在迭創歷史(shi)新高之后，國際黃(huang)金市場(chang)畫風(feng)突變。北京時間8月11日，COMEX黃(huang)金期貨(huo)大跌(die)逾5%，拉響(xiang)了貴金屬標的資(zi)產多(duo)頭出逃(tao)的“警報器”。8月12日，滬(hu)(hu)金、滬(hu)(hu)銀期貨(huo)跌(die)停，A股、港股貴金屬板塊(kuai)顯著(zhu)走低，黃(huang)金ETF亦(yi)難幸免。然而日內來看，COMEX黃(huang)金期貨(huo)盤中自低點一度(du)拉升逾80美元(yuan)/盎司。

　　在(zai)多(duo)位業內(nei)人士看來(lai)，雖(sui)然(ran)近(jin)期貴(gui)金屬顯著回調，但(dan)相(xiang)對(dui)于7月以來(lai)的迅猛上(shang)(shang)漲(zhang)，幅度尚(shang)在(zai)合理范圍(wei)內(nei)。此(ci)外(wai)，2020年二(er)季度以來(lai)，支持全球貴(gui)金屬價(jia)格長期上(shang)(shang)漲(zhang)的主要推動力——實際(ji)利率、美元信(xin)用(yong)、避險需求三大因素尚(shang)未發生逆(ni)轉，因此(ci)金價(jia)有望在(zai)調整過后繼續(xu)上(shang)(shang)漲(zhang)。

　　標的資產集體下挫

　　Wind數據顯示，截至北京(jing)時間8月12日18時，COMEX黃金期貨價格最低(di)探至1874.2美元/盎(ang)司，較8月7日創(chuang)下(xia)的歷史(shi)高(gao)點2089.2美元/盎(ang)司下(xia)跌(die)逾200美元。而此(ci)前一交易日，該期貨價格一度下(xia)跌(die)5.78%。

　　金價(jia)快速下跌(die)(die)并接連失守2000美(mei)元(yuan)、1900美(mei)元(yuan)后(hou)，一度(du)引發投資者(zhe)(zhe)恐(kong)慌性(xing)拋售，貴(gui)金屬相關資產(chan)標的集體淪陷。期貨方(fang)面，8月11日(ri)夜盤交易時段，滬金、滬銀期貨雙雙跌(die)(die)停(ting)，12日(ri)始終未(wei)能打開(kai)跌(die)(die)停(ting)，兩者(zhe)(zhe)主力合約分別下跌(die)(die)6.00%、8.00%，報(bao)417.16元(yuan)/克、6173元(yuan)/千克，其(qi)中滬金期貨主力合約創下7月24日(ri)以來(lai)新低。

　　股市方面，Wind數據顯示，12日(ri)A股貴金(jin)(jin)(jin)屬指(zhi)數下(xia)跌(die)(die)6.03%。成(cheng)分股方面，赤峰黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)跌(die)(die)停(ting)，盛達(da)資源、中(zhong)金(jin)(jin)(jin)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)等跌(die)(die)幅較(jiao)大。當(dang)日(ri)，港股貴金(jin)(jin)(jin)屬指(zhi)數下(xia)跌(die)(die)5.35%。成(cheng)分股方面，中(zhong)國(guo)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)國(guo)際、紫(zi)金(jin)(jin)(jin)礦業、恒興(xing)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)等跌(die)(die)幅居前。

　　不僅如此，當日黃金(jin)ETF普跌(die)(die)。Wind數據顯示，截至12日收盤，黃金(jin)ETF9999跌(die)(die)6.68%，黃金(jin)ETF基金(jin)跌(die)(die)6.33%。

　　金價調整原因，要從之前(qian)(qian)黃金上漲的動因說(shuo)起(qi)。芷水投資總(zong)經(jing)(jing)理韓驍表(biao)示，之前(qian)(qian)金價快(kuai)速(su)上漲主(zhu)要是(shi)由于新冠(guan)肺炎疫情(qing)(qing)導致全球經(jing)(jing)濟(ji)特別(bie)是(shi)美國經(jing)(jing)濟(ji)大(da)幅(fu)下(xia)滑(hua)，在此前(qian)(qian)提下(xia)，美國推出大(da)量經(jing)(jing)濟(ji)刺激措施，加上市場(chang)避險(xian)情(qing)(qing)緒(xu)的加速(su)催(cui)化(hua)。不過，近(jin)期俄羅斯方面稱已注(zhu)冊全球第(di)一款(kuan)新冠(guan)疫苗(miao)，令市場(chang)避險(xian)情(qing)(qing)緒(xu)快(kuai)速(su)降溫。“避險(xian)情(qing)(qing)緒(xu)帶動此前(qian)(qian)金價快(kuai)速(su)上漲，而一旦避險(xian)情(qing)(qing)緒(xu)消退同樣會(hui)帶來(lai)價格(ge)快(kuai)速(su)下(xia)跌。”

