1月(yue)中(zhong)旬(xun),自2017年(nian)12月(yue)中(zhong)旬(xun)以來一(yi)直表現堅(jian)挺(ting)的(de)(de)銅價一(yi)舉跌(die)破(po)60日均線支撐。筆(bi)者認(ren)為,一(yi)方面(mian)是(shi)因(yin)為一(yi)直被市場忽(hu)略的(de)(de)利空(kong)集中(zhong)釋(shi)放,如庫存累(lei)積的(de)(de)壓力(li)、季(ji)節性(xing)淡季(ji),資金成(cheng)本上升(sheng)導致春節前(qian)備(bei)貨活(huo)動清淡,下游(you)需求受到沖擊。這些集中(zhong)釋(shi)放導致銅價高位大(da)幅調(diao)整(zheng)。另一(yi)方面(mian),目前(qian)市場對于銅價的(de)(de)看法(fa)樂觀(guan)的(de)(de)居(ju)多,尤其是(shi)缺乏(fa)大(da)型(xing)銅礦投產和廢(fei)銅進口政策(ce),一(yi)旦樂觀(guan)預(yu)期沒有兌現,就容易引發(fa)多頭(tou)自我踩(cai)踏。
短周期利空集中釋放
從供(gong)應端(duan)來看,國內精(jing)銅庫(ku)存(cun)累積壓力顯現。一方(fang)面,四季(ji)度大(da)多(duo)數冶煉企業沒有(you)大(da)規模檢修計劃,2017年(nian)12月精(jing)煉銅產量(liang)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)9.8%至78.6萬噸;另一方(fang)面,盡(jin)管(guan)內外比(bi)價走低和(he)進(jin)口虧損,但2017年(nian)9—11月精(jing)銅進(jin)口同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速依舊(jiu)高(gao)達19.6%、12.4%和(he)18%,2016年(nian)同(tong)期(qi)是負增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的。
每年1至2月,國內庫存高于上(shang)(shang)一(yi)年四季度是正(zheng)常的(de)季節性現象,體現季節性消費(fei)淡季的(de)特(te)征。但是2017年四季度至今廢銅(tong)進(jin)口收緊的(de)情況下(xia),庫存同樣(yang)在上(shang)(shang)升意(yi)味著(zhu)需求淡季超過往(wang)年(廢銅(tong)替代消費(fei)缺失)。
銅(tong)(tong)(tong)加工(gong)(gong)企業(ye)方面,去年12月至(zhi)2018年1月銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)加工(gong)(gong)企業(ye)開工(gong)(gong)率(lv)(lv)降至(zhi)60%,大型銅(tong)(tong)(tong)桿(gan)企業(ye)開工(gong)(gong)率(lv)(lv)不過66%。部分地區受到天然氣供(gong)應緊張的問題而停產甚至(zhi)提前放假,京津冀地區受采暖季限產影(ying)響的限產。唯有銅(tong)(tong)(tong)管企業(ye)開工(gong)(gong)率(lv)(lv)尚處于高位(wei)。
另外,在資(zi)金(jin)成(cheng)(cheng)本上升背景下,下游(you)備貨活動(dong)清淡。2018年1月初(chu),包括央行和銀(yin)監會在內對委(wei)托貸(dai)款(kuan)、信托貸(dai)款(kuan)等在內的表外融(rong)資(zi)和商(shang)業(ye)銀(yin)行業(ye)務規范條(tiao)例不斷(duan)出臺(tai),去(qu)杠桿導致資(zi)金(jin)成(cheng)(cheng)本繼續抬升。