在(zai)全面降(jiang)(jiang)準消息的積極影響下，7月12日A股(gu)(gu)市場(chang)三(san)大股(gu)(gu)指集(ji)體走高。對投(tou)資(zi)者而言，降(jiang)(jiang)準后A股(gu)(gu)市場(chang)還(huan)能漲多久？下半年市場(chang)流動性是否還(huan)將生變？

　　在多(duo)位業(ye)內人士看來(lai)，降準后市(shi)場信心有望明顯提振(zhen)，從歷史數據看，降準與A股指數上漲并無必(bi)然聯系；從投資角度出發(fa)，業(ye)績仍(reng)是市(shi)場的(de)主(zhu)要(yao)“錨”，建議(yi)圍繞成長(chang)風格及金融周期兩條思(si)路(lu)展(zhan)開布局。

　　市場信心短期有望明顯提振

　　日前央(yang)行(xing)宣布，將(jiang)于7月15日下調金融(rong)機構存款準(zhun)(zhun)(zhun)備金率0.5個百分點（不含已執(zhi)行(xing)5%存款準(zhun)(zhun)(zhun)備金率的金融(rong)機構）。央(yang)行(xing)此次降準(zhun)(zhun)(zhun)為全面降準(zhun)(zhun)(zhun)，預計將(jiang)釋放長期(qi)資金約1萬億元。

　　國信證券首(shou)席策略分析(xi)師燕翔認(ren)為，本(ben)次降(jiang)準快速(su)落地(di)釋(shi)放出積極的政策信號，基本(ben)打消了(le)市場(chang)(chang)此(ci)(ci)前關于流動性的顧慮(lv)，市場(chang)(chang)信心有(you)望在短期內明顯提(ti)振(zhen)。中長期來(lai)看，此(ci)(ci)次降(jiang)準目的是為保經(jing)濟(ji)(ji)(ji)增(zeng)長營(ying)造良好的貨幣(bi)金融環境，實體經(jing)濟(ji)(ji)(ji)融資成(cheng)本(ben)有(you)望降(jiang)低，特別是小微企(qi)業(ye)有(you)望受益，有(you)利于下半年經(jing)濟(ji)(ji)(ji)回升。

　　對于下半年貨幣政(zheng)策方向是否生變(bian)，目前業內存(cun)不同(tong)看法。中銀證券首席策略分(fen)析師王君認為，雖然(ran)全面(mian)(mian)降(jiang)準有(you)部分(fen)對沖MLF到期和(he)繳(jiao)稅因素，但從中反(fan)映的信號(hao)意義非(fei)凡，表明下半年貨幣政(zheng)策態度有(you)所變(bian)化。對股票市(shi)場(chang)(chang)而(er)言，全面(mian)(mian)降(jiang)準無(wu)疑(yi)是利好因素，考慮到A股下半年盈利驅動的市(shi)場(chang)(chang)主(zhu)線(xian)，降(jiang)準會加強盈利因子的持(chi)續性，市(shi)場(chang)(chang)仍然(ran)會延續溫和(he)上漲態勢。

　　招商證券首席(xi)策略分析(xi)師張夏則指出(chu)，降準(zhun)有利(li)于緩解短期市場(chang)對(dui)MLF集中(zhong)到(dao)期、政(zheng)(zheng)府發(fa)債提速等資金擾動因(yin)素的(de)(de)擔憂，考慮到(dao)央(yang)行(xing)反復(fu)強調“堅持正常貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策，不搞(gao)大水(shui)漫灌”，一(yi)旦市場(chang)出(chu)現資金空(kong)轉套(tao)利(li)行(xing)為，不排除央(yang)行(xing)再度收緊的(de)(de)可(ke)能(neng)。

　　在安(an)信證券首席策略(lve)分析(xi)師(shi)陳果看(kan)來，今年四季度之后(hou)的(de)一(yi)(yi)個階段可能面臨(lin)中(zhong)國經濟增速放緩和美(mei)國貨(huo)幣政(zheng)策邊際收緊的(de)組合，因此(ci)降(jiang)準有一(yi)(yi)定(ding)的(de)打提(ti)前(qian)量考慮，預(yu)計未來一(yi)(yi)個階段流(liu)動性將維(wei)持中(zhong)性偏寬松，但(dan)持續(xu)顯著寬松加(jia)碼(ma)也面臨(lin)制約(yue)。

　　降準與指數上漲并無必然聯系

　　7月12日A股(gu)三大股(gu)指集體走高，其中創業板指盤中創6年來新高。今年降準(zhun)后A股(gu)漲勢還能(neng)否延續？

　　招(zhao)商證券統計了2008年(nian)10月以(yi)來超(chao)過20次降準公告發布(bu)前(qian)后(hou)市場(chang)主要(yao)股(gu)指表現，整體上看漲跌(die)參半。特別(bie)是(shi)2018年(nian)4月17日和2018年(nian)10月7日宣布(bu)降準均有(you)置換MLF的內容，但前(qian)次公告宣布(bu)后(hou)上證指數等(deng)主要(yao)股(gu)指由跌(die)轉(zhuan)漲，而后(hou)一次則由漲轉(zhuan)跌(die)。

