近期(qi)大宗(zong)商品市(shi)場(chang)“異(yi)動”吸引(yin)投資者眼球，9月2日，1月份交割的焦(jiao)煤、焦(jiao)炭期(qi)貨(huo)收盤價(jia)(jia)格(ge)分別為2669元(yuan)/噸和3359元(yuan)/噸，單日漲幅高(gao)達6.27%和5.1%，價(jia)(jia)格(ge)均創歷史新高(gao)；其他大宗(zong)商品也(ye)不甘示(shi)弱，銅價(jia)(jia)格(ge)重返10年高(gao)位，鋁、錫等商品價(jia)(jia)格(ge)向著11年高(gao)位“沖刺(ci)”；另外，小麥、玉米、原(yuan)油等商品呈現企穩反(fan)彈跡象。近期(qi)大宗(zong)商品市(shi)場(chang)價(jia)(jia)格(ge)為何反(fan)彈，未來走勢如何？

　　價格緣何反彈？

　　大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)兼(jian)具商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)和金融屬性，也就是大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格(ge)走(zou)勢反映大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)實(shi)體供需關系，同時，價(jia)(jia)格(ge)也受(shou)到(dao)市(shi)(shi)場(chang)短(duan)期(qi)投(tou)機、炒作(zuo)影響。回顧本輪大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格(ge)上漲，主(zhu)要受(shou)幾方面因(yin)素(su)(su)推(tui)動，全(quan)(quan)球疫苗持續推(tui)廣，歐美實(shi)施空前財政(zheng)紓困(kun)政(zheng)策，市(shi)(shi)場(chang)預(yu)期(qi)全(quan)(quan)球經(jing)濟(ji)復蘇(su)有望帶(dai)動大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)需求(qiu)；美聯儲等實(shi)施無限(xian)量化寬(kuan)松政(zheng)策，美元(yuan)流(liu)(liu)動性泛濫(lan)，助長市(shi)(shi)場(chang)投(tou)機炒作(zuo)；弱勢美元(yuan)提振(zhen)以(yi)美元(yuan)計價(jia)(jia)國際大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格(ge)；另外，由于疫情造成大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)供給瓶頸，物流(liu)(liu)運輸受(shou)阻。這些(xie)因(yin)素(su)(su)共振(zhen)讓大(da)(da)(da)宗商(shang)(shang)(shang)品(pin)(pin)擺脫9年低迷格(ge)局。

　　但近(jin)期大(da)(da)宗(zong)(zong)商品反彈，主要(yao)受(shou)金(jin)融(rong)屬(shu)性推(tui)動，因為近(jin)期大(da)(da)宗(zong)(zong)商品價(jia)(jia)格走(zou)高與(yu)全球(qiu)主要(yao)經濟(ji)體數(shu)據“同(tong)步”放緩形(xing)成反差。也(ye)正是美(mei)國經濟(ji)數(shu)據放緩，市(shi)場(chang)預期美(mei)聯儲將(jiang)不會(hui)很快加息，繼續維持(chi)超寬松(song)金(jin)融(rong)環境，美(mei)元走(zou)弱，提振大(da)(da)宗(zong)(zong)商品價(jia)(jia)格。但具體到(dao)(dao)各細分品種時，情(qing)況相對復雜一(yi)些，除了供給瓶頸、流動性泛濫等(deng)“共同(tong)”推(tui)動因素(su)外，還(huan)需要(yao)考慮一(yi)些特殊因素(su)，例如(ru)：近(jin)期銅、錫、鋁、鋰(li)等(deng)商品持(chi)續受(shou)到(dao)(dao)追(zhui)捧，還(huan)與(yu)全球(qiu)積極發(fa)(fa)展和(he)推(tui)廣新能(neng)源技(ji)術有關，市(shi)場(chang)預期這些基礎金(jin)屬(shu)材料需求(qiu)空間(jian)大(da)(da)；近(jin)日國內焦煤、焦炭出現飆漲，還(huan)受(shou)到(dao)(dao)國內環保限產和(he)此前出現煤礦(kuang)事故，引發(fa)(fa)市(shi)場(chang)擔憂焦煤、焦炭供給下(xia)滑；糧食(shi)商品價(jia)(jia)格走(zou)高還(huan)受(shou)到(dao)(dao)全球(qiu)極端天(tian)氣等(deng)因素(su)影響等(deng)。

　　未來怎么走？

　　從趨勢(shi)看(kan)，短(duan)期大宗商品價格維持高位(wei)運行，但中長(chang)期缺乏支撐。

　　短(duan)期(qi)看，支持(chi)(chi)大(da)(da)(da)宗商(shang)品價格(ge)因素仍在。一方面，寬(kuan)松金融(rong)環(huan)境(jing)持(chi)(chi)續。近期(qi)公布數據(ju)顯示(shi)，變(bian)異(yi)病毒(du)擴散對全(quan)球經濟復蘇(su)構成拖(tuo)累，對服(fu)(fu)務業(ye)影響尤(you)其(qi)顯著。而對歐美來說，服(fu)(fu)務業(ye)是吸納就(jiu)業(ye)的重要部(bu)門，如果疫(yi)情繼續擴散，歐美主要央行(xing)將(jiang)謹(jin)慎調整政策(ce)。另一方面，供給瓶(ping)頸(jing)繼續困擾(rao)全(quan)球。由于變(bian)異(yi)病毒(du)擴散繼續對全(quan)球供應鏈造成持(chi)(chi)續沖擊(ji)，部(bu)分大(da)(da)(da)宗商(shang)品招(zhao)工、生產、運(yun)輸等環(huan)節繼續受到(dao)沖擊(ji)，供給受阻，高(gao)運(yun)費、物流效率低下等都將(jiang)支撐大(da)(da)(da)宗商(shang)品價格(ge)高(gao)位運(yun)行(xing)。

