近期(qi)，國內期(qi)貨市場(chang)波動(dong)加劇。在前(qian)(qian)期(qi)鐵礦石、滬鎳等期(qi)貨價(jia)格(ge)大漲并(bing)創下(xia)階段新高后陡轉之(zhi)下(xia)之(zhi)際，PTA期(qi)貨成(cheng)功晉(jin)為(wei)資金新寵。PTA期(qi)貨主力合(he)約本周(zhou)前(qian)(qian)兩個交易(yi)日連續跌停，此外該合(he)約在7月(yue)首周(zhou)一度(du)出現兩次漲停一次跌停情況(kuang)。

　　業(ye)內人士(shi)表示，短(duan)期內商品價格波(bo)動劇烈，對相關產業(ye)鏈企業(ye)可能(neng)有所提示，希望企業(ye)重(zhong)視期貨價格發(fa)現和風(feng)險(xian)管理功能(neng)，積極避險(xian)。此外，在資金短(duan)期輪動情況下，可能(neng)還有“明星”品種誕生。

　　熱門品種頻繁切換

　　步入7月(yue)以(yi)來(lai)，在(zai)(zai)鐵礦(kuang)石、滬鎳(nie)期價大(da)漲并創下(xia)階(jie)段新高(gao)之后(hou)，行情陡(dou)轉之下(xia)連(lian)續走低。其中，鐵礦(kuang)石期貨主力1909合(he)約價格一度(du)自(zi)創下(xia)逾五年半新高(gao)924.5元/噸滑落至842元/噸，本周以(yi)來(lai)日K線創下(xia)“三連(lian)陰”；滬鎳(nie)期貨主力1910合(he)約價格在(zai)(zai)日K線“八連(lian)陽”之后(hou)，本周連(lian)續三個交易日走低。

　　在上述兩(liang)大(da)(da)多(duo)頭(tou)品種“明星”光環歸于黯淡(dan)之際，6月下(xia)旬以來，PTA期貨主力1909合約(yue)價格的倒“V”姿態顯得格外(wai)奪目：該合約(yue)在連續沖高并創下(xia)階段新高6612元/噸之后(hou)，便掉頭(tou)大(da)(da)幅走低，7月24日最低下(xia)探至5358元/噸。

　　“在(zai)多數(shu)工業(ye)品進入傳(chuan)統(tong)消費淡季的情況(kuang)下，一些(xie)商品出現劇(ju)烈震蕩行(xing)情，顯示市(shi)場短期走勢(shi)背后資(zi)金動(dong)(dong)(dong)(dong)作較(jiao)大，而(er)宏觀方面(mian)的預期反(fan)差以及事件(jian)擾動(dong)(dong)(dong)(dong)也(ye)成為近(jin)期市(shi)場波(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)加劇(ju)的主要(yao)驅動(dong)(dong)(dong)(dong)力。此外，價格偏(pian)離又使(shi)得市(shi)場糾偏(pian)動(dong)(dong)(dong)(dong)能(neng)發揮作用，令市(shi)場波(bo)動(dong)(dong)(dong)(dong)加大。”中(zhong)大期貨副總經理、首席經濟學家景川表(biao)示。

　　景川進一步表示(shi)，鐵礦(kuang)石(shi)以及(ji)滬(hu)鎳期貨明顯屬(shu)于(yu)前者，由(you)于(yu)巴西(xi)淡水河谷(gu)潰壩事故導致礦(kuang)山關閉以及(ji)菲(fei)律賓啟動(dong)涉及(ji)鎳礦(kuang)場(chang)17座的第(di)二輪(lun)礦(kuang)業審查，直接引發(fa)了鐵礦(kuang)石(shi)、鎳價格飆(biao)升。PTA則由(you)于(yu)價格大幅上(shang)(shang)行后，空頭出現風險事件(jian)被迫離場(chang)。隨著市(shi)場(chang)上(shang)(shang)交割(ge)貨源增加，疊加多方踩(cai)踏行為(wei)，從而引發(fa)期價利連收兩(liang)個跌停。

　　從具體基本面來(lai)看(kan)，中信期(qi)(qi)貨分析師劉(liu)高超(chao)表示，市場存在供需缺口(kou)(kou)是今(jin)年以(yi)來(lai)價(jia)格持續上漲的根本原(yuan)因。不過(guo)(guo)，近期(qi)(qi)隨著政(zheng)策的調控，下(xia)游鋼廠(chang)限(xian)產預(yu)期(qi)(qi)增(zeng)(zeng)強，市場對下(xia)半年房地(di)產需求出現分歧，近日現貨價(jia)格回(hui)落(luo)也(ye)使得期(qi)(qi)價(jia)回(hui)調壓力(li)增(zeng)(zeng)大(da)。而(er)(er)鎳方面，7月中旬期(qi)(qi)價(jia)快速上漲主要是受印(yin)尼將限(xian)制鎳礦資源出口(kou)(kou)消(xiao)息(xi)影響。不過(guo)(guo)，從當前市場條件看(kan)，印(yin)尼鎳礦政(zheng)策調整仍(reng)有三年空(kong)窗期(qi)(qi)，且國內山東(dong)鑫(xin)海科技產能已落(luo)地(di)，而(er)(er)印(yin)尼今(jin)年也(ye)有新增(zeng)(zeng)產能投產，后期(qi)(qi)鎳鐵進口(kou)(kou)量將會明顯增(zeng)(zeng)加(jia)。

