近期,有媒體報(bao)道(dao)“證監會(hui)(hui)召開(kai)記者招待(dai)會(hui)(hui),并表示2019年主要(yao)工作(zuo)是推(tui)行做空機制等(deng)”,一(yi)度引起市(shi)場(chang)震蕩。對此,證監會(hui)(hui)官網辟(pi)謠(yao)稱上述消(xiao)息純屬謠(yao)言。這不禁令人反思,為(wei)何投資(zi)者一(yi)聽到(dao)“做空機制”便為(wei)之色變?
自2010年(nian)(nian)4月(yue)16日(ri)中國(guo)首個股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)——滬深(shen)300股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)推(tui)出以(yi)來,股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)已(yi)平(ping)穩運行近9年(nian)(nian)。2015年(nian)(nian)股(gu)市(shi)巨幅震蕩,市(shi)場(chang)跌跌不(bu)休,不(bu)明真(zhen)相的(de)投資者紛(fen)紛(fen)歸咎于做空(kong)機制(zhi)(zhi),認為是股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)的(de)存(cun)在使得(de)市(shi)場(chang)下跌。事實(shi)證明,在股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)被限制(zhi)(zhi)期(qi)間(jian),A股(gu)市(shi)場(chang)并未改變羸弱的(de)態(tai)勢(shi),事后(hou)也證明2015年(nian)(nian)市(shi)場(chang)下跌的(de)原(yuan)因是融資客杠(gang)桿(gan)資金爆倉(cang)所致。
1991年(nian)諾貝爾經濟學(xue)獎得主莫頓·米勒研(yan)究認為,做空(kong)有一個重要的(de)(de)貢獻,那就(jiu)是(shi)抑制(zhi)價(jia)格(ge)中(zhong)的(de)(de)泡(pao)沫(mo)。因為市(shi)場(chang)過度樂觀的(de)(de)時(shi)候,股價(jia)就(jiu)會一直往上(shang)走,導(dao)致泡(pao)沫(mo)產生,而做空(kong)者是(shi)悲觀的(de)(de)投資者,會在股價(jia)上(shang)升到(dao)一定階段的(de)(de)時(shi)候,抑制(zhi)泡(pao)沫(mo)產生。
哈佛大(da)學Stein教授等的(de)理(li)論研究表(biao)明(ming),限制做空會延遲信(xin)息(xi)(xi)的(de)傳(chuan)遞(di),使價格(ge)(ge)發現(xian)機(ji)制失靈。實務中(zhong)(zhong)投資者之間的(de)意(yi)見(jian)分歧較大(da),收到(dao)(dao)的(de)好(hao)壞信(xin)息(xi)(xi)的(de)差異也較大(da)。因(yin)此,一旦資產(chan)價格(ge)(ge)下降,投資者的(de)壞消(xiao)息(xi)(xi)由“比較壞”到(dao)(dao)“非(fei)常壞”逐漸得(de)到(dao)(dao)釋放。而(er)做空限制使得(de)“壞消(xiao)息(xi)(xi)”需要時間延遲才(cai)能在價格(ge)(ge)中(zhong)(zhong)釋放出來,反而(er)使得(de)資產(chan)價格(ge)(ge)“跌跌不休”。
具備完善的做空機制是一個成熟的證券市場的標(biao)志之(zhi)一。但為何投資者(zhe)(zhe)們始終對“做空”二字(zi)畏之(zhi)如虎(hu)?這與證券市場飛速發(fa)展、投資者(zhe)(zhe)教育(yu)工作不到位有關。
近年來(lai),中(zhong)國證券(quan)市場迎來(lai)快速發(fa)展的黃金時(shi)代,證券(quan)交易(yi)制度不斷完善,資(zi)本市場的風貌日新月(yue)異。證券(quan)投(tou)資(zi)品種日漸豐富,股(gu)(gu)指(zhi)期貨品種擴容,股(gu)(gu)票期權應(ying)運而(er)生,新事物(wu)層出不窮,專(zhuan)業性(xing)要求更強。同(tong)時(shi),投(tou)資(zi)群體也(ye)在不斷壯大,大量專(zhuan)業知(zhi)(zhi)識基礎(chu)不牢固的個人投(tou)資(zi)者涌入證券(quan)投(tou)資(zi)市場。然而(er),在新品種擴容的同(tong)時(shi),投(tou)資(zi)者教育工作卻(que)未能及時(shi)有效地跟進(jin),或(huo)者說(shuo)投(tou)資(zi)者教育工作的效果較(jiao)為有限,未能使投(tou)資(zi)者跟隨(sui)股(gu)(gu)指(zhi)期貨市場的成長(chang)同(tong)步掌握專(zhuan)業知(zhi)(zhi)識和投(tou)資(zi)理念。
我國資本市(shi)場(chang)已進(jin)入量變(bian)到質變(bian)的(de)(de)飛躍階段,新生事物如雨(yu)后(hou)春(chun)筍一般,正確有(you)效的(de)(de)投資者教育(yu)工作將為我國證券市(shi)場(chang)健康和(he)諧(xie)發展保駕護(hu)航(hang),對促進(jin)多(duo)元(yuan)化資本市(shi)場(chang)的(de)(de)建(jian)設意義深(shen)遠。監管層(ceng)在注重(zhong)市(shi)場(chang)基礎制度(du)建(jian)設、產品擴(kuo)容(rong)的(de)(de)同(tong)時,務必(bi)將投資者教育(yu)工作提(ti)高到同(tong)等(deng)重(zhong)要的(de)(de)層(ceng)面,以通俗易懂、喜聞樂見(jian)的(de)(de)形式(shi),“隨(sui)風潛(qian)入夜、潤物細無(wu)聲”地提(ti)升廣大投資者的(de)(de)專(zhuan)業素養,讓他們(men)深(shen)刻理解我國證券市(shi)場(chang)的(de)(de)制度(du),具備鑒(jian)別謠言(yan)的(de)(de)知識儲備,并形成自覺理性投資的(de)(de)理念。
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