研究報告內容(rong)摘(zhai)要：

　　本期投資提示：

　　本周家(jia)電板塊(kuai)跑贏滬(hu)深  300  指數  0.2  個百分點。本周申萬(wan)家(jia)用電器板塊(kuai)指數上漲(zhang)  1.5%，強于滬(hu)深  300  指數  1.3%的(de)漲(zhang)幅(fu)。本周華帝股(gu)份（4.3%）、蘇泊爾（4.1%）、九陽股(gu)份（3.2%）領漲(zhang)，科沃斯（-5.0%）、三花(hua)智控(kong)（-3.3%）、東方(fang)電熱（-2.7%）領跌。

　　數據觀察(cha)：上(shang)半年空調、小家電以(yi)價換(huan)量增速放緩，冰箱  Q2  需求回暖帶動(dong)銷量小幅(fu)上(shang)漲

　　1）空(kong)(kong)調(diao)市場(chang)增長乏力(li)，上半年量漲價跌。受  18  年房地產增速(su)(su)放緩(huan)影響，2019  年上半年空(kong)(kong)調(diao)市場(chang)整體增長乏力(li)，根據(ju)奧維云網(wang)數據(ju)，從(cong)銷售(shou)額來(lai)看(kan)，上半年空(kong)(kong)調(diao)市場(chang)實(shi)現(xian)(xian)零(ling)售(shou)額1137  億(yi)(yi)元，同比減少  1.4%，其中線(xian)上、線(xian)上分(fen)別(bie)實(shi)現(xian)(xian)  414  億(yi)(yi)、723  億(yi)(yi)，增速(su)(su)分(fen)別(bie)為  18.4%、-10.1%；從(cong)銷售(shou)量來(lai)看(kan)，上半年全渠道實(shi)現(xian)(xian)零(ling)售(shou)量  3370  萬臺(tai)，同比增長  1.5%，其中線(xian)上、線(xian)下分(fen)別(bie)實(shi)現(xian)(xian)  1422  萬臺(tai)和  1948  萬臺(tai)，增速(su)(su)分(fen)別(bie)為  21.3%、-9.4%。

　　2）冰(bing)(bing)箱市場  Q2  需求(qiu)回(hui)(hui)暖(nuan)，19Q2  量額雙增(zeng)帶動(dong)上半(ban)年冰(bing)(bing)箱零售(shou)量小幅上漲。根據(ju)奧維云網數據(ju)，2019  年  2  季度冰(bing)(bing)箱市場需求(qiu)回(hui)(hui)暖(nuan)，零售(shou)額和零售(shou)量分別(bie)同比增(zeng)長(chang)  2.8%和  5.4%，對比一季度-4.3%和-3.0%的(de)增(zeng)速雙雙扭(niu)負(fu)為(wei)正，二季度的(de)需求(qiu)回(hui)(hui)暖(nuan)帶動(dong)  2019  年上半(ban)年冰(bing)(bing)箱市場零售(shou)額同比微(wei)降-0.3%，零售(shou)量同比增(zeng)長(chang)  2.0%。分渠道(dao)來看，線(xian)上市場量額分別(bie)實現  850  萬(wan)(wan)臺和  163  億(yi)元(yuan)，線(xian)下市場量額分別(bie)實現  781  萬(wan)(wan)臺和  295  億(yi)元(yuan)。

　　3）小(xiao)家電負壓前(qian)行，整(zheng)(zheng)(zheng)體(ti)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)放(fang)緩。根據奧維云(yun)網數(shu)據，2019  年上半年小(xiao)家電（煲(bao)、磁、壓、豆(dou)、料、榨(zha)、水）整(zheng)(zheng)(zheng)體(ti)規模為  288.8  億元，同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)  2.7%，小(xiao)家電市(shi)場整(zheng)(zheng)(zheng)體(ti)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)放(fang)緩。具體(ti)到各品(pin)(pin)類來看，零售量方面(mian)(mian)，除豆(dou)漿機(ji)、榨(zha)汁機(ji)同比(bi)有所(suo)下降外，其他品(pin)(pin)類均有不同程度的(de)上升，但零售額方面(mian)(mian)，電飯(fan)煲(bao)和料理機(ji)在相對較大的(de)體(ti)量基數(shu)下仍能保持(chi)較高(gao)的(de)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)，已成為小(xiao)家電市(shi)場兩大支柱品(pin)(pin)類。