　　在(zai)中國(guo)銀河證券策略分析師曾萬(wan)平看來，降(jiang)(jiang)準(zhun)與(yu)A股指數上漲(zhang)并無必然(ran)聯系，每次降(jiang)(jiang)準(zhun)之(zhi)時(shi)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)短期走勢大概率與(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)本來的(de)走向保(bao)持一致，不會因降(jiang)(jiang)準(zhun)而(er)改變(bian)；目前我(wo)國(guo)宏觀經濟走平且有(you)下(xia)(xia)行(xing)壓力，但“貨幣(bi)(bi)—信(xin)用”周(zhou)期仍處相對(dui)寬松(song)狀態，此(ci)時(shi)降(jiang)(jiang)準(zhun)反映出(chu)貨幣(bi)(bi)政(zheng)策的(de)適(shi)度、穩(wen)健，對(dui)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)影響略偏利好(hao)。從降(jiang)(jiang)準(zhun)后市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)板塊表現(xian)看，不同的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)階段下(xia)(xia)均(jun)是當時(shi)具(ju)有(you)成長(chang)性(xing)、高景氣的(de)板塊抗跌性(xing)較好(hao)或(huo)漲(zhang)幅(fu)靠(kao)前。

　　光(guang)大(da)證券策略分(fen)析師張宇(yu)生認為，全面降準短期(qi)對股(gu)市存(cun)在一(yi)定利好，預計下(xia)(xia)半(ban)年市場(chang)盈利增速將超預期(qi)并且趨(qu)勢可能逐季向上，這可能是下(xia)(xia)半(ban)年行情最為有(you)力(li)的支(zhi)撐。

　　看好成長及金融周期表現

　　就今年(nian)的市場環境而言，在價值股(gu)經歷(li)持續回(hui)調后，成長股(gu)近期接棒走強；在多(duo)家(jia)券商看來，下(xia)半(ban)年(nian)市場邏(luo)輯可能再(zai)度聚焦業績，疊加(jia)全面降準因素，下(xia)半(ban)年(nian)成長風(feng)格有望進一步延續。

　　在中金(jin)公司首(shou)席策略分(fen)析師王漢鋒看(kan)(kan)來，流動性(xing)寬松的(de)環境相(xiang)(xiang)對(dui)更(geng)有(you)利(li)(li)于成(cheng)長(chang)風格，尤其是當前與產業升(sheng)級相(xiang)(xiang)關的(de)部(bu)分(fen)制造業景氣(qi)(qi)度相(xiang)(xiang)對(dui)較高(gao)、盈(ying)利(li)(li)確(que)定性(xing)強、成(cheng)長(chang)周期(qi)相(xiang)(xiang)對(dui)較長(chang)。總體看(kan)(kan)，下(xia)半年可能不(bu)利(li)(li)于價(jia)值風格的(de)表現(xian)，“景氣(qi)(qi)程度高(gao)、產業前景相(xiang)(xiang)對(dui)明確(que)且相(xiang)(xiang)對(dui)長(chang)線”的(de)成(cheng)長(chang)主線可能更(geng)活躍。

　　張夏認為(wei)，業績(ji)仍是市(shi)場的主(zhu)要(yao)“錨(mao)”，建議圍繞半年報超預(yu)期、三季(ji)報景氣仍將持續的思路進行布局和調倉，聚焦受益于全球工業生產恢(hui)復的中國工業品板塊、部(bu)分關注度(du)較低的漲價領域(yu)以及(ji)電動智能汽車產業鏈。風(feng)格方(fang)面，過去(qu)一段時間投資者(zhe)在中小(xiao)市(shi)值公司中挖(wa)掘管理水平較好、業績(ji)持續性(xing)不錯的標的進行布局，未來(lai)一個季(ji)度(du)這種偏好可能仍將持續。

　　王(wang)君則認為，全面降準(zhun)最為利(li)好金融周(zhou)(zhou)期板塊(kuai)：首(shou)先，下半(ban)年內需(xu)有(you)(you)望企穩，從國(guo)內需(xu)求側支撐周(zhou)(zhou)期行(xing)(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度；其次，全面降準(zhun)有(you)(you)利(li)于上(shang)游價(jia)(jia)格的持續性(xing)，價(jia)(jia)格高位持續有(you)(you)望提升盈(ying)利(li)的持續性(xing)，有(you)(you)利(li)于周(zhou)(zhou)期行(xing)(xing)業(ye)的估值(zhi)擴張；最后(hou)，大宗商品(pin)價(jia)(jia)格上(shang)漲(zhang)難言(yan)見頂，價(jia)(jia)格趨(qu)勢持續有(you)(you)利(li)于周(zhou)(zhou)期行(xing)(xing)業(ye)估值(zhi)從價(jia)(jia)格盈(ying)利(li)過渡到產能重估邏輯。