多位機構人士日前(qian)表示，2019年上市(shi)險(xian)企(qi)中報利(li)潤或(huo)超(chao)出當前(qian)的市(shi)場預期。壽險(xian)方面，保障型(xing)業(ye)務(wu)持續較(jiao)快(kuai)增長；財險(xian)方面，非(fei)車險(xian)業(ye)務(wu)增速較(jiao)快(kuai)。保費(fei)增速回(hui)暖，將(jiang)大概率(lv)(lv)拉動行業(ye)投資(zi)收益(yi)率(lv)(lv)明顯回(hui)升。

　　壽(shou)險新單保費或現兩位(wei)數(shu)增長

　　萬聯(lian)證券(quan)分析師繳文超指出(chu)，下(xia)半年(nian)(nian)壽(shou)險業務主要從三方面發(fa)力(li)：一(yi)是(shi)下(xia)半年(nian)(nian)壽(shou)險代理(li)人(ren)有望穩健增長(chang)(chang)，全(quan)年(nian)(nian)實(shi)現增速觸(chu)底反彈，行(xing)業整體有望達到5%-10%左(zuo)右增長(chang)(chang)。二是(shi)儲(chu)蓄(xu)型(xing)(xing)(xing)(xing)業務銷(xiao)售(shou)(shou)環境繼(ji)續(xu)好(hao)轉。2019年(nian)(nian)以來，主要壽(shou)險公司(si)轉向保障型(xing)(xing)(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)銷(xiao)售(shou)(shou)，儲(chu)蓄(xu)型(xing)(xing)(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)環境雖有好(hao)轉，但(dan)下(xia)半年(nian)(nian)的(de)銷(xiao)售(shou)(shou)重心是(shi)長(chang)(chang)期(qi)保障型(xing)(xing)(xing)(xing)業務，可能難以出(chu)現大(da)幅增長(chang)(chang)的(de)情況。三是(shi)保障型(xing)(xing)(xing)(xing)業務有望持(chi)續(xu)較(jiao)快(kuai)增長(chang)(chang)，長(chang)(chang)期(qi)發(fa)展空(kong)間較(jiao)大(da)。盡管(guan)預計長(chang)(chang)期(qi)保障型(xing)(xing)(xing)(xing)業務很難出(chu)現爆發(fa)式的(de)增長(chang)(chang)，但(dan)全(quan)年(nian)(nian)新單保費有望實(shi)現兩位(wei)數的(de)較(jiao)快(kuai)增長(chang)(chang)。

　　產(chan)險(xian)方面(mian)，天風證券分析(xi)師夏昌盛預計，上(shang)半(ban)年(nian)財(cai)險(xian)保(bao)費(fei)平穩增長，非車險(xian)占比(bi)(bi)提高（意外健康險(xian)、責任險(xian)、信用險(xian)等有(you)望高速增長），市(shi)場集中度提升(sheng)(sheng)。上(shang)半(ban)年(nian)綜合成本率(lv)同(tong)比(bi)(bi)可(ke)(ke)能仍(reng)有(you)所提升(sheng)(sheng)，主要(yao)是受已賺保(bao)費(fei)下降的影響，但手續(xu)費(fei)率(lv)下降及稅前(qian)可(ke)(ke)抵扣(kou)比(bi)(bi)例(li)提升(sheng)(sheng)使(shi)得(de)財(cai)險(xian)利潤增速改(gai)善趨勢較為確(que)定。

　　繳文超預(yu)計，從(cong)趨勢上看，財險(xian)業(ye)(ye)務2019年保費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)(su)高(gao)開低走，在1月(yue)取(qu)得20.5%的(de)高(gao)增(zeng)(zeng)長后，2-4月(yue)單(dan)月(yue)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)(su)均為(wei)個位數，在保源增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)(su)持續(xu)放緩和車(che)險(xian)費(fei)改(gai)持續(xu)推進背景下，預(yu)計全年車(che)險(xian)保費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)(su)將繼(ji)續(xu)低位，而非(fei)車(che)險(xian)雖然增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)(su)較快，但難(nan)以(yi)推動行(xing)業(ye)(ye)保費(fei)大幅增(zeng)(zeng)長，維(wei)持全年財險(xian)行(xing)業(ye)(ye)保費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)(su)(su)6%-10%的(de)判斷。

