研究報告內容(rong)摘要：

　　投資要點

　　我(wo)國(guo)(guo)老(lao)(lao)齡(ling)化程度加劇(ju)已是事實。老(lao)(lao)齡(ling)人(ren)口增速超(chao)過全國(guo)(guo)人(ren)口增速，且在(zai)未(wei)來30  年(nian)內將有較(jiao)快增長，新(xin)中國(guo)(guo)成立后首個生育(yu)高峰(feng)群體(ti)將退休進入養(yang)老(lao)(lao)。同期，受計劃(hua)生育(yu)效應影響(xiang)，青壯年(nian)人(ren)口規模相較(jiao)減少，老(lao)(lao)年(nian)撫養(yang)比增加。“四二(er)一(yi)”形(xing)式的(de)家庭結構和空(kong)巢老(lao)(lao)人(ren)的(de)普遍現象表明，傳統(tong)家庭贍養(yang)的(de)模式正在(zai)面臨(lin)較(jiao)大壓力，社會養(yang)老(lao)(lao)價值開始凸顯。同時，國(guo)(guo)家政策密(mi)集出臺，利(li)好養(yang)老(lao)(lao)服務產業，成為老(lao)(lao)人(ren)養(yang)老(lao)(lao)新(xin)寄(ji)托。

　　富人變老(lao)(lao)將(jiang)是未來養(yang)老(lao)(lao)服務產(chan)業的新機(ji)遇。改革開放后第一代中產(chan)階級即將(jiang)退(tui)休(xiu)，養(yang)老(lao)(lao)需求(qiu)將(jiang)會(hui)爆發。包括(kuo)機(ji)構養(yang)老(lao)(lao)和居家養(yang)老(lao)(lao)在內的優質養(yang)老(lao)(lao)服務將(jiang)會(hui)更進一步得到消費(fei)者青睞，中高(gao)端(duan)需求(qiu)旺盛，品牌效(xiao)應將(jiang)助(zhu)力中高(gao)端(duan)品牌營收增長。

　　世界范(fan)圍也面(mian)臨嚴峻老(lao)(lao)齡(ling)化問題，典型的(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)范(fan)本(ben)為日本(ben)和美(mei)國(guo)。日本(ben)是國(guo)家(jia)(jia)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)的(de)典型，著(zhu)名的(de)介護保(bao)險僅需參保(bao)人繳(jiao)納  10%的(de)費(fei)用，其余由(you)各(ge)級政府和保(bao)險公司承擔。同時(shi)，日本(ben)的(de)精細化養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)模(mo)式值得老(lao)(lao)齡(ling)化深入中的(de)中國(guo)借(jie)鑒，包括養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)機構的(de)運營模(mo)式、智能化居家(jia)(jia)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)和家(jia)(jia)庭及公共適老(lao)(lao)設施建設等。美(mei)國(guo)則以商(shang)業化養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)形式著(zhu)稱，國(guo)家(jia)(jia)財政負擔相對較輕，國(guo)民依據(ju)自己經(jing)濟(ji)實力選擇適合的(de)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)方式；同時(shi)養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)地(di)產以房(fang)地(di)產信托(tuo)基金(jin)（REITs）模(mo)式居多，能夠較長期、低成(cheng)本(ben)獲取開發資金(jin)，保(bao)障養(yang)(yang)(yang)老(lao)(lao)項目持續經(jing)營。

　　我國(guo)養(yang)老(lao)(lao)(lao)產業仍面臨重大缺位(wei)，但挑戰與機遇(yu)并(bing)存。國(guo)內養(yang)老(lao)(lao)(lao)和老(lao)(lao)(lao)年醫療服務供給嚴重不足，目前養(yang)老(lao)(lao)(lao)床(chuang)位(wei)水平較國(guo)務院頒布的(de)  2020  年養(yang)老(lao)(lao)(lao)床(chuang)位(wei)目標差距為每千人  4  張床(chuang)位(wei)，預計有(you)待拓展市(shi)場規模達到  4000  億元(yuan)，機遇(yu)無限。居(ju)家養(yang)老(lao)(lao)(lao)將是國(guo)內養(yang)老(lao)(lao)(lao)未來(lai)發展的(de)重點(dian)，全國(guo)多地頒布類似“9064”的(de)計劃，預計將有(you)  90%的(de)老(lao)(lao)(lao)人居(ju)家養(yang)老(lao)(lao)(lao)；發展方(fang)向(xiang)包(bao)括上門護理、居(ju)家智能養(yang)老(lao)(lao)(lao)設備、適(shi)老(lao)(lao)(lao)家居(ju)改造等。

　　多(duo)家(jia)上市公(gong)司已(yi)嘗試介入(ru)居家(jia)養(yang)老(lao)設施、養(yang)老(lao)服務(wu)(wu)和(he)(he)(he)養(yang)老(lao)大(da)健(jian)(jian)康(kang)領(ling)域，也有上市公(gong)司從(cong)事(shi)養(yang)老(lao)地(di)產(chan)(chan)項目開發(fa)。雙(shuang)箭(jian)股份(fen)的和(he)(he)(he)濟頤養(yang)院入(ru)住率基本滿員(yuan)，同時正積(ji)極(ji)拓展(zhan)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)康(kang)復(fu)平(ping)臺；新(xin)華(hua)錦借鑒日本模式(shi)，布(bu)局養(yang)老(lao)和(he)(he)(he)大(da)健(jian)(jian)康(kang)；鳳凰股份(fen)養(yang)老(lao)地(di)產(chan)(chan)邁出(chu)實(shi)質性(xing)步伐；宜華(hua)健(jian)(jian)康(kang)完全剝離非醫(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)產(chan)(chan)業(ye)，完善醫(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)健(jian)(jian)康(kang)產(chan)(chan)業(ye)布(bu)局；悅(yue)心(xin)健(jian)(jian)康(kang)在瓷磚主營業(ye)務(wu)(wu)基礎上積(ji)極(ji)拓展(zhan)大(da)健(jian)(jian)康(kang)領(ling)域，欲建設醫(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)和(he)(he)(he)養(yang)老(lao)社(she)區；魚躍醫(yi)(yi)(yi)療(liao)(liao)是家(jia)用醫(yi)(yi)(yi)養(yang)設備龍頭，養(yang)老(lao)產(chan)(chan)品(pin)逐一覆蓋；山嶼海創造(zao)了候鳥式(shi)養(yang)老(lao)新(xin)概念。

　　風險提示：市場增(zeng)長(chang)不達預(yu)期(qi)，行業競爭加劇，業績地雷。