春節過(guo)后,阿根廷旱情發(fa)酵帶動(dong)美豆大漲,助力(li)油脂(zhi)重心(xin)上移。然而,棕櫚油復產及油脂(zhi)充裕的供應猶如一把“達摩克利斯之劍(jian)”,令(ling)油脂(zhi)上行承壓,但貿易商偏低的渠(qu)道庫存令(ling)油廠(chang)挺價,油脂(zhi)下方(fang)亦存在(zai)支撐。
相(xiang)較于單(dan)邊走勢,油(you)脂價(jia)差套利機會(hui)相(xiang)對(dui)明朗。馬(ma)棕(zong)出(chu)口關稅取(qu)消及(ji)阿根(gen)廷(ting)豆油(you)供應減(jian)少(shao),促進了產地(di)近(jin)月(yue)(yue)棕(zong)櫚油(you)出(chu)口。此外,馬(ma)來西亞過(guo)多的降雨繼續影響棕(zong)櫚果的采收,或令3月(yue)(yue)棕(zong)櫚油(you)復產啟動緩慢。在(zai)此情(qing)況下,預計3月(yue)(yue)馬(ma)棕(zong)去庫存速度加快,并對(dui)近(jin)月(yue)(yue)棕(zong)櫚油(you)價(jia)格形成(cheng)支(zhi)撐。
國內(nei)供應方面(mian),因進口利(li)潤窗口尚未打開,4月(yue)(yue)(yue)、5月(yue)(yue)(yue)棕櫚(lv)油買船較(jiao)少,其中24度棕櫚(lv)油成交幾乎(hu)沒有,對現貨基差和近月(yue)(yue)(yue)合約亦形(xing)成較(jiao)強支撐。在此邏輯支撐之下,2月(yue)(yue)(yue)初(chu)以(yi)來,棕櫚(lv)油5月(yue)(yue)(yue)、9月(yue)(yue)(yue)合約正(zheng)套(tao)表現良好(hao),預計(ji)后市(shi)仍有投資機會。
棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)的(de)產量(liang)(liang)與降(jiang)(jiang)雨密切相關(guan)。充足的(de)降(jiang)(jiang)水會促進棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)果(guo)生長,增加幾(ji)個月(yue)后的(de)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)產量(liang)(liang),但過多(duo)的(de)降(jiang)(jiang)雨量(liang)(liang)不(bu)利(li)于(yu)當期(qi)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)果(guo)采收,會使(shi)當期(qi)產量(liang)(liang)下(xia)滑。總體來看(kan),降(jiang)(jiang)雨的(de)季節性(xing)常常使(shi)得棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)的(de)產量(liang)(liang)隨(sui)之出(chu)(chu)現(xian)相應變化。一(yi)般來說,在(zai)11月(yue)至次年2月(yue),由(you)于(yu)降(jiang)(jiang)水過多(duo)不(bu)利(li)于(yu)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)果(guo)采收,棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)產量(liang)(liang)往(wang)往(wang)出(chu)(chu)現(xian)較大幅度下(xia)滑,而經歷(li)前期(qi)充足降(jiang)(jiang)雨后,在(zai)當期(qi)降(jiang)(jiang)水偏少的(de)情況(kuang)下(xia),棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)產量(liang)(liang)將在(zai)3—10月(yue)逐漸恢(hui)復。