　　投資收益率有望企穩(wen)回(hui)升

　　“2019年(nian)(nian)以(yi)來，受保(bao)費增(zeng)速(su)回(hui)(hui)暖影響，行(xing)(xing)業投(tou)資資產增(zeng)速(su)小幅回(hui)(hui)升。1-3月(yue)，同比(bi)增(zeng)速(su)均在11%以(yi)上；截(jie)至4月(yue)末，保(bao)險行(xing)(xing)業投(tou)資資產達16.99萬億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)10.3%，較(jiao)3月(yue)末有所回(hui)(hui)落(luo)(luo)。”繳文超預(yu)計，保(bao)費增(zeng)速(su)企穩，投(tou)資資產全(quan)年(nian)(nian)有望實現兩(liang)位數增(zeng)長(chang)(chang)。今年(nian)(nian)行(xing)(xing)業保(bao)費增(zeng)速(su)取得“開門(men)紅”后逐月(yue)回(hui)(hui)落(luo)(luo)，但近(jin)期有企穩跡象(xiang)，全(quan)年(nian)(nian)增(zeng)速(su)將明顯優于2018年(nian)(nian)，進而推動行(xing)(xing)業投(tou)資資產實現較(jiao)快(kuai)增(zeng)長(chang)(chang)。

　　業(ye)內(nei)人士介紹，從2017年(nian)起(qi)，壽險保(bao)(bao)費(fei)結束(shu)高速(su)(su)增(zeng)長(chang)期(qi)之(zhi)后增(zeng)速(su)(su)持續(xu)趨緩，尤其是進入2018年(nian)之(zhi)后，在(zai)(zai)嚴監管的(de)(de)大背景下，保(bao)(bao)險業(ye)保(bao)(bao)費(fei)增(zeng)速(su)(su)在(zai)(zai)2018年(nian)9月份(fen)才由負轉正。受到保(bao)(bao)費(fei)增(zeng)速(su)(su)放緩的(de)(de)影響，2018年(nian)行業(ye)投資資產增(zeng)速(su)(su)繼續(xu)下降，截至(zhi)2018年(nian)末，保(bao)(bao)險業(ye)資金運用余額達(da)16.41萬億元，同比增(zeng)長(chang)10.0%，實現兩位(wei)數增(zeng)長(chang)。

　　“即便(bian)今年(nian)下半年(nian)利率(lv)下行(xing)(xing)(xing)，其(qi)對(dui)險資(zi)(zi)(zi)投資(zi)(zi)(zi)端短(duan)期影(ying)響亦(yi)有(you)限(xian)。”繳文超認為(wei)，保險公司的存量債(zhai)券(quan)基數龐大，2019年(nian)新增債(zhai)券(quan)投資(zi)(zi)(zi)的邊際影(ying)響有(you)限(xian)；險資(zi)(zi)(zi)投資(zi)(zi)(zi)時可(ke)以根(gen)據市場(chang)情(qing)況進(jin)行(xing)(xing)(xing)相機決(jue)策，減少債(zhai)券(quan)投資(zi)(zi)(zi)占(zhan)比，提升(sheng)股(gu)票等(deng)其(qi)他投資(zi)(zi)(zi)占(zhan)比；在(zai)債(zhai)市牛市時，可(ke)以不選擇對(dui)債(zhai)券(quan)進(jin)行(xing)(xing)(xing)長(chang)期配置，而是通過短(duan)期交易賺取更(geng)多利差。

　　“A股估值修(xiu)復(fu)利好險企(qi)投資表現(xian)。雖然4月以來股市有所調(diao)整，但下(xia)半年(nian)只(zhi)要不出現(xian)大幅(fu)下(xia)跌(die)，權益(yi)市場(chang)全年(nian)表現(xian)值得期待，將大概率(lv)拉(la)動行業投資收益(yi)率(lv)明顯回升。”繳文超表示(shi)。

　　凈利潤有望高速增長

　　分(fen)析人士表示，險(xian)(xian)企的新(xin)業務價值增(zeng)(zeng)速(su)可(ke)推動剩余邊際實現(xian)中高(gao)速(su)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，作為(wei)凈利潤(run)的主(zhu)要(yao)來源，助(zhu)推險(xian)(xian)企凈利潤(run)持(chi)續(xu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。從二季度(du)數(shu)據(ju)看，上市險(xian)(xian)企保(bao)費平(ping)穩增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，預計(ji)全年新(xin)業務價值整體將保(bao)持(chi)平(ping)穩增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)。但公司之間有所分(fen)化，預計(ji)國壽增(zeng)(zeng)速(su)可(ke)能(neng)有所回落，但仍將保(bao)持(chi)兩(liang)位數(shu)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，平(ping)安、新(xin)華穩健增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)，太保(bao)因(yin)2018年收官(guan)階(jie)段(duan)的高(gao)基數(shu)使得(de)新(xin)業務價值有一定增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)壓力。

