7月28日是(shi)精選層開市交易第二(er)日，精選層走(zou)出了反轉行(xing)情：首(shou)批32只股票(piao)中有30只上(shang)漲，貝特瑞(rui)、恒拓開源(yuan)的漲幅超(chao)過(guo)10%。

　　對(dui)于(yu)新三(san)(san)板(ban)迎來(lai)歷史(shi)性時刻，證券時報·e公司邀請到了新三(san)(san)板(ban)知名(ming)專家、中國社會(hui)科學院管(guan)理學博士程曉(xiao)明，開源證券中小企(qi)業(ye)服務部負責人彭海(hai)，以及(ji)資深(shen)新三(san)(san)板(ban)評(ping)論人、北京南(nan)山投資創始人周(zhou)運南(nan)參(can)加(jia)e公司微訪談，評(ping)價(jia)了精(jing)選層(ceng)開板(ban)后表現、未來(lai)精(jing)選層(ceng)的估值走向，改(gai)革給新三(san)(san)板(ban)帶來(lai)的系列影響，以及(ji)下半(ban)年(nian)新三(san)(san)板(ban)的投資機會(hui)等。

　　“對精(jing)選層表現打(da)95分(fen)”

　　7月27日首批32只(zhi)精選層股(gu)票表現(xian)分(fen)化，多只(zhi)股(gu)票出現(xian)破(po)發(fa)。不過在(zai)開市交易第(di)二(er)日，行情已明顯回升。

　　周(zhou)運(yun)南認(ren)為，精(jing)選層(ceng)正式開板運(yun)行存在一定(ding)的不理性(xing)因素，28日運(yun)行步入正常。對于未來的走(zou)勢還(huan)需要(yao)多觀望(wang)，經過(guo)一到兩個星期的運(yun)作，板塊和(he)個股的走(zou)向會更為清(qing)晰。

　　周運南(nan)認為需要用更長(chang)的(de)時間(jian)來看待精選層(ceng)(ceng)，他對精選層(ceng)(ceng)作出了向牛(niu)的(de)預測(ce)，精選層(ceng)(ceng)的(de)推(tui)出成功讓新三板從至暗時刻跳躍到了高光(guang)時刻，全面改革的(de)深入也必將開啟新三板的(de)長(chang)期牛(niu)市(shi)。

　　“精選層(ceng)開板第一天，沒(mei)有漲跌(die)幅限(xian)制，是(shi)(shi)市場(chang)各(ge)方在摸(mo)底，不(bu)(bu)一定能代(dai)表市場(chang)的長(chang)期走勢。精選層(ceng)不(bu)(bu)只(zhi)看(kan)一天就定論說這個市場(chang)強(qiang)還(huan)是(shi)(shi)弱。就像28日早盤是(shi)(shi)綠的，午(wu)盤就有了(le)很大的改觀，現在談強(qiang)或弱為時太早。”程曉明說。

　　程(cheng)曉(xiao)明認為(wei)，推出精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)最重要的(de)(de)一(yi)條就是解決流(liu)(liu)動性問題。流(liu)(liu)動性包括(kuo)交(jiao)易(yi)(yi)量，還包括(kuo)交(jiao)易(yi)(yi)頻(pin)(pin)率。“以前新三板絕大多數股票(piao)幾乎沒有交(jiao)易(yi)(yi)，有的(de)(de)幾天、幾個(ge)月才有一(yi)次交(jiao)易(yi)(yi)。從交(jiao)易(yi)(yi)頻(pin)(pin)率的(de)(de)角度來(lai)看，我認為(wei)已經遠(yuan)超預(yu)期(qi)了，非常(chang)好了。對精(jing)選(xuan)(xuan)層(ceng)開板后的(de)(de)表(biao)現，我打了95分。”

　　增量資金值得期待(dai)

　　制(zhi)度層(ceng)(ceng)面上，據證券時報(bao)·券商中(zhong)國報(bao)道，新三板精選層(ceng)(ceng)將推出混合(he)做(zuo)市，即讓做(zuo)市商參與到精選層(ceng)(ceng)做(zuo)市交(jiao)易當中(zhong)來。在精選層(ceng)(ceng)開板前(qian)一(yi)天，市場傳出新三板公募基金投資比例限制(zhi)取消(xiao)。這(zhe)些對精選層(ceng)(ceng)將會帶(dai)來什么影響？

　　“我一(yi)直認(ren)為做(zuo)市商(shang)是(shi)美國納斯達克成功最(zui)關鍵的因素，也是(shi)新三板最(zui)獨特(te)的價值，所以精選層應該盡快引入(ru)做(zuo)市制度，今天消(xiao)息就(jiu)來了。”程(cheng)曉明認(ren)為，對于高科(ke)技公司(si)來說(shuo)，做(zuo)市商(shang)的報(bao)價某種程(cheng)度上(shang)替代了信(xin)息披露，“中國的發(fa)展要靠高科(ke)技，核心(xin)就(jiu)是(shi)做(zuo)市商(shang)制度。”

