全球(qiu)金融(rong)市場暴跌數月，波動(dong)率指數（VIX）近(jin)日卻在美股(gu)反彈(dan)期間(jian)逐(zhu)步回落(luo)至歷史均值附近(jin)。這是否會引發黃(huang)金新(xin)一輪漲勢？

　　避險情緒升溫

　　由于對股指存(cun)在反向指示作(zuo)(zuo)用，VIX指數被投資(zi)者(zhe)廣泛關注。有分析人士甚至表(biao)示，做黃金不看VIX指數，就像(xiang)瞎子過河，不知深(shen)淺。作(zuo)(zuo)為(wei)市(shi)(shi)場的情緒指標，其波動(dong)與(yu)拐點(dian)常常與(yu)市(shi)(shi)場出(chu)現重大轉折的時間點(dian)高度重合。

　　文華財(cai)經數(shu)據顯示，8月(yue)26日(ri)芝加哥期權交(jiao)易所（CBOE）VIX主力合約(yue)報26.00，維(wei)持低位徘徊(huai)走勢，而8月(yue)17日(ri)該(gai)合約(yue)最低觸及21.77，為(wei)今年2月(yue)下(xia)旬(xun)以(yi)來最低點；另(ling)外，COMEX黃(huang)金期貨主力合約(yue)自8月(yue)6日(ri)高點以(yi)來累計下(xia)跌約(yue)7%。

　　伴隨VIX指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)與(yu)黃金期(qi)(qi)貨同步走(zou)弱，美(mei)股(gu)風險偏好出(chu)現提升。東證期(qi)(qi)貨貴金屬高級分析師徐穎告訴中國證券(quan)報記者，近期(qi)(qi)美(mei)股(gu)市場創(chuang)出(chu)新高，對(dui)應的波動率(lv)卻(que)不斷(duan)走(zou)低。從(cong)歷史(shi)(shi)走(zou)勢來(lai)看，VIX指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的低點在10左(zuo)右，最近5年(nian)的平(ping)均值約為(wei)(wei)17，歷史(shi)(shi)平(ping)均值約為(wei)(wei)20，目前(qian)VIX指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)已接近歷史(shi)(shi)均值。2019年(nian)，VIX指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)均值為(wei)(wei)15.37點。

　　有投資者認為，當前VIX指數與金(jin)(jin)價(jia)走(zou)勢之(zhi)間出(chu)現了兩大(da)變化，可(ke)能(neng)催化出(chu)黃金(jin)(jin)新(xin)一輪行情。一是(shi)近期美股走(zou)強，VIX指數不(bu)斷走(zou)低，目前已降至歷(li)史均值附近，未來(lai)大(da)概(gai)(gai)率迎來(lai)反彈；二是(shi)3月以來(lai)，VIX指數與黃金(jin)(jin)呈負相關(guan)關(guan)系。若VIX重新(xin)走(zou)高(gao)，黃金(jin)(jin)修復與VIX的關(guan)系，未來(lai)金(jin)(jin)價(jia)大(da)概(gai)(gai)率繼續反彈。

　　理性看待關聯性

　　一(yi)般而(er)言，VIX指數(shu)越高，表示市場預期未來股指波(bo)動越強，通常(chang)黃金價格會隨之上漲；反之，若VIX指數(shu)下(xia)降，表示投資者(zhe)認為市場將趨(qu)于平(ping)穩(wen)，黃金價格因避險需求下(xia)降而(er)同(tong)步下(xia)跌(die)。

　　徐(xu)穎(ying)認為，投資者可以(yi)用VIX指數輔助(zhu)判斷(duan)金價走勢，但要(yao)注意相(xiang)關(guan)性近期已(yi)經(jing)由(you)正轉負(fu)。

　　在(zai)(zai)趙曉(xiao)君(jun)看來，盲(mang)目跟(gen)隨VIX指(zhi)數(shu)上漲(zhang)做多(duo)黃(huang)金還存在(zai)(zai)另外一重風(feng)險。一旦美(mei)(mei)(mei)股短(duan)期劇(ju)烈下跌(die)，就(jiu)會引發VIX指(zhi)數(shu)上漲(zhang)，從而(er)(er)引發市場預(yu)期美(mei)(mei)(mei)聯儲會推(tui)出寬松(song)的貨幣政(zheng)策，這或(huo)引起(qi)美(mei)(mei)(mei)債收益(yi)率(lv)下行，進而(er)(er)提(ti)振黃(huang)金價格。不過，倘若美(mei)(mei)(mei)股持續大(da)幅下跌(die)引發流動(dong)性風(feng)險，短(duan)期利率(lv)大(da)幅上漲(zhang)，則(ze)VIX指(zhi)數(shu)將會與(yu)金價呈相反(fan)走勢，金價因此會下跌(die)。

