5月24日,A股三大股指小幅低開(kai),全(quan)天保持(chi)震蕩格局,成交清淡(dan),全(quan)天兩(liang)市成交額僅3809.14億元。截至(zhi)收盤,上(shang)證指數(shu)漲0.02%,報(bao)2852.99點(dian),深證成指跌0.37%,創業板指跌0.52%。
分(fen)析人士指(zhi)出(chu),當(dang)前(qian)市(shi)(shi)(shi)場(chang)可(ke)謂正面(mian)和負(fu)面(mian)因(yin)素共存(cun)。客觀而(er)(er)言,滬指(zhi)自2440點(dian)以來第(di)(di)一階段(duan)(duan)行情的估值修復,對(dui)比歷史已(yi)很可(ke)觀,而(er)(er)行情進入(ru)第(di)(di)二階段(duan)(duan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)更需要(yao)基(ji)本面(mian)的接力。但對(dui)于A股市(shi)(shi)(shi)場(chang)而(er)(er)言,5-8月份是業績真(zhen)空(kong)期,因(yin)而(er)(er)當(dang)前(qian)基(ji)本面(mian)或許不是市(shi)(shi)(shi)場(chang)關(guan)注的重點(dian),而(er)(er)事(shi)件性(xing)風險偏好等外部因(yin)素或將成為后(hou)市(shi)(shi)(shi)盤面(mian)能(neng)否企穩觀察(cha)的關(guan)鍵。整(zheng)體而(er)(er)言,當(dang)前(qian)階段(duan)(duan)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的整(zheng)體基(ji)調(diao)已(yi)處在蓄勢待發階段(duan)(duan),針對(dui)后(hou)市(shi)(shi)(shi),投資者已(yi)不必過(guo)度悲觀。
兩市窄幅震蕩
上周五早盤(pan),兩市小幅低開,盤(pan)初白酒股快速(su)走(zou)強,帶(dai)動(dong)指(zhi)數沖(chong)高(gao),滬(hu)(hu)指(zhi)一度(du)漲近0.7%;隨后科技股殺(sha)跌(die),三大股指(zhi)震蕩(dang)下行,午后深(shen)成指(zhi)、創指(zhi)維(wei)持弱勢震蕩(dang),創業板指(zhi)一度(du)跌(die)近1%,受汽車、金融股等助力,滬(hu)(hu)指(zhi)表現較好,尾盤(pan)勉(mian)強翻紅,全天呈窄幅震蕩(dang)走(zou)勢。
不(bu)難發現,近期(qi)盤(pan)面(mian)的持續震(zhen)蕩以及兩市成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)金額的走低表明市場(chang)情緒并未出現持續正向(xiang)改善。一方(fang)面(mian),市場(chang)整(zheng)體成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)(liang)(liang)不(bu)振,交(jiao)投意愿(yuan)較前期(qi)大(da)幅走低;短短一個多(duo)月內(nei),大(da)盤(pan)指數成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)金額縮(suo)(suo)水超過六(liu)成(cheng)(cheng)(cheng)。不(bu)過,另一方(fang)面(mian),成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)量(liang)(liang)(liang)的走低同樣(yang)也說明市場(chang)進一步向(xiang)下(xia)意愿(yuan)不(bu)足(zu),短期(qi)再難出現大(da)幅殺跌(die)動(dong)能。近期(qi)的這輪調整(zheng)行情,雖然調整(zheng)時(shi)間(jian)較長,點位回撤幅度(du)較大(da),但(dan)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)額的縮(suo)(suo)水幅度(du)確實已經(jing)逼(bi)近短期(qi)臨界值,若(ruo)牛市邏輯(ji)繼續成(cheng)(cheng)(cheng)立,后(hou)續進一步縮(suo)(suo)量(liang)(liang)(liang)的空間(jian)或許十分有限(xian)。
