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晶盛機電(300316.SZ):中報符合預期,半導體訂單有望加速落地
事件1:公司2018H1實現營收12.44億(yi),同(tong)比(bi)+53.8%;實現歸(gui)母(mu)凈利2.85億(yi)元(yuan),同(tong)比(bi)+101.2%,扣非歸(gui)母(mu)凈利2.69億(yi)元(yuan),同(tong)比(bi)+102.2%。
事件2:公司預(yu)計2018年1-9月實現凈利(li)潤4.3億-5.1億,同比(bi)+70%到+100%。其中Q3預(yu)計實現凈利(li)潤1.5-2.2億,同比(bi)+30%到98%。
事件3:公(gong)(gong)司(si)(si)與韓國(guo)ACE納米化學(xue)株式會社(she)、英(ying)特國(guo)際有限公(gong)(gong)司(si)(si)簽(qian)署半導體(ti)(ti)硅片拋光(guang)液(ye)項目合作協議,擬共同投資(zi)設立子公(gong)(gong)司(si)(si)晶(jing)研半導體(ti)(ti),其中晶(jing)盛機(ji)電持(chi)股(gu)71%,韓國(guo)ACE公(gong)(gong)司(si)(si)持(chi)股(gu)19%,英(ying)特公(gong)(gong)司(si)(si)持(chi)股(gu)10%。
事(shi)件4:擬通過(guo)日(ri)(ri)本全資子公(gong)司(si)設立(li)境(jing)外合(he)(he)資公(gong)司(si),用(yong)于開展(zhan)機械裝備、管件零部件等業(ye)務(wu),投資總金額(e)不超過(guo)7億日(ri)(ri)元(折合(he)(he)人民幣(bi)約4,298萬)。
投(tou)資(zi)要點(dian):存(cun)量訂(ding)單(dan)(dan)支撐(cheng)2018業(ye)績高速增長(chang),半導體(ti)訂(ding)單(dan)(dan)有望加速落(luo)(luo)地(di)(di):核心業(ye)務晶(jing)(jing)體(ti)生長(chang)設備(bei)收入10.4億(+56%)。2018H1公司(si)合計(ji)取(qu)(qu)得光伏(fu)設備(bei)訂(ding)單(dan)(dan)超20億,在保持與中(zhong)環股(gu)份、晶(jing)(jing)科(ke)、晶(jing)(jing)澳等多年(nian)戰略合作基礎上,穩步(bu)開發海(hai)外市(shi)場(chang)訂(ding)單(dan)(dan);取(qu)(qu)得半導體(ti)設備(bei)訂(ding)單(dan)(dan)超4.5億(含中(zhong)標未(wei)簽訂(ding)),半導體(ti)8英寸單(dan)(dan)晶(jing)(jing)爐已(yi)批(pi)量供應市(shi)場(chang),12英寸單(dan)(dan)晶(jing)(jing)爐與單(dan)(dan)晶(jing)(jing)硅滾磨機、切斷(duan)機等加工(gong)設備(bei)進一步(bu)投(tou)放(fang)主流客戶,訂(ding)單(dan)(dan)有望加速落(luo)(luo)地(di)(di)。
截止到(dao)H1末,公司未完成合(he)同總計24.22億(含半導體設備(bei)1.32億),其中(zhong)全部發(fa)貨的(de)合(he)同金額(e)為(wei)7.88億,部分(fen)發(fa)貨合(he)同金額(e)13.09億,尚未到(dao)交貨期(qi)的(de)合(he)同金額(e)為(wei)3.25億。
目前(qian)存量訂單(dan)(dan)所對應的(de)不含稅未(wei)確認(ren)的(de)收(shou)入為20.7億,根(gen)據公司(si)訂單(dan)(dan)的(de)簽訂時間、設備的(de)生產周(zhou)期(qi)(3個月(yue))以(yi)及(ji)驗收(shou)周(zhou)期(qi)(3-5個月(yue)),認(ren)為這部分(fen)收(shou)入均將在2018年確認(ren),鎖定2018業績高增長(chang)。
盈利(li)能力同(tong)比大(da)(da)幅提升,期間費用控制良好:2018H1綜合毛(mao)(mao)利(li)率(lv)38.3%(+4.5pct);凈利(li)率(lv)為22.5%(+5.9pct);加(jia)權ROE7.7%(+3.5pct)。各(ge)盈利(li)指(zhi)標均有較大(da)(da)幅度增(zeng)長,主(zhu)要系(xi)(xi):1)核心(xin)主(zhu)營業(ye)務晶體生(sheng)長設備的(de)(de)(de)(de)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)為41%,+5.6pct,認為毛(mao)(mao)利(li)率(lv)的(de)(de)(de)(de)波動主(zhu)要系(xi)(xi)隨著產品(pin)的(de)(de)(de)(de)升級和產品(pin)線的(de)(de)(de)(de)拓展,公司產品(pin)呈(cheng)現多樣化的(de)(de)(de)(de)趨(qu)勢(shi),2017年同(tong)期有個別毛(mao)(mao)利(li)率(lv)低的(de)(de)(de)(de)產品(pin)拉低了整體的(de)(de)(de)(de)毛(mao)(mao)利(li)率(lv)。2)2017年同(tong)期公司發生(sheng)了2786萬資產減(jian)(jian)值(zhi)損(sun)失,占總收(shou)入(ru)3.4%;而2018H1的(de)(de)(de)(de)資產減(jian)(jian)值(zhi)損(sun)失在(zai)總收(shou)入(ru)中僅(jin)占比0.5%,同(tong)比-2.9pct。
