作為貨幣(bi)自由流動、匯(hui)率盯準美元的離(li)岸市(shi)場(chang)，港股在全球(qiu)金融市(shi)場(chang)中扮演著重要的樞紐角色，這也決定了它在面對(dui)全球(qiu)市(shi)場(chang)波動中難以(yi)獨善其身(shen)，甚(shen)至更易受到外圍因素沖(chong)擊。若對(dui)香港股市(shi)發展史進行(xing)解構(gou)，可(ke)以(yi)發現(xian)港股作為國(guo)際化市(shi)場(chang)，其每一(yi)次的牛熊(xiong)轉換背(bei)后(hou)，隱(yin)藏著一(yi)場(chang)市(shi)場(chang)結構(gou)從傳統到新(xin)興(xing)的演變。

　　這其中最容(rong)易被人提及(ji)的(de)(de)則是2018年4月30日的(de)(de)重大歷史性(xing)改(gai)革——允(yun)許“同(tong)股(gu)(gu)不同(tong)權(quan)”、未有(you)收入的(de)(de)生物(wu)醫藥公司（18A章）赴港(gang)上(shang)市，允(yun)許中概股(gu)(gu)將香港(gang)作為第二(er)上(shang)市地。自此新經(jing)濟公司如過(guo)江之鯽涌入港(gang)股(gu)(gu)，一系(xi)列來自資金(jin)、制度等層面的(de)(de)長期趨(qu)勢(shi)性(xing)因(yin)素，共同(tong)推動(dong)港(gang)股(gu)(gu)新經(jing)濟生態的(de)(de)深(shen)刻(ke)變革。

　　去年(nian)3月港交所推出18C改(gai)革(ge)，允(yun)許未(wei)有收入、未(wei)有盈利的“專精特新”科(ke)(ke)技公司赴港上市，這是繼2018年(nian)之后又一(yi)重磅改(gai)革(ge)，被(bei)市場(chang)解讀為港股(gu)正在進行一(yi)場(chang)“硬科(ke)(ke)技”之變，隨后一(yi)批(pi)高(gao)“含科(ke)(ke)量”的硬核科(ke)(ke)技公司陸續(xu)遞交上市申請書。

　　可以說(shuo)改革(ge)是(shi)最大的紅利，且始終貫穿港(gang)交所的戰略方針。港(gang)交所CEO陳翊(yi)庭(ting)在(zai)接(jie)受證券時(shi)報記者采訪時(shi)表示：“我們一直都(dou)在(zai)‘變(bian)’，順(shun)應時(shi)代(dai)潮流(liu)，想各方參與者所想，方方面面顧慮周(zhou)全，18C的推出就是(shi)為硬科(ke)技公司量身定制的。”

　　一批“專精特新”涌向港交所

　　具(ju)體來說，18C瞄(miao)準(zhun)的(de)五大行(xing)業(ye)，包括新一代信息技術(shu)、先進(jin)硬件和軟(ruan)件、先進(jin)材料、新能源及(ji)節能環保(bao)，以(yi)及(ji)新食(shi)品和農業(ye)技術(shu)，可以(yi)說涵蓋了目前“硬科技”含量最(zui)高的(de)賽道。

　　而(er)18C改(gai)革力度之大超出市(shi)(shi)場想象，甚至一度被(bei)市(shi)(shi)場詬病是否會因此(ci)魚龍混(hun)雜。其針對特(te)專科技企業豁免了營(ying)業收入(ru)、凈利潤、現金流等所有財務指標(biao)要求，只在預(yu)(yu)期市(shi)(shi)值、研發(fa)投入(ru)等方面設置門檻(jian)。從上市(shi)(shi)時(shi)預(yu)(yu)期市(shi)(shi)值來(lai)看，“已商業化(hua)公司(si)(si)”至少(shao)60億(yi)港元，“未商業化(hua)公司(si)(si)”至少(shao)100億(yi)港元。這意味著，企業在上市(shi)(shi)前需要爭取更高的(de)估(gu)值。換句(ju)話(hua)說(shuo)，就是真正有潛力且(qie)被(bei)資本看好的(de)獨角獸。

　　6月13日，晶(jing)(jing)泰科(ke)(ke)技(ji)在港交所上(shang)市，該股成為港交所第(di)18C章特(te)專科(ke)(ke)技(ji)制度(du)落地一年多來的首只(zhi)上(shang)市新股。資料顯(xian)示，晶(jing)(jing)泰科(ke)(ke)技(ji)是一個基于量子(zi)物理、以(yi)人工智能(neng)賦能(neng)和(he)機器人驅動(dong)的創新型研發平臺(tai)，主要(yao)為制藥公司提供藥物及材料科(ke)(ke)學研發解決(jue)方(fang)案及服務。