　　“投資(zi)者不能(neng)完全參(can)考波動率(lv)來預測金(jin)價(jia)。但(dan)在波動率(lv)持續維持低水(shui)平或處于峰值的情況(kuang)下，可根據(ju)當時宏觀環境來判斷金(jin)價(jia)可能(neng)的運(yun)行方向。”趙曉(xiao)君說(shuo)。

　　中銀國際期貨(huo)有(you)色首席研究員劉超表示，當市(shi)場(chang)被風(feng)險擔憂情(qing)緒籠罩，VIX指數(shu)漲幅會(hui)迅速擴大(da)，避險情(qing)緒升(sheng)溫，推動金價上(shang)漲。另外，黃金還具有(you)抗(kang)通脹(zhang)作(zuo)用，通脹(zhang)攀升(sheng)時也會(hui)引(yin)起(qi)黃金價格(ge)暴漲。不能單憑VIX指數(shu)波動去預(yu)測金價，主(zhu)要還是看背后的驅動因素是否一致。

　　四季度迎良機

　　展望后市(shi)，多(duo)位(wei)接受(shou)采訪的(de)人士均認為(wei)，四(si)季(ji)度(du)VIX指數上漲概率較大，市(shi)場可能在避險(xian)情緒波動中(zhong)迎來黃(huang)金買(mai)入良機。

　　趙曉君表示，美股持(chi)續(xu)上行(xing)并創下新高之后(hou)，潛(qian)在的回調風(feng)險(xian)(xian)將使得市場(chang)通過VIX指(zhi)數(shu)來(lai)進行(xing)對(dui)沖(chong)。潛(qian)在的風(feng)險(xian)(xian)因(yin)素(su)有望對(dui)金價中期走(zou)勢形成提(ti)振，因(yin)此在風(feng)險(xian)(xian)因(yin)素(su)未引爆前，金價、VIX指(zhi)數(shu)將共同會對(dui)美股市場(chang)起到(dao)對(dui)沖(chong)作用。不(bu)過，一旦美股因(yin)風(feng)險(xian)(xian)事件(jian)而持(chi)續(xu)下跌，流動性(xing)風(feng)險(xian)(xian)可能會使黃金價格回調。此外，四季度一直是黃金價格調整的時(shi)間窗(chuang)口，這(zhe)將是長(chang)線投(tou)資者(zhe)趁(chen)機買(mai)入的時(shi)間點。

　　“今年情況(kuang)比較特殊，一方面四季(ji)(ji)度面臨(lin)(lin)美(mei)國(guo)(guo)大(da)選；另一方面，美(mei)聯(lian)儲將長期維(wei)持(chi)超低利率水平以(yi)刺激美(mei)國(guo)(guo)經濟恢(hui)復增(zeng)長。此(ci)外，美(mei)國(guo)(guo)還面臨(lin)(lin)國(guo)(guo)內沖突和地(di)緣局(ju)勢(shi)等問題(ti)。在四季(ji)(ji)度高風(feng)險疊加(jia)的(de)(de)背景下，金價和VIX指(zhi)數也容易出現(xian)聯(lian)袂上漲的(de)(de)局(ju)面。目前市場上嗅覺(jue)靈(ling)敏的(de)(de)資金已經提前布局(ju)，等待超預期不確定性的(de)(de)出現(xian)，從(cong)而(er)獲(huo)取風(feng)險收益。”劉超分(fen)析(xi)。

　　徐(xu)穎則預計，后(hou)續(xu)VIX指數大(da)概(gai)率會(hui)上行，全球股市(shi)波動會(hui)加大(da)，黃(huang)金(jin)價格走勢比(bi)較復雜(za)，不是簡(jian)單地上漲。在下(xia)一階段存量博弈的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，才會(hui)出現美股下(xia)跌、VIX指數抬升、黃(huang)金(jin)價格上漲的(de)情(qing)景。