中金(jin)公(gong)(gong)司今日申購，公(gong)(gong)司與聯席(xi)主(zhu)承銷商協商確(que)定本(ben)次(ci)發(fa)(fa)行股(gu)份數量(liang)為(wei)(wei)458,589,000股(gu)，占(zhan)發(fa)(fa)行后總(zong)股(gu)本(ben)的比(bi)例為(wei)(wei)9.50%，全部為(wei)(wei)公(gong)(gong)開發(fa)(fa)行新股(gu)，不設老股(gu)轉讓。本(ben)次(ci)發(fa)(fa)行后公(gong)(gong)司總(zong)股(gu)本(ben)為(wei)(wei)4,827,256,868股(gu)。。股(gu)票代(dai)碼為(wei)(wei)“601995”，申購代(dai)碼為(wei)(wei)“780995”。

　　本次(ci)發行價(jia)格(ge)為28.78元(yuan)/股，此價(jia)格(ge)對(dui)應的市盈率為：

　　（1）30.67倍（每股收益(yi)(yi)按照經(jing)會(hui)計(ji)師事務所審計(ji)的(de)2019年(nian)度扣除非(fei)經(jing)常性(xing)損益(yi)(yi)前(qian)后孰低的(de)歸屬(shu)于公司普通股股東的(de)凈利潤除以(yi)本次發行(xing)前(qian)總(zong)股本計(ji)算）；

　　（2）33.89倍（每股(gu)收益按照經會計(ji)(ji)師事務所(suo)審計(ji)(ji)的2019年度(du)扣(kou)除非(fei)經常性損益前后孰(shu)低(di)的歸屬于公司普通股(gu)股(gu)東的凈利潤(run)除以(yi)本(ben)次(ci)發行后的總股(gu)本(ben)計(ji)(ji)算）。

　　若(ruo)本(ben)次發(fa)行成功，預計(ji)發(fa)行人募(mu)集(ji)資金總額(e)為(wei)1,319,819.14萬元(yuan)(yuan)，扣除(chu)發(fa)行費用約16,612.99萬元(yuan)(yuan)后，預計(ji)募(mu)集(ji)資金凈額(e)為(wei)1,303,206.15萬元(yuan)(yuan)。本(ben)次發(fa)行價格28.78元(yuan)(yuan)/股對(dui)應(ying)的2019年(nian)攤(tan)薄后市(shi)(shi)(shi)盈率高于同行業上市(shi)(shi)(shi)公司(si)二級市(shi)(shi)(shi)場平均市(shi)(shi)(shi)盈率，低(di)于中(zhong)證指數有(you)限公司(si)發(fa)布的行業最(zui)近一(yi)個(ge)月(yue)平均靜(jing)態市(shi)(shi)(shi)盈率。截至2020年(nian)10月(yue)14日，中(zhong)證指數有(you)限公司(si)發(fa)布的該行業最(zui)近一(yi)個(ge)月(yue)平均靜(jing)態市(shi)(shi)(shi)盈率為(wei)33.90倍(bei)。

　　作為(wei)A股(gu)第14　家“A+H”上市(shi)券(quan)商，數據顯示(shi)，截(jie)至10月(yue)19日，券(quan)商板(ban)塊目前(qian)13只AH股(gu)平均溢(yi)價率為(wei)203%，其中(zhong)中(zhong)信建投(tou)、國(guo)聯證券(quan)溢(yi)價率最高，分別為(wei)439.72%和413.04%，中(zhong)原證券(quan)、光(guang)大證券(quan)、中(zhong)國(guo)銀河、申萬(wan)宏源溢(yi)價率等超(chao)過200%。

　　WIND行情顯(xian)示，中金(jin)公(gong)司（3908.HK）最新報(bao)18.58港(gang)元，動(dong)態市盈率(lv)為13.8倍。9月底以來(lai)公(gong)司股價(jia)小(xiao)幅上(shang)漲，10月份累計漲幅約4%。