　　但從中長期看，大宗商品價格面臨幾方面制約。

　　一是(shi)大(da)宗商(shang)品價格過高(gao)(gao)。大(da)宗商(shang)品價格最(zui)終(zhong)要回(hui)歸基(ji)本(ben)面，截至目前(qian)(qian)，中美(mei)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)基(ji)本(ben)恢復至疫(yi)前(qian)(qian)水(shui)平，歐(ou)(ou)洲(zhou)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)處于元氣恢復階段，日本(ben)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)仍深陷衰(shuai)退，但(dan)銅、鋁、鐵礦石等(deng)商(shang)品價格基(ji)本(ben)重回(hui)10年前(qian)(qian)高(gao)(gao)位，國際(ji)玉米價格也(ye)超過7年前(qian)(qian)水(shui)平等(deng)。從(cong)全球(qiu)工(gong)業(ye)制造業(ye)看(kan)，能源、工(gong)業(ye)原材料等(deng)商(shang)品快速大(da)幅上(shang)漲，利好上(shang)游(you)相關(guan)采(cai)礦業(ye)，但(dan)導致(zhi)部分中下(xia)游(you)企業(ye)生產經(jing)(jing)(jing)營成(cheng)本(ben)快速上(shang)升，企業(ye)短(duan)期(qi)難(nan)以適應(ying)高(gao)(gao)成(cheng)本(ben)，導致(zhi)經(jing)(jing)(jing)營陷入困境(jing)。同時，歐(ou)(ou)美(mei)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)工(gong)業(ye)制造業(ye)上(shang)下(xia)游(you)傳(chuan)導通(tong)暢，加之，能源商(shang)品價格走高(gao)(gao)、部分原料短(duan)缺等(deng)，上(shang)游(you)成(cheng)本(ben)最(zui)終(zhong)向消費者終(zhong)端傳(chuan)導，導致(zhi)歐(ou)(ou)美(mei)等(deng)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)通(tong)脹強勁反彈，最(zui)終(zhong)削弱(ruo)這(zhe)些經(jing)(jing)(jing)濟(ji)體(ti)中低(di)收入群(qun)體(ti)福利，阻礙內需復蘇。從(cong)長期(qi)來看(kan)，隨(sui)著全球(qiu)短(duan)期(qi)內需強刺(ci)激政策逐步淡(dan)出，全球(qiu)面臨(lin)的是(shi)“后金(jin)融(rong)危機和后疫(yi)情時代”，全球(qiu)深層次結構(gou)性問題是(shi)深化(hua)了，外加保護主義和單(dan)邊(bian)主義，需求不足仍是(shi)主要矛盾。

　　二是供(gong)給端制(zhi)約(yue)逐步緩解。本(ben)輪大宗(zong)商品(pin)價格走高，受到疫(yi)情、極(ji)端天氣、突(tu)發(fa)事(shi)件、美(mei)元走弱等因(yin)素(su)直接(jie)或間(jian)接(jie)影響，這些因(yin)素(su)更多是短期(qi)因(yin)素(su)。樂觀預期(qi)，隨(sui)著疫(yi)苗持(chi)續推(tui)廣(guang)，疫(yi)情對經濟影響逐步減弱，大宗(zong)商品(pin)生產重新開(kai)工，物流運輸逐步暢通(tong)之(zhi)后，全球供(gong)給與(yu)需求有望恢復平衡(heng)。

　　三(san)是歐美(mei)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策逐(zhu)步正(zheng)常化。8月底，美(mei)聯(lian)儲(chu)主席在杰克遜霍爾會(hui)議(yi)上稱年內可(ke)能啟動(dong)縮(suo)減購債；近(jin)(jin)日歐元區公(gong)布的通脹數據“爆(bao)表(biao)”，歐洲央行相關官(guan)員態度明(ming)顯(xian)轉鷹，這些信息都指向美(mei)聯(lian)儲(chu)等央行政(zheng)(zheng)(zheng)策整體(ti)是往“收水(shui)”方向走(zou)。盡(jin)管近(jin)(jin)期疫(yi)情反彈，引發市(shi)(shi)場寬松流(liu)動(dong)性(xing)環(huan)境不會(hui)很快收緊，支持大宗商品(pin)等資產，但從中長期看，歐美(mei)政(zheng)(zheng)(zheng)策政(zheng)(zheng)(zheng)策正(zheng)常化將制(zhi)約市(shi)(shi)場投(tou)機炒作(zuo)。

　　四是國內商(shang)品(pin)保供穩(wen)價(jia)(jia)效果逐步釋放。針對大(da)宗商(shang)品(pin)價(jia)(jia)格持續漲價(jia)(jia)對我國部分中下游企(qi)業的(de)生產(chan)經(jing)營活動構成負面影響，國內及時采取出臺商(shang)品(pin)保供穩(wen)價(jia)(jia)“組合拳(quan)”舉措，為大(da)宗商(shang)品(pin)市(shi)(shi)場“降溫”，市(shi)(shi)場整體呈現穩(wen)中趨緩走勢，投資者預期趨于理性。