　　對(dui)于(yu)PTA而(er)言，中(zhong)信期(qi)貨分(fen)析(xi)師許(xu)俐認為，近期(qi)期(qi)價波動加劇是資金博弈與基本(ben)(ben)面(mian)(mian)博弈的(de)結(jie)果(guo)。從資金表現看(kan)，在價格上漲和(he)下跌過程(cheng)中(zhong)，均伴隨著(zhu)(zhu)多(duo)空勢力的(de)較量，在此期(qi)間(jian)，凈(jing)空持倉(cang)經歷了顯著(zhu)(zhu)下降、再度攀升(sheng)的(de)過程(cheng)。同時，市(shi)場上風險(xian)事件(jian)逐一揭露，也加劇了市(shi)場的(de)偏空氛圍。然而(er)，造成這(zhe)種波動背后是PTA基本(ben)(ben)面(mian)(mian)的(de)差異。

　　產業鏈避險需求凸顯

　　商(shang)品價(jia)格(ge)短期內大漲大跌也(ye)對相關產業鏈(lian)企業的穩定經營帶(dai)來了一定的沖擊。

　　以PTA行業(ye)為(wei)例，據許俐介紹(shao)，就PTA-聚酯(zhi)(zhi)環(huan)節(jie)(jie)來看，在PTA新產能(neng)投放前，市(shi)(shi)場整體處于供需(xu)平衡狀態，且7月初在聚酯(zhi)(zhi)產銷旺盛(sheng)的(de)(de)帶動下(xia)，PTA市(shi)(shi)場一(yi)度(du)呈現(xian)(xian)供需(xu)偏緊(jin)的(de)(de)市(shi)(shi)場氛圍，期價一(yi)度(du)出現(xian)(xian)顯著上漲。然而，聚酯(zhi)(zhi)下(xia)游織造(zao)等(deng)終端環(huan)節(jie)(jie)的(de)(de)改善不及預期，導致近(jin)期期價出現(xian)(xian)連續快速下(xia)跌(die)。此(ci)前市(shi)(shi)場期盼后續終端訂單能(neng)夠(gou)增加(jia)，但(dan)到目前為(wei)止該利(li)好(hao)仍未(wei)兌現(xian)(xian)。疊加(jia)終端低利(li)潤、高庫存未(wei)能(neng)得到根本性(xing)解決，導致PTA-聚酯(zhi)(zhi)環(huan)節(jie)(jie)良(liang)性(xing)格局(ju)面臨(lin)挑戰(zhan)。

　　“市場的劇烈波動自然會給(gei)產業鏈帶(dai)來(lai)一定(ding)的擾動和風險，令企業處于(yu)巨大的不確定(ding)性當中，同(tong)時也(ye)會給(gei)企業決(jue)策(ce)帶(dai)來(lai)了非常大的困(kun)難。”景川表示。

　　劉(liu)高(gao)超表示(shi)，商品價格大漲大跌(die)不(bu)利(li)(li)于(yu)實體企業(ye)(ye)的(de)穩定(ding)經營(ying)。具體來說，當商品價格大幅(fu)上漲時(shi)，上游(you)(you)企業(ye)(ye)的(de)利(li)(li)潤通常會(hui)大幅(fu)增加，但下(xia)(xia)游(you)(you)企業(ye)(ye)可能(neng)會(hui)出現虧(kui)損(sun)，但不(bu)論(lun)是上游(you)(you)企業(ye)(ye)還是下(xia)(xia)游(you)(you)企業(ye)(ye)，商品價格的(de)大幅(fu)波動都會(hui)使得(de)企業(ye)(ye)的(de)經營(ying)出現較(jiao)大波動，從而(er)打亂企業(ye)(ye)的(de)正常生產(chan)節奏，不(bu)利(li)(li)于(yu)整個(ge)產(chan)業(ye)(ye)的(de)長遠發展(zhan)。

　　從產業鏈(lian)傳導(dao)方(fang)(fang)面來(lai)看(kan)，方(fang)(fang)正中期(qi)期(qi)貨(huo)研(yan)究院宏觀經濟研(yan)究員李彥森(sen)表示，對于(yu)部分上游壟斷、下(xia)游競(jing)爭的(de)產業鏈(lian)而言，上游原(yuan)材料價(jia)格持續或大幅上漲(zhang)，企(qi)業是難以(yi)通(tong)過漲(zhang)價(jia)來(lai)傳遞(di)給(gei)下(xia)游的(de)，這將導(dao)致企(qi)業利潤壓縮(suo)或改善空間縮(suo)窄(zhai)，甚至出(chu)現虧損(sun)造成短期(qi)生產經營上的(de)困難。