　　金價(jia)回(hui)調(diao)，除了新(xin)冠疫(yi)苗因素外(wai)，還(huan)有(you)市(shi)場對短期(qi)寬松政策(ce)面臨修復預(yu)期(qi)的因素。中大期(qi)貨(huo)貴金屬分析師趙曉君表示，上周五美國兩(liang)黨并(bing)未就新(xin)一輪刺激法(fa)案達成一致(zhi)，同時美債(zhai)利(li)率(lv)卻(que)在(zai)加速下(xia)行，與市(shi)場通脹(zhang)預(yu)期(qi)背離。此外(wai)，PPI回(hui)暖情況(kuang)下(xia)，美債(zhai)利(li)率(lv)隨即出現修復以匹配當前的通脹(zhang)環境。

　　在國(guo)(guo)信期貨研究咨詢部主管(guan)顧馮達(da)看(kan)來(lai)，“本(ben)輪貴金屬高位回(hui)落的真相，是市場邊(bian)際流(liu)動性收緊觸發多頭資(zi)金獲(huo)利出(chu)逃，這也與(yu)近期國(guo)(guo)內股市及(ji)大宗商(shang)品等風險資(zi)產(chan)價格與(yu)作為傳(chuan)統避險保值防通脹的貴金屬幾(ji)乎同步沖高回(hui)落相驗證(zheng)”。

　　值得一(yi)提的是(shi)，在國內股市(shi)收盤(pan)之后，COMEX黃金(jin)期貨價格(ge)大幅(fu)抹去日(ri)內跌幅(fu)。截至北京時間12日(ri)18時，COMEX黃金(jin)期貨價格(ge)最高漲至1956.4美(mei)元(yuan)/盎(ang)司(si)，較低點反彈逾80美(mei)元(yuan)/盎(ang)司(si)，最新報1936.6美(mei)元(yuan)/盎(ang)司(si)。

　　“長牛”邏輯不改

　　就投(tou)資(zi)(zi)角度而言，顧馮(feng)達表示，近階段金(jin)銀(yin)(yin)持續大(da)漲(zhang)，雖(sui)然吸引大(da)批(pi)海外(wai)散(san)戶和(he)投(tou)機資(zi)(zi)金(jin)追高逼空，放(fang)大(da)了金(jin)銀(yin)(yin)價格波(bo)動，但短(duan)期已大(da)大(da)超買(mai)。8月以來，CFTC金(jin)銀(yin)(yin)投(tou)機凈多頭頭寸大(da)幅(fu)削減及全(quan)球最大(da)的黃金(jin)ETF出現大(da)量資(zi)(zi)金(jin)流出，說明金(jin)銀(yin)(yin)繼續上漲(zhang)動能(neng)不足。不過，當(dang)前回調相對于7月以來漲(zhang)幅(fu)來說，幅(fu)度尚在合理范圍(wei)內。 

　　與此同(tong)時，針(zhen)對本次(ci)貴金屬顯著回調背后的驅動(dong)因素之一——新冠疫苗(miao)進展，市場(chang)上存在(zai)較多疑慮。

　　韓驍認為，貴金屬回調并不代表(biao)本輪金價上(shang)漲結束，只能說(shuo)上(shang)漲空間受(shou)到(dao)了限制，還需密切關(guan)注全球疫(yi)情(qing)的進展情(qing)況和美聯儲(chu)的經(jing)濟刺激政(zheng)策。

