匡繼雄（證(zheng)券時報(bao)數(shu)據中心研究員）

　　截(jie)至6月(yue)14日收盤(pan)，建車B已連續20個交(jiao)(jiao)易(yi)日的收盤(pan)市(shi)(shi)值低(di)于3億元，已觸及《深圳(zhen)證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)股票(piao)上(shang)市(shi)(shi)規則(ze)》規定的交(jiao)(jiao)易(yi)類強制退市(shi)(shi)情(qing)形，將(jiang)成為(wei)市(shi)(shi)場中(zhong)首只因市(shi)(shi)值原因而退市(shi)(shi)的公司。

　　今(jin)年(nian)4月底(di)，滬(hu)深(shen)交易所(suo)修訂完善相(xiang)(xiang)關退(tui)市(shi)規(gui)(gui)則，將(jiang)主板上市(shi)公司(si)相(xiang)(xiang)關市(shi)值指(zhi)標(biao)由3億元(yuan)提(ti)高至5億元(yuan)，該新規(gui)(gui)自今(jin)年(nian)10月30日(ri)開始實(shi)施(shi)，這一調整(zheng)進(jin)一步提(ti)高了可能因市(shi)值不足而被退(tui)市(shi)的公司(si)范(fan)圍。

　　研究(jiu)存在退(tui)市風險公(gong)司的特征，可發現其往往經營困難、行業環境劇變、負面纏(chan)身、ESG（環境、社(she)會和治理）評級等(deng)級持續下降，最終被投(tou)資者用腳投(tou)票。

　　如，*ST深天主業為商品混凝(ning)土(tu)的(de)生產和銷(xiao)售，與房地(di)產景氣度息(xi)息(xi)相關。受到市(shi)場需(xu)求走弱的(de)影(ying)響，公司業績連年(nian)(nian)下(xia)滑(hua)，營收(shou)從2021年(nian)(nian)的(de)14.8億元縮水至(zhi)2023年(nian)(nian)的(de)1.78億元，同期歸(gui)母凈利(li)潤虧損(sun)則從0.53億元擴大至(zhi)虧損(sun)1.6億元，經營較為困(kun)難。此外，公司還存在資金管(guan)理、采購管(guan)理等問題，審計機構對其2023年(nian)(nian)內部控制(zhi)報告發表了否(fou)定意見。

　　*ST深(shen)天出現經營、信披違規等問題的(de)主要原因是之前沒有堅(jian)持(chi)可持(chi)續發展(zhan)理念和長(chang)期主義，公司近年(nian)ESG評(ping)級(ji)均處(chu)于(yu)較低水平(ping)。專業(ye)ESG評(ping)級(ji)機構華證(zheng)指(zhi)數早在2020年(nian)年(nian)末(mo)(mo)就給予(yu)*ST深(shen)天的(de)ESG評(ping)級(ji)為(wei)CCC級(ji)，處(chu)于(yu)較低水平(ping)；2021年(nian)年(nian)末(mo)(mo)、2022年(nian)年(nian)末(mo)(mo)公司ESG評(ping)級(ji)也在CCC級(ji)的(de)低位徘徊；2023年(nian)年(nian)末(mo)(mo)ESG評(ping)級(ji)降(jiang)(jiang)至CC級(ji)，最(zui)新ESG評(ping)級(ji)降(jiang)(jiang)至C級(ji)，處(chu)于(yu)最(zui)低水平(ping)。

　　羅素投(tou)資(zi)(zi)、Sustainalytics（為投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)及金融(rong)機(ji)構提供企(qi)業可持續發展問題研(yan)究和分析的(de)(de)國際咨詢公司(si)）等知名(ming)機(ji)構的(de)(de)長期研(yan)究表(biao)明，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)、資(zi)(zi)管機(ji)構在投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)中日(ri)益關(guan)注企(qi)業的(de)(de)ESG表(biao)現。對(dui)于(yu)大(da)多數投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)者(zhe)(zhe)來說，上市公司(si)ESG表(biao)現已成為其(qi)(qi)是否(fou)長期持有該公司(si)股票的(de)(de)基本前(qian)提，ESG表(biao)現欠佳的(de)(de)企(qi)業往(wang)往(wang)在初步評(ping)估階段(duan)就會(hui)被剔(ti)除出投(tou)資(zi)(zi)組合。在國際成熟(shu)的(de)(de)金融(rong)市場(chang)中，ESG評(ping)分的(de)(de)下滑往(wang)往(wang)會(hui)對(dui)公司(si)的(de)(de)市場(chang)表(biao)現產生直接(jie)影響(xiang)。比(bi)如，2022年5月(yue)17日(ri)，特斯(si)拉因(yin)其(qi)(qi)缺少低(di)碳戰(zhan)略和違反商(shang)業行為準則問題，在標普道瓊斯(si)ESG評(ping)分體系中得(de)分較低(di)，被移(yi)出標普500 ESG指數，隨后五個交易日(ri)內，特斯(si)拉的(de)(de)股價累計下跌了17.5%。

