2020年(nian)，受新冠肺(fei)炎疫情的(de)襲(xi)擊(ji)，大宗商品(pin)(pin)價格波動明顯加(jia)劇，年(nian)初(chu)不(bu)少品(pin)(pin)種價格崩塌，隨后又走出一輪波瀾(lan)壯闊的(de)大逆轉(zhuan)行情，不(bu)少品(pin)(pin)種價格創下(xia)歷史新高，波動之(zhi)劇烈讓每一個期(qi)貨(huo)人(ren)記憶深刻。

　　對期貨行業而言，這是一個極為不(bu)平凡的年(nian)份，同時也是行業蓬勃發展的一年(nian)。

　　這一(yi)年(nian)，期(qi)貨(huo)市場迎來(lai)爆發式(shi)增長，多項交易(yi)數據創(chuang)下歷史新高(gao)；全(quan)年(nian)上市12個期(qi)貨(huo)和期(qi)權(quan)品種，新品種上市明顯提速；WTI原油期(qi)貨(huo)跌至負值，引發全(quan)行業思考；期(qi)貨(huo)市場逐(zhu)步機構化，投資(zi)者結構更趨合理；凍結了20年(nian)的期(qi)貨(huo)牌(pai)照終(zhong)于破(po)冰；廣(guang)州期(qi)貨(huo)交易(yi)所掛牌(pai)在即……

　　期貨(huo)市場快速發展(zhan)背后(hou)，行業的(de)二八分化也在進一步加劇(ju)。

　　期貨市場爆發式(shi)增長

　　多項數(shu)據創歷(li)史新高

　　三十而立。2020年(nian)是(shi)期貨市場(chang)成立30周年(nian)，整個市場(chang)在這一年(nian)也迎(ying)來了爆發式(shi)增長，全(quan)市場(chang)成交(jiao)(jiao)額、成交(jiao)(jiao)量、客戶權益均創(chuang)下歷(li)史新高。

　　截至(zhi)11月底，期貨市場累計成(cheng)交量、成(cheng)交額分(fen)別達到53.8億手、382.5萬億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)長50.4%、45.5%。其中，客戶權益更是從(cong)年初的(de)5000多億元(yuan)增(zeng)至(zhi)目前的(de)近9000億元(yuan)。

　　期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場交易(yi)熱情提(ti)升的(de)同時，新品種(zhong)上市(shi)(shi)步伐(fa)也明顯加(jia)快，全年(nian)(nian)上市(shi)(shi)12個期(qi)(qi)(qi)貨(huo)和(he)期(qi)(qi)(qi)權品種(zhong)，品種(zhong)數(shu)量增加(jia)至90個，使得期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場套保效率明顯提(ti)升。其(qi)中，生豬期(qi)(qi)(qi)貨(huo)終于(yu)在今年(nian)(nian)獲批，并將于(yu)2021年(nian)(nian)1月8日(ri)正式上市(shi)(shi)，這是我國期(qi)(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)場上第一(yi)個活體(ti)交割的(de)品種(zhong)，備受市(shi)(shi)場期(qi)(qi)(qi)待。

　　東證期貨(huo)董事(shi)長(chang)盧(lu)大印表示，疫情導致對實(shi)體經濟、資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場對資(zi)(zi)產(chan)價格波動的風險管(guan)理需求(qiu)提升，是(shi)期貨(huo)行業今(jin)年爆發性增長(chang)的主因。同(tong)時，新(xin)品(pin)種上市(shi)(shi)步伐加(jia)快，機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者陣(zhen)容不斷擴大，現(xian)有(you)品(pin)種國際化進程穩步推進等，也(ye)推動期貨(huo)市(shi)(shi)場蓬勃發展。

　　在(zai)疫情之下，各個期(qi)貨(huo)交易所(suo)對期(qi)貨(huo)公司(si)的(de)返還補貼增加(jia)，也提(ti)升了各期(qi)貨(huo)公司(si)的(de)收入(ru)和(he)利潤水平。