在情緒(xu)性因素短(duan)期沖擊之下,近期兩市(shi)主要指數持(chi)續調(diao)整(zheng),情緒(xu)指標顯示投資者多數處于謹慎觀望。但這也(ye)從(cong)另一個側面顯示此(ci)前(qian)市(shi)場在經歷了年(nian)初的(de)快速(su)上行(xing)后已(yi)反應(ying)足夠樂觀預期。此(ci)外,基金倉位水平同樣(yang)處于2018年(nian)以來的(de)高位。在這樣(yang)的(de)背景下,其(qi)實(shi)(shi)拋開外部因素,此(ci)前(qian)盤(pan)面即已(yi)存在著較大(da)的(de)調(diao)整(zheng)壓力。因而盤(pan)面短(duan)期的(de)回調(diao)其(qi)實(shi)(shi)在很大(da)程度上也(ye)已(yi)將(jiang)上述壓力釋放殆盡。
因而,不少機(ji)構強調(diao)(diao),大幅調(diao)(diao)整后(hou),市場整體(ti)基調(diao)(diao)雖(sui)未完全轉暖(nuan)但(dan)已處在(zai)企穩的初期階段,在(zai)這一(yi)過(guo)(guo)程中盤面雖(sui)仍存在(zai)繼續下探(tan)的可能,但(dan)整體(ti)已不必過(guo)(guo)度悲觀。
市場底依舊穩固
隨著行情脫離此(ci)前(qian)(qian)快速下行階段,初(chu)步企(qi)穩后的(de)市(shi)場(chang)(chang)并未形成持(chi)續(xu)性熱點(dian)。而(er)資(zi)金是否(fou)愿意再(zai)度入場(chang)(chang)的(de)前(qian)(qian)提(ti)取決(jue)于熱點(dian)持(chi)續(xu)性以及盤面能否(fou)再(zai)現(xian)賺(zhuan)錢效應。客觀而(er)言,在內外(wai)不確定因(yin)素仍不時擾動A股的(de)背景下,短期市(shi)場(chang)(chang)整體做多氣氛確實(shi)較(jiao)難(nan)出(chu)現(xian)實(shi)質性恢復。那(nei)么在此(ci)前(qian)(qian)兩市(shi)的(de)持(chi)續(xu)回落過后,后市(shi)盤面持(chi)續(xu)回升的(de)力量究竟來(lai)自何方(fang)?
中金公司(si)在近期(qi)發布的(de)研報中表示,按照A股大(da)級別(bie)牛熊規律,上證綜指(zhi)2015年(nian)中至(zhi)2019年(nian)初的(de)走勢已經完(wan)整(zheng)經歷了“普跌去(qu)估(gu)值”、“分化(hua)看業績(ji)”和“補(bu)跌殺情(qing)緒”三個階(jie)段。而上證綜指(zhi)2019年(nian)初的(de)前(qian)期(qi)低(di)點已較為扎實,近期(qi)的(de)日線級別(bie)調整(zheng)走勢,仍可以被(bei)看作為對(dui)指(zhi)數長(chang)期(qi)底部(bu)的(de)再次確認。
從(cong)上述邏(luo)輯出發,該機構認為,指數在本輪(lun)調整中(zhong)不會(hui)跌穿(chuan)(chuan)前期底部區域將(jiang)是大(da)概率事件,而即使出現了跌破前低(di)的(de)小概率情形,新(xin)低(di)距離(li)前低(di)也不會(hui)很遠;而本輪(lun)調整的(de)結束(shu)是新(xin)一輪(lun)大(da)級(ji)別(bie)牛市行(xing)情的(de)起點,逢低(di)增加配置是更優(you)選項;從(cong)宏觀(guan)因子和風格(ge)因子的(de)周期看,擁(yong)有較高(gao)盈(ying)利(li)質量、穩健(jian)盈(ying)利(li)增長、基本面有明顯(xian)優(you)勢的(de)行(xing)業龍頭(tou)將(jiang)是貫穿(chuan)(chuan)新(xin)一輪(lun)大(da)級(ji)別(bie)行(xing)情的(de)主線。