　　中金公司估(gu)值預測

　　海(hai)通證券認為，使用可比公(gong)司(si)估(gu)值(zhi)(zhi)法，目(mu)前大券商2020年平(ping)(ping)均估(gu)值(zhi)(zhi)為2.04xPB。考慮到公(gong)司(si)已基(ji)本完成與中(zhong)金財富的整(zheng)合(he)(he)(he)，且騰訊入股后二者深入合(he)(he)(he)作，金融科技賦能公(gong)司(si)各項業(ye)務。因此我們給予公(gong)司(si)高(gao)于行業(ye)平(ping)(ping)均的估(gu)值(zhi)(zhi)倍數，2.3x-2.5x　2020EPB，按發(fa)行后總(zong)股本上限計(ji)算，對應合(he)(he)(he)理價值(zhi)(zhi)區間(jian)32.01元-34.80元。建議申購。

　　華泰證券(quan)認為，中金公司行業(ye)地(di)位領先，凈利潤、ROE、杠(gang)桿率等多項指標名列前茅。本(ben)(ben)次A股(gu)(gu)(gu)發行融資將有效(xiao)夯實(shi)資本(ben)(ben)，充分(fen)釋放公司經營潛力。預(yu)計(ji)2020-2022年(nian)(nian)(nian)攤薄后(hou)EPS　（按發行后(hou)股(gu)(gu)(gu)本(ben)(ben)48.27億股(gu)(gu)(gu)）分(fen)別(bie)為1.35/1.66/1.93元，攤薄BPS分(fen)別(bie)為14.68/16.15/17.86元。根據Wind一(yi)致預(yu)期，大型(xing)券(quan)商2020年(nian)(nian)(nian)PE平均(jun)值(zhi)(zhi)為18倍，2020年(nian)(nian)(nian)PB平均(jun)值(zhi)(zhi)為1.61倍，考(kao)慮中金業(ye)務高附加值(zhi)(zhi)和增長性、及新股(gu)(gu)(gu)估值(zhi)(zhi)溢價(jia)，給予公司估值(zhi)(zhi)溢價(jia)至2020年(nian)(nian)(nian)PB2.5倍，對(dui)(dui)應上市后(hou)合理股(gu)(gu)(gu)價(jia)36.70元，對(dui)(dui)應27倍2020PE。

　　興(xing)業(ye)證(zheng)券(quan)(quan)認(ren)為，資本市(shi)場改革持續釋放政策紅(hong)利，利好投行業(ye)務布局深厚(hou)的(de)頭部券(quan)(quan)商(shang)，建議投資者積(ji)極關注中(zhong)信證(zheng)券(quan)(quan)和中(zhong)金(jin)公司。

　　適時全面推進注冊制改革　資本市場(chang)迎來新發展機遇

　　10月15日，證監(jian)會(hui)主席易會(hui)滿在全國人大常委會(hui)會(hui)議(yi)作(zuo)關于股票發行(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改革有關工作(zuo)情況報告時指(zhi)出，經過(guo)科創板(ban)、創業板(ban)兩個板(ban)塊的(de)試點，全市(shi)場推行(xing)注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)的(de)條(tiao)件逐步(bu)具備，將適時全面(mian)推進注(zhu)冊(ce)制(zhi)(zhi)改革。

　　證監會(hui)(hui)已初步建(jian)立了“一個(ge)核心(xin)、兩個(ge)環節、三(san)項(xiang)市場(chang)化(hua)安排”的(de)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)架構，推動形成了從科創板到創業板、再到全市場(chang)的(de)“三(san)步走”注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改(gai)革(ge)(ge)布(bu)局。未來證監會(hui)(hui)將(jiang)在國(guo)務(wu)(wu)院金融委的(de)統一指揮協調下(xia)，選擇適當時機全面推進(jin)(jin)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改(gai)革(ge)(ge)，著(zhu)力提升(sheng)資(zi)本(ben)市場(chang)功能(neng)。全面注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改(gai)革(ge)(ge)將(jiang)有助(zhu)于提升(sheng)A股的(de)市場(chang)化(hua)程度和(he)價格發現功能(neng)，加(jia)速(su)包含紅籌企業與(yu)中概股在內的(de)優質A股上市進(jin)(jin)程，引導更多中長期資(zi)金入市與(yu)A股市場(chang)價值投資(zi)導向(xiang)，重點利好券(quan)商(shang)經紀(ji)、投行、資(zi)管等業務(wu)(wu)。