　　萬聯證券(quan)認為，剩(sheng)余(yu)(yu)邊際(ji)保持中高(gao)(gao)速增(zeng)長(chang)將推動(dong)壽(shou)(shou)(shou)險公司(si)營(ying)運凈(jing)利潤(run)保持較快增(zeng)速。平安壽(shou)(shou)(shou)險及(ji)健康險業務2019年剩(sheng)余(yu)(yu)邊際(ji)增(zeng)速較2018年有(you)所(suo)下降，但仍能保持20%以上(shang)的高(gao)(gao)增(zeng)長(chang)，太保壽(shou)(shou)(shou)險增(zeng)速在18%-20%左右，國壽(shou)(shou)(shou)和新華在12%-15%左右，剩(sheng)余(yu)(yu)邊際(ji)的蓄水池效應將提升上(shang)市(shi)險企未(wei)來盈(ying)利的持續性和確定性。

　　天風證券(quan)分(fen)析師(shi)夏昌盛預計，2019年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，平安、太(tai)保(bao)、新華(hua)、國壽分(fen)別凈利潤(run)(run)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長(chang)約(yue)73.5%、70.2%、50.5%、122.7%，其中，二季(ji)度分(fen)別同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長(chang)約(yue)70.7%、90.4%、68.0%、263.0%，主(zhu)要是因(yin)為投資端好于去年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)及稅(shui)收政策利好。從利潤(run)(run)來源(yuan)的(de)角(jiao)度來看，剩余邊(bian)際為壽險(xian)提供了穩定的(de)利潤(run)(run)來源(yuan)，預計2019年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)平安壽險(xian)及健(jian)康(kang)險(xian)業務稅(shui)前營運利潤(run)(run)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長(chang)18.7%，稅(shui)后營運利潤(run)(run)同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)增長(chang)49.7%。

　　財(cai)險方面(mian)的(de)凈利潤主(zhu)要依(yi)賴投資收益(yi)。展(zhan)望下半年，賠付率(lv)(lv)仍(reng)有(you)上行壓力，財(cai)險承(cheng)保(bao)端(duan)盈利難(nan)度(du)加大(da)，雖然(ran)人保(bao)、太平、平安三(san)巨頭(tou)有(you)相(xiang)對競(jing)爭優勢，行業地位仍(reng)然(ran)穩(wen)固，但綜合成(cheng)本率(lv)(lv)抬升使(shi)得(de)承(cheng)保(bao)利潤增長承(cheng)壓。

　　整體(ti)來看(kan)，上(shang)(shang)市險(xian)企(qi)整體(ti)盈(ying)利(li)能力明顯提升(sheng)，2019年凈利(li)潤(run)將高速增(zeng)長。從上(shang)(shang)市主體(ti)看(kan)，中(zhong)(zhong)國(guo)人(ren)壽(shou)、中(zhong)(zhong)國(guo)平安、中(zhong)(zhong)國(guo)太保、新(xin)華保險(xian)2018年減稅金額(e)分(fen)別(bie)(bie)為52億元(yuan)(yuan)、104億元(yuan)(yuan)、44億元(yuan)(yuan)和18億元(yuan)(yuan)，相(xiang)當于凈利(li)潤(run)分(fen)別(bie)(bie)提升(sheng)43%、9%、24%和23%，其中(zhong)(zhong)，平安減稅規模領(ling)先，國(guo)壽(shou)利(li)潤(run)提升(sheng)幅(fu)度(du)最大。

　　萬聯證券預計，各上市險(xian)企(qi)2019年(nian)(nian)減(jian)(jian)稅(shui)(shui)(shui)金額較2018年(nian)(nian)將保(bao)(bao)持5%-10%左右(you)的增(zeng)長。由于2019年(nian)(nian)投(tou)資端較2018年(nian)(nian)顯著好(hao)轉，在不考(kao)慮減(jian)(jian)稅(shui)(shui)(shui)新政的情況下，上市險(xian)企(qi)凈(jing)利潤(run)已經可以實現快速增(zeng)長，其中(zhong)，國(guo)(guo)壽因基數(shu)較低將實現倍(bei)增(zeng)，中(zhong)國(guo)(guo)平安、中(zhong)國(guo)(guo)太保(bao)(bao)、新華保(bao)(bao)險(xian)預計將實現20%-30%左右(you)增(zeng)長。若考(kao)慮減(jian)(jian)稅(shui)(shui)(shui)影響，2019年(nian)(nian)減(jian)(jian)稅(shui)(shui)(shui)金額將提升(sheng)凈(jing)利潤(run)增(zeng)速，國(guo)(guo)壽增(zeng)速提升(sheng)超(chao)過40%，太保(bao)(bao)新華25%左右(you)，平安相對較低，也有10%左右(you)。