事實(shi)上,市場(chang)回(hui)(hui)撤過(guo)后(hou),指數方(fang)面(mian)短期完(wan)成逆(ni)轉的(de)(de)難(nan)度確(que)實(shi)較(jiao)大(da)。但在(zai)主要指數企穩需求越發(fa)顯(xian)現的(de)(de)當下,從大(da)級別(bie)形態上看,A股上升(sheng)通(tong)道其實(shi)未因此(ci)(ci)前的(de)(de)回(hui)(hui)撤而被完(wan)全破(po)壞,向上仍(reng)有(you)支撐(cheng)。此(ci)(ci)外(wai)(wai),也(ye)有(you)不(bu)少機構認(ren)為,雖然在(zai)外(wai)(wai)部因素的(de)(de)擾動中短期行情波動區間加大(da),但整(zheng)體來看,由于基本面(mian)依(yi)舊強(qiang)勁,后(hou)市盤面(mian)也(ye)仍(reng)將(jiang)不(bu)時出現結(jie)構性機會。
此前東吳(wu)證券就曾(ceng)指出(chu),在流(liu)動性(xing)改(gai)善、大(da)(da)規(gui)模(mo)減稅降費的(de)(de)(de)環境(jing)下(xia),上市公(gong)司(si)經(jing)營性(xing)現(xian)(xian)金流(liu)已經(jing)出(chu)現(xian)(xian)大(da)(da)幅改(gai)善,盈利(li)能力有企穩(wen)的(de)(de)(de)跡(ji)象(xiang)。而在整體盈利(li)能力有企穩(wen)跡(ji)象(xiang)的(de)(de)(de)大(da)(da)環境(jing)下(xia),結構分化(hua)將(jiang)(jiang)(jiang)會更(geng)加明(ming)顯,一批優秀的(de)(de)(de)企業盈利(li)將(jiang)(jiang)(jiang)率先改(gai)善。“寬(kuan)貨(huo)幣(bi)、寬(kuan)信(xin)用(yong)(yong)、寬(kuan)財政(zheng)”的(de)(de)(de)政(zheng)策環境(jing)改(gai)善,以及(ji)一系(xi)列(lie)市場化(hua)政(zheng)策紅利(li)將(jiang)(jiang)(jiang)在二季(ji)度體現(xian)(xian)的(de)(de)(de)更(geng)加明(ming)顯。進(jin)一步來看,無論外部(bu)因素如何變(bian)化(hua)和演(yan)繹,各(ge)領(ling)域核(he)(he)心(xin)(xin)資產中期盈利(li)的(de)(de)(de)曙(shu)光將(jiang)(jiang)(jiang)被發(fa)掘(jue)并持續走強。立(li)足于(yu)中長期的(de)(de)(de)大(da)(da)趨勢(shi),中國各(ge)領(ling)域的(de)(de)(de)核(he)(he)心(xin)(xin)資產崛起之路方(fang)興未艾。利(li)用(yong)(yong)好短期調整的(de)(de)(de)小波段,市場行情調整時是逢低買入性(xing)價比(bi)更(geng)好的(de)(de)(de)核(he)(he)心(xin)(xin)資產的(de)(de)(de)良機。
把握結構性機會
分析(xi)人士指出(chu),此前盤面短(duan)期(qi)(qi)大(da)幅(fu)波(bo)動(dong)對(dui)市場整(zheng)體(ti)以及個股(gu)趨勢上意(yi)義(yi)其實(shi)(shi)并(bing)不高(gao),退(tui)一步(bu)說(shuo)(shuo),雖然指數和股(gu)價短(duan)線波(bo)動(dong)較(jiao)大(da),但這與市場和個股(gu)的(de)價值其實(shi)(shi)沒(mei)有直接(jie)的(de)聯系,也就(jiu)是說(shuo)(shuo)基本面不變(bian),調整(zheng)只是暫時的(de)。種種跡象表明指數在情(qing)緒性因(yin)素擾動(dong)的(de)背(bei)景下短(duan)期(qi)(qi)波(bo)動(dong)或(huo)在所難免(mian),但積極(ji)因(yin)素有望(wang)在后期(qi)(qi)繼續(xu)形(xing)成(cheng)合力助力A股(gu)持(chi)續(xu)回升。
一方(fang)面,從短期波動(dong)區(qu)間判斷,國都證(zheng)券表示(shi),經過(guo)(guo)此前(qian)的(de)調整,當(dang)前(qian)A股估值(zhi)再次下修至歷史低點,與多重壓力(li)共振下形(xing)成的(de)年初底(di)部(bu)相比(bi),當(dang)前(qian)壓力(li)出現緩和(he)跡象(xiang),上市(shi)公司業績(ji)預期轉變也由(you)2018年的(de)持續(xu)下行轉至2019年的(de)底(di)部(bu)企穩,預計在政策(ce)底(di)、估值(zhi)底(di)及業績(ji)底(di)支撐下,市(shi)場跌(die)破前(qian)期底(di)的(de)概(gai)率(lv)極小。不過(guo)(guo),從基(ji)本面、政策(ce)面及資金面等來(lai)看,底(di)部(bu)區(qu)間市(shi)場依舊缺乏反彈的(de)信心(xin)與動(dong)力(li),因而,短期指(zhi)數(shu)仍將大概(gai)率(lv)保持底(di)部(bu)震(zhen)蕩盤整。