　　南華(hua)期貨(huo)董事長羅旭峰(feng)也表示(shi)，今年期貨(huo)市場爆發式增長是典型的(de)需(xu)求提振。目前，期貨(huo)市場已經逐(zhu)漸發展為以風險管(guan)理(li)為主線，兼顧財富管(guan)理(li)和其他創新(xin)業(ye)務(wu)的(de)衍生品(pin)市場，產品(pin)和業(ye)務(wu)模式不(bu)斷(duan)多元化(hua)，期貨(huo)市場的(de)內涵(han)和外延不(bu)斷(duan)豐富，行業(ye)在市場活力不(bu)斷(duan)激發的(de)同(tong)時，也在孜孜不(bu)倦地推進創新(xin)轉型和對外開(kai)放。

　　國際(ji)油價曾跌至負值

　　商(shang)品走出過山車行情

　　2020年，新(xin)冠(guan)肺(fei)炎疫情加大了全球金(jin)融市(shi)場的不(bu)確定性，期(qi)貨市(shi)場波動明顯加劇。

　　“4月份美國(guo)WTI原(yuan)油期(qi)貨(huo)(huo)跌至負值，當(dang)時印象非常(chang)深刻，因為這是原(yuan)油期(qi)貨(huo)(huo)自1983年在紐約商(shang)品交易(yi)所開始(shi)交易(yi)后，首次出(chu)現負數交易(yi)，引(yin)發了我們對金融資產價格體系的(de)探(tan)討，也對期(qi)貨(huo)(huo)業(ye)務未(wei)來的(de)風(feng)險計量、風(feng)險管理提出(chu)了考(kao)驗。”永安期(qi)貨(huo)(huo)總(zong)經(jing)理葛國(guo)棟(dong)說。

　　在(zai)原油跌至歷(li)史低位的背(bei)景下(xia)，不少工(gong)業品價格崩(beng)塌。其中，國內原油、PTA、純堿、塑料等(deng)化工(gong)品價格創下(xia)上市以來新低；以銅為(wei)代表，有(you)色金屬(shu)中銅、鋁、鋅、鉛、錫等(deng)價格紛紛創下(xia)4年多新低，國際銀價一度雪崩(beng)。

　　然而，在經歷年初疫(yi)情(qing)的(de)打擊之后，大宗商品市場(chang)卻走出了波瀾壯闊的(de)修(xiu)復行情(qing)，鐵礦石、玻璃、煤炭(tan)、黃金、熱(re)卷、苯乙烯等多個品種(zhong)都創出歷史新(xin)高。

　　方正中期期貨總裁(cai)許丹良表示(shi)，今年(nian)全球(qiu)大(da)宗商品(pin)市場呈(cheng)現(xian)出“過山車”式行情，背后(hou)主要(yao)有三大(da)邏(luo)輯：一是(shi)全球(qiu)極(ji)其(qi)寬(kuan)松的貨幣政策(ce)；二是(shi)新冠肺炎疫情引發礦山、冶煉(lian)廠、運(yun)輸系統等供(gong)應環節(jie)突發停工停產；三是(shi)美元(yuan)指數大(da)幅下跌。三大(da)因素(su)共同作用，推(tui)動大(da)宗商品(pin)價格V型反轉(zhuan)。

　　對于2021年，許丹(dan)良認為，全球(qiu)大宗(zong)商品(pin)(pin)牛市還將延續，因(yin)為上述三大因(yin)素不會在(zai)(zai)明(ming)(ming)年立即消失，甚至還可能進一步強化或加劇。不過，隨(sui)著多個品(pin)(pin)種價格紛紛創出歷史新高后，商品(pin)(pin)市場(chang)的波動(dong)風(feng)險亦陡然而升，不論是生產企業還是加工企業均需(xu)要(yao)及(ji)時利用(yong)期貨期權工具(ju)管理風(feng)險敞口，利用(yong)衍生工具(ju)的“兩鎖一降”功(gong)能提升企業在(zai)(zai)明(ming)(ming)年的抗風(feng)險能力。

　　平安期(qi)貨總經理姜學紅也(ye)表示，今(jin)年行情的背后邏(luo)輯，其實(shi)可以參(can)照經濟周期(qi)映射下的四大(da)資產輪(lun)動(dong)。為(wei)應對疫情，各國央行都在“放水”，在資產上(shang)的反饋就是債(zhai)券感知資金(jin)寬(kuan)松、股市(shi)預期(qi)復(fu)蘇、商品(pin)反映數據。所以，債(zhai)券、股票、商品(pin)先后輪(lun)動(dong)一遍，這也(ye)剛好與經典的“美林時鐘”節奏匹(pi)配(pei)。

