研(yan)究報告內(nei)容摘要：

　　◆2019  年以來行情與業(ye)績回顧：  市場風格切(qie)換導致(zhi)整體跑輸大盤

　　2019  年(nian)初以(yi)來（截至  2019  年(nian)  6  月  6  日），滬深(shen)  300  指數上(shang)(shang)漲  18.40%，而(er)休(xiu)閑服務(wu)指數上(shang)(shang)漲  9.79%，主要(yao)因為市場風格切換，休(xiu)閑服務(wu)板塊整體(ti)跑輸滬深(shen)  300。

　　◆2019  年(nian)行業基本面判斷：經濟周期影(ying)響下，細(xi)分板(ban)塊短(duan)期承(cheng)壓

　　免(mian)稅行業(ye)(ye)：行業(ye)(ye)受經濟波動影響小，繼(ji)續保(bao)持高(gao)速增長，因其(qi)主(zhu)要品類進口化(hua)妝品與奢侈品仍保(bao)持著高(gao)速增長態勢，中免(mian)市內免(mian)稅店青島廈門兩地已開業(ye)(ye)，未來值(zhi)得期待。

　　酒店(dian)行業：加盟(meng)比例(li)持續增(zeng)(zeng)長，其中(zhong)新開店(dian)貢獻比例(li)不斷提(ti)升，未(wei)來開店(dian)速度(du)仍不減；Revpar  整體增(zeng)(zeng)速雖有(you)所下滑，但預計下半年在低基數的(de)效應下增(zeng)(zeng)速將(jiang)有(you)所回升。

　　景區：降價(jia)導(dao)致傳統景區承(cheng)壓，休閑化人工景區因(yin)周邊游需求(qiu)大(da)、可復制性強，保持(chi)增長。

　　出境游：中短(duan)期仍(reng)受到(dao)包(bao)括安全事(shi)件、宏(hong)觀經濟、匯率等多重(zhong)因素影響，長期增(zeng)長趨(qu)勢(shi)不變。

　　餐飲：仍將保持(chi)分散態(tai)勢，關注(zhu)高(gao)速擴張的(de)行業(ye)龍頭。

　　其他板塊：經濟下(xia)行(xing)周期中(zhong)，建議關(guan)注高成長的社服子板塊人力資(zi)源（靈活用工）。

　　◆投資主線：

　　預(yu)計  19  年下半(ban)年行業整體(ti)平淡(dan)，但部分(fen)子(zi)板(ban)塊如(ru)免稅、人(ren)工景區有望(wang)震蕩上行，成(cheng)長性強的人(ren)力資(zi)源子(zi)板(ban)塊也(ye)有望(wang)走出(chu)獨立(li)行情。預(yu)計下半(ban)年低基數效應下酒(jiu)店、出(chu)境游(you)子(zi)板(ban)塊存在波段行情。

　　兩大投(tou)資主線：1）有業績支(zhi)撐的白馬股：中國(guo)國(guo)旅、宋城(cheng)演藝。2）高速成長的細分行業龍(long)頭：科銳國(guo)際(ji)、海底撈。

　　◆風險分析：

　　1）宏觀(guan)經濟景(jing)氣(qi)度影(ying)響(xiang)(xiang)可選消費下(xia)滑。  2）自(zi)然天氣(qi)等不(bu)可控(kong)因素影(ying)響(xiang)(xiang)游客量低于預期。3)原(yuan)材料漲價、食品安全等影(ying)響(xiang)(xiang)餐飲行業盈利(li)。