　　投資建議：家電(dian)中報(bao)披露來臨，關注業績可能超預(yu)期公司

　　1）6  月(yue)(yue)地產銷(xiao)售面(mian)(mian)積增速持續回落：6  月(yue)(yue)份(fen)商品房銷(xiao)售面(mian)(mian)積同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)  2.25%，下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)幅(fu)度(du)環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)  5  月(yue)(yue)收(shou)(shou)窄(zhai)  3.26  個  pcts；2019  年上半年商品房銷(xiao)售面(mian)(mian)積累計同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)小(xiao)幅(fu)度(du)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)  1.8%。單從住宅看(kan)，住宅  6  月(yue)(yue)份(fen)銷(xiao)售面(mian)(mian)積同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)  1.77%，下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)幅(fu)度(du)環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)收(shou)(shou)窄(zhai)  2.15  個  pcts；2019年上半年住宅銷(xiao)售面(mian)(mian)積累計同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)小(xiao)幅(fu)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)  1.0%。6  月(yue)(yue)竣(jun)(jun)工(gong)面(mian)(mian)積下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)幅(fu)度(du)有所收(shou)(shou)窄(zhai)，上半年整(zheng)體竣(jun)(jun)工(gong)數(shu)據低(di)預期(qi)：6  月(yue)(yue)商品房竣(jun)(jun)工(gong)面(mian)(mian)積同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)  13.96%，下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)幅(fu)度(du)環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)收(shou)(shou)窄(zhai)  8.36  個pcts；其中住宅  6  月(yue)(yue)份(fen)竣(jun)(jun)工(gong)面(mian)(mian)積同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)下(xia)(xia)(xia)降  15.12%，下(xia)(xia)(xia)滑(hua)(hua)(hua)幅(fu)度(du)環(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)收(shou)(shou)窄(zhai)  11.36  個  pcts；我們認(ren)為核心在于竣(jun)(jun)工(gong)周期(qi)的拉長導致(zhi)較難判斷何時明(ming)確回暖(nuan)。

　　2）投(tou)資建(jian)(jian)議：家電(dian)中(zhong)報披(pi)露來(lai)臨，關注業績(ji)可能超預期公司；投(tou)資組(zu)合方面(mian)，我(wo)們繼續沿(yan)著價值(zhi)+成長雙主線推薦(jian)行業龍頭(tou)個股(gu)：1）穩健組(zu)合：美(mei)的集團+格力電(dian)器(qi)(qi)+海爾(er)(er)智家+蘇泊爾(er)(er)。2）成長配置：老板電(dian)器(qi)(qi)+華帝股(gu)份+浙江美(mei)大(da)。推薦(jian)最具成長性的大(da)廚(chu)電(dian)板塊，廚(chu)電(dian)龍頭(tou)老板電(dian)器(qi)(qi)、華帝股(gu)份和(he)集成灶龍頭(tou)浙江美(mei)大(da)，年初至今(jin)地產(chan)成交回暖(nuan)對業績(ji)的支撐作用(yong)有望(wang)在下(xia)半年表現。同時建(jian)(jian)議關注燃(ran)氣熱水器(qi)(qi)龍頭(tou)萬和(he)電(dian)氣、照(zhao)明龍頭(tou)歐(ou)普照(zhao)明、站穩優質賽(sai)道的剃須刀霸主飛科電(dian)器(qi)(qi)和(he)制冷零(ling)部(bu)件龍頭(tou)三花智控。