研究報告內容摘要：

　　核心觀點

　　美聯(lian)儲宣布降息(xi)  25  個基點，并(bing)于(yu)  8  月  1  日(ri)提前結束縮表(biao)計劃，全(quan)(quan)球流動(dong)性進入寬(kuan)松(song)拐點。全(quan)(quan)球經濟下(xia)行(xing)壓力(li)下(xia)，存在貿易摩擦、無(wu)序脫歐等諸多風險因(yin)素，短期(qi)避險情緒(xu)下(xia)黃金(jin)行(xing)業有望增配。維持黃金(jin)行(xing)業“強于(yu)大市”評級。推(tui)薦山東(dong)黃金(jin)、招金(jin)礦(kuang)(kuang)業（H），持續關注恒邦股(gu)份、紫金(jin)礦(kuang)(kuang)業。

　　▍美(mei)聯(lian)(lian)儲降(jiang)息(xi)(xi)(xi)  25  個基點，并提前結束(shu)縮表計劃(hua)。北京時間  8  月  1  日美(mei)聯(lian)(lian)儲議息(xi)(xi)(xi)會議宣布基準利率(lv)(lv)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)  25bps  至(zhi)  200-225bps，迎(ying)十年(nian)(nian)來首次(ci)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)。美(mei)聯(lian)(lian)儲主席(xi)鮑威爾表述美(mei)國經(jing)濟在適度(du)發展(zhan)，不是長周期(qi)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)的(de)開始但可能會再次(ci)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)，“鴿派成(cheng)分”下降(jiang)。會后  FedWatch  顯示美(mei)聯(lian)(lian)儲  9  月再次(ci)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)  25bps  的(de)概(gai)率(lv)(lv)為(wei)  70.7%，年(nian)(nian)內大(da)概(gai)率(lv)(lv)迎(ying)來第二次(ci)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)。回顧  1990  年(nian)(nian)至(zhi)今  5  輪(lun)降(jiang)息(xi)(xi)(xi)周期(qi)，持續時間至(zhi)少  2年(nian)(nian)，帶(dai)動(dong)美(mei)債實際收益率(lv)(lv)和美(mei)元(yuan)指(zhi)數走低(di)，黃金(jin)長周期(qi)向上趨勢確定。

　　▍全(quan)球經(jing)濟下(xia)(xia)行(xing)壓力進一(yi)步凸顯，美歐各(ge)項數(shu)(shu)據(ju)(ju)持續(xu)走弱。IMF  7  月(yue)預測  2019/2020  年(nian)世界  GDP  增(zeng)長分別為(wei)  3.2%/3.5%，為(wei)今年(nian)以來(lai)連續(xu)第三次下(xia)(xia)調(diao)。美國  6月(yue)核心(xin)  PCE  物(wu)價指(zhi)數(shu)(shu)同比增(zeng)長  1.6%，不及預期，消費者支出和(he)物(wu)價溫和(he)上漲，顯示(shi)經(jing)濟增(zeng)長放緩。歐洲  7  月(yue)制造業  PMI  46.4，環比下(xia)(xia)降  1.2pcts，為(wei)  2013  年(nian)新低，7  月(yue)歐洲投資者信(xin)心(xin)指(zhi)數(shu)(shu)和(he)經(jing)濟景氣指(zhi)數(shu)(shu)分別為(wei)-5.8/102，均為(wei)  4  年(nian)來(lai)新低。美歐各(ge)項數(shu)(shu)據(ju)(ju)持續(xu)走弱，加(jia)劇全(quan)球經(jing)濟增(zeng)長的擔(dan)憂(you)。

　　▍中(zhong)(zhong)美貿易摩(mo)擦(ca)疊加(jia)英國硬脫(tuo)歐風險，疲軟的(de)(de)世(shi)界經濟(ji)再添風險因素。一(yi)(yi)方面，中(zhong)(zhong)美第12  輪談判短期內進展(zhan)或有限，貿易摩(mo)擦(ca)成為(wei)(wei)中(zhong)(zhong)美關系的(de)(de)長期主題。另一(yi)(yi)方面，鮑里(li)斯約翰遜將成為(wei)(wei)新(xin)任英國首相，英國在(zai)  10  月  31  日無協議脫(tuo)歐的(de)(de)可能性大幅(fu)上(shang)升。風險事件加(jia)劇(ju)全球的(de)(de)經濟(ji)增長壓力(li)，催生避險情緒，短期黃(huang)金(jin)得到有力(li)支撐(cheng)。

　　▍風險因素：貨幣政策超(chao)預期(qi)變化，美(mei)元指數超(chao)預期(qi)上漲，貿易摩擦進程超(chao)預期(qi)變化。

　　▍投資(zi)建議：基于  1）美(mei)聯儲降(jiang)息  25  基點，并(bing)提前結束縮(suo)表(biao)計(ji)劃(hua)；2）全球經(jing)濟(ji)壓力進一步上升，各(ge)類風險(xian)因素增強(qiang)避險(xian)情緒，維(wei)持行業“強(qiang)于大市(shi)”評級。預計(ji)金(jin)價將持續走(zou)高，2019-2020  年(nian)黃金(jin)均價有望達到  1380/1450  美(mei)元(yuan)/盎司，2019年(nian)最(zui)高可能突破  1500  美(mei)元(yuan)/盎司。核心推薦山東黃金(jin)（A/H）、招金(jin)礦(kuang)(kuang)業（H），持續關注(zhu)恒(heng)邦股份、紫金(jin)礦(kuang)(kuang)業，均給(gei)予“買入”評級。