　　此(ci)外，乘用車高級輔助駕駛（ADAS）和高階自(zi)動(dong)駕駛（AD）解決方案供應商地平線、同(tong)樣布(bu)局國(guo)產智(zhi)駕芯片業務的黑芝麻智(zhi)能均(jun)按照18C規則(ze)提交上市申請且目前通過聆(ling)訊，聆(ling)訊之(zhi)后可以(yi)隨時啟動(dong)全球(qiu)路演公開招股，最后掛(gua)牌上市。

　　今(jin)年6月(yue)24日(ri)至(zhi)28日(ri)，港股出現了一周之內19家公司(si)遞表(biao)的(de)(de)(de)盛況，創下了2024年以(yi)來的(de)(de)(de)新紀錄。尤為值得關注的(de)(de)(de)是，這19家公司(si)中有不少屬(shu)于專精特新大(da)軍：半導體企(qi)業(ye)英諾賽科(ke)、光(guang)伏企(qi)業(ye)正信光(guang)電、工業(ye)機(ji)器人(ren)企(qi)業(ye)越疆科(ke)技、化學(xue)合成企(qi)業(ye)凌凱科(ke)技……

　　正信光(guang)電是2023年入選江(jiang)蘇省(sheng)專(zhuan)精(jing)特新中小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)；“協作(zuo)機器人”全球市占率第(di)二的越疆(jiang)科技2021年被獲(huo)評為國(guo)家級專(zhuan)精(jing)特新“小(xiao)巨(ju)人”企(qi)(qi)業(ye)；凌凱科技2022年獲(huo)評江(jiang)西省(sheng)專(zhuan)精(jing)特新中小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)；英諾賽科股東序列中聚集了數十家投(tou)資(zi)機構，總(zong)融資(zi)額突破(po)60億元，早早躋身獨角(jiao)獸(shou)行(xing)列，其(qi)在IPO前的最后一輪融資(zi)中估(gu)值達到235億元。

　　深圳市創(chuang)新投(tou)資(zi)集團(tuan)副總(zong)裁李守宇向證券(quan)時報記者(zhe)透(tou)露，集團(tuan)所(suo)投(tou)資(zi)的(de)一家從事機械人研發的(de)企業正按18C上(shang)市規則遞交上(shang)市申(shen)請書。除(chu)此(ci)之外，投(tou)資(zi)組合中的(de)一些其他(ta)賽道科(ke)技公司(si)也正計劃赴(fu)港上(shang)市。他(ta)認為，18C的(de)推出也為創(chuang)投(tou)機構提供了一個非常好的(de)退出渠道。

　　陳翊庭(ting)日前在(zai)接受(shou)證券時(shi)報(bao)記(ji)者采(cai)訪時(shi)同(tong)樣表示：“現(xian)在(zai)還有更(geng)(geng)多的企(qi)業正在(zai)籌備他們的18C上市(shi)，很快就要遞(di)表，相(xiang)信未來很長一段時(shi)間，會(hui)陸續看(kan)到(dao)更(geng)(geng)多硬科(ke)技(ji)公司香(xiang)港上市(shi)，我個(ge)人也非常期待。”

　　對(dui)于18C板塊的(de)未(wei)來(lai)(lai)發展，陳翊(yi)庭無限憧憬地(di)表示：“內地(di)正積(ji)極發展生物科技、電動車(che)和新(xin)材料(liao)等高科技戰略性新(xin)興產業，而今年(nian)第一季度全(quan)球電動車(che)產量，有(you)三成(cheng)來(lai)(lai)自在(zai)港上市公司，香港迎(ying)來(lai)(lai)了為全(quan)球投資(zi)者提供內地(di)創(chuang)新(xin)紅利的(de)機遇。我不擔心沒(mei)人(ren)來(lai)(lai)，我只需要把基礎(chu)結構配套完(wan)善，為他們提供一個融資(zi)渠(qu)道，幫助企(qi)業更好的(de)發展。”