　　“明年市場(chang)的風險點在(zai)于(yu)(yu)，疫(yi)情持續(xu)時(shi)間、全球政治風險等(deng)問題影響下，市場(chang)波動率還(huan)會繼(ji)續(xu)加大、黑天鵝事件會增多。而(er)這也(ye)會加強資金投機的氛圍，由于(yu)(yu)資本、資金的推動，各類資產出現偏離基本面(mian)的情況(kuang)也(ye)會增多，資產價格的修正周期(qi)會變長。”姜學(xue)紅(hong)說。

　　期(qi)貨市場逐(zhu)步機構(gou)化(hua)

　　參與結構仍然不(bu)均衡

　　在2020年(nian)，期貨市場(chang)機(ji)構(gou)化邁出了堅實的一步，機(ji)構(gou)投資者(zhe)已(yi)經成(cheng)為期貨市場(chang)上的主要參(can)與者(zhe)。

　　截至2020年11月底，全市場機構客(ke)戶數達到5.74萬戶，機構持倉、成交量(liang)分(fen)別(bie)占全市場55.59%、37.4%，同比(bi)增長38%、98.6%，與2015年相比(bi)，分(fen)別(bie)增長2.01倍、2.49倍。

　　其中，私募(mu)基金(jin)(jin)是最具代表性的機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)者。截至9月底，共有8185只私募(mu)基金(jin)(jin)和(he)1621只資(zi)(zi)管(guan)產(chan)品(pin)投資(zi)(zi)場內商(shang)品(pin)及(ji)金(jin)(jin)融衍生品(pin)，資(zi)(zi)金(jin)(jin)規模分別為1.03萬億(yi)元(yuan)、142億(yi)元(yuan)。此外(wai)，還有4只公(gong)募(mu)商(shang)品(pin)期(qi)貨(huo)ETF基金(jin)(jin)成立，雖然目前規模還不大，但與股(gu)票、債(zhai)券等資(zi)(zi)產(chan)形成了(le)(le)互補，填補了(le)(le)公(gong)募(mu)基金(jin)(jin)大類資(zi)(zi)產(chan)配置當(dang)中的空白(bai)。

　　羅旭峰指(zhi)出(chu)，期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場經歷了(le)(le)30年(nian)的發展(zhan)，更多類型的機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)進入期(qi)(qi)市(shi)(shi)(shi)(shi)，豐富了(le)(le)客戶(hu)類型，包括證(zheng)券公(gong)司(si)、基金公(gong)司(si)、信托公(gong)司(si)、保險公(gong)司(si)、合格境外投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)、私(si)募(mu)基金產品、期(qi)(qi)貨(huo)公(gong)司(si)子(zi)公(gong)司(si)、期(qi)(qi)貨(huo)期(qi)(qi)權做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)等(deng)特殊單(dan)位客戶(hu)。從(cong)市(shi)(shi)(shi)(shi)場結構(gou)(gou)看(kan)，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)資(zi)金量占(zhan)比超過60%，持倉量占(zhan)比超過50%，意(yi)味著(zhu)期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)結構(gou)(gou)更趨合理，期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)(shi)(shi)(shi)場朝著(zhu)更加(jia)成熟(shu)的市(shi)(shi)(shi)(shi)場靠攏。

　　“但(dan)是與(yu)(yu)國際成(cheng)熟(shu)市(shi)場(chang)相比(bi)，機(ji)構投(tou)資者參與(yu)(yu)結(jie)構尚不(bu)均衡。證(zheng)券公(gong)司、私(si)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)參與(yu)(yu)度較高，商業(ye)銀行及保險(xian)資金(jin)(jin)、公(gong)募(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)等中長期(qi)資金(jin)(jin)運用金(jin)(jin)融(rong)期(qi)貨(huo)還不(bu)充分(fen)，還有很大的發展空間。”羅旭峰說。