　　ESG的(de)精神內核是可持續發展(zhan)和長期(qi)主(zhu)義，是企業行(xing)穩致(zhi)遠(yuan)、基業長青(qing)的(de)重要抓手。上市(shi)公(gong)司(si)深入貫徹ESG理念，能夠提升經營業績，降低潛在風險，增強公(gong)司(si)核心競爭力和長期(qi)價值(zhi)，進而實現(xian)市(shi)值(zhi)的(de)穩步(bu)增長，有(you)效防范市(shi)值(zhi)下滑而出現(xian)的(de)退市(shi)風險。

　　首先(xian)，上(shang)市(shi)公(gong)司積極踐行ESG理念，可有效提升(sheng)盈利能力，穩定員工(gong)隊伍，降低財務成本(ben)，推動公(gong)司經營業(ye)績提升(sheng)。

　　在增(zeng)強(qiang)盈利能力(li)(li)方面(mian)，ESG實踐(jian)良好的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)展現出(chu)(chu)更(geng)(geng)強(qiang)的(de)(de)社會(hui)(hui)責任感，通過提(ti)高(gao)(gao)產品(pin)和(he)服務質量贏(ying)得消費者(zhe)信任，進而提(ti)升品(pin)牌聲譽，促(cu)進銷(xiao)售增(zeng)長，增(zeng)加(jia)公(gong)司利潤。數據顯(xian)(xian)示(shi)，A股(gu)公(gong)司中2022年(nian)Wind ESG評(ping)(ping)(ping)分(fen)排(pai)名前(qian)30%的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，當年(nian)的(de)(de)平(ping)均(jun)(jun)凈(jing)(jing)資(zi)產收益率(lv)(lv)(lv)為9.81%，較評(ping)(ping)(ping)分(fen)排(pai)名后30%的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)平(ping)均(jun)(jun)凈(jing)(jing)資(zi)產收益率(lv)(lv)(lv)高(gao)(gao)出(chu)(chu)7.39個百分(fen)點，這(zhe)種優勢在2023年(nian)繼續保持。在穩定員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)隊伍方面(mian)，近年(nian)來，“千(qian)禧(xi)一(yi)代”在擇業(ye)(ye)(ye)時，越來越看重(zhong)(zhong)企(qi)業(ye)(ye)(ye)文化、職場平(ping)等、技(ji)能提(ti)升、晉升機(ji)制等非(fei)薪(xin)酬(chou)因素，企(qi)業(ye)(ye)(ye)是否奉(feng)行ESG價值觀已成(cheng)為他們就業(ye)(ye)(ye)決策的(de)(de)重(zhong)(zhong)要參(can)考因素。上(shang)(shang)市公(gong)司推進ESG工(gong)(gong)作(zuo)，會(hui)(hui)更(geng)(geng)關心(xin)員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)的(de)(de)福利和(he)權益，這(zhe)有利于提(ti)高(gao)(gao)員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)的(de)(de)忠誠度，降低離職率(lv)(lv)(lv)，減少人(ren)力(li)(li)成(cheng)本(ben)(ben)，對公(gong)司的(de)(de)業(ye)(ye)(ye)績產生(sheng)積極作(zuo)用。如，證券(quan)(quan)時報2023年(nian)評(ping)(ping)(ping)選出(chu)(chu)的(de)(de)ESG百強(qiang)公(gong)司，近三年(nian)員(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)離職率(lv)(lv)(lv)中位數分(fen)別為9.99%、7.94%和(he)6.41%，下降趨勢明顯(xian)(xian)，顯(xian)(xian)示(shi)出(chu)(chu)ESG實踐(jian)在降低人(ren)力(li)(li)成(cheng)本(ben)(ben)方面(mian)的(de)(de)積極效果。在降低財(cai)務成(cheng)本(ben)(ben)方面(mian)，上(shang)(shang)市公(gong)司積極踐(jian)行ESG理念，會(hui)(hui)提(ti)升其ESG評(ping)(ping)(ping)級，可(ke)以更(geng)(geng)容易地發行綠色債券(quan)(quan)和(he)社會(hui)(hui)性(xing)債券(quan)(quan)，其利率(lv)(lv)(lv)一(yi)般比普通債券(quan)(quan)低，融資(zi)成(cheng)本(ben)(ben)也更(geng)(geng)低。