　　從美國市(shi)(shi)場方面(mian)來看，趙曉君表示，雖然短期(qi)內金價快速(su)連續大跌(die)，但這(zhe)并不意味著(zhu)金價長期(qi)上漲行情將結束。首先，美國兩黨(dang)的(de)刺激方案無論(lun)是否超出市(shi)(shi)場預期(qi)，在大選前(qian)仍(reng)(reng)有談判余(yu)地。此外，美債利(li)率(lv)(lv)超跌(die)反彈并不意味著(zhu)美聯儲(chu)寬松(song)貨幣(bi)政(zheng)策終結。一方面(mian)，美聯儲(chu)主席(xi)鮑威(wei)爾一直強調(diao)目前(qian)從未考慮退(tui)出寬松(song)；另一方面(mian)，金融市(shi)(shi)場、實體經濟在目前(qian)環境下(xia)仍(reng)(reng)依賴(lai)低利(li)率(lv)(lv)，潛在的(de)收益(yi)率(lv)(lv)曲線控制意味著(zhu)利(li)率(lv)(lv)的(de)反彈存在空間限(xian)制。調(diao)整過后金價仍(reng)(reng)有上行基礎。

　　“長(chang)期(qi)(qi)來看，美國貨(huo)幣(bi)寬松政策以及通脹預期(qi)(qi)不變。短期(qi)(qi)來看，市場(chang)高位(wei)獲利了結情(qing)緒發酵，疊加疫苗(miao)進(jin)展因(yin)素，悲觀情(qing)緒緩解，金價(jia)(jia)因(yin)此暴(bao)跌(die)。但價(jia)(jia)格(ge)回調并不意(yi)味著本(ben)輪金價(jia)(jia)上漲結束，因(yin)為(wei)通脹預期(qi)(qi)仍在，投資需求飆升后慣性仍在。”生(sheng)意(yi)社貴金屬分(fen)析師(shi)葉建軍說道。

　　短望長守最相宜

　　金(jin)價高位(wei)調整(zheng)，對投資者來說，究竟應該拋還是抄？

　　韓(han)驍建議(yi)持有黃金(jin)資產的投資者開始逐(zhu)步減倉。由于金(jin)價(jia)上(shang)漲空間(jian)在今年嚴重透(tou)支(zhi)，接下來一(yi)年內，其上(shang)漲空間(jian)可能有限。

　　葉建(jian)軍表示，目(mu)前階(jie)段(duan)金價暴力跌破20日(ri)均價線，可見獲利了結(jie)盤前期利潤之(zhi)豐厚，以及內部(bu)獲利了結(jie)情(qing)緒(xu)發(fa)酵等(deng)因素(su)對避險需(xu)求(qiu)的打擊(ji)之(zhi)大。目(mu)前持有黃金資產的投資者該謹(jin)慎操(cao)作為(wei)主，待金價跌破40日(ri)均價線后，可適量看多。

　　趙曉君(jun)表示，未“上車(che)”的投資者仍需(xu)觀望，目(mu)前還沒有(you)迎來好時機(ji)，建議關注國際(ji)金價1700-1800美元/盎(ang)司附近(jin)的支(zhi)撐。對(dui)于長線投資者而言(yan)，諸如ETF、實物黃(huang)金目(mu)前仍可(ke)以持有(you)，可(ke)忽略短期(qi)波動。在美聯儲(chu)9月決議前夕可(ke)擇機(ji)加倉。

　　從貴(gui)金(jin)(jin)屬趨(qu)勢主(zhu)線來(lai)(lai)看，顧馮達則表(biao)示，盡(jin)管短期(qi)因市場流動性(xing)邊際收(shou)緊(jin)及市場風(feng)險(xian)偏好變化刺激貴(gui)金(jin)(jin)屬高(gao)位跳水，但2020年(nian)二(er)季度以來(lai)(lai)支持全(quan)球(qiu)貴(gui)金(jin)(jin)屬價格(ge)長期(qi)上漲的(de)主(zhu)要推(tui)動力——實際利率、美元信用、避險(xian)需求尚(shang)未逆(ni)轉，上述(shu)三大(da)因素有望在調整過后繼續(xu)推(tui)動金(jin)(jin)銀價格(ge)走高(gao)。操作上，綜合考慮全(quan)球(qiu)宏觀經濟環境、貨幣和(he)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策趨(qu)勢，金(jin)(jin)銀多頭格(ge)局仍在，建議(yi)中長期(qi)堅定(ding)增(zeng)配貴(gui)金(jin)(jin)屬。