　　面對(dui)這一(yi)問(wen)題，景川認為(wei)，企(qi)業運用風險管理工具來(lai)(lai)防范成本以(yi)及銷售價格(ge)波(bo)動帶來(lai)(lai)的(de)經營(ying)風險就顯得(de)十分必要，而近年來(lai)(lai)市場推出的(de)期權(quan)工具可以(yi)作為(wei)企(qi)業的(de)選項(xiang)之一(yi)。

　　劉高超也表示，對于商(shang)品價格波動(dong)較(jiao)大的產(chan)業，企(qi)業通(tong)過參與(yu)期貨(huo)期權等衍生品市場進行套期保值就顯(xian)得十分有必要。企(qi)業可通(tong)過套期保值工具，如期貨(huo)、期權，“保險(xian)+期貨(huo)”等，來(lai)鎖定其面臨的最大風險(xian)、利潤，從(cong)而使得企(qi)業能夠平穩發展(zhan)。

　　在(zai)參與套(tao)(tao)保(bao)(bao)過程(cheng)中，李彥森(sen)建(jian)議，對(dui)(dui)企業而(er)言，在(zai)價(jia)格波動(dong)增大(da)時更應該利(li)用期貨做好套(tao)(tao)期保(bao)(bao)值，并做到嚴(yan)格套(tao)(tao)保(bao)(bao)，即對(dui)(dui)原材料買保(bao)(bao)、對(dui)(dui)產品(pin)賣保(bao)(bao)，不采(cai)用套(tao)(tao)保(bao)(bao)時一定要有(you)盈(ying)利(li)的(de)策略，減少投機操作，以套(tao)(tao)期保(bao)(bao)持服務生(sheng)產的(de)理念(nian)進(jin)行風險(xian)管理。

　　下一個主角是誰

　　趨利的(de)資本不會沉寂(ji)，那(nei)么(me)，下一個熱門品種的(de)主角又(you)會是誰？

　　劉高超認為(wei)(wei)，近期(qi)商品(pin)(pin)市(shi)場(chang)熱(re)點品(pin)(pin)種輪換(huan)較(jiao)快、個別商品(pin)(pin)波(bo)(bo)動較(jiao)大，顯示出(chu)當前(qian)市(shi)場(chang)情(qing)緒較(jiao)為(wei)(wei)不穩定。從當前(qian)市(shi)場(chang)條件(jian)來看，一(yi)方面(mian)，美國二季(ji)度經濟數據對(dui)月(yue)(yue)底(di)(di)美聯儲降(jiang)息(xi)預(yu)期(qi)有較(jiao)大影(ying)響，而(er)月(yue)(yue)底(di)(di)美聯儲議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)將(jiang)會(hui)成為(wei)(wei)市(shi)場(chang)關注的(de)焦點之一(yi)，在(zai)此預(yu)期(qi)下，近期(qi)貴金屬價格波(bo)(bo)動或將(jiang)增大；另一(yi)方面(mian)，國際貿易局勢的(de)演變(bian)始終牽動著市(shi)場(chang)情(qing)緒，若存在(zai)進一(yi)步(bu)向(xiang)好(hao)預(yu)期(qi)，國內進口(kou)導向(xiang)型商品(pin)(pin)價格表現往(wang)往(wang)較(jiao)弱，例如豆(dou)粕、玉米等(deng)；而(er)出(chu)口(kou)導向(xiang)型商品(pin)(pin)價格表現往(wang)往(wang)較(jiao)強，例如棉花、PTA及多數工業(ye)品(pin)(pin)；反之亦然(ran)。

　　從(cong)熱點切換構(gou)成因(yin)素來(lai)看(kan)(kan)，景川表示，主要是具備擾動市(shi)場的突發因(yin)素以及市(shi)場巨大分(fen)歧下的持倉量(liang)快速增長，目前(qian)來(lai)看(kan)(kan)，庫(ku)存偏低的品種(zhong)有(you)瀝青(qing)、燃料油以及白糖(tang)期貨(huo)，9月(yue)合(he)約換月(yue)行情值得關注。

　　李彥(yan)森表示，對(dui)下(xia)半年國內經濟總體持樂(le)觀看(kan)法，三(san)季度(du)末(mo)四(si)(si)季度(du)初前后制造業需求可(ke)能會將迎來(lai)回升。因(yin)此，對(dui)下(xia)半年有(you)(you)色(se)金屬(shu)行(xing)情仍(reng)有(you)(you)一定(ding)期(qi)待。另外，農(nong)產品方面(mian)可(ke)關(guan)注大(da)豆(dou)、豆(dou)粕(po)、玉米等受國際貿易局勢影響較大(da)的(de)品種，或在“豬周期(qi)”影響下(xia)有(you)(you)潛在上行(xing)空間的(de)品種。風險方面(mian)，主(zhu)要(yao)是黑色(se)產業鏈相關(guan)品種，短期(qi)來(lai)看(kan)，房地產市場尚無太大(da)憂慮，但在目前政策不變的(de)情況下(xia)，預計四(si)(si)季度(du)可(ke)能出現投(tou)資和(he)施工增速(su)下(xia)降的(de)情況，這(zhe)或會對(dui)鐵礦(kuang)石、螺(luo)紋鋼等品種走勢構成利空影響。