周一，A股三大指(zhi)數走勢分化。上證指(zhi)數低(di)開后全(quan)天弱(ruo)勢震蕩，收盤日線遭遇4連陰。截至收盤，上證指(zhi)數報3251.12點，下跌0.82%；深證成指(zhi)報13191.25點，上漲(zhang)0.48%；創業(ye)板指(zhi)報2617.74點，上漲(zhang)0.65%。

　　白酒、金融等權重(zhong)板塊集體下挫，是拖累昨日滬指下行(xing)的主(zhu)要原因。貴(gui)州茅臺(tai)早盤股(gu)價大幅(fu)低開5.62%，開盤后(hou)不久下探至1600元，創近兩(liang)個半月新低。截(jie)至收盤，貴(gui)州茅臺(tai)股(gu)價報1643元，跌幅(fu)為(wei)4.22%。

　　10月25日晚(wan)間，貴(gui)州茅臺(tai)披露2020年三季(ji)報。從單季(ji)度(du)看，貴(gui)州茅臺(tai)第三季(ji)度(du)營業收入與凈利潤增(zeng)速均未達到(dao)兩位數(shu)，且增(zeng)速進一步放緩(huan)。

　　Wind數(shu)據顯示(shi)，貴州茅臺第三季(ji)度(du)實(shi)現(xian)營業總(zong)收入239.41億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)7.18%，增(zeng)速(su)較第二(er)季(ji)度(du)下(xia)(xia)(xia)滑1.61個百分(fen)點(dian)(dian)，較第一季(ji)度(du)下(xia)(xia)(xia)滑5.36個百分(fen)點(dian)(dian)；實(shi)現(xian)歸母凈(jing)利潤112.25億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)6.87%，增(zeng)速(su)較第二(er)季(ji)度(du)下(xia)(xia)(xia)滑2.05個百分(fen)點(dian)(dian)，較第一季(ji)度(du)下(xia)(xia)(xia)滑9.82個百分(fen)點(dian)(dian)。

　　從股東名(ming)單上看，貴州茅臺(tai)第二大股東香港中央結(jie)算有(you)限公(gong)司（即北(bei)向資金(jin)）單季度減持了公(gong)司股票。截(jie)至三季度末，北(bei)向資金(jin)持有(you)貴州茅臺(tai)10063.53萬(wan)(wan)股，較(jiao)二季度末的10614.82萬(wan)(wan)股減少了551.29萬(wan)(wan)股。

　　貴州(zhou)茅臺(tai)第三(san)大(da)股東貴州(zhou)省國(guo)有(you)資本運營有(you)限責任公司同(tong)樣大(da)幅減(jian)持公司股票，單季度累計減(jian)持1675.26萬股，持股比例(li)從二季度末(mo)的4%下滑至2.67%。以貴州(zhou)茅臺(tai)第三(san)季度成交均價計算，這部分(fen)減(jian)持對(dui)應市(shi)值高達281億元。

　　作為近年(nian)來價值投資(zi)風格的標桿(gan)，貴(gui)州茅臺(tai)過去5年(nian)內股價持(chi)續創(chuang)出歷史新高。從2015年(nian)8月份低(di)點110元（復權價）起步(bu)，貴(gui)州茅臺(tai)截至(zhi)目前累計(ji)漲幅已超過1300%。

　　在此期間，貴(gui)(gui)州茅臺股價走勢并非(fei)一帆風順(shun)。同樣是三(san)季(ji)(ji)報業(ye)績不(bu)及預期，2018年(nian)10月(yue)29日公(gong)司(si)股價曾遭遇(yu)“一字跌(die)停”。此外，貴(gui)(gui)州茅臺股價還(huan)多次短期下挫，下跌(die)原因包括單季(ji)(ji)度業(ye)績不(bu)及預期、大(da)盤短期波動、外資短期進出等。但回過頭看(kan)，貴(gui)(gui)州茅臺股價總能(neng)收復(fu)失地(di)并再(zai)創新(xin)高。

　　雖然(ran)2020年三季報公布后(hou)貴州茅臺(tai)股(gu)價走勢不佳，但賣方(fang)研究(jiu)依然(ran)看(kan)好(hao)公司的長期配置價值。

　　華泰證券(quan)認(ren)為(wei)，由于(yu)需(xu)求(qiu)端較為(wei)強(qiang)勁，飛天茅臺目(mu)前仍然處于(yu)供(gong)需(xu)緊(jin)平衡狀態，預計(ji)(ji)產品終端價格將持(chi)續高位(wei)運行。公司持(chi)續推進(jin)生產能力(li)建(jian)設(she)，高渠道利(li)潤(run)指示下游需(xu)求(qiu)保持(chi)強(qiang)勁，看(kan)好直銷(xiao)渠道占比(bi)提升、高附加值產品結構調整(zheng)等對平均價格的(de)拉升。預計(ji)(ji)公司業績將保持(chi)長期穩定(ding)增長。

　　國信證券策略(lve)分(fen)析師燕翔(xiang)表示，10月份以(yi)來市場頻頻出現藍籌白馬(ma)股股價(jia)大(da)幅(fu)回撤(che)的(de)現象。當前正值上市公司(si)三(san)季報密集披露期(qi)，龍頭公司(si)股價(jia)大(da)幅(fu)回撤(che)最直(zhi)接的(de)原因在于業績不達(da)預(yu)(yu)期(qi)。此外，前期(qi)“生拔”估(gu)(gu)值行情下(xia)估(gu)(gu)值過高，也是近期(qi)大(da)部分(fen)龍頭公司(si)股價(jia)出現回調的(de)重要(yao)因素。過高的(de)估(gu)(gu)值反(fan)映了市場對公司(si)未來成長性預(yu)(yu)期(qi)過高，一旦業績不達(da)預(yu)(yu)期(qi)，往往會(hui)引發股價(jia)大(da)幅(fu)回調。

　　燕翔認為(wei)，相(xiang)比上半(ban)(ban)年(nian)(nian)，當前經濟復(fu)蘇成為(wei)較為(wei)確定(ding)的方向(xiang)，市場的邏輯將(jiang)由分(fen)母端向(xiang)分(fen)子端轉換(huan)，下(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)來(lai)市場估值收斂行情仍將(jiang)持續(xu)。在此(ci)背景下(xia)，低估值、順周期等板塊將(jiang)具有更高的性(xing)價比。