%,前(qian)(qian)值8.0%;M1同比增(zeng)4.6%,前(qian)(qian)值為2.0%。
綜合來看,一季度(du)社融增量(liang)8.18萬億元(yuan),同比(bi)多(duo)(duo)增2.34萬億元(yuan),相比(bi)去年同期(qi)企(qi)業(ye)(ye)融資環境(jing)得到較(jiao)(jiao)大改(gai)善。其中(zhong),新增人民幣貸款(kuan)、企(qi)業(ye)(ye)債券融資、地方政府(fu)專項債同比(bi)增幅(fu)最大:新增人民幣貸款(kuan)較(jiao)(jiao)2018年一季度(du)多(duo)(duo)增1.44萬億元(yuan);地方政府(fu)專項債同比(bi)多(duo)(duo)增4622億元(yuan);企(qi)業(ye)(ye)債券融資較(jiao)(jiao)2018年一季度(du)多(duo)(duo)增3669億元(yuan)。
根據2005年、2009年、2012年和(he)2016年的(de)(de)歷史(shi)經驗來(lai)看(kan),寬信(xin)用是中國(guo)經濟企(qi)穩的(de)(de)領先(xian)指標,分別領先(xian)一至三個季度。星石投資(zi)組合投資(zi)經理袁廣平認為,結合近期通(tong)脹、消費(fei)、出口、開(kai)工等各種數據的(de)(de)企(qi)穩改(gai)善,宏觀經濟有望二季度見底(di)。
招商銀行研(yan)究(jiu)院(yuan)資本市(shi)場(chang)研(yan)究(jiu)所(suo)(suo)所(suo)(suo)長劉東亮表(biao)示(shi),一(yi)(yi)季度(du)社融大幅(fu)超預(yu)期(qi),一(yi)(yi)方面顯(xian)示(shi)前期(qi)刺激政策(ce)效果顯(xian)著,另(ling)一(yi)(yi)方面或顯(xian)示(shi)總需(xu)求已(yi)經觸底(di),預(yu)計(ji)宏觀(guan)經濟(ji)企穩的(de)時間有(you)望提前至二(er)季度(du),市(shi)場(chang)對經濟(ji)前景的(de)預(yu)期(qi)也將得到(dao)持續改善(shan)。
“減稅(shui)降(jiang)費(fei)的(de)正式執行(xing),可(ke)(ke)能會(hui)(hui)導致盈(ying)利(li)底先(xian)于經(jing)(jing)濟底出現:根(gen)據過往的(de)歷(li)史經(jing)(jing)驗,企業(ye)的(de)盈(ying)利(li)底與經(jing)(jing)濟底基(ji)本是同步的(de),但是本輪盈(ying)利(li)下行(xing)周(zhou)期(qi)中(zhong),超預期(qi)的(de)減稅(shui)降(jiang)費(fei)政策全(quan)部集中(zhong)在二季(ji)度釋放,可(ke)(ke)能會(hui)(hui)使(shi)得(de)盈(ying)利(li)底先(xian)于經(jing)(jing)濟底出現。”袁廣平認(ren)為。
期債維持空思路
上(shang)周(zhou)五(wu),出(chu)口、社融等數(shu)據(ju)公布之后,國債(zhai)期(qi)貨大(da)幅回落(luo)。上(shang)周(zhou)五(wu)截至收(shou)盤,10年(nian)期(qi)期(qi)債(zhai)主(zhu)力合約(yue)T1906跌0.21%,收(shou)報96.645元(yuan)。5年(nian)期(qi)國債(zhai)期(qi)貨主(zhu)力合約(yue)TF1906全日下跌0.05%,收(shou)報98.855元(yuan)。
劉東亮表示,在此背景下,貨幣政策對經濟將以(yi)觀察為主,預計不(bu)太(tai)可能會(hui)推出更有力度(du)的(de)(de)(de)(de)放松舉措(cuo),但在階段性(xing)流動(dong)性(xing)緊張時,降準的(de)(de)(de)(de)可能性(xing)仍不(bu)能排(pai)除,同時政策的(de)(de)(de)(de)關(guan)注點將會(hui)聚焦社融(rong)投放的(de)(de)(de)(de)結構(gou)和期(qi)限,如何將信(xin)貸資源更多地分配給小(xiao)微企業、民(min)營(ying)和中長期(qi)融(rong)資,將繼續(xu)是(shi)政策的(de)(de)(de)(de)發(fa)力點。
海(hai)通證券姜超團隊認(ren)為,3月(yue)CPI、PPI同比(bi)上(shang)(shang)升(sheng),4月(yue)以(yi)(yi)來豬肉、蔬菜價(jia)(jia)格(ge)維持高位,油價(jia)(jia)、煤價(jia)(jia)、鋼價(jia)(jia)上(shang)(shang)漲(zhang),預計(ji)4月(yue)通脹繼續回升(sheng),貨(huo)幣將難(nan)以(yi)(yi)再寬松(song),利率(lv)下行受(shou)阻;目(mu)前一年期美(mei)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債收(shou)益率(lv)和(he)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債收(shou)益率(lv)之間(jian)的利差(cha)已經降為0,后續美(mei)國(guo)(guo)(guo)雖然暫停加(jia)息,但是(shi)離降息時(shi)間(jian)尚早,意味著國(guo)(guo)(guo)內短(duan)端進一步下降空間(jian)有限(xian)。從(cong)長端來看,目(mu)前中(zhong)美(mei)利差(cha)在70BP左右,而(er)過去十(shi)年來利差(cha)中(zhong)樞在110BP,意味著利差(cha)繼續大幅(fu)壓縮可能性(xing)也不大。綜合來看,未來一段時(shi)間(jian)利空因素較多,債市(shi)調整仍在進行中(zhong)。
劉東亮預(yu)計,市場風(feng)險偏好將會繼續回升,對權益資(zi)產有利(li)而利(li)空固收資(zi)產,債券市場已近(jin)牛(niu)尾,收益率上行(xing)風(feng)險已大于(yu)下行(xing)風(feng)險,股市行(xing)情短期仍有望受到推動,但二季度行(xing)情能(neng)否走(zou)得(de)更(geng)遠,仍需(xu)得(de)到企業盈(ying)利(li)的驗證。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)(sheng)明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲(sheng)(sheng)明(ming),任何組織未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)以及(ji)作(zuo)者書面授權(quan)不得轉(zhuan)載、摘編(bian)或利用(yong)其它(ta)方式使用(yong)上述作(zuo)品(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)來源非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自其它(ta)媒體(ti),轉(zhuan)載目(mu)的在于(yu)更好服務讀者、傳遞信(xin)息(xi)之(zhi)需,并不代(dai)表本(ben)網(wang)贊同(tong)其觀點(dian),本(ben)網(wang)亦(yi)不對其真實性負責,持異議者應與(yu)原出處單(dan)位主(zhu)張權(quan)利。
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