　　新經濟重塑港股生態

　　2018年7月(yue)9日，小米(mi)成(cheng)為港(gang)股上(shang)(shang)(shang)市規(gui)則(ze)修改后首(shou)家“同股不同權(quan)”架(jia)構的上(shang)(shang)(shang)市公司，這(zhe)天的上(shang)(shang)(shang)市鑼聲(sheng)格外響(xiang)亮，因為港(gang)交所新打造了(le)一個直徑(jing)1.8米(mi)、200斤(jin)重(zhong)(zhong)的銅(tong)鑼，這(zhe)是香港(gang)市場(chang)生態重(zhong)(zhong)塑的鑼聲(sheng)。

　　此后(hou)阿里巴巴回歸，以及中(zhong)國互(hu)聯網行業的(de)代表百(bai)度、網易、京東(dong)、嗶哩(li)嗶哩(li)等(deng)魚貫而來，歌禮制(zhi)藥、百(bai)濟神州、康希(xi)諾生物(wu)等(deng)醫藥龍頭公司的(de)搶灘吹皺了港股(gu)這一(yi)池沉悶(men)的(de)湖水，一(yi)系(xi)列來自資金(jin)、制(zhi)度等(deng)層面的(de)長期趨(qu)勢(shi)性因素，共同(tong)推動港股(gu)生態(tai)結構的(de)深(shen)刻變革。

　　陳翊庭介紹，自2018年改(gai)革以來，新(xin)(xin)經(jing)濟公(gong)(gong)司(si)貢獻了(le)香港金融市場65%的(de)(de)（新(xin)(xin)股）集資額(e)，其(qi)中(zhong)通過(guo)18A上市的(de)(de)生物(wu)科技公(gong)(gong)司(si)已經(jing)有65家，這不僅滿足了(le)企業的(de)(de)融資需(xu)求，同時(shi)也推動了(le)整個生物(wu)科技融資生態圈的(de)(de)形成，加速了(le)內(nei)地的(de)(de)生物(wu)科技發(fa)展(zhan)和創(chuang)新(xin)(xin)研發(fa)。

　　而(er)在2015年至(zhi)2017年，香港市場金融業(ye)IPO募資額占比59.14%，資訊科(ke)技(ji)業(ye)和醫(yi)療保(bao)健業(ye)僅占比7.82%和7.5%。

　　Wind統(tong)計數據顯示，港(gang)交(jiao)所今年(nian)上市的40家企(qi)業合計募資額(e)(e)179億(yi)港(gang)元，其中醫療保健及(ji)信(xin)息(xi)技術行業多達22家，合計募資額(e)(e)97億(yi)港(gang)元，占(zhan)總募資額(e)(e)比例為54%。

　　實際上(shang)，全球上(shang)半年(nian)IPO活動仍在(zai)(zai)(zai)持續放緩，共有532家(jia)企(qi)業在(zai)(zai)(zai)上(shang)市(shi)，籌資(zi)(zi)517億(yi)美元，IPO數量和籌資(zi)(zi)額(e)同比分別(bie)下降15%和17%，但香港(gang)IPO市(shi)場(chang)依然極具(ju)競爭力。陳翊(yi)庭向(xiang)記者(zhe)表示：“在(zai)(zai)(zai)過去10年(nian)，香港(gang)交易(yi)所(suo)新股融資(zi)(zi)金(jin)額(e)為(wei)2940億(yi)美元，累計的首(shou)發募集資(zi)(zi)金(jin)領跑全球。尤其2018年(nian)以(yi)來(lai)的一系列上(shang)市(shi)制度改(gai)革(ge)，大大激發了香港(gang)市(shi)場(chang)的活力，讓(rang)香港(gang)交易(yi)所(suo)成為(wei)一個備受新經濟公司青睞的地方。”

　　在募資結構和成交(jiao)活(huo)躍度新舊交(jiao)替的(de)同時，為(wei)了更能反應港(gang)股科技含量，恒(heng)(heng)生指(zhi)數公司于2020年7月(yue)27日推(tui)出恒(heng)(heng)生科技指(zhi)數，被外界評價(jia)為(wei)港(gang)版(ban)“納斯(si)達克”，追蹤經篩選后(hou)最(zui)大30家于香港(gang)上(shang)市(shi)的(de)科技企業。2023年9月(yue)25日，恒(heng)(heng)指(zhi)公司又推(tui)出恒(heng)(heng)生人工(gong)智能主題指(zhi)數，追蹤業務涉及(ji)人工(gong)智能技術產業鏈的(de)市(shi)值最(zui)高的(de)40家香港(gang)上(shang)市(shi)公司表現，這(zhe)是對科技股的(de)一個全新定價(jia)體系。