　　期貨牌照(zhao)迎(ying)來破(po)冰

　　行業二八效應加劇

　　12月4日(ri)，20多年(nian)來證監(jian)會首次“開閘”，核(he)準設(she)立(li)山東(dong)港信期(qi)(qi)貨。目(mu)前，國內現有的(de)149家期(qi)(qi)貨公司中(zhong)，大(da)部分(fen)成立(li)于上世紀。姜學紅指出，期(qi)(qi)貨牌照的(de)破冰意味(wei)著期(qi)(qi)貨市場正在為更(geng)廣(guang)闊的(de)發展做好準備(bei)。

　　值(zhi)得注意的(de)是，期貨(huo)市場(chang)快速發展背后(hou)，行業(ye)(ye)(ye)的(de)二八分化也在(zai)進一步加劇。以期貨(huo)公司(si)2020年上(shang)半年業(ye)(ye)(ye)績來看(kan)，永安期貨(huo)以4.1億元(yuan)凈利潤在(zai)業(ye)(ye)(ye)內領跑(pao)，中信期貨(huo)則(ze)以3.5億元(yuan)凈利潤緊隨(sui)其后(hou)。

　　頭部券商系(xi)公司(si)則表(biao)現(xian)突(tu)出，均(jun)呈現(xian)出凈利大幅增(zeng)長態勢(shi)。其中，國泰(tai)君安期(qi)(qi)貨上(shang)半(ban)年(nian)(nian)凈利1.64億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長42.60%；海(hai)通期(qi)(qi)貨上(shang)半(ban)年(nian)(nian)凈利1.29億元(yuan)(yuan)(yuan)，同比增(zeng)長65.40%。但多數非(fei)券商系(xi)期(qi)(qi)貨公司(si)則表(biao)現(xian)不佳(jia)，不少公司(si)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)凈利不足千萬(wan)，渤海(hai)期(qi)(qi)貨甚至虧(kui)損近4000萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，二八(ba)分化加劇。

　　姜學紅表示，尋求差異(yi)化(hua)、可(ke)持續的發展(zhan)將(jiang)會是今后很長一段時間，期貨公司(si)的一個重(zhong)要課題(ti)。

　　在此背景(jing)下，有(you)期貨公司(si)繼(ji)續深耕經紀業(ye)(ye)務，有(you)期貨公司(si)則加快轉型，探索風(feng)險管理(li)和財富管理(li)業(ye)(ye)務的發展路徑。

　　海通期貨總(zong)經理吳(wu)紅松表示(shi)，今年海通期貨資管(guan)規模迅速擴大，達(da)到170億(yi)元(yuan)左右，同比(bi)增長(chang)超過80%。海通期貨利用在衍生品領(ling)域(yu)的(de)專(zhuan)業優勢(shi)，服務于各類財(cai)富管(guan)理產品的(de)風險對沖需求，在廣(guang)闊的(de)財(cai)富管(guan)理市場(chang)中拓展業務。

　　“今年以(yi)來，永安期貨加快轉型升級步(bu)伐(fa)，以(yi)平臺(tai)化(hua)為發展(zhan)(zhan)方向，進一(yi)步(bu)突出期貨衍生品服(fu)務(wu)(wu)實體(ti)經濟的功(gong)能(neng)，加快發展(zhan)(zhan)以(yi)經紀(ji)業(ye)務(wu)(wu)為基礎，以(yi)風險管(guan)理業(ye)務(wu)(wu)和財(cai)富(fu)管(guan)理業(ye)務(wu)(wu)為兩翼，以(yi)境(jing)外業(ye)務(wu)(wu)、期權衍生品業(ye)務(wu)(wu)和投資業(ye)務(wu)(wu)為驅動(dong)的‘一(yi)體(ti)兩翼，三輪驅動(dong)’業(ye)務(wu)(wu)體(ti)系。”葛國棟說。

　　姜學紅(hong)則表示，今年的經(jing)紀業務(wu)發生了質的變(bian)化(hua)，整(zheng)體是(shi)從低(di)價競(jing)爭向質量服(fu)務(wu)轉變(bian)，預計(ji)明年經(jing)紀業務(wu)的規模還會繼(ji)續擴大，平安期貨要把(ba)經(jing)紀業務(wu)做精、做深(shen)，把(ba)用戶體驗做到極致化(hua)。