　　“歡(huan)迎混合做(zuo)市，呼吁兩年多了！”周運南看好混合做(zuo)市制(zhi)度的推出。

　　而對于公(gong)募基金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)例限(xian)制取消對新(xin)三板(ban)(ban)流動性的(de)影(ying)響，程曉明認為，投(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)例上(shang)(shang)限(xian)取消，不僅(jin)是資(zi)(zi)金(jin)(jin)層面(mian)上(shang)(shang)的(de)問題，不僅(jin)意味著公(gong)募基金(jin)(jin)有(you)更大份額(e)可(ke)以投(tou)(tou)到新(xin)三板(ban)(ban)，更代(dai)表了一種態度、一種導向，說明證監會(hui)、股轉公(gong)司認為新(xin)三板(ban)(ban)越來越成熟，公(gong)募基金(jin)(jin)適(shi)合進來。

　　還有哪些增量資(zi)金(jin)(jin)值得期待？彭海表(biao)示，未來(lai)(lai)新三(san)(san)板的增量資(zi)金(jin)(jin)主要來(lai)(lai)自兩方面(mian)，除首(shou)批新三(san)(san)板公(gong)募基金(jin)(jin)之外(wai)，后續還有幾家(jia)公(gong)募正(zheng)在走流程；此(ci)外(wai)，一些投資(zi)者開戶尚未完成(cheng)。

　　精(jing)選層估值(zhi)水平如何走

　　精(jing)選(xuan)層還有一個備(bei)受關注的問題，就是轉板制度安排。

　　程曉明(ming)認為，從精選層目前(qian)交(jiao)易的活躍度來看，新三(san)板企業(ye)其實沒有必要轉板。他表示，新三(san)板的改革基本上已(yi)經大功(gong)告成。

　　對于(yu)未來精選層(ceng)的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)水平(ping)(ping)，程曉明(ming)充滿信(xin)心，認為隨(sui)著(zhu)新三板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)發展，新三板(ban)(ban)精選層(ceng)的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)水平(ping)(ping)會(hui)和中(zhong)小板(ban)(ban)、創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)，甚至(zhi)科(ke)創(chuang)(chuang)板(ban)(ban)逐漸(jian)拉平(ping)(ping)，只是(shi)需要一個過程。彭海(hai)則(ze)表示(shi)，短期(qi)內(nei)精選層(ceng)企(qi)業的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)存在市(shi)(shi)(shi)場博弈的(de)(de)(de)(de)因素，長期(qi)將(jiang)回歸基本面。目前創(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)是(shi)50倍，創(chuang)(chuang)新層(ceng)目前有20倍左右的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)，精選層(ceng)的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)盈(ying)率(lv)平(ping)(ping)均值(zhi)理應在這個區間之內(nei)。

　　彭海(hai)認為，對于具有轉(zhuan)板(ban)預期(qi)的(de)(de)公(gong)司，如果(guo)從主(zhu)板(ban)角度可(ke)以當作具有流動性的(de)(de)一年期(qi)定(ding)增(zeng)，定(ding)增(zeng)的(de)(de)定(ding)價很多都(dou)是打(da)個(ge)(ge)八(ba)九折，所以中長(chang)期(qi)具有轉(zhuan)板(ban)預期(qi)的(de)(de)公(gong)司兩個(ge)(ge)市場估值(zhi)(zhi)差不了很多，接(jie)近主(zhu)板(ban)的(de)(de)估值(zhi)(zhi)。而短(duan)期(qi)達不到(dao)轉(zhuan)板(ban)要求的(de)(de)公(gong)司應該比創(chuang)新層公(gong)司具有更高的(de)(de)流動性溢(yi)價。

　　為創新層、基礎層立標桿

　　新三(san)板最新分層(ceng)后，精選層(ceng)吸引(yin)了(le)市場(chang)更多(duo)關注，有投(tou)資者擔心(xin)基(ji)礎層(ceng)被拋棄。

　　程曉明(ming)認為(wei)(wei)，精(jing)選層(ceng)(ceng)開(kai)板整體而言對于創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)和(he)基(ji)礎層(ceng)(ceng)有好的影(ying)響，將(jiang)為(wei)(wei)創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)和(he)基(ji)礎層(ceng)(ceng)的企業立(li)下一(yi)個(ge)(ge)標(biao)桿，成為(wei)(wei)后者發展的方向。“都是新(xin)(xin)(xin)三板大家庭，讓創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)、基(ji)礎層(ceng)(ceng)前面有個(ge)(ge)奮斗目標(biao)，要從基(ji)礎層(ceng)(ceng)爭取到創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)，要從創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)(xin)層(ceng)(ceng)爭取到精(jing)選層(ceng)(ceng)，這是個(ge)(ge)好事兒(er)。”