另一方面,從盤(pan)面中(zhong)長期的(de)回升動力(li)來看(kan),新(xin)時(shi)代證券強調,此前的(de)調整(zheng)是牛(niu)市(shi)初段的(de)大休(xiu)(xiu)整(zheng),不(bu)會(hui)改變(bian)熊(xiong)轉牛(niu)的(de)大格局(ju)。從幅度上(shang)來看(kan),比(bi)較充分,但時(shi)間上(shang)可(ke)能還(huan)不(bu)夠(gou)充分,所以市(shi)場未來一段時(shi)間依然處在(zai)休(xiu)(xiu)整(zheng)的(de)狀態,只(zhi)是速(su)度可(ke)能會(hui)變(bian)慢,甚至不(bu)排除震蕩式(shi)休(xiu)(xiu)整(zheng)。不(bu)過,從三季度開(kai)始,市(shi)場將會(hui)重新(xin)進入上(shang)漲趨勢(shi)。
有鑒于(yu)(yu)上(shang)述邏(luo)輯,就策(ce)(ce)略角度(du)而言(yan),宏信證券(quan)認(ren)為(wei),短期(qi)市場(chang)或仍(reng)將繼續處于(yu)(yu)弱勢整理之(zhi)中(zhong),情(qing)緒(xu)面也不乏階段性放(fang)大外部擾動的(de)影響,在(zai)這樣(yang)的(de)背景下(xia),當下(xia)采取防御策(ce)(ce)略較為(wei)合(he)適。但著眼于(yu)(yu)中(zhong)期(qi),低(di)估值(zhi)、政(zheng)策(ce)(ce)加碼等積極因素仍(reng)存,而經濟(ji)基本(ben)面也可能在(zai)下(xia)半年(nian)轉(zhuan)好,綜合(he)來看目前已經進入(ru)較好的(de)布局區(qu)間,行業(ye)選(xuan)擇上(shang)投資者仍(reng)可繼續以(yi)業(ye)績持(chi)續改善可能為(wei)基礎,尋找中(zhong)期(qi)政(zheng)策(ce)(ce)受益(yi)的(de)領域(yu)和(he)具有核心競爭力(li)的(de)公司,繼續關(guan)注消(xiao)費白馬股和(he)科技龍頭股。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)“來(lai)源:中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),版(ban)權均屬于(yu)中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)聯合(he)聲(sheng)明(ming)(ming),任何(he)組(zu)織(zhi)未經中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)(zuo)者(zhe)書面(mian)授(shou)權不(bu)得(de)轉載(zai)、摘(zhai)編或利(li)用其(qi)它方式使(shi)用上述作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)來(lai)源非中(zhong)國證(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)(zuo)(zuo)品(pin),均轉載(zai)自其(qi)它媒體,轉載(zai)目的(de)在于(yu)更好服務(wu)讀者(zhe)、傳遞信(xin)息之需,并不(bu)代(dai)表本網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀(guan)點(dian),本網(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真(zhen)實性(xing)負(fu)責,持異議者(zhe)應(ying)與原出處單位主張(zhang)權利(li)。
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