作為國際市(shi)(shi)場(chang)上主(zhu)流交易(yi)品(pin)種之(zhi)一,期(qi)權被譽(yu)為金融衍生品(pin)皇冠上的(de)明珠。2018年來,隨(sui)著A股市(shi)(shi)場(chang)深幅調整(zheng),期(qi)權作為風險管理工具越來越受到市(shi)(shi)場(chang)認(ren)可,上證50ETF期(qi)權持倉量屢創新(xin)高。與傳(chuan)統(tong)的(de)融資融券、股指期(qi)貨相比,在市(shi)(shi)場(chang)下跌(die)時(shi),使用上證50ETF期(qi)權來套保或獲利有(you)著多方面的(de)優勢。
首先,資金(jin)(jin)占用(yong)低。這(zhe)一點在與股指期(qi)貨的(de)(de)對比上最(zui)顯著。以(yi)12月26日IF1901合約收盤價(jia)3005點為例,交易1手(shou)(shou)IF1901合約保(bao)證金(jin)(jin)至(zhi)少為3005*300*10%=90150元(yuan)。而(er)交易1手(shou)(shou)期(qi)權品種占用(yong)資金(jin)(jin)較少,根據行權價(jia)不同(tong)有所不同(tong),以(yi)2019年(nian)1月認購(gou)(gou)合約為例,最(zui)低的(de)(de)是深度虛值(zhi)期(qi)權50ETF購(gou)(gou)1月2700只需要13元(yuan)權利金(jin)(jin)便可買(mai)(mai)入一手(shou)(shou)合約;最(zui)高的(de)(de)是深度實值(zhi)期(qi)權50ETF購(gou)(gou)1月2100,也只需要1973元(yuan)便可買(mai)(mai)入1手(shou)(shou)。
其次,期權實施T+0制(zhi)度,資(zi)金使用(yong)效率高(gao)(gao)。這一點優勢相對融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券(quan)而(er)言更為(wei)明顯。由(you)于A股(gu)市場實施T+1制(zhi)度,因此融(rong)(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)(rong)券(quan)亦使用(yong)T+1,同時融(rong)(rong)(rong)券(quan)還存在無(wu)券(quan)可(ke)融(rong)(rong)(rong)的局面(mian)。期權市場經過多(duo)年培育,流(liu)動性逐漸提(ti)升(sheng),期現貨聯動良(liang)好,T+0制(zhi)度下,資(zi)金可(ke)快速(su)出入,提(ti)高(gao)(gao)使用(yong)效率。
第三,策略(lve)(lve)多樣(yang)化。期權策略(lve)(lve)復(fu)雜(za)多變,既有(you)方向(xiang)性(xing)的交(jiao)易策略(lve)(lve),也有(you)波(bo)動(dong)率(lv)、時間(jian)價值(zhi)交(jiao)易策略(lve)(lve)以(yi)及無風(feng)險(xian)套利等(deng),即便是單(dan)方向(xiang)看多,既可以(yi)“買認購”,也可以(yi)“賣認沽(gu)”。
期權優勢吸引了許(xu)(xu)多衍生品交易者(zhe)(zhe)入駐(zhu),既有(you)投機者(zhe)(zhe)也有(you)套保者(zhe)(zhe)。對于許(xu)(xu)多新手來說,存在一些(xie)誤區需注意。
誤區一(yi):喜歡以小搏大(da)(da),押(ya)注深(shen)(shen)(shen)度(du)虛(xu)值(zhi)期(qi)(qi)權(quan)。“買入期(qi)(qi)權(quan)最(zui)大(da)(da)損失僅(jin)為(wei)權(quan)利金(jin)”的(de)說法深(shen)(shen)(shen)入人心,同時深(shen)(shen)(shen)度(du)虛(xu)值(zhi)期(qi)(qi)權(quan)在(zai)(zai)出現(xian)“黑(hei)天(tian)鵝”事件時往(wang)(wang)往(wang)(wang)出現(xian)巨大(da)(da)漲幅,因此,有(you)些(xie)新(xin)手投資(zi)者(zhe)便(bian)專挑最(zui)便(bian)宜(yi)的(de)、深(shen)(shen)(shen)度(du)虛(xu)值(zhi)的(de)期(qi)(qi)權(quan)購買。事實上“便(bian)宜(yi)有(you)便(bian)宜(yi)的(de)道理”,深(shen)(shen)(shen)度(du)虛(xu)值(zhi)期(qi)(qi)權(quan)只有(you)在(zai)(zai)其虛(xu)值(zhi)狀態改變時,其對(dui)標的(de)價格的(de)變化才(cai)(cai)逐(zhu)漸敏感(gan)起來(lai)。又因深(shen)(shen)(shen)度(du)虛(xu)值(zhi)期(qi)(qi)權(quan)十分(fen)便(bian)宜(yi),才(cai)(cai)可能(neng)在(zai)(zai)標的(de)物(wu)大(da)(da)漲大(da)(da)跌(die)中(zhong)實現(xian)翻倍漲幅。在(zai)(zai)實際(ji)操(cao)作中(zhong),這種交易方式勝率較低,若(ruo)投資(zi)者(zhe)偏(pian)好(hao)深(shen)(shen)(shen)度(du)虛(xu)值(zhi)期(qi)(qi)權(quan),需(xu)要做好(hao)倉位(wei)管理,以少量資(zi)金(jin)介入才(cai)(cai)是明智(zhi)之(zhi)舉。
誤區二(er):不(bu)可(ke)(ke)賣出期權。通常認為“期權買方(fang),收益無(wu)(wu)限(xian)(xian),風險有限(xian)(xian);而期權賣方(fang)則(ze)是(shi)風險無(wu)(wu)限(xian)(xian),收益有限(xian)(xian)”。但這只是(shi)理論(lun)上(shang)的(de)說法,期權買方(fang)如果倉位控制不(bu)好,同樣可(ke)(ke)能遭受巨額損失;若是(shi)在行情合適時賣出期權的(de)勝率會高于買入,例如在窄幅橫盤(pan)市中。
誤區三:買期權(quan)如同買股票,長期持(chi)有(you)(you)方(fang)向(xiang)(xiang)對(dui)了(le)就能(neng)獲(huo)利。一些投(tou)資者(zhe)(zhe)將50ETF期權(quan)單純地理解為方(fang)向(xiang)(xiang)性產(chan)品,認為買入后(hou)一直(zhi)持(chi)有(you)(you)到期,只(zhi)要方(fang)向(xiang)(xiang)對(dui)了(le)便(bian)能(neng)獲(huo)利。事實(shi)上(shang)(shang),50ETF期權(quan)包括內(nei)在價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)和時間(jian)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi),即(ji)使投(tou)資者(zhe)(zhe)對(dui)未來標的(de)資產(chan)的(de)方(fang)向(xiang)(xiang)判(pan)斷正確(que),也可(ke)能(neng)因對(dui)波動(dong)率的(de)預判(pan)錯誤最終(zhong)產(chan)生虧損。例如買入只(zhi)有(you)(you)時間(jian)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)沒有(you)(you)內(nei)在價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)深(shen)度虛值(zhi)(zhi)(zhi)認購期權(quan),若是盤中出(chu)現大幅上(shang)(shang)漲,投(tou)資者(zhe)(zhe)卻不舍得(de)獲(huo)利了(le)結,隨著時間(jian)價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)衰(shuai)退(tui),深(shen)度虛值(zhi)(zhi)(zhi)合約未能(neng)實(shi)現向(xiang)(xiang)實(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)狀態轉化,那該(gai)合約到期仍可(ke)能(neng)變成廢紙(zhi)一張。
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