　　彭海認(ren)為(wei)(wei)，精(jing)選(xuan)層(ceng)使得投(tou)資(zi)端縮短投(tou)資(zi)周(zhou)期，退出(chu)時間(jian)加快(kuai)。根(gen)據東方財富Choice的(de)(de)數據，2017年~2019年三(san)年間(jian)從新(xin)(xin)三(san)板成功轉板的(de)(de)所有(you)企(qi)(qi)(qi)業，從上市(shi)輔(fu)導(dao)公告到正式上市(shi)平(ping)均歷經(jing)了772天，大約(yue)兩年左右的(de)(de)時間(jian)，其中50%的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業歷時約(yue)2~3年，以(yi)截至2020年6月(yue)14日(ri)申報(bao)精(jing)選(xuan)層(ceng)被受理的(de)(de)51家企(qi)(qi)(qi)業為(wei)(wei)例(li)，如果(guo)按照2020年7月(yue)底(di)首(shou)批精(jing)選(xuan)層(ceng)企(qi)(qi)(qi)業上市(shi)的(de)(de)時間(jian)進行估(gu)算，那么51家企(qi)(qi)(qi)業從上市(shi)輔(fu)導(dao)到正式進入精(jing)選(xuan)層(ceng)的(de)(de)平(ping)均時長為(wei)(wei)130天。精(jing)選(xuan)層(ceng)可(ke)以(yi)作為(wei)(wei)此前新(xin)(xin)三(san)板投(tou)資(zi)者的(de)(de)退出(chu)渠道(dao)，反而(er)這部分(fen)資(zi)金(jin)由于成功經(jing)驗會反哺(bu)創新(xin)(xin)層(ceng)和基礎層(ceng)的(de)(de)投(tou)資(zi)。

　　打新制度將與時俱進

　　在(zai)首批精(jing)(jing)選層企(qi)(qi)業(ye)(ye)掛牌后，還(huan)有200多家企(qi)(qi)業(ye)(ye)公告了精(jing)(jing)選層意(yi)向，70家處于受(shou)理中。如何看(kan)待未(wei)來精(jing)(jing)選層企(qi)(qi)業(ye)(ye)的審(shen)核節(jie)奏(zou)和發行速度？

　　周運南(nan)預測，今(jin)年(nian)精(jing)(jing)選層(ceng)企業家數在80家左右。“首批精(jing)(jing)選層(ceng)企業落地之后，之前的精(jing)(jing)選層(ceng)審(shen)核(he)加速(su)度可能就會回到(dao)正(zheng)常。未來精(jing)(jing)選層(ceng)的審(shen)核(he)速(su)度會和(he)IPO審(shen)核(he)速(su)度一(yi)樣。”

　　周(zhou)運(yun)南(nan)推(tui)測，考慮到半年報的發布，第(di)33家(jia)精選層企業掛牌上市的時間(jian)會在8月下旬(xun)，今年的精選層企業家(jia)數會在80家(jia)左右，也(ye)就(jiu)是(shi)說從(cong)8月底開(kai)始每周(zhou)大概會發行上市1-2家(jia)左右。

　　首批精選(xuan)層股票新(xin)股申(shen)購(gou)火爆，投資者感嘆難中簽，接下來(lai)精選(xuan)層打新(xin)會怎么改革？

　　周運南認為，首(shou)(shou)批打新(xin)確實火爆且(qie)中簽難，造(zao)成了投資者(zhe)對新(xin)股(gu)首(shou)(shou)日破發較大(da)的心理落差(cha)。他認為，精選層的打新(xin)制度也必將(jiang)與時俱進(jin)，最終也將(jiang)看(kan)齊當前的A股(gu)打新(xin)，實現新(xin)三(san)板市值+信用申購(gou)+搖(yao)號中簽。

　　彭海表(biao)示，新三板投(tou)資者的打(da)新熱(re)情或(huo)多或(huo)少(shao)會受影響，往后批次(ci)發行的打(da)新中簽(qian)獲配(pei)率(lv)會提高，同時(shi)收益也會提高。

　　相(xiang)較于打(da)新(xin)，周運南認(ren)為精(jing)選(xuan)層的二級市場(chang)機會(hui)更(geng)值得關(guan)注，他(ta)認(ren)為可(ke)以從三(san)(san)個(ge)維度(du)進行選(xuan)股(gu)(gu)：一是(shi)(shi)直(zhi)接轉(zhuan)板的概(gai)念股(gu)(gu)。這是(shi)(shi)精(jing)選(xuan)層股(gu)(gu)票的最大(da)(da)紅利；二是(shi)(shi)成長(chang)(chang)性(xing)，企業(ye)有(you)更(geng)好的成長(chang)(chang)性(xing)，投資的回報才能更(geng)高(gao)；三(san)(san)是(shi)(shi)新(xin)三(san)(san)板的藍籌(chou)股(gu)(gu)，它們具有(you)足(zu)夠(gou)大(da)(da)的業(ye)績規模和穩定性(xing)。