　　預計(ji)券商行(xing)業三季度業績有望大幅增長

　　華林證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)布(bu)的(de)三季報顯示，公(gong)司(si)今年前(qian)三季度(du)實現營11.52億元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長70.78%；歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤6.61億元(yuan)，同(tong)(tong)比大增(zeng)(zeng)116.08%。單就第(di)三季度(du)的(de)業(ye)績來(lai)看，華林證(zheng)(zheng)券(quan)實現營收(shou)5.78億元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)長161.09%；歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤達到(dao)3.76億元(yuan)，同(tong)(tong)比大增(zeng)(zeng)205.78%。另有(you)(you)七家上市券(quan)商已發布(bu)了三季度(du)營收(shou)預告，各(ge)公(gong)司(si)業(ye)績同(tong)(tong)比都有(you)(you)大幅提升(sheng)。三季度(du)以來(lai)，市場活躍度(du)中樞確定性(xing)上移，尤其是(shi)7月份是(shi)券(quan)商近年來(lai)罕見的(de)業(ye)績爆發期，華林證(zheng)(zheng)券(quan)預計全行(xing)業(ye)三季度(du)業(ye)績有(you)(you)望(wang)大幅增(zeng)(zeng)長。

　　華西證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)認為(wei)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)深化(hua)改革為(wei)行(xing)業(ye)帶來盈(ying)利能力改善，業(ye)績增長空(kong)間大。看(kan)好十(shi)月份券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)板塊(kuai)表現(xian)：一是(shi)(shi)三(san)季(ji)(ji)報(bao)行(xing)情，用兩(liang)市(shi)成交(jiao)(jiao)、兩(liang)融(rong)規模(mo)(mo)、股債市(shi)場(chang)(chang)指數的(de)(de)(de)(de)漲(zhang)跌、一級(ji)市(shi)場(chang)(chang)融(rong)資(zi)規模(mo)(mo)來預(yu)(yu)測今(jin)年前三(san)季(ji)(ji)度(du)上(shang)市(shi)券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)凈利潤同比增長40%左右（已經披露三(san)季(ji)(ji)報(bao)業(ye)績預(yu)(yu)告的(de)(de)(de)(de)9家上(shang)市(shi)券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)中(zhong)，有(you)8家預(yu)(yu)計高于此水平），中(zhong)報(bao)數據約為(wei)32%，估值(zhi)中(zhong)樞上(shang)移(yi)有(you)業(ye)績支撐。二是(shi)(shi)十(shi)四五規劃和(he)(he)2035遠景(jing)規劃，預(yu)(yu)計都會(hui)對資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)定(ding)位、深化(hua)改革提出戰略部(bu)署(shu)。這會(hui)帶來市(shi)場(chang)(chang)資(zi)金對于券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)板塊(kuai)的(de)(de)(de)(de)關注(zhu)度(du)提升(sheng)。中(zhong)長期板塊(kuai)仍將延(yan)續(xu)此輪上(shang)漲(zhang)主線(xian)——打造航母級(ji)投(tou)行(xing)的(de)(de)(de)(de)三(san)個路徑：1）現(xian)有(you)龍(long)頭通過定(ding)增、配股再融(rong)資(zi)，補充資(zi)本(ben)金來提升(sheng)自身實(shi)力；2）借助(zhu)(zhu)外(wai)部(bu)資(zi)源或平臺流量(liang)：借助(zhu)(zhu)銀(yin)行(xing)企(qi)業(ye)客(ke)戶資(zi)源、有(you)集團內(nei)混業(ye)預(yu)(yu)期的(de)(de)(de)(de)中(zhong)銀(yin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、招商(shang)(shang)(shang)(shang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、興業(ye)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、光大證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)是(shi)(shi)受益(yi)標(biao)的(de)(de)(de)(de)，以及借助(zhu)(zhu)金融(rong)科技(ji)拓展財(cai)富(fu)管理業(ye)務的(de)(de)(de)(de)東方(fang)財(cai)富(fu)和(he)(he)華泰(tai)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)將受益(yi)于成交(jiao)(jiao)量(liang)持續(xu)放大和(he)(he)基金發行(xing)火熱；3）有(you)同業(ye)合并預(yu)(yu)期的(de)(de)(de)(de)中(zhong)信證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)國(guo)銀(yin)河(he)和(he)(he)申萬宏源是(shi)(shi)受益(yi)標(biao)的(de)(de)(de)(de)。