根(gen)據(ju)MPOA數據(ju),2018年2月前20日,馬棕(zong)產(chan)量(liang)環比(bi)減(jian)少(shao)6.4%。其(qi)中,馬來半(ban)島減(jian)少(shao)7%,沙巴減(jian)少(shao)2.6%,沙撈(lao)(lao)越降(jiang)(jiang)(jiang)幅高(gao)達16.2%。對應降(jiang)(jiang)(jiang)水(shui)方面,2月期間,馬來西亞沙撈(lao)(lao)越州(zhou)半(ban)數地區遭(zao)受(shou)了(le)比(bi)往常多達150mm—200mm的強降(jiang)(jiang)(jiang)水(shui),對棕(zong)櫚(lv)果(guo)采收造(zao)成了(le)較大影響,拖(tuo)累當地棕(zong)櫚(lv)油產(chan)出(chu)。根(gen)據(ju)NOAA降(jiang)(jiang)(jiang)水(shui)預報,未來兩周該(gai)州(zhou)仍將(jiang)遭(zao)受(shou)強降(jiang)(jiang)(jiang)雨侵襲,或(huo)將(jiang)繼續對全(quan)馬產(chan)量(liang)增(zeng)長形成拖(tuo)累,令棕(zong)櫚(lv)油復產(chan)啟動(dong)緩慢。
棕櫚(lv)油近(jin)月(yue)出(chu)口(kou)情(qing)況相(xiang)對較好。2018年1月(yue)起,阿根(gen)廷實行逐月(yue)遞(di)減0.5%的(de)(de)豆(dou)類產品出(chu)口(kou)關(guan)稅(shui)政策(ce)。在前期大(da)豆(dou)價格(ge)偏低(di)的(de)(de)情(qing)況下(xia),農民(min)出(chu)現(xian)惜售情(qing)緒。農戶的(de)(de)惜售令(ling)當地壓榨廠(chang)大(da)豆(dou)供應出(chu)現(xian)短缺(que),導致近(jin)兩月(yue)阿根(gen)廷大(da)豆(dou)壓榨均不及(ji)往年,產成品豆(dou)油出(chu)口(kou)亦隨之減少。
此(ci)外,在干旱緩解無望(wang)的(de)(de)情況下,阿根廷(ting)2017/2018年度大豆(dou)預計將大幅減(jian)產。《油(you)世界》將阿根廷(ting)大豆(dou)產量下調(diao)(diao)至(zhi)4300萬(wan)噸(dun),并(bing)認為若干旱持續(xu)至(zhi)3月(yue)(yue)中旬(xun),不排除產量進(jin)一步下調(diao)(diao)至(zhi)4000萬(wan)噸(dun)的(de)(de)可(ke)能。阿根廷(ting)減(jian)產下,豆(dou)油(you)對棕櫚(lv)油(you)主產國(guo)出口(kou)沖擊減(jian)輕。此(ci)外,馬來西(xi)亞取(qu)消1月(yue)(yue)8日(ri)至(zhi)4月(yue)(yue)7日(ri)期間毛棕櫚(lv)油(you)出口(kou)關稅(shui),取(qu)得了良好效果:馬棕1月(yue)(yue)出口(kou)151萬(wan)噸(dun),環比增長6%,一改往年下滑5%—21%的(de)(de)疲態。
3月1日,印度(du)宣布上調(diao)棕(zong)(zong)櫚(lv)油(you)進(jin)(jin)口(kou)關(guan)(guan)稅(shui)。其中,毛棕(zong)(zong)櫚(lv)油(you)進(jin)(jin)口(kou)關(guan)(guan)稅(shui)由(you)原先的(de)30%上調(diao)至44%,精煉(lian)棕(zong)(zong)櫚(lv)油(you)進(jin)(jin)口(kou)關(guan)(guan)稅(shui)由(you)原先的(de)40%上調(diao)至54%,預計(ji)將打壓其棕(zong)(zong)櫚(lv)油(you)進(jin)(jin)口(kou)需(xu)(xu)求(qiu)。然而,該(gai)政(zheng)策對(dui)印度(du)遠(yuan)近月需(xu)(xu)求(qiu)均有抑制。產地受(shou)此消息(xi)打壓,近月船期(qi)棕(zong)(zong)櫚(lv)油(you)FOB報價大幅(fu)下調(diao),豆(dou)棕(zong)(zong)FOB價差大幅(fu)回升(sheng),對(dui)印度(du)以外(wai)的(de)需(xu)(xu)求(qiu)國的(de)近月進(jin)(jin)口(kou)反而有促(cu)進(jin)(jin)作用。
綜合(he)來看,在3月(yue)(yue)復產(chan)啟動緩(huan)慢及近月(yue)(yue)出(chu)口(kou)不(bu)失樂觀(guan)的情況下,預(yu)計5月(yue)(yue)棕(zong)櫚油(you)供(gong)應將(jiang)(jiang)相對9月(yue)(yue)偏緊。印(yin)度上調關稅(shui)令棕(zong)櫚油(you)5月(yue)(yue)和9月(yue)(yue)合(he)約價差出(chu)現較大回撤,或將(jiang)(jiang)是良(liang)好的入場時(shi)機。
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