期間費(fei)用(yong)(yong)(yong)率(lv)為15.03%(+0.46pct),其(qi)中(zhong)銷(xiao)售費(fei)用(yong)(yong)(yong)率(lv)2.1%,管理費(fei)用(yong)(yong)(yong)率(lv)12.7%,財(cai)務費(fei)用(yong)(yong)(yong)率(lv)0.2%,分別同比+0.42pct,-0.5pct,+0.54pct,費(fei)用(yong)(yong)(yong)控制(zhi)良好。其(qi)中(zhong)研發(fa)投入達9940萬,占營收(shou)8%,持(chi)續高(gao)研發(fa)投入。
單(dan)季經營性(xing)現(xian)金(jin)流凈額好(hao)轉,訂(ding)單(dan)驗收(shou)(shou)(shou)加速:經營性(xing)現(xian)金(jin)流凈額-1.5億(yi),Q2單(dan)季為-1006萬(wan),環(huan)比(bi)Q1(-1.4億(yi))顯(xian)著(zhu)好(hao)轉,主要系Q2單(dan)季應收(shou)(shou)(shou)賬款+票據環(huan)比(bi)Q1末減(jian)少3億(yi)。此外,Q2末預收(shou)(shou)(shou)款項6.8億(yi),環(huan)比(bi)Q1末減(jian)少2.6億(yi),比(bi)2017年末減(jian)少3億(yi),說明公司訂(ding)單(dan)驗收(shou)(shou)(shou)正在加速中,下半年現(xian)金(jin)流有(you)望繼續改善。
合作韓(han)國ACE公(gong)司切入拋光材料(liao)領域(yu),協同效(xiao)應值得期待:拋光材料(liao)在半導(dao)體材料(liao)市場中(zhong)(zhong)占比達7%,僅(jin)次(ci)于硅片(28%)、電(dian)子氣體(15%)和(he)掩膜版(13%)。而韓(han)國ACE納米(mi)化學株式會社(she)是(shi)韓(han)國硅溶膠納米(mi)材料(liao)的(de)專(zhuan)業公(gong)司,制造生產半導(dao)體拋光液和(he)其他各個(ge)特殊(shu)領域(yu)的(de)拋光液,產品已被美國、日本、中(zhong)(zhong)國等全(quan)球眾多的(de)客戶選用。
此外,公(gong)司還將通過日本子公(gong)司與普萊(lai)美(mei)特(te)株式會社合作(zuo)設(she)立孫公(gong)司,開展機械裝備、管(guan)件(jian)零(ling)部件(jian)業(ye)(ye)務(wu),完善半導體設(she)備配套(tao)的精密零(ling)部件(jian)業(ye)(ye)務(wu)。認為(wei),這兩個(ge)合作(zuo)有助(zhu)于(yu)公(gong)司打造(zao)半導體設(she)備+材(cai)料的一體化產業(ye)(ye)鏈,進一步加(jia)強在大硅片領域(yu)的整線(xian)能力,協同效(xiao)應值得期待(dai)。
盈利(li)預測與投(tou)資建議(yi):預計公司2018-2019年光(guang)伏收(shou)入(ru)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)為25億(yi)(yi)/20億(yi)(yi);半導體收(shou)入(ru)保(bao)守預計分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)為4億(yi)(yi)/10億(yi)(yi),藍寶石收(shou)入(ru)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)為2億(yi)(yi)/4億(yi)(yi)。對應(ying)2018-2019年收(shou)入(ru)分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)為31/34億(yi)(yi),凈(jing)利(li)潤分(fen)(fen)(fen)別(bie)(bie)為7.2億(yi)(yi)/9.4億(yi)(yi),對應(ying)PE22倍、17倍,維(wei)持“買(mai)入(ru)”評級。(東吳證券(quan) 陳顯(xian)帆, 周爾雙)
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