　　興業(ye)(ye)(ye)證券(quan)(quan)(quan)認為，9月券(quan)(quan)(quan)商經紀、兩融(rong)、投(tou)行(xing)條線(xian)仍處于高景(jing)氣(qi)區間(jian)(jian)，大(da)盤(pan)回調背(bei)景(jing)下(xia)(xia)，預計(ji)自營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)將一定程度(du)上拖(tuo)累券(quan)(quan)(quan)商單月同(tong)比業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)表(biao)現(xian)。但(dan)從三季度(du)整體業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)表(biao)現(xian)來(lai)看(kan)，當前已(yi)有部分(fen)上市券(quan)(quan)(quan)商披露三季度(du)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)預告(gao)，在7月業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)爆發背(bei)景(jing)下(xia)(xia)，板(ban)塊(kuai)增長確定性(xing)(xing)仍強(qiang)。前三季度(du)業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)預計(ji)維(wei)持高增長，疊加(jia)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)利好(hao)延(yan)續，樂觀(guan)看(kan)好(hao)券(quan)(quan)(quan)商板(ban)塊(kuai)。截止10月16日收盤(pan)，證券(quan)(quan)(quan)Ⅲ(申(shen)萬)PB仍維(wei)持2.1倍(bei)水平。雖(sui)處于歷史較高區間(jian)(jian)，但(dan)券(quan)(quan)(quan)商三季度(du)同(tong)比業(ye)(ye)(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)增長確定性(xing)(xing)強(qiang)，前三季度(du)行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體預計(ji)維(wei)持高增長，同(tong)時政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)利好(hao)延(yan)續下(xia)(xia)券(quan)(quan)(quan)商業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)將繼續擴(kuo)容，A股(gu)全面注冊(ce)制(zhi)、T+0等(deng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)利好(hao)也值得期待，繼續樂觀(guan)看(kan)好(hao)券(quan)(quan)(quan)商板(ban)塊(kuai)未(wei)來(lai)表(biao)現(xian)。個股(gu)上持續推(tui)薦優質頭部券(quan)(quan)(quan)商標的招商證券(quan)(quan)(quan)、中信(xin)證券(quan)(quan)(quan)、華泰證券(quan)(quan)(quan)，建議投(tou)資者(zhe)密切關注國金證券(quan)(quan)(quan)。

　　整(zheng)合仍是(shi)行業(ye)趨勢(shi)　券商等板塊有望成為新抱團

　　盡管國(guo)聯證券(quan)與國(guo)金證券(quan)“告(gao)吹”，但(dan)券(quan)商整(zheng)合是(shi)行業趨勢，券(quan)商板塊短調之后預期(qi)再反(fan)轉的機會也(ye)不(bu)少。

　　長城證券認為(wei)，從(cong)基金(jin)Q2持倉(cang)(cang)的情況，非銀金(jin)融(rong)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)的持倉(cang)(cang)繼(ji)續下降，邊際空間改善潛(qian)力巨大。預計板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)有(you)望調(diao)整消化一(yi)段(duan)(duan)時間后，從(cong)今年三季(ji)(ji)度，到明年一(yi)季(ji)(ji)度，以(yi)券商(shang)為(wei)代表(biao)的資本內(nei)循環板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)所承(cheng)接的歷史使命愈(yu)發重要，逐漸(jian)形成(cheng)“戴維斯雙擊”效應，隨著高(gao)估值板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)的抱(bao)(bao)團(tuan)改變及機構調(diao)倉(cang)(cang)推進，券商(shang)等板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)有(you)望成(cheng)為(wei)新的抱(bao)(bao)團(tuan)，改變目前普遍低配的狀態。且(qie)在行業(ye)混(hun)業(ye)想(xiang)象的時代背景下，分化分層發展的趨勢將加劇。近(jin)期券商(shang)板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)階(jie)段(duan)(duan)性(xing)回補調(diao)整，不改板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)上(shang)行趨勢，更(geng)應從(cong)容、積(ji)極布局。