　　政策護航 港交所IPO回暖

　　近年(nian)來(lai)，中國(guo)證監(jian)會積極推動(dong)境內企業赴港(gang)上市，去年(nian)3月頒(ban)布了《境內企業境外(wai)發(fa)行(xing)證券和上市制(zhi)度管理(li)試行(xing)辦法》及(ji)相關配(pei)套規則，即境外(wai)上市備案(an)制(zhi)度。

　　據華(hua)泰聯合投資銀行部統(tong)計(ji)，備(bei)案新(xin)規以來(lai)，中(zhong)國證(zheng)監(jian)會共接(jie)受了181家(jia)境內企(qi)業赴港上(shang)市(shi)的(de)備(bei)案，其中(zhong)有(you)102家(jia)通過(guo)(guo)紅籌上(shang)市(shi)，79家(jia)通過(guo)(guo)H股直接(jie)上(shang)市(shi)。這79家(jia)通過(guo)(guo)H股直接(jie)上(shang)市(shi)的(de)企(qi)業中(zhong)，已有(you)42家(jia)獲(huo)得(de)備(bei)案通知(zhi)書，平均(jun)備(bei)案耗費時間約115天。

　　華泰聯合證券投資銀行(xing)業務線TMT行(xing)業部負責人、執(zhi)行(xing)總經理杜長(chang)慶在(zai)港(gang)交(jiao)所未來科技峰會上表示：“2024年以來備案的H股IPO，平(ping)均備案時間為113天(tian)，與2023年相比(bi)備案時間略微(wei)縮短，預(yu)計未來還會進一步(bu)縮短。”

　　截至7月底，港交所今年迎來40只新股，就新股發行(xing)數(shu)量而言(yan)，在(zai)全球交易(yi)所當中排(pai)名第三，正在(zai)處理的(de)上市申請宗數(shu)106家(jia)。

　　IPO的(de)回(hui)暖與(yu)港交所過(guo)去一年多(duo)以(yi)來的(de)持續改革相(xiang)關。為(wei)提升市場效率(lv)和流動(dong)性，相(xiang)關改革包括啟(qi)動(dong)全新(xin)新(xin)股結算平(ping)臺(tai)、引入新(xin)的(de)庫存股機制，以(yi)及公布“惡劣天氣不停(ting)市”安排等(deng)。

　　優必選首席財務官(guan)張鉅在(zai)(zai)接受證(zheng)券(quan)時(shi)報記者(zhe)采訪(fang)時(shi)表(biao)示：“科技(ji)公司在(zai)(zai)研究階段需(xu)(xu)要大量資金(jin)投入(ru)，因為有(you)融(rong)資需(xu)(xu)要，選擇在(zai)(zai)香港上(shang)(shang)市有(you)很多好處(chu)，包括上(shang)(shang)市時(shi)間(jian)的確定性(xing)較佳，只要符合(he)上(shang)(shang)市規(gui)則，在(zai)(zai)8—12個月內便能上(shang)(shang)市。”

　　張鉅還建議(yi)，港(gang)股(gu)在提升流動性方面(mian)應(ying)該降低股(gu)票印花稅，這(zhe)會(hui)大(da)大(da)促(cu)進股(gu)票的交易活躍度(du)，另(ling)外港(gang)股(gu)通(tong)需(xu)要(yao)進一(yi)步擴容(rong)，并允許內地(di)股(gu)民參與香港(gang)IPO市場(chang)打新。

　　在(zai)今年中(zhong)國(guo)證(zheng)監會公布支持(chi)香港的(de)5項(xiang)(xiang)措施(shi)中(zhong)，再次提到支持(chi)內地行業(ye)龍頭企(qi)業(ye)赴(fu)港上市。為抓(zhua)住機遇，港交(jiao)所的(de)多(duo)項(xiang)(xiang)改革仍在(zai)繼續(xu)之中(zhong)，包(bao)括繼續(xu)與(yu)滬深交(jiao)易(yi)所加強合作(zuo)，盡快落(luo)實中(zhong)國(guo)證(zheng)監會之前(qian)推出的(de)一系列惠港措施(shi)，持(chi)續(xu)擴(kuo)展優化互聯互通(tong)等。

　　此(ci)外(wai)，香港近(jin)年(nian)來產(chan)業(ye)政(zheng)策逐漸(jian)變得更(geng)加“積極有為”，即在原(yuan)有金(jin)融市(shi)場傳統的上市(shi)、發債等(deng)服務(wu)業(ye)優勢外(wai)，香港特區政(zheng)府也積極為相(xiang)關企業(ye)提供(gong)財(cai)政(zheng)資助及土地、人才(cai)配套等(deng)。