　　其次，上市(shi)公(gong)司(si)通過(guo)踐(jian)行ESG，能夠加強對ESG風險的(de)管(guan)理(li)，降(jiang)低重大(da)風險事件(jian)發生的(de)可能性(xing)，提高企業的(de)穩健性(xing)和可持續性(xing)，從(cong)而提高公(gong)司(si)的(de)市(shi)場價值(zhi)和吸(xi)引力。

　　在環(huan)(huan)境維(wei)度(du)(du)，ESG表現優秀的(de)(de)(de)(de)公司往(wang)往(wang)更(geng)重視氣候變化和(he)其(qi)他環(huan)(huan)境影(ying)(ying)響對(dui)業務(wu)的(de)(de)(de)(de)潛(qian)在風(feng)險，通過制(zhi)(zhi)定相關政策(ce)和(he)采取(qu)行動，如減(jian)少碳排放、提(ti)高(gao)資源利用效(xiao)率等(deng)(deng)舉措，有(you)效(xiao)降(jiang)低氣候風(feng)險對(dui)業務(wu)的(de)(de)(de)(de)不利影(ying)(ying)響，提(ti)高(gao)整(zheng)體風(feng)險控制(zhi)(zhi)能力。在社(she)(she)會(hui)(hui)維(wei)度(du)(du)，ESG表現優秀的(de)(de)(de)(de)公司通常會(hui)(hui)注重遵守社(she)(she)會(hui)(hui)規(gui)范與道(dao)德(de)價值(zhi)觀(guan)，預防隱私侵犯、員工歧視等(deng)(deng)引發(fa)社(she)(she)會(hui)(hui)爭議的(de)(de)(de)(de)事件發(fa)生(sheng)，提(ti)升企業的(de)(de)(de)(de)社(she)(she)會(hui)(hui)形(xing)象和(he)聲譽，從而提(ti)升公司市(shi)值(zhi)。在治理(li)(li)(li)維(wei)度(du)(du)，上市(shi)公司積極踐行ESG理(li)(li)(li)念(nian)將驅動其(qi)進(jin)行良好的(de)(de)(de)(de)治理(li)(li)(li)實踐，包括建立(li)健(jian)全(quan)的(de)(de)(de)(de)治理(li)(li)(li)結構、內部控制(zhi)(zhi)制(zhi)(zhi)度(du)(du)、提(ti)高(gao)透(tou)明度(du)(du)等(deng)(deng)措施，有(you)效(xiao)防范欺詐(zha)、貪污、腐(fu)敗等(deng)(deng)治理(li)(li)(li)風(feng)險，增(zeng)強市(shi)場對(dui)公司管理(li)(li)(li)層的(de)(de)(de)(de)信任，進(jin)而提(ti)升公司的(de)(de)(de)(de)市(shi)值(zhi)。

　　可以(yi)看出，ESG表(biao)現好(hao)的公(gong)司在業績、成(cheng)本(ben)控(kong)制、風(feng)險管理等方面都優于ESG表(biao)現差的公(gong)司，這(zhe)也意(yi)味(wei)著其長(chang)期投(tou)資回(hui)報(bao)率較(jiao)好(hao)。以(yi)證(zheng)券時報(bao)ESG百(bai)強指(zhi)數為例，截(jie)至6月14日(ri)，該(gai)指(zhi)數2021—2024年(nian)(nian)連(lian)續(xu)4年(nian)(nian)的漲幅均高于滬深300指(zhi)數，超(chao)額收益率分別(bie)為6.05%、2.04%、3.24%和1.96%，這(zhe)從實證(zheng)層面證(zheng)明了ESG表(biao)現好(hao)的上市公(gong)司存在超(chao)額收益。

　　總(zong)而(er)言之，在監管部門(men)完善(shan)并嚴格執行(xing)(xing)退市(shi)制度的(de)(de)(de)背景下，未來市(shi)值退市(shi)公(gong)司將逐漸增加。對(dui)于上市(shi)公(gong)司來說，以(yi)ESG為重要抓手，堅定(ding)不(bu)移(yi)踐(jian)行(xing)(xing)可持續發(fa)展理念，堅持長期主義，把ESG融入(ru)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)戰(zhan)略運營和(he)業(ye)(ye)務，增強內(nei)在價值，抵(di)御市(shi)場(chang)(chang)風險(xian)，是其(qi)保持在資本市(shi)場(chang)(chang)持續生存(cun)和(he)發(fa)展的(de)(de)(de)有效法(fa)門(men)。對(dui)于投資者來說，市(shi)值退市(shi)無疑(yi)是滅(mie)頂之災，買入(ru)ESG評分高的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)將是避(bi)免踩雷的(de)(de)(de)有效方法(fa)。